Разработка финансовой стратегии ОАО "Метовагонмаш"

 

.8 Оценка стоимости бизнеса

 

Оценка стоимости бизнеса дает существенную информацию о финансово-экономическом состоянии организации, эффективности ее руководства и инвестиционной привлекательности. С помощью оценки стоимости бизнеса оцениваются результаты прогнозных расчетов и последствия разработанной финансовой стратегии. Оценка основана на использовании доходного подхода, при реализации которого используются два метода анализа: дисконтированных будущих денежных потоков и экономической прибыли. Исходные данные для расчета стоимости предприятия представлены в таблице 51

 

Таблица 51 Расчет стоимости предприятия

Показатели	отчётный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Чистая операционная прибыль после налогообложения	1 672 269	1 128 704	1 043 203	1 001 655
Инвестированный капитал на начало года	6 284 065	8 584 051	7 683 554	6 342 278
Чистые инвестиции отчётного года	2 299 986	957 995	915 776	619 555
Чистые инвестиции отчётного года	2 299 986	957 995	915 776	619 555
Валовые инвестиции отчётного года	2 453 065	1 083 926	1 039 480	744 223
Рентабельность инвестированного капитала	26,61	13,15	13,58	15,79
Норма инвестирования	1,38	0,85	0,88	0,62
Темп прироста фактический	36,60	11,16	9,60	5,92
Средневзвешенная рыночная стоимость капитала	20,20	13,16	13,25	13,58
Средневзвешенная фактическая стоимость капитала	14,60	14,60	14,60	14,60
Спред	6,42	(0,01)	0,32	2,22
Вывод		стоимость разрушается	стоимость создается	стоимость создается

 

Как следует из расчетов, чистая операционная прибыль падает на протяжении всего прогнозного периода. Инвестированный капитал падает на протяжении прогнозных периодов. Рентабельность инвестированного капитала увеличивается на протяжении периодов. Средневзвешенная стоимость капитала увеличивается, и в последних двух годах стоимость будет создаваться. Результаты расчетов по методу дисконтированных денежных потоков (DCFA) приведены в таблице 52

 

Таблица 52 Расчет стоимости предприятия по доходному подходу (метод DCFA), тыс. руб.

Показатели	Прогнозный период
	1 год	2 год	3 год
Свободный денежный поток (FCF)	170 709	127 427	382 100
Дисконтированный FCF	150 856	99 429	262 507
Стоимость DCFA в прогнозном периоде	512 792
Стоимость DCFA в постпрогнозном периоде	3 633 741
Стоимость инвестированного капитала (основной деятельности)	4 146 533
Стоимость DCFA	2 202 894

 

Расчеты показывают, что бизнес создает стоимость, это является следствием того, что рентабельность инвестированного капитала превышает средневзвешенную стоимость капитала во всех годах прогнозного периода и в постпрогнозном периоде. Стоимость предприятия оценивается в 2 202 894 тыс. руб.

Метод экономической прибыли (EVA) хотя и дает ту же самую оценку бизнеса, тем не менее, позволяет уточнить, в какие именно периоды в каком именно объеме эта стоимость создается. Как видно из таблицы, стоимость создается во всех годах прогнозного периода, а также в постпрогнозном периоде.

 

Таблица 53 Расчет стоимости предприятия по доходному подходу (метод EVA), тыс. руб.

Показатели	Прогнозный период
	1 год	2 год	3 год
Экономическая прибыль (EVA)	(995)	(221 483)	(418 147)
Дисконтированная экономическая прибыль	(880)	(172 820)	(287 272)
Стоимость EVA в прогнозном периоде	(460 972)
Стоимость EVA в постпрогнозном периоде	(3 976 546)
Суммарная стоимость EVA	(4 437 518)
Стоимость EVA	2 202 894

 

Очевидна тенденция к снижению величины создаваемой стоимости.

Показательно, что оба эти метода свидетельствуют о том, что большая часть стоимости создается в прогнозном периоде.

 

 

Заключение

 

Подводя итог можно сказать, что главная цель данной работы - комплексная разработка финансовой политики организации и способов повышения эффективности деятельности организации на примере предприятия ОАО "Метровагонмаш"- была достигнута и все поставленные задачи решены.

При анализе деятельности организации была проведена предварительная оценка рыночной, инвестиционной, операционной, финансовой деятельности и ключевых показателей создания стоимости. По результатам данной оценки можно сделать вывод, что предприятие крупным на федеральном уровне. Финансовое положение компании устойчивое, собсвенный капитал как в предыдущем, так и в отчетном году занимает больше 50% в активе баланса, то есть деятельность в основном финансируется собственными средствами. Однако в отчетном году динамика основных показателей показала снижение, "золотое правило" не выполняется, это свидетельствует о недостаточной эффективности краткосрочной политики. Показатели рентабельности собственного капитала и активов падают.

В целом, организация представляет собой в целом эффективный бизнес, в деятельности которого проявляются явно негативные тенденции в рыночной и операционной деятельности при невысокой инвестиционной активности в части реальных инвестиций и низкой финансовой активности.

По итогам разработки краткосрочной финансовой политики выявлено, что рыночная деятельность организации имеет как позитивные, так и негативные тенденции. К позитивным можно отнести повышение оборачиваемости активов и повышение рентабельности продаж, а также положительную нетто-кредитную позицию; к негативным - увеличение доли убытков от списания дебиторской задолженности.

Длительность операционного и финансового циклов увеличивается, направлениями политики относительно управления финансовым циклом должно стать усиление контроля над запасами, необходимо сокращать длительность их пребывания на складе.

