Основы управления оборотными капиталами

 

     Графа 2 заполняется прогнозируемыми показателями хозяйственной деятельности анализируемой компании при сохранении прежней кредитной политики. Графа 3 показывает ожидаемый эффект при введении более льготной политики кредитования клиентов за счет продления срока кредитования, увеличения размера скидки, смягчения стандартов кредитоспособности и перехода к менее жесткой политике возмещения просроченных платежей. Графа 3 показывает прогноз результатов хозяйственной деятельности с учетом ожидаемого эффекта от смягчения кредитной политики.

     Прогноз изменения производственных затрат производится методом пропорциональной зависимости от объема реализации, т.е. величина производственных затрат увеличивается пропорционально росту объема реализации.

     Затраты по поддержанию дебиторской задолженности  определяются как средняя величина дебиторской задолженности, умноженная на долю переменных затрат в объеме реализации и на цену капитала, инвестированного в дебиторскую задолженность. Использование в расчетах лишь переменных затрат объясняется тем, что это те затраты, которые омертвляются в дебиторской задолженности и которые должны быть профинансированы за счет привлечения дополнительных финансовых ресурсов.

     Расходы по анализу платежеспособности клиентов и сбору просроченных платежей определяются исходя из фактических затрат на эти  цели. При смягчении кредитной политики они должны снизиться. Потери по безнадежным долгам, напротив, должны возрасти.

     Пример 4.7.

     Компания  рассматривает возможность использования  более льготной кредитной политики, в соответствии с которой условия продаж в кредит изменятся с 1/10 нетто 30 на 2/10 нетто 40, смягчаются стандарты кредитоспособности и  оказывается меньшее давление на клиентов, не оплативших товар в срок.

     Годовая выручка от реализации компании при  текущей кредитной политике составляет 400 млн. руб., при этом 50% клиентов производят оплату на 10-й день и пользуются скидкой, 40% - на 30-й, а 10% задерживают оплату до 40-го дня. Производственные затраты компании составляют 280 млн. руб. Доля переменных затрат фирмы равна 70%, а цена капитала, инвестированного в дебиторскую задолженность 20%.

     Компания  ежегодно расходует 5 млн. руб. на анализ платежеспособности потенциальных клиентов и сбор просроченных платежей, 2,5% объема реализации так и остаются неоплаченными.

     В результате изменения кредитной  политики планируется увеличение объема продаж до 530 млн. руб. и изменение коэффициентов инкассации. Ожидается, что увеличение размера предоставляемой скидки приведет к тому, что 60% клиентов будут осуществлять оплату на 10-й день, половина остальных клиентов будут оплачивать товар на 40-й день, а оставшиеся задержат оплату до 50-го дня.

     Компания  планирует сократить годовые  расходы на кредитный анализ и  сбор просроченных платежей до 2 млн. руб. Ожидается, что смягчение стандартов кредитоспособности и ослабление мер по сбору просроченных долгов увеличит размер безнадежных долгов до 6% объема реализации.

     Необходимо  определить эффект от изменения кредитной  политики.

     Анализ.

     Для заполнения графы 2 необходимо вычислить  сумму торговых скидок, затраты по поддержанию дебиторской задолженности и потери по безнадежным долгам.

     Общие затраты, связанные с предоставлением скидок, составляют 0,01 × 400 млн. руб. × 0,5 = 2 млн. руб.

     Для вычисления затрат по поддержанию дебиторской  задолженности необходимо определить среднюю величину дебиторской задолженности, которую можно найти путем умножения годовой выручки от реализации на период оборачиваемости дебиторской задолженности (DSO). Значение DSO можно определить по формуле 6.3.

     

     Тогда, затраты по поддержанию дебиторской задолженности равны

     

     Потери  по безнадежным долгам составят 0,025 × 400 млн. руб. = 10 млн. руб.

     При изменении кредитной политики торговые скидки составят ) 0,02 × 530 млн. руб. × 0,6 = 6 млн. руб.

     

     Затраты по поддержанию дебиторской задолженности составят

     

     Потери  по безнадежным долгам составят 0,06 × 530 млн. руб. = 32 млн. руб.

     Анализ  изменения кредитной политики представлен  в табл. 4.15. 
 

     Таблица 4.15

     Анализ  изменения кредитной политики (в млн. руб.)

 

     Таким образом, общий положительный эффект от изменения кредитной политики составит 14 млн. руб. и поэтому компании следует смягчить свою кредитную политику.

     Приростный  анализ

     Анализ  последствий изменения кредитной  политики путем составления прогнозной отчетности о прибылях и убытках  не совсем удобен для практического  применения, поскольку изменения  кредитной политики чаще всего касаются отдельных подразделений фирмы или конкретных видов продукции, а не деятельности компании в целом. В этом отношении более удобным для практического применения является приростный анализ, который ориентирован на определение приростной прибыли в результате изменения кредитной политики.

     Приростный  анализ состоит из двух этапов. На первом этапе вычисляется прирост величины дебиторской задолженности (ΔI), а на втором – прирост прибыли (ΔP). Для вычисления величины ΔI используются различные формулы в зависимости от того, ожидается ли увеличение или снижение объема реализации.

