Лекции по "Инвестиции"

    3.Когда  новый директор-распорядитель принимает решение об изменении направления деятельности компании;

    4.Во  время наплыва новых технологий  и продукции, когда перетряска  портфеля необходима для создания  позиции в потенциально крупной  новой отрасли; 

    5.Когда  компания имеет уникальную возможность приобретения столь крупного бизнеса, что это требует продажи нескольких старых бизнесов для финансирования этой покупки;

    6.Когда  главные бизнесы портфеля становятся  все менее привлекательными и  это требует перестройки портфеля  для обеспечения долгосрочных перспектив корпорации.

    Реструктуризация портфеля обычно включает как ликвидацию старых, так и создание новых бизнесов. Кандидатами на исключение становятся не только слабые или нестабильно работающие бизнесы либо те из них, которые находятся в непривлекательных отраслях, но и те, которые потеряли стратегическое соответствие (даже если они остаются прибыльными и работают в достаточно привлекательных отраслях). Многие широко диверсифицированные корпорации, разочарованные работой некоторых приобретенных ими бизнесов и испытывающие трудности в управлении множеством неродственных бизнесов, реструктуризируют свои портфели для сужения области основной деятельности. Ликвидируются бизнесы, не совместимые с новыми критериями родственной диверсификации, оставшиеся перегруппировываются и нацеливаются на получение максимальных выгод от стратегического соответствия, а новые приобретения делаются с целью укрепления позиций материнской компании в той отрасли, на которую предполагается сделать особый упор.

    Последние тенденции в среде широко диверсифицированных  корпораций, заключающиеся в разделении и децентрализации, являются следствием диверсификации на основе создания прочной  конкурентной позиции в небольшом  числе тщательно отобранных отраслей. Действительно, в ответ на разочарование инвесторов конгломератной диверсификацией (хорошо известно, что конгломераты часто имеют более низкое отношение рыночной цены к чистой прибыли, чем компании, реализующие стратегию родственной диверсификации) многие конгломераты осуществили реструктуризацию и сокращение своих портфелей, чтобы они больше не рассматривались как конгломераты.

    Отличительными  чертами стратегии международной  диверсификации являются диверсификация в бизнесы и диверсификация в  национальные рынки. В такой ситуации от руководства требуются разработка и реализация значительного числа стратегий, по крайней мере, по одной для каждой отрасли с таким числом вариантов для национальных рынков, которое приемлемо для данной ситуации. В то же время руководство диверсифицированных многонациональных корпораций должно знать наиболее выгодные пути координации стратегических усилий своей компании по всем отраслям и странам.

    Многонациональные корпорации могут получить конкретное преимущество путем диверсификации в глобальные отрасли, использующие родственные технологии. 
 
 

Лекция 15  Еврорынок –  как центральное  звено международных  инвестиций 

15.1.Разновидности  международных долговых  обязательств

15.2. Депозитно-клиринговая  система международного  рынка инвестиций

15.3. Методы управления валютным риском при международных инвестициях 

15.1.Разновидности  международных долговых  обязательств

    Следует различать еврооблигации и облигации, выпускаемые на национальных рынках капитала. Как было сказано раньше, внутренний выпуск облигаций осуществляется инвестором, являющимся резидентом страны выпуска, проводится в валюте этой страны и, как правило, размещается в стране выпуска.

    Внутренний  выпуск может быть размещен в иностранном  государстве, но все равно в валюте страны эмитента, и большая часть будет размещена опять-таки в стране эмитента. Напротив, еврооблигации выпускаются в валюте, отличной от валюты страны, резидентом которой является эмитент, и облигации будут размещаться среди международных инвесторов из разных стран.

    Управление  выпуском еврооблигаций осуществляется через назначение менеджера (или  содиректоров), которые выступают  в принципе в качестве андеррайтеров. В действительности получается так, что эмитент может быть сразу  же уверен в получении требуемых средств, хотя никакой гарантии он не получает, до тех пор, пока не будет подписано соглашение о подписке на выпуск.

