Основы управления оборотными капиталами

 

     Сравнивая дополнительные расходы и выгоды, можно прийти к выводу о том, что если сумма упущенной скидки выше, чем расходы по выплате процентов, то фирме следует воспользоваться скидкой.

     Цена  отказа от скидки может быть еще  больше, если рассчитать ее в терминах эффективной годовой ставки, которую  можно определить по формуле:

          (6.2)

где  k – цена торгового кредита за период;

    m – количество начислений в году.

     Тогда, цена торгового кредита, рассчитанная как эффективная годовая ставка, составит

     

     Таким образом, примерная ставка процента, вычисленная по формуле (6.1), преуменьшает фактическую цену торгового кредита.

     Затраты на торговый кредит могут быть сокращены  путем замедления платежей. Так, если компания в нашем примере может удлинить срок оплаты до 60 дней вместо положенных 30, то период кредита при отказе от скидки составит 60 дней – 10 дней = 50 дней, а цена отказа от скидки, рассчитанная по формуле (9.1) снизится с 36,7% до 14,7%.

      .

     Эффективная годовая ставка в этом случае снизится с 43,8% до 15,7%

      .

     При принятии решения о растягивании срока оплаты кредиторской задолженности  необходимо учитывать такие факторы, как штрафы и неустойки за задержанные платежи, а также возможное ухудшение кредитного рейтинга. И все же, невзирая на возможные потери и ухудшение рейтинга кредитоспособности, иногда можно отложить платежи по некоторым счетам и оплатить их уже после завершения срока погашения без каких-либо значительных негативных последствий.

     В любом случае компания должна воспользоваться бесплатным компонентом торгового кредита, а платный компонент использовать после анализа его цены и только в том случае, если эта цена ниже цены банковского кредита. 

     6.2. Договорное финансирование

     Краткосрочное финансирование на основе формального соглашения состоит из банковских кредитов и займов на денежном рынке.

     Займы на денежном рынке производятся с  помощью корпоративных коммерческих бумаг, которые представляют собой  необеспеченные краткосрочные простые векселя. В основном данным источником краткосрочного финансирования могут пользоваться только крупные наиболее кредитоспособные компании.

     Рынок корпоративных векселей состоит  из двух частей: дилерского рынка и  рынка прямого размещения бумаг среди инвесторов. Продажа коммерческих бумаг через дилеров менее доходна, поскольку за свои услуги дилеры взимают комиссионные. Только крупные финансовые компании могут продавать свои векселя непосредственно инвесторам. Ликвидность коммерческих бумаг корпораций во многом зависит от их качества, которое определяется независимыми рейтинговыми агентствами. Только векселя, получившие оценку 1, будут пользоваться большим спросом на рынке.

     Основным  преимуществом займов на денежном рынке  перед банковскими займами является их дешевизна. Процентная ставка по векселям заемщиков высшего качества может быть на несколько процентов меньше базовой ставки для высоконадежных заемщиков по банковским кредитам. Недостатком данного источника краткосрочного финансирования является то, что им могут пользоваться только крупные кредитоспособные компании.

     Менее надежные или известные компании могут воспользоваться займами на денежном рынке только при поддержке банков. Для этого они могут эмитировать векселя с банковской поддержкой или банковские акцепты. В первом случае банки предоставляют эмитентам аккредитив, гарантирующий инвестору, что долги компании будут оплачены, а во втором – акцептуют переводной вексель. Если банк крупный и известный, ликвидность финансового инструмента существенно возрастает.

     Хотя  рынок коммерческих бумаг становится все более популярным, основным источником договорного краткосрочного финансирования остаются банковские займы.

     При обращении в банк за ссудой компании должны учесть такие факторы, как  форма банковского кредита, его  цена, порядок погашения, обеспечение кредита и условия кредитного соглашения.

     Банковский  кредит имеет следующие три основные формы:

     - срочный кредит;

     - овердрафт;

     - кредитная линия.

     Срочный кредит – это кредит, который  предоставляется полностью в  начале срока. Любое кредитоспособное предприятие почти всегда может получить срочный кредит.

     Кредит  по овердрафту – это бессрочный кредит, при котором компания может  получить заем по первому требованию.

     Кредитная линия – это обязательство  банка представить оговоренную  в договоре сумму по требованию заемщика.

     Овердрафты  и кредитные линии дают заемщику возможность получить средства в  любое время в рамках оговоренной  суммы. Основное отличие кредита  по овердрафту от кредитной линии  состоит в том, что кредит по овердрафту является бессрочным и может быть аннулирован банком без предварительного уведомления, а кредитная линия открывается на определенный срок и не может быть аннулирован в течение этого срока. И кредитные линии, и овердрафт могут иметь вид револьверного кредита.

     Револьверный  кредит или автоматически возобновляемое соглашение о кредите представляет собой формальное, имеющее юридическую силу, обязательство банка о предоставлении в конкретный период времени кредита в размере, не превышающем определенной максимальной суммы.

     При использовании револьверного кредита клиент имеет право получить кредит в любой момент, но с условием, что общая сумма займа не превысит максимальной указанной суммы. Например, если автоматически возобновляемый кредит составляет 1 млн. долл., а фирма уже задолжала банку 700 тыс. долл., она может в любой момент занять еще 300 тыс. долл. Следующий кредит она может получить только на сумму, которая будет погашена.

     Револьверный  кредит обычно предоставляется на короткий срок. Так, в случае с кредитной  линией срок револьверного кредита короче срока кредитной линии.

