Опционные стратегии

Синт

етические стратегии —

это одновременное  открытие противоположных позиций  на разные виды опционов с одним  и тем же активом. (6)

     

На рис. 5.показаны различные стратегии, позволяющие отразить выигрыши и потери покупателя и продавца опционов. Рассмотрим последовательно основные варианты.

     

Рис. 5. Выигрыши и потери покупателя и продавца опциона при базовых стратегиях

Покупка опциона "Колл" (Long call) и Покупка опциона "Пут" (Long Put)

     

Самые простые и наиболее популярные стратегии. Покупка опциона «колл»(Рис.5а)

 показывает прибыль и потери для колл опциона. Цена основного актива находится на горизонтальной оси, а прибыль и убытки находятся на вертикальной оси. Нулевой уровень представлен горизонтальной линией. Изгиб  происходит в страйке. По мере понижения цены, потери ограничены. При покупке, к примеру, опциона «колл» инвестор может получить

максимальный доход

 

при риске потерять

уплаченную премию.

 

 

Формула расчета выигрыша (потери):

Р а — рыночная цена акции;

Е

— цена исполнения опциона;

П —

премия;

R

— результат (выигрыш или потери):

(10)

      Данная стратегия используется при росте цен на рынке. При этом

доход неограничен,

 

в то время как 

м

инимальный риск

—

это

величина уплаченной прибыли.

Потенциальная прибыль владельца опциона в  целом включает в себя стоимость  ценной бумаги на момент истечения  срока действия опциона минус  цена исполнения и минус выплаченная  премия.

 

     

Покупка опциона «

пут»

(Рис.5в) используется при снижении цен на рынке. При этом

максимальный доход равен цене исполнения минус премия.

Формула расчета выигрыша (потери):

(11)

Продажа опциона  "Колл" (Long call) и Продажа опциона "Пут" (Long Put)

Продажа опциона «пут»(Рис.10.5г).

Формула расчета  выигрыша (потери) соответствует покупке  опциона «пут», но со знаком минус:

(12)

Обычная спекулятивная стратегия продажи опционов «пут», в основе которой лежит предположение о том, что курс ценной бумаги не упадет, а следовательно, опцион останется относительно стабильным. Как видно из формулы расчета,

максимальный доход

—

это полученная премия. Максимал

ьный риск соответственно — это цена исполнения минус премия.

Продажа опциона «колл» (Рис.5 б).

Формула расчета  выигрыша (потери) соответствует покупке опциона «колл», но со знаком минус:

(13) 

     

Данная стратегия  чаще всего используется тогда, когда  на рынке цены имеют тенденцию к снижению.

Максимальный доход — это величина полученной премии, где максимальный риск неограничен.

П

родажа опциона  «колл» может быть покрытая или непокрытая. При покрытой продаже риск инвестора  заключается в том, что если на рынке цены бумаг начнут расти, то он может потерять возможный доход от своих ценных бумаг. Однако прямых убытков продавец опциона «колл» в этом случае все же не несет. При непокрытой продаже продавец опциона подвергается риску убытков, значительно превосходящих полученную им премию.

     

Сравним указанные  выше результаты по всем видам базисных опционных стратегий (табл. 9).

Таблица

9. Р

езультаты осуществления  базисных опционных стратегий 

      Как следует из данных таблицы 9. пары стратегий: покупка и продажа опционов «колл» и покупка и продажа опционов «пут» имеют одинаковые результаты по абсолютной величине, но противоположные по знаку. Кроме того, если учесть, что

R

1 =

Р а

-

(Е + П)

и

R

2

= - П,

то 

R

1 -

R

2

= Р а - Е,

и следовательно,

R

2

= R

1

+ (Е - Р а

). В итоге  получается, что если известен  результат по опциону «колл» 

( R

1 или 

R

2

,

где

R

1

—

прибыль, a

R

2 — убыток), то  результат по опциону «пут» с той же ценой исполнения

(Е)

и датой исполнения отличается от первого лишь на величину разности между ценой исполнения опциона 

(Е)

и рыночной ценой  актива (

Р a

).

Покупка акции и продажа  опциона «колл»

 

(Рис.5 ж).Чаще всего инвестор осуществляет данную стратегию в целях страхования своей позиции по акциям. Выигрыши и потери представляют не что иное, как продажу опциона «пут». Этот и три последующих варианта, по сути дела, являются иллюстрацией к пройденному.  
 
 
 

 Как следует из рис. 5 ж, з, и, к, в приведенных примерах вкладчик прибегает каждый раз к такой стратегии, которая позволяет с одной стороны — заработать на разнице цен исполнения, а с другой — обезопасить себя от больших финансовых потерь.  
 