    Ведущий менеджер (менеджеры) затем формирует  консорциум, состоящий из других менеджеров (обычно представителей международных  инвестиционных банков) для проведения вспомогательного андеррайтинга и расширения возможностей для размещения облигаций. Условия такой работы обычно соответствуют стандартам, установленным Международной ассоциацией первичных рынков, и ее 16 рекомендациям (хотя организация не может применять санкции за нарушение этих стандартов и рекомендаций). Такие выпуски обычно подлежат «стабилизации». Это означает, что ведущий менеджер может выпустить или выкупить облигации для устранения изменчивости торговых цен облигаций.

    Большинство облигаций во избежание таких  проблем, как налогообложение, получают листинг либо на Люксембургской фондовой бирже, либо на Лондонской фондовой бирже. В соответствии с регулирующими  мерами Европейского Союза это означает, что должен быть выпущен проспект эмиссии, но это дает дополнительные возможности для расширения круга потенциальных инвесторов (многие международные инвесторы ограничены в тех суммах, которые они могут вкладывать в ценные бумаги, не прошедшие листинг).

    Возможно, самый важный фактор состоит в том, что большинство облигаций выпускается в долларах США. Причина состоит в том, что в США находятся крупнейшие международные инвесторы, вторая крупная группа инвесторов, находящаяся в Японии, всегда готова работать с основными мировыми валютами. В процессе выпуска необходимо учитывать ограничения по продаже, которые особенно серьезны в США и Великобритании, а также некоторые местные правила. Для решения этих проблем большинство выпусков ограничиваются предложением облигаций только широким «профессиональным»» рынкам (т. е. в первые шесть месяцев выпуска они не предлагаются непрофессиональным инвесторам).

    В 80-е гг. увеличилась роль облигационных  займов как формы привлечения  долгосрочных средств с международных  и национальных рынков капитала. Условия облигационных займов отличаются большим разнообразием. Процентная ставка может фиксироваться на весь срок займа или регулярно пересматриваться в соответствии с конъюнктурой международного денежного рынка. В последние годы большой популярностью у инвесторов пользуются облигации с варрантом — с отдельным документом, дающим владельцу право покупки в течение указанного срока акций по фиксированному курсу. Особой разновидностью таких ценных бумаг являются облигации с золотым варрантом, который дает возможность инвестору приобрести золото по твердой цене независимо от конъюнктуры рынка. В международной практике применяются также конвертируемые облигации, которые при определенных условиях можно обменять на акции компании-должника по заранее установленному курсу.

    За  последние 10—15 лет на международном  рынке ссудных капиталов большое  распространение получили различные  новые финансовые инструменты. К  ним относятся так называемые евроноты — краткосрочные и среднесрочные  обязательства с плавающей процентной ставкой. Среди краткосрочных финансовых инструментов видное место занимают еврокоммерческие бумаги — обязательства частных корпораций, выпускаемые на срок 3—6 месяцев с небольшой маржой к соответствующей базовой ставке международного денежного рынка. 

15.2. Депозитно-клиринговая система международного рынка инвестиций

    Клиринговая деятельность - это работа по определению  взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка  сведениям по сделкам с ценными  бумагами и подготовка бухгалтерских  документов по ним) и зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

    Клиринг - это множество расчетных (вычислительных) операций по сделке, осуществляемых специализированными  организациями на базе использования  новых вычислительных компьютерных систем и путей.

    В мировой практике существуют:

    - межбанковский клиринг;

    - клиринг валютный;

    - клиринг товарный.

    Клиринговая система базируется на том, что все  банки выполняют примерно одни и  те же функции, имеют примерно одинаковую организацию бухгалтерского учета, что выражается в однотипном потоке документов. В странах с развитой банковской инфраструктурой возможно выделить три основных способа организации межбанковских расчетов. Например, в США их более тридцати.

