Содержание ФМ и его место в системе управления организацией

 Таким образом последовательность  расчетов такова: - расчитывают индекс  рентабельности для каждого проекта; - проекты упорядочиваются по убыванию показателя индекса рентабельности; - в инвестиционный портфель включают первые из проектов которые в полном объеме могут быть профинансированы; - очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части в которой он может быть профинансирован.

Б) проекты не поддаются  дроблению. В этом случае оптимальную  комбинацию находят перебором всех возможных вариантов сочетания  проектов и расчетом суммарного NPV для  каждого варианта.

2) временная оптимизация  – общая сумма финансовых ресурсов ограничена; - имеется несколько независимых инвестиционных проектов которые в виду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем периоде за планируемым  оставшиеся проекты, либо их часть могут быть реализованы.

В основу методики расчета  оптимального портфеля заложена идея: по каждому проекту расчитывается  специальный индекс характеризующий  относительную потерю чистого приведенного дохода в случае, если проект будет  отложен к исполнению на год. Проект с минимальным значением этого индекса могут быть отложены к исполнению на следующий год.

ТРАДИЦИОННЫЕ И НОВЫЕ  МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ

Финансирование предпринимательских  фирм - это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства. Под финансированием понимается процесс образования денежных средств или, в более широком плане, процесс образования капитала фирмы во всех его формах. Источники финансирования предприятия  делят на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал). Внутреннее  финансирование предполагает использование собственных средств и прежде всего чистой прибыли и амортизационных отчислений. Различают активное  и неактивное (скрытое) самофинансирование. В случае  активного самофинансирования единственным  источником покрытия потребностей предприятия служит прибыль, которой должно хватить для уплаты налогов в бюджетную систему, процентов за кредит, процентов и дивидендов по ценным бумагам эмитента, расширения основных фондов и нематериальных активов, пополнения оборотных средств, выполнения  социальных программ.  Источниками скрытого финансирования выступают:  чистый оборотный капитал (разница между оборотными  активами и краткосрочными пассивами); оценочные резервы; доходы будущих периодов; остатки фондов потребления; просроченная задолженность поставщикам и др. 

Самофинансирование имеет ряд  преимуществ:

1) за счет пополнения  из прибыли собственного капитала  повышается финансовая устойчивость  предприятия; 

2) формирование и использование  собственных  средств происходит  стабильно; 

3) минимизируются расходы  по внешнему финансированию  (по  обслуживанию долга кредиторам); 

4) упрощается процесс  принятия управленческих решений  по развитию предприятия, гак как источники покрытия дополнительных затрат известны заранее.  С развитием рыночных отношений и увеличением числа кредитных учреждений предприятия стали использовать, помимо самофинансирования, различные виды внешнего финансирования.

Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает  финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов. Таким образом, внешнее финансирование означает, что капитал был предоставлен предпринимательской фирме из внешних источников. Основные формы внешнего финансирования - это эмиссия ценных бумаг, привлечение банковских кредитов, использование коммерческого кредита, продажа паев банкам или другим предпринимательским структурам, получение безвозмездной финансовой помощи и др. Финансирование на основе заемного капитала не столь выгодно, поскольку кредитор предоставляет денежные средства на условиях возвратности и платности,

т. е. не участвует своими деньгами в собственном капитале предприятия, а выступает в роли заимодавца.

Специальные вопросы  финансового менеджмента. (во всех источниках пишут разное. Взяла что по-легче)

В сферу финансового менеджмента, помимо прочих, входят такие вопросы.

1 .Способы финансовых расчетов:

1) платежное поручение - поручение хозяйствующего субъекта о перечислении определенной суммы денег со своего счета на счет другого хозяйствующего субъекта;

2) аккредитив - условное денежное обязательство банка, выдаваемое им по поручению покупателя в пользу продавца, по которому банк, открывший счет (банк-эмитент), может произвести платежи продавцу или дать полномочия другому банку производить такие платежи при наличии документов, предусмотренных в аккредитиве;

 3) че - ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платежи указанной в нем суммы чекодателю;

4) инкассо - поручение продавца своему банку получить от покупателя непосредственно или подтверждение, что эта сумма будет выплачена в установленный срок.