 

Таблица 10. Ожидаемые результаты от вида стратегий

 

Обозначения:

Р a —

цена актива, лежащего в основе опциона в момент его исполнения;

Е

— цена исполнения опциона;

R

1,2 — результат  (прибыль или убыток) опциона в  зависимости от соотношения цены  актива и цены исполнения опциона.

     

Рассмотрев простые продажу и покупку опциона можно переходить собственно к стратегиям использования опционов. Начнем с наиболее простой стратегии, называемой продажа двойного опциона. (т.е стеллаж) Если предполагаем, что вскоре диапазон цены сменится мощной однонаправленной тенденцией, но не уверенны в ее направлении, возможно использование покупки двойного опциона. Одновременная покупка двух опционов (call и put) в расчете на однонаправленную тенденцию при выходе из ценового диапазона называется - покупкой двойного опциона. Частным случаем покупки или продажи двойного опциона является стредл, когда покупают (или продают) одновременно два опциона put и call, при этом страйк у этих опционов одинаковый . 
 

     

     

Стеллажная сделка стрэддл ( straddle ) представляет собой комбинацию опционов «колл» и «пут» на одни и те же акции с одинаковой ценой исполнения и сроком истечения контрактов ( рис. 5л и 5м). Покупатель платит по данной сделке две премии. Если премия по опционам различается существенным образом, то такая ситуация называется

искусственным стеллажом.

 

Пример.

 

Цена акции  составляет 30 дол. Инвестор ожидает  значительного изменения курса  акций и приобретает стеллаж с ценой исполнения 31 дол. и сроком истечения контракта через три месяца. Премия опционов «колл» и «пут» составляет по 3 дол. каждая.

К моменту истечения  контрактов на рынке возможны следующие  ситуации:

• а) цена акций поднялась до 31 дол. В этом случае опционы не исполняются и инвестор несет потери в размере 6 дол. с каждой акции;
• б) цена акции повысилась до 37 дол. Инвестор исполняет опцион «колл» и получит доход, равный 37 дол. —31 дол. = 6 дол. Однако в качестве премии он уже уплатил 6 дол. продавцу стеллажа, поэтому общий итог по сделке равен 0;
• в) цена акции достигла 40 дол. Инвестор исполняет опцион «колл» и получит прибыль в размере: 40 дол. — 31 дол. — 6 дол. = 3 дол.;
• г) цена акции опустилась до 25 дол. Инвестор исполняет опцион «пут». Однако его доход полностью компенсируется уплаченной за стеллаж премией и поэтому31 дол. — 25 дол. — 6 дол. = 0;
• д) цена акции достигла 20 дол. Инвестор исполняет опцион «пут» и получает прибыль, равную:31 дол. — 20 дол. — 6 дол. = 5 дол.

     

Таким образом, инвестор получит прибыль по сделке, если курс акций будет выше 37 дол. или ниже 25 дол. При курсе, равном 37 дол. или 25 дол., инвестор завершит сделку с нулевым результатом. Если курс будет больше 25 дол., но меньше 37 дол., покупатель стеллажа несет потери. Их максимальный размер при курсе, равном 37 дол., составит 6 дол. При отклонении стоимости ценной бумаги от этого уровня вверх или вниз инвестор исполнит один из опционов, чтобы уменьшить свои потери. Например, курс составляет 33 дол. Покупатель исполняет опцион «колл» и сокращает свои потери до уровня, равного: 6 дол. - 33 дол. + 31 дол. = 4 дол. Если курс понизился до 28 дол., то показатель исполняет опцион «пут» и уменьшает потери до размера: 6 дол. - 31 дол. + 28 дол. = 3 дол. Продавец стеллажа получит прибыль при условии: 25 дол. < цена акции < 27 дол. То есть тогда, когда цена акции станет равной 26 дол.

Для расчета  выигрыша (потерь) покупателя стеллажа можно использовать следующую формулу  расчета:

(14)

где

Р а —

цена акции;

Е —

цена исполнения опционов;

П

1 — премия  опциона «колл»;

П

2 — премия  опциона «пут»; 

R —

результат (выигрыш  или потери).

     

Максимальный  риск — сумма уплаченных премий. При этом доход в данной стратегии  — неограничен. Комбинацию, подобную стеллажной сделке, можно получить с помощью приобретения (продажи) одной акции и покупки (продажи) двух опционов «колл» или «пут» (Рис. 6 а, б, в, г).

Рис.6 Покупка и продажа

 

одной акции и двух опционов «колл» и «пут»

Эта комбинированная  позиция аналогична

короткому стеллажу.

 

• Инвестор покупает одну акцию и два опциона «пут» (рис.6б). Эта стратегия аналогична длинному стеллажу.
• Инвестор продает одну акцию и покупает два опциона «колл» (рис.6в). Стратегия подобна длинному стеллажу.
• Инвестор продает одну акцию и два опциона «пут» (рис.6г). Стратегия аналогична короткому стеллажу.

      Обобщив сказанное, можно отметить, что