    Самыми  распространены на Западе, особенно в  небольших странах (Австрии, Швейцарии, Венгрии и др.), так называемые GIRO-системы. Они появляются коммерческими банками обычно в форме акционерного общества открытого типа путем объединения технических средств, технологий, организованных действий и, главное, финансовых ресурсов.

    Системы обеспечивают GIRO-расчеты между участниками  и аккумулируют средства с целью  тих расчетов. Центральный банк страны является, как правило, одним из учредителей  клиринговой способы.

    Клиринг валютный используется при межгосударственных расчетах на базе соглашения правительств этих двух государств. Отношения сторон строятся на взаимном зачете встречных запросов и обязательств, вытекающем из стоимостного равенства товарных поставок и оказываемых услуг.

    Товарный  клиринг - это система расчетов между  участниками биржевого рынка, включающая как организацию зачета их стандартов и обязательств друг к другу в той или же иной форме, так и организацию непосредственно самих расчетов между ними. В предоставленной системе присутствует третья сторона по каждой заключенной сделке, а собственно Клиринговая (расчетная) палата, обеспечивающая ее жизнедеятельность.

    Определение того, что должны получить и что  поставить/выплатить в день исполнения стороны сделки является задачей  принципа клиринга.

    Роль  клиринговых палат. Клиринговые (расчетные) палаты при биржах выросли из практики торговли реальным товаром. Их появление было вызвано самим развитием биржевой торговли, наращиванием объемов биржевых действий и наращиванием числа участников биржевого рынка.

    Клиринговые палаты были организованны на большинстве бирж мира прежде всего для гарантированного их финансовой целостности, а также с целью защиты интересов своих членов и их потребителей.

    Деятельность  Клиринговых палат направлена на организацию и организация расчетно-финансовых мероприятий между участниками биржевого торга, упорядочивание, упрощение и удешевление расчетов, обеспечение финансовой устойчивости биржевых операций, регулирование процедуры поставки.

    Расчетный механизм бирж является важным элементом  рынка. Клиринговые (расчетные) палаты отвечают за оплату счетов, клиринговую торговлю, сбор и сохранность маржи, а также за информационные отчеты о состоянии рынка. Они выступают третьей стороной по всем фьючерсным контрактам и сделкам, являясь покупателем с целью любого продавца из числа членов клиринговой палаты, и продавцом с целью каждого покупателя. Продавцы и покупатели не имеют друг перед другом финансовых обязательств, а отвечают пред расчетной палатой через свои фирмы, являющимися ее членами.

    Функции клиринговых палат. Функции клиринговой палаты определены самим процессом клиринга, состоящего из двух главных частей, каковые можно условно разделить на операционную и финансовую.

    В границах операционной элементы клиринговая  палата организует обработку данных, приобретенных по результатам торгов. В рамках финансовой элементы она выполняет функции, заключающиеся в аккумулировании денежных средств в специальные фонды, обеспечивающие гарантии исполнения обязательств сторон по заключенным сделкам и финансовую целостность рынка.

    Функции операционной части процесса клиринга.

    Операционная  часть включает в себя в себе три  функции:

    1. Вхождение на рынок (фиксация  сделок).

    2. Сверка и сопоставление параметров  операций.

    3. Регистрация сделок и взаимоучет  открытых позиций.

    Существуют следующие типы систем клиринга:

    Единичный тип. Единичный тип является фундаментальной форой клиринга и исполнения. Данный вид клиринга используется, как правило, при торговле реальными товарами. К примеру, позже заключения сделки как процесса обмена благоразумный покупатель ценной бумаги переводит наличные средства или же их эквивалент в доступную для продавца форму. Продавец держит ценные бумаги в форме, пригодной с целью поставки покупателю. После этого две стороны договариваются об материализации некоторого механизма, позволяющего обменять бумаги на средства. Все дальнейшие сделки как процесса обмена между этими сторонами в течение этого рабочего дня будут обработаны в точности по такой же схеме, однако полностью независимо от предыдущих или последующих сделок.