2. Перемещение капитала для его прироста:

 1) факторинг - инкассирование дебиторской задол- женности покупателя, является разновидностью краткосрочного кредитования и посреднической

деятельности;

 2) рента - регулярно получаемый доход на капитал, облигации, имущество, недвижимость, не требующий от получателя предпринимательской деятельности;

 3) аренда. Представляет собой основанное на договоре срочное возмезднее владение и пользование имущественным комплексом;

4) трансинг - способ вторичного получения доходов путем вложения в ценные бумаги прибыли, полученной от первоначального вложения капитала в предпринимательство;

5) франчайзинг - система передачи или продажи лицензий на технологию и товарный знак. Сущность франчайзинга заключена в том, что фирма, имеющая высокий имидж на рынке, передает на определенных условиях неизвестной потребителям фирме право, т. е. лицензию на деятельность по своей технологии и под своим товарным знаком, и получает за это определенную компенсацию (доход); 6) эккаутинг - сфера предпринимательства, связанная со сбором и обработкой, классификацией, анализом и оформлением различных видов финансовой информации.

3. Спекулятивные операции:

1) репорт - срочная сделка, при которой владелец ценных бумаг или валюты продает их банку на бирже с обязательством последующего выкупа через определенный срок по новой, более высокой цене;

2) валютная спекуляция - операция с целью получения прибыли от изменения валютных курсов во времени или на различных рынках, связанная с преднамеренным принятием валютного риска;

3) тезаврация драгоценных металлов, прежде всего золота и серебра - это один из способов накопления денежных сбережений, т. е. аккумуляция капитала.

4. Вопросы страхования:

 1) страхование - отношения по защите имущественных интересов хозяйствующих субъектов и граждан при наступлении определенных событий за счет денежных фондов, формулируемых из уплаченных ими страховых взносов;

2) хеджирование - страхование валютных рисков; страхование рисков от неблагоприятных измене ний цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам, предусматривающим поставки товаров в будущем.

МЕЖДУНАРОДНЫЕ АСПЕКТЫ  ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА.

При взаимодействии с  иностранными предприятиями происходит взаимный обмен валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов  и кредитов. Поэтому можно сказать, что сфера международных финансовых отношений между фирмами находятся в зоне действия валютного рынка.

Валютный рынок - рынок, на котором валюта одной страны используется для приобретения (обмена) валюты другой страны. Отношения возникают при валютных сделках. Сделки идут как через валютные биржи, так и за счет межбанковских/межгосударственных расчетов. Доля оборота с физическими лицами незначительна. Особенность (отличия от товарных и фондовых рынков): 1) основа экономических взаимоотношений между

государствами; 2) государственное  регулирование (≪коридоры≫ - Россия, ≪трубы≫ - ЕЭС, запреты на отток капиталов, поддержание режима обмена).

Валютный курс - ≪цена≫ денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах (ЭКЮ, ЕВРО).

Основные факторы, определяющие валютный курс: 1) состояние платежного баланса. Активный платежный баланс (внешняя дебиторская задолженность) способствует повышению курса национальной ва-люты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников;__ 2) разница процентных ставок в разных странах. Изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу; 3} деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции; 4) степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах;  5) ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стараются ускорить платежи в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает ее стремление к задержке платежей в иностранной валюте; 6) степень доверия к валюте на мировом рынке. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Существует теория паритета покупательной способности, она утверждает, что валютный курс всегда меняется настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах. А паритет есть результат сопоставления количества тех благ, которые можно приобрести на национальных рынках стран, чьи валюты сравниваются.

