Е

2 , то инвестор  может получить небольшую прибыль  или понести небольшие потери, если произойдет существенный  рост или падение курса бумаг.  Конфигурация спрэда «бабочка» представлена на рис.15. Выигрыши (потери) инвестора легко рассчитать с помощью табл. 18.

Рис. 15 Спрэд «длинная бабочка»

Таблица

18

 

Прибыль по позиции  спрэд «бабочка» 

Здесь

Е

1 — цена исполнения  длинного опциона «колл»;

Е

2 — цена исполнения  короткого опциона «колл»;

Е

3 — цена исполнения  данного опциона «колл». Спрэд  «бабочка» можно создать также  с помощью опционов «пут». При  таком сочетании инвестор покупает  один опцион «пут» с более  низкой ценой исполнения 

Е

1

,

один опцион «пут» с более высокой ценой  исполнения

Е

3 и продает  два опциона «пут» с ценой  исполнения 

Е

2 , лежащей посередине  между 

Е

1 и 

Е

3

.

       Существует также

спрэд «короткая бабочка».

 

Его создают  в обратном порядке, т.е. продают  опционы с ценами исполнения

Е

1 и 

Е

3 и покупают  два опциона с ценой исполнения

Е

2 . На рис.  16 представлена конфигурация спрэда.

Рис.16

Спрэд «короткая бабочка».

Данная стратегия  позволяет получить небольшой доход при значительных колебаниях курсов акций и одновременно она ограничивает потери при незначительном отклонении цены бумаг от первоначального курса.

      Как видно из рис. 16  и 15, график спрэда «длинная бабочка» похож на короткий стеллаж. Однако данный спрэд имеет то преимущество, что ограничивает риск, связанный с существенным повышением или понижением курса акций; график спрэда «короткая бабочка» напоминает длинный стеллаж, но данный спрэд имеет тот недостаток, что ограничивает выигрыш инвестора. Спрэд «бабочка» можно также построить за счет одновременного создания спрэдов «быка» и «медведя», у которых один из опционов имеет одинаковую цену исполнения (рис. 16, 17).

Рис. 17

С

прэд «длинная

бабочка».

Существуют и другие стратегии спрэда:

Бэкспрэд - опционная стратегия, при которой продаются или покупаются длинные и короткие опционы, и количество длинных превышает количество коротких. Прибыль получают за счет существенного снижения либо повышения цены базисного актива;

Рейтио спрэд противоположен предыдущей опционной стратегии, количество коротких опционов превышает количество длинных, в расчете на небольшое изменение цены базисного актива;

Спрэд кондор заключается в приобретении опциона колл с более низкой ценой исполнения, и одновременно продаже двух опционов колл с более высокими, но отличными друг от друга ценами исполнения и в приобретении опциона колл с самой высокой ценой исполнения – всего 4 опциона.

     

Сделки с различными опционами создают всевозможные игровые конструкции, которые в свою очередь могут создавать альтернативные подходы к решению одних и тех же задач. Вместе с тем, как показывает зарубежный опыт, накопленная за многие годы статистика далеко не всегда позволяет использовать предыдущий опыт для принятия правильных решений. Поэтому среди разных зарубежных специалистов нет единства в оценках стратегических планов опционной торговли.(5) 

  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4. Особенности торговли  опционами в России 

      Сегодня биржевая торговля в России ведётся только на одной площадке срочной секции РТС (FORTS).  Организатором торгов на рынке FORTS является Открытое акционерное общество "Фондовая биржа "Российская Торговая Система", клиринг осуществляет ЗАО "Клиринговый центр РТС", основным видом деятельности которого является клиринг на срочном рынке. Участнику торгов доступны опционы на акции основных эмитентов, опционы на значение фондового индекса РТС, Опционы на золото и серебро а также опционы на доллар США. Самыми ликвидными опционами являются – опционы на индекс РТС, Газпром, ЛУКОЙЛ, сбербанк и норильский никель. В остальных контрактах ликвидность ограничена. С помощью опционов можно вести как спекулятивную игру, так и хеджировать позиции открытые на спот рынке акций. Существуют несколько факторов ценообразования опциона. Например, цена базисного акива и его изменчивость. Важное значение имеет срок жизни опциона, По мери приближения иполнения опцион дешевеет. Торговая сессия длится с 10:30 до 23:50. Клиринг и расчёт проходит в 14:00 и в 18:00.