     За  право использования револьверного  кредита заемщик обычно обязуется, кроме процентов по всей занятой сумме, выплатить так называемые комиссионные за обязательство предоставить кредит, применяемые к неиспользованной части револьверного кредита. Например, если автоматически возобновляемый кредит составляет 1 млн. долл. и фирма в течении года берет ссуду в среднем на 400 тыс. долл., банк может потребовать, чтобы заемщик уплатил на всю остальную часть невыбранного, но доступного ему кредита (600 тыс. долл.) определенные комиссионные за обязательство. Если эти комиссионные составляют, например, 0,5% от суммы неиспользованного кредита, то заемщик должен будет выплатить банку 3 тыс. долл. (0,005 × 600000 долл. = 3000 долл.).

     Преимуществом револьверного кредита по сравнению с овердрафтом и кредитной линией является то, что в этом случае у банка возникает юридическое обязательство предоставить оговоренную сумму кредита, тогда как при овердрафте и кредитной линии банк может отказать в кредите.

     Выбор типа кредита зависит от потребностей заемщика и стоимости кредита. Если заемщик постоянно нуждается в средствах, то наиболее подходящей формой для него является срочный кредит. Если средства нужны ему лишь время от времени, то в таком случае более подходящими являются овердрафт или кредитная линия. Крупные компании часто сочетают срочные кредиты как источник постоянного финансирования и кредитные линии для покрытия непредвиденных расходов.

     Цена  банковского кредита складывается из двух элементов: вознаграждения банка за услуги и процентной ставки.

     Вознаграждение  банка взимается в виде единовременной выплаты и является компенсацией за:

     - рассмотрение заявления компании  о предоставлении кредита;

     - оценку кредитоспособности заемщика;

     - переговоры об условиях кредита;

     - формирование группы банков-кредиторов  и координацию их деятельности  в случае синдицированного кредита.

     Вознаграждение  за услуги может составлять 1% и выше от суммы кредита.

     Процентная  ставка кредита является платой за использование кредита. Ее уровень определяется такими факторами как, состояние экономики, базисная ставка банка, кредитоспособность заемщика, размер займа и др.

     Банковские  ставки могут значительно колебаться в зависимости от экономической  ситуации и политики государства. Обычно процентные ставки снижаются в периоды спада и, наоборот, растут, когда экономика находится в стадии подъема. Ставки кредита обычно выше для более рисковых заемщиков, а также для мелких займов.

     Базисная  ставка («прайм-рейт») – это краткосрочная  процентная ставка, взимаемая банками по ссудам первоклассным заемщикам. Каждый банк устанавливает ставку «прайм-рейт» по своему усмотрению, но при ее определении они ориентируются на базисные ставки крупнейших банков. Те, в свою очередь, устанавливают их на базе ставки LIBOR или на основе ставки, выплачиваемой по депозитным сертификатам.

     Лондонская  межбанковская ставка (LIBOR) – это процентная ставка, которую банки мирового класса платят друг другу за межбанковские кредиты. Процент же по депозитным сертификатам представляет собой цену кредита на открытом рынке, сложившуюся в результате взаимодействия спроса и предложения.

     Некоторые компании могут получать кредиты  и по ставкам даже ниже ставки «прайм-рейт». Это объясняется тем, что они  имеют доступ на рынок коммерческих бумаг и поэтому, чтобы сохранить прежний объем операций с этими фирмами, банкам приходится устанавливать ставку, равную ставке процента краткосрочных коммерческих бумаг.

     Таким образом, основным методом установления уровня процентной ставки является метод «базисная ставка плюс процентная маржа банка». Так, например, если процентная маржа банка составляет 0,5%, то при ставке «прайм-рейт», равной 10%, процентная ставка для заемщика составит 10,5%.

     Процентная  маржа банка может быть различной  для разных клиентов, в зависимости от уровня их кредитоспособности, состояния их расчетного счета или качества других операций, который данный заемщик выполняет в данном банке (например, трастовые операции). Кроме того, на ее уровень большое влияние оказывают затраты на обслуживание кредита. Так, управление некоторыми обеспеченными залогом займами могут обойтись довольно дорого для банка, и поэтому эти затраты банк может перенести на заемщика в форме взимаемой с него процентной ставки.

     Ставки  процента по банковским кредитам могут рассчитываться тремя путями: 1) простой процент, 2) дисконтный процент, 3) добавленный процент.

     При получении кредита под простой  процент заемщик получает номинальную  сумму кредита и возвращает ее с процентами по истечении определенного срока. 
 

     Пример 6.2.

     Предоставляется кредит под постоянный процент в  сумме 10000 долл. под 12% годовых сроком на один год.

     Определить  сумму процентов.

     Анализ.

     В этом случае заемщик получает 10000 долл. после заключения договора, а через  год должен вернуть 10000 долл. – основную сумму плюс 10000 долл. × 0,12 = 1200 долл. – сумму процентов. 12% - это объявленная номинальная ставка. В случае, если кредит выдается на один год, то она совпадает с эффективной ставкой.

     

     Но  если кредит взят сроком менее чем на год, эффективная годовая ставка будет определяться по следующей формуле:

          (6.3)

где  k_N – номинальная ставка;

    m – количество периодов кредитования в году.

     Для кредита сроком на 90 дней эффективная  годовая ставка будет равна , т.е. она будет выше номинальной, так как банк получает процент раньше, чем при кредите на один год.

     При предоставлении кредита с дисконтным процентом банк вычитает процент  заранее, т.е. заемщик получает сумму  кредита меньше номинальной на величину процентов.

     Пример 6.3.

     Предположим, взят кредит в размере 10000 долл. на один год под 12% годовых на условиях дисконтного процента.