Риск и доходность финансовых активов. Оценка риска акций. Оценка залоговой цены акций, предлагаемых банку как обеспечение по кредиту, прежде всего должна обезопасить банк от снижения их стоимости ниже суммы выданного кредита и процентов по нему. Поэтому оценка рыночного риска акций сводится к определению возможного максимального падения их цены. Для этого используется статистический анализ ряда, значениями которого являются не изменения цен, а разброс между максимальной и минимальной котировкой акции за рассматриваемый период. Оценке будут подвергаться значения ряда, полученные по формуле: Xi= Pmin(i - Т)/ Pmax(i – Т, где Xi - значение ряда на дату i; Pmin(i - Т) - минимальное значение цены за период, где Т- количество дней от момента выдачи кредита до реализации залога (мы принимаем этот параметр как срок кредита + 14 дней); Pmax(i - Т) - макси-мальное значение цены за период i – Т. Далее мы находим среднее значение параметра X за выбранный период и стандартное отклонение параметра X 5, после чего залоговая оценка акции вычисляется по формуле: Рт= Рt(Amm/mx-1.65 Smm/mx) где Рт - залоговая цена акции; Рt - текущая цена акции; Amm/mx - среднее значение параметра Xi за выбранный период; Smm/mx ~ стандартное отклонение параметра Xi за выбранный период (естественно, периоды, по которым рассчитываются среднее значение и СКО, должны быть идентичными); 1,65 - коэффициент (К) для 95%-ной вероятности попадания цены акции в доверительный интервал 2) оценка ценового риска. Перед кредитором встает вопрос, сколько будет стоить предмет залога на момент погашения кредита. Для долговых инструментов этот вопрос транс формируется в оценку будущего уровня процентной ставки по рассматриваемому активу. Поэтому определяется будущая стоимость актива на момент погашения кредита исходя из прогнозируемой процентной ставки при неблагоприятном развитии событий: Р(T) = 1 / [ 1 + FR{M- Г)/365], (1) где Р(Т) - цена актива, принимаемого в залог, на дату реализации залога; FR - максимальная доходность принимаемой в залог облигации (векселя) на дату реализации залога; М- дата погашения принимаемой в залог облигации (векселя); Г- дата реализации залога.

ДОХОДНОСТЬ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ Существует достаточно много подходов к оценке доходности финансовых активов. Наиболее распространенный в мире метод VAR (Value-At-Risk) в случае с долговыми инструментами в российских условиях нельзя признать исчерпывающим (среднее значение по выборке плюс стандартное отклонение по выборке, умноженное на коэффициент, исходя из требуемой вероятности). В залог часто принимаются краткосрочные инструменты, у которых просто нет достаточной истории цен для статистического анализа. Поэтому определение параметра по залоговому активу происходит на основе экспертных оценок. Полученная будущая цена облигации (векселя) на момент реализации залога Р(Т) затем дисконтируется. Оценка ликвидности предлагаемого в залог актива. Риск ликвидности возникает, когда реализация активов, принятых в качестве обеспечения по кредиту, либо практически невозможна, либо займет слишком длительное время. Оценка ликвидности облигаций (акций) может быть рассчитана по формуле: L = Q/Av, где L - ликвидность актива, дней; Q - количество предлагаемых в залог акций /облигаций, шт.; Av - среднее значение объема торгов за день по данному активу за выбранный период, шт. Мы получаем количество дней, за которое финансовые активы, переданные в залог, могут быть реализованы на рынке. Но надо отметить, что это период, за который залог физически может быть реализован, без учета того, какое давление на цены окажет его продажа. Поэтому желательно использовать попра- вочный коэффициент для знаменателя формулы (с нашей точки зрения оптимально умножать знаменатель на 1/3). Параметр L отражает ликвидность того или иного инструмента исходя из его совокупного количества (т. е. с точки зрения совокупного

кредитного портфеля банка) и используется для определения общих лимитов на активы, принимаемые в залог. Лимиты по конкретным кредитным договорам устанавливаются уже как определенная доля от общего лимита на актив. К сожалению, этот подход не может быть применен к оценке ликвидности векселей, так как не существует организованного рынка данных инструментов. Примерная оценка оборота по тому или иному векселю все равно необходима. Как правило, она основывается на экспертных оценках непосредственных участников этого сектора финансового рынка, по итогам которой также устанавливаются лимиты. Полученная будущая цена облигации (векселя) на момент реализации залога затем дисконтируется, но уже по ставке самого кредита.