      Особенностью FORTS является то, что  любой категории участников рынка,  будь то Расчетная фирма, Биржевой  посредник или Клиент - частный  инвестор предоставляется возможность работы с собственного терминала, как при помощи различных систем интернет-трейдинга, так и торговых терминалов, предоставленных самой РТС. Участники торгов могут оперативно переводить денежные средства между рынком акций ОАО "Газпром", Биржевым рынком Открытого акционерного общества "Фондовая биржа "Российская Торговая Система" и срочным рынком FORTS благодаря технологии "единая денежная позиция". (10)

Проблемы  развития рынка производных  финансовых инструментов в России.

      В последние годы российский рынок производных финансовых инструментов бурно развивается. Но современный отечественный срочный рынок далек от совершенства, и его стремительный рост повлек за собой возникновение острых проблем, волнующих инвесторов. Среди основных можно выделить правовой аспект, характеризующийся несовершенством законодательства в данной области, и неразвитость инструментария и инфраструктуры этого рынка.

      Несмотря на активные шаги, предпринимаемые правительством в последние годы, правовое регулирование обозначенного сегмента фондового рынка остается на довольно низком уровне.

      На текущий момент основными нормативными актами, регулирующими деятельность рынка деривативов России, являются:  1) Гражданский кодекс Российской Федерации (Ч. 1)    2) Налоговый кодекс Российской Федерации (в части регулирования финансовых инструментов срочных сделок) 
3) Федеральный закон "О рынке ценных бумаг"  4) Федеральный закон "О товарных биржах и биржевой торговле"5)Федеральный закон "Об инвестиционных фондах"    6) Постановление Правительства РФ "Об утверждении положения о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле. Среди основных шагов, предпринятых властями в последнее время, следует особо отметить принятие Федерального закона от 26 января 2007 г. № 5-ФЗ "О внесении изменений в ст. 1062 Ч. 2 Гражданского кодекса Российской Федерации". Именно эта статья в ее предыдущей редакции, предусматривающей невозможность совершения срочных сделок в судебном порядке, обусловила массовое неисполнение обязательств по фьючерсным контрактам в 1998 г. Новая редакция исключает такую возможность. Однако вышеупомянутый закон не определяет конкретных инструментов срочного рынка, к которым применим данный акт, что характерно для нашего законодательства, в котором понятия опциона и фьючерса отсутствуют как таковые. Этот закон имеет много общего с Федеральным законом от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ "О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг"". Также согласно внесенным поправкам судебная защита распространяется лишь на те сделки, в которых участвуют лицензированные банки и брокеры.

      В то же время остается множество проблем, лежащих в области законодательного обеспечения и не имеющих решения на сегодняшний день. Одной из таких проблем, препятствующих дальнейшему развитию срочного рынка в России, является ограничение на участие в торгах на срочном рынке различных категорий инвесторов. В первую очередь речь идет об институциональных инвесторах и установлении максимальной доли от совокупного объема вложений в ценные бумаги, которые они могут инвестировать в производные финансовые инструменты. Помимо того что существующие законодательные рамки снижают возможности по извлечению прибыли, они не учитывают возможности операций хеджирования. Вопрос по проведению хеджирования, связанный с налаживанием системы измерения рисков, также остается совершенно не проработанным в российском законодательстве. Отсутствуют и нормы налогообложения таких операций на срочном рынке. Этот вид сделок не упоминается в Налоговом кодексе РФ, что влечет неопределенность по измерению налоговой базы, ставки и способу взимания налогов на данный вид операций с ценными бумагами. Такое положение дел препятствует развитию срочного рынка.

      Кроме проблем законотворческого характера, существует и проблема отсутствия единого государственного органа, отвечающего за регулирование срочного рынка. На текущий момент достаточно большой объем полномочий передан на откуп биржам, в то время как для полноценной деятельности и соблюдения интересов всех участников рынка необходимо государственное вмешательство. В настоящее время регулированием рынка ценных бумаг в целом и срочного рынка в частности занимаются 3 организации:

• Комиссия по товарным биржам при Министерстве по антимонопольной политике РФ (КТБ при МАП РФ) лицензирует биржевую и брокерскую деятельность на рынке стандартных контрактов, в том числе производных на товарные активы;
• Федеральная служба по финансовым рынкам России (ФСФР) осуществляет регулирование профессиональной деятельности и инфраструктуры рынка производных финансовых инструментов на ценные бумаги и фондовые индексы;
• Центральный банк РФ отвечает за решение вопросов, связанных с расчетами на организованном рынке, с обращением срочных контрактов на иностранную валюту, регулированием банковской деятельности на срочном рынке. 
      Однако, принимая во внимание постоянно растущие объемы торгов на срочном рынке, очевидной становится потребность в создании новой структуры – независимого регулятора срочного рынка РФ.

