Содержание ФМ и его место в системе управления организацией

Постоянное развитие предприятия  — необходимое условие его экономического существования на рынке. План развития предприятия составляется не только на ближайшее время, но и на длительную перспективу и представляет основные направления стратегии развития предприятия. Финансовый менеджмент должен сформулировать и детально разработать финансовую стратегию предприятия, которая является составной частью общей стратегии предприятия и финансовой основой принятия решений стратегического характера.

Прежде всего финансовая стратегия  должна содержать раздел, содержащий обоснование необходимого объема финансовых ресурсов для перспективного развития фирмы. В нем устанавливается зависимость между потребностями в дополнительных ресурсах, расходах и величиной оценочного показателя результатов деятельности предприятия. Если предприятие выбрало для себя основную стратегию — борьба с конкурентом путем повышения качества изделий (услуг), то в этом случае будет соблюдаться соответствие между потребностями в инвестициях и ростом объемов реализации (за счет повышения цены изделия). В случае, если в качестве метода борьбы выбрана стратегия снижения цены на продукцию, то рост выручки будет отсутствовать и потребуются инвестиции для реализации путей снижения себестоимости.

На втором этапе решается вопрос о выборе источников инвестирования. Таких источников можно выделить три: собственные, привлеченные, заемные.

Собственные средства инвестирования всегда более выгодные для предприятия, так как увеличивают или поддерживают уровень его автономии, не характеризуются риском. Но для формирования собственных источников инвестирования требуется соблюдение двух условий: наличие доходов от деятельности и время для их капитализации. Практика инвестирования подтверждает тот факт, что использование только

собственных средств для развития под силу только крупнейшим предприятиям.

Среди привлеченных средств основное место занимают средства акционеров. Однако процесс привлечения средств связан с определенными трудностями, определенными затратами, что требует большой реорганизации в системе финансового менеджмента предприятия.

Используя заемные средства (кредиты банков и выпуск облигаций), необходимо учесть необходимость предъявления залога для гарантии возврата и оплаты кредита. Считается, что финансирование посредством кредита выгодно для проектов, связанных с расширением производства на уже действующих предприятиях. Для создания новых предприятий целесообразно привлекать паевой или акционерный капитал.

Третий раздел финансовой стратегии  содержит оценку эффективности вложений с привлечением таких методов, как расчет срока окупаемости, определение чистого приведенного эффекта, расчет рентабельности инвестиций и др.

Процесс выработки стратегии не завершается каким-либо немедленным  действием. Обычно он заканчивается  установлением общих направлений, продвижение по которым обеспечит рост и укрепление позиций предприятия.