Банкротство и финансовая реструктуризация. Несостоятельность (банкротство) организации - это признанная арбитражным судом или объяв-ленная должником неспособность должника в полной мере удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам или исполнить обязанности по уплате обязательных платежей. Конкретно предприятие считается неспособным удовлетворить требования кредиторов, если его обязательства не исполнены им в течение 3 месяцев с момента наступления даты их исполнения. В Законе о несостоятельности указаны виды обязательств, неисполнение которых ведет к возникновению задолженности перед кредиторами. К ним следует относить: 1) задолженность за проданные товары, выполнен ные работы, оказанные услуги; 2) суммы займов с учетом процентов, подлежащих уплате должником; 3) налоги, сборы и иные обязательства, взносы в бюджет соответствующего уровня и во внебюджетные фонды в порядке и на условиях, определенных законодательством РФ. Арбитражный суд возбуждает дело о банкротстве, если требования к должнику составляют не менее 500 минимальных размеров оплаты труда. Предприятие может быть объявлено банкротом по решению суда или по совместному с кредиторами решению. В любом случае оно должно быть ликвидировано либо принудительно, либо добровольно. Арбитражный суд осуществляет подготовку дела о банкротстве к судебному разбирательству, в процессе которого для определения финансового состояния он вправе назначить экспертизу. Предельный срок для рассмотрения дела о банкротстве - не более трех месяцев со дня поступления заявления с возможностью его продления не более чем на два месяца. В случае признания должника банкротом к нему применяется одна из следующих процедур: 1) наблюдение - процедура банкротства, применяемая к должнику с момента принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом в целях обеспечения сохранности имущества должника и проведения анализа финансового состояния. Наблюдение прекращается с момента признания должника банкротом и введения конкурсного или внешнего управления; 2) внешнее управление - процедура, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности с передачей полномочий по управлению внешнему управляющему; 3) конкурсное производство - процедура, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов; 4) мировое соглашение - процедура достижения договоренности между должником и кредиторами относительно отсрочки и (или) рассрочки причитающихся кредиторам платежей или скидки с долгов; 5} иные меры. Следует учитывать, что банкротство, кроме реального, может быть фиктивным. Фиктивное банкротство представляет собой тот случай, когда у должника при подаче заявления в арбитражный суд имеется возможность удовлетворить требования кредиторов в полном объеме. Это делается, как правило, с целью получения от кредиторов отсрочки (рассрочки) платежей или скидки с долгов. Должник, подавший такое заявление, несет перед кредиторами ответственность за ущерб, причиненный подачей такого заявления. Реструктуризация - работа по оздоровлению проблемных компаний с целью повышения их стоимости в интересах всех заинтересованных сторон. От состояния компании во многом зависят как подход к процессу реструктуризации, так и спектр имеющихся конструктивных решений. Что касается определения стоимости компании, то различные заинтересованные стороны, воздействующие на процесс реструктуризации, могут понимать ее по-разному. Из этого следует, что необходимо учитывать интересы всех сторон, которые могут оказывать существенное влияние на процесс реструктуризации и что, как бы ни понимали стоимость компании различные стороны, реструктуризация, направленная на долгосрочное повышение стоимости бизнеса, также объективно отвечает интересам всех сторон. Прежде чем приступить к реструктуризации, необходимо определить ее возможность. Краткосрочные проблемы с денежными потоками бывают настолько острыми, что могут сделать нереальными долгосрочные планы по реструктуризации. Единственным выходом здесь может стать реструктуризация через банкротство. Возможна ситуация, когда бизнес уже исчерпал свою экономическую полезность и для инвестора эффективнее выйти из него. Стабилизационные меры позволяют выиграть время для построения долгосрочной стратегии. Характер стабилизационных мер зависит от конкретной ситуации, однако по определению они направлены прежде всего на преодоление финансового кризиса и восстановление управляемости предприятия. К таким мерам относятся: 1) улучшение управления денежными потоками и оборотными средствами; 2) перепрофилирование производства; 3) закрытие нерентабельных производств; 4) продажа активов, всего предприятия; 5) ускорение получения денег от дебиторов (возможно, даже в ущерб рентабельности); 6) сокращение и отсрочка затрат; 7) реструктуризация долга, уступка прав требования должника; 8) привлечение опытных специалистов по антикризисному управлению на ключевые позиции; 9) укрепление внутреннего контроля, особенно при принятии компанией новых обязательств и одобрении платежей; совершенствование управленческой отчетности.