      Учитывая широкий спектр обозначенных проблем, необходимо отметить, что в ближайшее время планируется предпринять множество шагов, направленных на совершенствование законодательства в данной области. В первую очередь это касается налогового законодательства. На текущий момент готовятся несколько законопроектов, которые, как планируется, определят основы налогообложения сделок с использованием производных финансовых инструментов.    В заключение отметим при внесении разнообразных изменений в законодательство, в том числе касающихся рынка деривативов, без комплексного подхода и принятия среднесрочной программы развития рынка не обойтись. (9) 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение

     В каждом разделе курсовой работы поднимается конкретная  тема, которая разделена на ряд вопросов. Первый раздел посвящён понятию, сущности, видам опциона. На примере рассматривается каждый вид опциона, также возможности ликвидации опционов, роль биржи, определение и методы вычисления маржи. Во втором разделе описывается внутренняя стоимость, оценивается биноминальная модель оценки стоимости опционов, модель Блэка-Шоулза . В третьем разделе рассматривается хеджирование опционными контрактами. Базисные стратегии, стратегии «спрэд»  представлены на  конкретных примерах и показаны на графиках. В заключении описываем срочный рынок в России, анализируем проблемы  рынка производных финансовых инструментов в России

      Опционы - чрезвычайно гибкие производные ценные бумаги, которые дают огромные дополнительные возможности для инвесторов, преследующих самые разные цели. Агрессивным спекулянтам опционы позволяют получить максимально возможный финансовый рычаг, а консервативные инвесторы могут осуществлять хеджирование своего портфеля и контролировать риск вложений.

      Продавцы опционов должны  вносить   маржу  для  обеспечения   исполнения своих обязательств. Сумма и форма маржи зависят  от  конкретного  опциона  и осуществляемой стратегии. На основе опционов инвестор имеет возможность строить разнообразные стратегии. Простейшие из них - это сочетания опционов и акций. К более сложным относятся комбинации и спрэды. Опционные стратегии интересны тем, что теоретически они открывают инвестору широкое поле для маневрирования. Так, помимо рассмотренных вариантов действий вкладчик может покупать и продавать опционы с тремя или четырьмя различными ценами исполнения, различными сроками истечения контрактов. Однако на практике теоретическое разнообразие опционных стратегий  ограничивается тем, что большая часть биржевых опционов являются американскими. В результате инвестор не может точно, как это наблюдается в случае европейских опционов, определить возможные результаты его действий.

      Опционная  торговля  на  биржах  облегчается  благодаря   стандартному характеру  контрактов.  Данные   биржи   пользуются   услугами   клиринговой корпорации,  которая  регистрирует  все  сделки  и   выступает   покупателем опционов для всех  продавцов  опционов  и  продавцом  для  всех  покупателей

опционов.

      Но современный отечественный срочный рынок далек от совершенства, и его стремительный рост повлек за собой возникновение острых проблем, волнующих инвесторов. На текущий момент планируются мероприятия, поправки в законопроекты, что способствуют в дальнейшем улучшения срочного рынка. 
 

       
 
 
 

Список  использованной литературы 

1. Бернар Ив, Колли, Ман-Клод   Толковый  экономический и финансовый

        словарь, М.: Перспектива, 2001 г.,1567с.

2. Буренин А.Н./ Рынки производных финансовых инструментов/ Буренин А.Н. — М.: Инфра-М., 2000.-368 с.

3. Макмиллан Л. Г Опционы как стратегическое инвестирование: учебник/ Макмиллан Л. Г. Изд.3-е, исп. и доп.М.:Евро-2003.-354с.

4. Миркин Я.М. /Ценные бумаги и фондовый рынок/ Миркин Я.М.- М.: Перспектива, 2002.-654с.

5. Н.К. Савина «Опционы и опционные стратегии. Управление портфелем на

    базе опционов», М.: Москва,1998г.-876с.

6. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. — М.: ПАИМС, 2004.-320с.

7. Четыркин Е.Н. Финансовая математика: Учебник, М.:Инфра-М., 2003-321с.

8. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Пер.с англ. — М.: Инфра-М, 2004.-1024с.

9. И.В. Косаговский, М.С.Васильев «Проблемы развития рынка производных финансовых инструментов в России», Ж. РЦБ Срочный рынок, № 7, 2008, 19с. 

10. www.lowrisk.ru - Практика биржевой торговли 

11. www.pikfinance.ru – компания «ПиК-Финанс» 

12. www.solidinvest.ru - Инвестиционная компания «Солид»