Методы прогнозирования  основных финансовых показателей. Прогноз-е — один из м-в управления, который позволяет выявить опт-ые варианты действий. Оконч-ый вариант действий выбирается после рассмотрения и сравнительного анализа различных вариантов, в том числе и альтернативного характера. В практике фин-х прогнозов наибольшее распространение получили три метода. Методы экспертных оценок применяются для определения некоторых прогнозов и планов на интуитивном уровне. Современная схема действия этих методов предусматривает многоступенчатый опрос экспертов по заранее разработанным схемам и обработку полученных результатов с помощью инструментария экономической статистики. Методы временных и пространственно-временных совокупностей различаются между собой по сложности используемых алгоритмов имеющихся в наличии исходных данных. Чаще всего в практической деятельности менеджера имеется временной ряд,  который служит основанием для прогноза. Это можно сделать с помощью простого динамического анализа, установив, что прогнозируемый показатель (Y) изменится прямо (обратно) пропорционально с течением времени. Для определения прогнозного значения показателя (Y) строится зависимость типа: Y = a+b*t, где t — порядковый номер периода. Параметры уравнения регрессии (а, b) находятся, как правило, методом наименьших квадратов. Для расчета требуемого прогноза следует подставить в формулу значение t. Если по некоторым прогнозам статистические данные у показателей отсутствуют или доказано, что он определяется влиянием некоторых факторов, то в этом случае применяется многофакторный регрессионный анализ, представляющий собой распространение простого динамического анализа на многомерный случай. Тогда в результате качественного анализа выделяется набор факторов X1 ...Хк, влияющих, по мнению аналитика, на изменение прогнозируемого показателя Y и строится линейная регрессионная зависимость типа: У = Ао + А1 * X1 +…+…Ак * Хк, где Ai — коэф-ты регрессии, i = 1, ... к. С помощью этой модели производится прогноз-ие в условиях наличия пространственной совокупности. Если в анализируемой ситуации имеет место пространственно-временная совокупность факторов, то значит, аналитик хочет учесть в прогнозе влияние факторов, различных по природе и их динамике, либо ряды динамики недостаточны по своей длине для построения статистически значимых прогнозов. Исходными данными служат матрицы показателей, каждая из которых состоит из значений также самих показателей за различные периоды времени или на разные последовательные даты. В основе методов ситуационного анализа и прогнозирования используются модели, предназначенные для изучения функц-ых связей. В этом случае каждому значению факторного признака соответствует вполне определенное неслучайное значение результативного признака. Тогда ставится задача выявления и исследования факторов развития предприятия и оценки степени их влияния на различные результатные показатели. Для этого используется имитационная модель, предназначенная для перспективного анализа формирования и распределения, например, доходов предприятия. По результатам имитации может выбираться один или несколько вариантов действий, при этом значения факторов, использованных в процессе моделирования, будут служить прогнозными ориентирами в последующих действиях. Так как имитационное моделирование фин-хоз-ной д-ти основано на сочетании формализованных методов и экспертных оценок специалистов, то для разработки долгосрочного прогноза необходимо включить двух-трех специалистов от различных служб предприятия. Следует подчеркнуть, что в экономической практике чаще всего встречается ситуация, когда проводить экономический анализ и принимать управленческие решения на уровне предприятия необходимо в условиях риска. Для этого применяется вероятностный подход, предполагающий прогнозирование возможных исходов и присвоение им вероятностей, рассчитанных разными способами. После определения возможных исходов с вероятностными характеристиками выбирается критерий принятия решения с учетом конкретной тактической или стратегической задачи управления  и вариант развития события, удовлетворяющий выбранному критерию.

Финансовый менеджмент в условиях инфляции

Процесс инфляции - обесценивание денег. В этих условиях финансовый менеджмент придает особое значение таким факторам, инструментам и мероприятиям, которые могут защитить проекты и вложения от влияния инфляционных процессов. Инфляционный риск - вид финансовых рисков, заключающийся в возможности обесценивания реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов фирмы), а также ожидаемых доходов и прибыли фирмы от осуществления финансовых сделок или операций в связи с ростом инфляции. Данный вид риска носит постоянный характер и сопровождает все финансовые операции предприятия в условиях инфляционной эко- номики. Таким образом, инфляционный риск выделяется в самостоятельный вид финансовых рисков только в условиях инфляционной экономики. Наиболее распространенными способами минимизации инфляционного риска являются: 1) включение в состав предстоящего номинального дохода по финансовым операциям размера инфляционной премии. В тех случаях, когда прогнозирование темпов роста инфляции затруднено, размер реального дохода по финансовой операции может быть заранее пересчитан в одну из стабильных конвертируемых валют с обратным перерасчетом в национальную валюту по действующему валютному курсу на момент проведения расчетов; 2) приобретение акций. Акции, будучи более рискованными ценными бумагами по сравнению с долговы- ми обязательствами, тем не менее привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода, который складывается из суммы дивидендов и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие повышения их цены. Благодаря повышенной доходности акции обеспечивают лучшую защиту от инфляции по сравнению с долговыми обязательствами; 3) особое внимание уделяется приобретению государственных ценных бумаг. Так, в условиях стабильной экономики при отсутствии высокой инфляции чаще всего используются фиксированная доходная ставка, выигрышные займы. В период высокой инфляции, как известно, такие ценные бумаги не пользуются спросом. В этом случае используются более сложные механизмы выплаты процентов. Например, доход по купонам государственного сберегательного займа определялся Министерством финансов на каждый купонный период и равнялся последней официально объявленной купонной ставке по облигациям федерального займа; 4) существуют свои особенности инвестиционной деятельности в период инфляции в стране. Для нивелирования' (снижения) давления инфляции вложения осуществляются преимущественно в движимое и недвижимое имущество (товарно-материальные ценности, импортное оборудование, приобретение зданий и сооружений), в финансовые активы и потребительские товары, в уставный капитал совместных и акционерных предприятий. В условиях скрытой инфляции выбор таких объектов инвестирования определяется их свойством сохранять стоимость и возможностью получения прибыли главным образом путем колебания цен или курсов ценных бумаг; 5) страхование в период инфляции теряет свою значимость.