     Если  ожидается увеличение объема реализации, то ΔI можно вычислить по формуле:

        (4.5)

     Если  ожидается снижение объема реализации, то формула для определения ΔI будет следующая:

        (4.6)

     Прирост прибыли ΔР определяется по формуле:

        (4.7.)

где  S₀ – текущий валовой объем реализации;

    S_N – прогнозируемый объем реализации после изменения кредитной политики;

    S_N – S₀ – прирост валового объема реализации;

    V – переменные затраты как процент от валового объема реализации; V включают в себя затраты на производство; затраты, связанные с хранением запасов; административные расходы кредитного отдела и все остальные переменные затраты, за исключением потерь от безнадежных долгов, текущих расходов, связанных с финансированием дебиторской задолженности, и затрат на предоставление скидок;

    1 – V – валовая маржа, рассчитываемая как разность между стоимостью реализации и переменными затратами (в %);

    k – цена инвестиций в дебиторскую задолженность;

    DSO₀ – период оборачиваемости дебиторской задолженности до изменения кредитной политики (в днях);

    DSO_N – период оборачиваемости дебиторской задолженности после изменения кредитной политики (в днях);

    B₀ – средний объем безнадежных долгов при текущем объеме реализации как процент от валового объема реализации;

    B_N – средний объем безнадежных долгов при новом объеме реализации как процент от нового валового объема реализации;

    P₀ – доля объема реализации со скидкой в валовом объеме реализации до изменения кредитной политики (в %);

    P_N – доля объема реализации со скидкой в валовом объеме реализации после изменения кредитной политики (в %);

    D₀ – текущий процент торговой скидки (до изменения кредитной политики);

    D_N – предполагаемый процент торговой скидки (после изменения кредитной политики).

     Из  формулы (6.5) видно, что дебиторская  задолженность состоит из двух частей. Ее первая часть является следствием замедления процесса взыскания счетов по продажам первоначальным покупателям. При прежней кредитной политике величина дебиторской задолженности соответствовала прежнему сроку кредитования. Изменение кредитной политики приведет к увеличению срока поступления средств от старых покупателей, что потребует: 1) получения дополнительного кредита для покрытия переменных затрат на дальнейший выпуск продукции в том же объеме, как и до изменений, и 2) отказа от немедленного использования доли прибыли, приходящейся на данный объем реализации.

     Таким образом, первая часть формулы характеризует дополнительные затраты по поддержанию дебиторской задолженности, связанной с прежним объемом реализации. В ней учтены кроме затрат прямого финансирования также и альтернативные затраты, связанные с невозможностью использования неполученной в данный момент прибыли.

     Вторая  часть представляет собой дебиторскую  задолженность, возникшую вследствие увеличения объема продаж. При изменении  кредитной политики будут привлечены новые покупатели, которые будут оплачивать продукцию с отсрочкой платежа. В связи с этой дополнительной дебиторской задолженностью фирма должна будет дополнительно профинансировать только переменные затраты. Поэтому во второй части формулы учтены только затраты прямого финансирования.

     В случае сокращения срока кредитования должен сократиться и период погашения задолженности, т.е. выручка от реализации будет поступать быстрее. С сокращением объемов производства и реализации уменьшается и размер дебиторской задолженности. Поэтому в формуле (6.6) первый член отражает увеличение скорости поступления средств, а второй – сокращение объема реализации, вследствие чего снижаются вложения в дебиторскую задолженность на величину переменных затрат.

     Принятие  решения об изменении кредитной  политики производится на основе сравнения  прироста прибыли, полученной от прироста объемов продаж, с дополнительными издержками, связанными с ростом дебиторской задолженности, увеличения потерь по безнадежным долгам и предоставления скидки. В случае ее увеличения, кредитную политику следует изменить, в противном случае – не следует.

     Пример. Удлинение срока предоставления кредита.

     Допустим, что компания осуществляет реализацию своей продукции на условиях немедленной  оплаты. Следовательно, она не имеет ни дебиторской задолженности, ни потерь от безнадежных долгов, ни расходов, связанных с предоставлением кредита. В настоящее время ежегодный объем продаж фирмы составляет 100 млн. руб. и тенденции к его увеличению не наблюдается. С целью увеличения спроса на свою продукцию компания рассматривает вопрос о возможности предоставления 30-дневной отсрочки платежей. Переменные затраты составляют 60% объема реализации, при этом производственные мощности загружены не полностью, т.е. в случае роста объема продаж, расширения основных средств не потребуется. Цена капитала, инвестированного в дебиторскую задолженность, равна 10%.

     В результате перехода к новой кредитной  политике предполагается увеличение годового объема реализации до 150 млн. руб., безнадежные  долги составят 2% объема реализации.

     Определить, следует ли компании изменять кредитную политику?

     Анализ.

     По  расчетам специалистов изменение кредитной  политики приведет к увеличению объема реализации, поэтому для определения величины прироста дебиторской задолженности можно воспользоваться формулой (4.5), для чего определим ее составляющие.

 
 

     Используя формулу (4.5) для вычисления ΔI, получим