Финансовый цикл компании является классическим, что положительно влияет на финансовую устойчивость организации. Такой вывод получен на основе сравнения дебиторской задолженности (без авансов выданных) и авансов полученных , которое показало, что ситуация на предприятии вполне типична: дебиторская задолженность превышает полученные авансы как в отчетном, так и в предыдущем году.

Организация имеет излишек высоколиквидных активов, это может привести к упущенной выгоде и снижению эффективности деятельности в связи со значительным объемом низкодоходных или неработающих активов.

Анализ прибыли на основе показателей ресурсоемкости свидетельствует о том, что на увеличение прибыли повлияли ресурсоемокость по прочим расходам, материалоемкость и цена. Для увеличения прибыли необходимо увеличить объем производства продукции, а также контролировать коммерческие расходы, а также амортизацию и прочие затраты.

Результаты анализа долгосрочной финансовой политики показали, что менеджмент рассматриваемой организации недостаточно эффективно управляет операционным и финансовым риском, поддерживая уровень рискованности на чрезвычайно низком уровне, который, однако, несколько увеличивается. Это приводит к торможению роста эффективности бизнеса.

В будущем основным направлением развития бизнеса должно стать увеличение производственных мощностей, а также увеличение объема привлекаемого заемного капитала для дальнейшей модернизации производства, что должно привести к росту рентабельности активов при определенном увеличении как уровня операционного, так и финансового риска. Таким, образом, основным направлением политики управления совокупным риском является увеличение уровня операционного и финансового риска.

Вывод по результатам анализа показателей финансового рычага показывает, что с учетом результатов деятельности предприятия и сложившихся рыночных условий привлечение заемного капитала для организации выгодно. Также необходимы изменения в структуре финансирования.

В структуре инвестированного капитала преобладает собственный капитал, самый дорогой источник финансирования. Поэтому средневзвешенная стоимость капитала растет. Снижение рыночной стоимости капитала в отчетном году связано с уменьшением удельного веса собственного капитала и рыночной ставки по заемному капиталу. Снижение условной стоимости капитала в отчетном году связано с уменьшением фактической стоимости заемного капитала и рыночной ставки по заемному капиталу.

Результаты оценки управления основными средствами показали, что в целом основные средства используются эффективно. Значение коэффициента ввода превышает коэффициент выбытия, значит, в компании расширенное воспроизводство, и это приводит к увеличению степени годности основных средств. Однако средняя норма амортизации превышает коэффициент выбытия, это значит, что износ меньше начисляемого, что приведет к увеличению общего уровня изношенности основных средств.

Политика управления ростом бизнеса должна строиться с учетом контроля над эффективностью финансовой деятельности организации, т.е. привлечения дополнительного заемного капитала для финансирования инвестиционной программы.

Все предположения относительно развития бизнеса, сформулированные раннее, дали свои результаты в прогнозном периоде. Организация в прогнозируемом периоде может начать рост и развитие: прибыль от продаж устойчиво возрастает вследствие реального роста выручки. Также растет чистая и нераспределенная прибыль, которая обеспечивает возможность дальнейшего развития организации за счет внутренних источников финансирования. Организация начинает привлекать краткосрочные заемные средства, что позволит сбалансировать структуру капитала.

Все предположения в целом являются оптимистическими и дают перспективы на успешное развитие деятельности компании.

 

 

Список литературы

 

1. Когденко В.Г., Мельник М.В., Быковников И.Л. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика. - М.: ЮНИТИ, 2010.

2. Когденко В.Г., Экономический анализ: Учеб. пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.

. Чернов В.А., Финансовая политика организации - М.: ЮНИТИ, 2009.

. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2009.

. Дамодаран А., Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. Пер. с англ. - 4-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. - 1340 с.

. Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная и краткосрочная политика предприятия. Учебное пособие. - М.: Вузовский учебник, 2011

 

 

Таблица 1

Анализ прибыли от продаж по ресурсному принципу (расходы по элементам)
Показатель	значение за предыдущий год, тыс. руб.	значение за отчетный год, тыс. руб.	изменение, тыс. руб.	влияние на прибыль, тыс. руб.	Ресурсоемкость предыдущий год	Ресурсоемкость отчетный год	темп прироста ресурсоемкости, %	Вывод: затраты контролируемы или нет
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг	10 589 747	11 919 145	1 329 398	1 329 398
Сс проданных товаров, продукции, работ, услуг	(8 059 474)	(8 949 511)	(890 037)	(890 037)	(0,761)	(0,751)	(1,342)	затраты контролируемы
Коммерческие расходы	(535 295)	(379 352)	155 943	155 943	(0,051)	(0,032)	(37,04)	затраты не контролируемы
Управленческие расходы	(400 651)	(469 305)	(68 654)	(68 654)	(0,038)	(0,039)	4,071	затраты контролируемы
Прибыль от продаж	1 594 327	2 120 997	526 670	526 670	0,15	0,18	18,19

 

 

Коэффициент затрат Сс уменьшился из-за большого изменения выручки по отношению к изменению Сс. Коэффициент коммерческих расходов уменьшился из-за уменьшения коммерческих расходов. Коэффициент управленческих расходов увеличился из-за увеличения коммерческих расходов.

Положительно повлияли на прибыль коммерческие расходы, отрицательно - управленческие расходы и Сс.

Затраты на коммерческие расходы не контролируемы и нуждаются в управлении.

 

Таблица 2

расчет влияния факторов
Факторы, влияющие на прибыль от продаж	расчет	влияние на прибыль	ранг фактора
Объем продаж	55 005	55 005	4
Темп инфляции	145 141	145 141	2
Коэффициент производственных расходов	(121 720)	121 720	3
Коэффициент коммерческих расходов	(223 142)	223 142	1
Коэффициент управленческих расходов	18 338	(18 338)	5
Итоговое влияние	526 670	526 670