Управление источниками  долгосрочного финансирования. ДФ осущ-ся за счет как собственных, так и привлеченных средств. Внутреннее фин-ние осуществляют за счет следующих источников: выпуска акций; чистой прибыли; амортизационных отчислений. Использование части чистой прибыли для ДФ связано с дивидендной политикой компании. Размер амортизационных отчислений зависит от принятого метода начисления амортизации. При методе равномерного начисления износа оборудования ежегодные амортизационные отчисления рассчитываются следующим образом: Годовая амортизация = Стоимость – Остаточная стоимость/ Количество лет полезной службы. Альтернативный способ расчета использует годовую норму амортизации. Годовая амортизация затем рассчитывается умножением амортизируемой стоимости (разности между начальной и остаточной стоимостью) на годовую норму амортизации, что дает тот же результат. Кроме этого широко используются различные методы ускоренной амортизации. Например, при методе двойной амортизации норма амортизации берется в два раза больше, чем при равномерном начислении износа. Внешними источниками ДФ являются: банковские кредиты; срочные ссуды; лизинг; выпуск компанией облигационных займов. При долгосрочных банковских займах процентная ставка обычно выше, чем при краткосрочных, и может быть как фиксированной, так и переменной. Размер процентов за долгосрочный банковский кредит зависит от процентной ставки и условий его погашения. Реальная стоимость долгосрочного кредита обычно рассчитывается по годовой ставке сложных процентов, определяемой из соотношения S=P  (1+i_p)ⁿ    (7,1)  , где Р – сумма начального долга; S  - сумма долга с процентами; i    - реальная годовая ставка сложных процентов; n  - срок кредита в годах. Значение реальной годовой ставки сложных процентов, получаемое по (7.1), в относ-х единицах будет равно  i = (ⁿ√S/P)-1=( ⁿÖ1+I/P)  -1, (7.2) где I – сумма процентов за весь срок кредита. Если кредит погашается единовременно в конце срока вместе с процентами, значение реальной ставки будет равно договорной. Обычно долгосрочные кредиты погашаются по частям, и значение реальной ставки отличается от договорного. Для ряда часто встречающихся способов погашения долгосрочных кредитов величина процентов и реальная годовая ставка сложных процентов могут быть рассчитаны без составления плана погашения. Другим расп-ным способом уплаты долгосрочных кредитов с процентами является их погашение равными взносами, учитывающими как погашение основного долга, так и уплату процентов. При начислении процентов по сложной годовой ставке i размер очередной уплаты рас-тся по формуле R=P Kn , (7.3) где Kn =i/1-(1+i)^-n  Если равные выплаты по кредиту будут производиться  раз в году, их размер составит: R= Р [(1+i)^1/p  - 1]/1-(1+i)^-n  (7.4). Страховые компании и другие финансовые учреждения также могут выдавать ссуды на 10 лет и более, однако их процентные ставки обычно превышают ставки по банковским кредитам. Лизинг является одной из форм долгосрочной аренды, когда арендодатель юридически владеет имуществом, переданным в лизинг, а арендатор пользуется имуществом и вносит арендные платежи. Если арендные платежи должны вноситься одинаковыми суммами в конце года, их размер рассчитывается по формуле, аналогичной (7.3), с дополнительным учетом остаточной стоимости оборудования: R=     [P-S(1+i)^-n ] i/1-(1+i)^-n    (7.5), где S – остаточная стоимость;  i – доходность, требуемая арендодателем. При S=0 формула (7.5) совпадает с формулой 7.3. Облигации компании являются долговыми ценными бумагами. Источниками дохода для покупателей облигаций служат периодические процентные (купонные) платежи, а также возможная разность между номиналом, по которому облигации погашаются, и их продажной ценой, если они продаются дешевле номинала. Основным показателем доходности облигаций выступает доходность к погашению, которая для компании является стоимостью финансирования за счет их выпуска. При размещении облигаций с постоянной годовой процентной ставкой по номиналу, доходность к погашению равна годовой процентной ставке. При размещении облигаций по цене ниже номинала, доходность к погашению будет выше процентной ставки, при размещении по цене выше номинала – ниже процентной ставки. При определении реальной стоимости для компании финансирования за счет выпуска облигаций следует учитывать затраты на их размещение, а также особенности налогообложения. Расходы по обслуживанию облигационных займов, как и по обслуживанию банковских кредитов, вычитаются из налогооблагаемой базы компании и, следовательно, реальная стоимость финансирования за счет выпуска облигаций или банковских кредитов будет равна: i_р = i_н (1-t), (7.6),где i_н - номинальная процентная ставка; t  - ставка налога на прибыль в относительных единицах. ДФ за счет выпуска облигаций имеет следующие преимущества: выплаты процентов уменьшают налогооблагаемую базу, в то время как дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям платятся из прибыли после налогообложения; обязательства по облигациям не меняют существующего управления компанией, определяемого составом акционеров; в периоды инфляции облигации погашаются более дешевыми деньгами; ДФ может быть использовано для пополнения оборотного капитала, если получение краткосрочных кредитов связано с трудностями. Недостатки долгосрочных долговых обязательств: проценты должны выплачиваться независимо от уровня доходов компании; основной долг обязан погашаться в установленный срок; при ошибках с долгосрочными прогнозами будущих денежных поступлений повышается риск невыполнения обязательств. При выборе целесообразного варианта долгосрочного финансирования из возможных источников следует учитывать как качественные соображения, так и количественные, в первую очередь стоимость мобилизуемых средств и ожидаемую прибыль по акциям. Обычно структура капитала компании включает не только собственные, но и заемные средства. В этих случаях следует рассчитывать средневзвешенную стоимость капитала, на основе которой могут приниматься решения о вложениях капитала в долгосрочные проекты с учетом их ожидаемой доходности. Средневзв-я с-ть капитала рассчитывается следующим образом:

       k=n

iо =å Wk   ik ,   (7.7)

      k=1                      где Wk - доля каждого источника финансирования в капитале;  ik  - стоимость средств каждого источника финансирования с учетом налогов. Стоимость нераспределенной прибыли считается равной стоимости обыкновенной акции по уровню выплаченного дивиденда и может отличаться от стоимости обыкновенных акций, определяемой по уровню планируемого дивиденда.

Формирование бюджета  капиталовложений

При формировании бюджета  капиталовложений необходимо учитывать ряд исходных предпосылок:

A) проекты могут быть как независимыми, так и альтернативными.

 Б) включение очередного  проекта в бюджет предполагает  нахождение источника его финансирования.

В) стоимость капитала используемая в расчетах в качестве ставки дисконтирования не обязательно одинакова для всех проектов.

 Г) с ростом объема  предполагаемых капиталовложений  стоимость капитала как правило  меняется в сторону увеличения.

На практике используют 2 основных подхода к формированию бюджета капиталовложений. Первый – основан на критерии (внутренняя норма прибыли инвестиций)IRR, 2- NPV(чистый приведенный эффект).

1) точка пересечения  графика инвестиционных возможностей  и графика стоимости капитала  показывает предельную стоимость  капитала, которую можно использовать в качестве ставки дисконтирования для расчета чистого приведенного эффекта при комплектовании инвестиционного проекта. Таким образом только после укомплектования портфеля на основе критерия IRR с одновременным исчислением предельной стоимости капитала становиться возможным расчитать суммарный NPV даваемый в данном портфеле.

2) основан на критерии NPV и может быть использован  лишь в том случае, если нет  никаких ограничений. Тогда устанавливается  значение ставки дисконтирования,  либо общее для всех проектов, либо индивидуальное по проектам. Все независимые проекты с NPV>0 включают в бюджет, а из альтернативных проектов включается проект с максимально чистым приведенным доходом.

Оптимизация бюджета  капиталовложений подразделяется на:

1)пространственная оптимизация – имеется в виду след.ситуация: - общая сумма финансовых ресурсов ограничена сверху: - имеется несколько независимых проектов суммарных объемов требуемых инвестиций превышающим имеющиеся у организаций ресурсов.

А) проекты поддаются дроблению. Максимальный суммарный эффект может быть достигнут при наибольшей эффективности использования вложенных средств.