Опционные стратегии

стеллажные сделки

 

в виде

стрэддла

отражают комбинацию опционов при занятии инвестора

длинной

или

только короткой позиции.

 

Вкладчик же выбирает данную стратегию, когда ожидает 

изменения курса акций.

 

Стратегия «стрэнгл».

 

Представляет  собой сочетание опционов «колл» и «пут» на одни и те же бумаги, с одинаковым сроком истечения контрактов, но с разными ценами исполнения. По технике исполнения данная комбинация подобна стеллажу (рис.7). При этом если цена исполнения опциона «колл» выше цены исполнения опциона «пут», то максимальный риск — сумма уплаченных премий, доход не ограничен.

Рис 7. Покупка и продажа  «стрэнгла»

Если же цена исполнения опциона «колл» ниже цены исполнения опциона «пут», то максимальный риск — сумма уплаченных премий минус разница между исполнением опциона «пут» и ценой исполнения опциона «колл». Доход не ограничен. Стратегия «стрэнгл» используется при большой колеблемости цен на рынке. Комбинация строится на том предположении, что цены исполнения опциона «колл» будут выше цен исполнения опциона «пут».

Возможные выигрыши (потери) покупателя стрэнгла показаны в табл. 11

Таблица

 

11.

 

Прибыль покупателя от комбинации «стрэнгл» 

Обозначения, принятые в табл. 11:

Е

1 — цена исполнения  опциона «пут»; 

Е

2

—

цена исполнения опциона «колл»;

П

— сумма уплаченных премий.

Пример.

 

Инвестор покупает «стрэнгл». Цена исполнения опциона «колл» — 40 дол., опциона «пут» — 35 дол. Величина премии — 5 дол. по каждому опциону. Текущая цена акций — 33 дол. Срок контрактов истекает через три месяца. Покупатель получит прибыль, если цена будет больше 50 дол. или меньше 25 дол. Он понесет потери, если цена будет больше 25 дол., но меньше 50 дол. Максимальные потери составят 10 дол. при цене 25 дол. <

Р а <

40 дол. При  цене 25 дол. <

Р а

< 35 дол. держатель  исполнит опцион «пут», а при  цене 40 дол. <

Р а

< 50 дол. — опцион «колл», чтобы уменьшить свои потери. При цене

Р а

= 25 дол.,

Р а =

50 дол. инвестор  получит нулевой результат по  сделке. Продавец опционов получит  прибыль при цене 25 дол.<

Р а <

50 дол. Ожидаемые  выигрыши (потери) покупателя «стрэнгла» можно показать на рис. 8.

Рис.8 Выигрыши(потери) покупателя и продавца «стрэнгла»

Стратегия «стрэп» - это комбинация из одного опциона «пут» и двух опционов «колл». Даты истечения контрактов одинаковые, а цены исполнения могут быть одинаковыми или разными. При этом инвестор может занимать как короткую, так и длинную позицию. Покупатель полагает, что курс акций должен повыситься.

Пример.

 

Инвестор покупает два опциона «колл» и один опцион «пут» с ценой исполнения 50 дол. Существующий курс — 49 дол. Премия по каждому опциону составляет 4 дол. Срок контракта истекает через 3 месяца. Покупатель получит прибыль, если

Р а <

38 дол. или 

Р а >

56 дол.; понесет  потери при цене 38 дол. <

Р а

< 56 дол. Соответственно  продавец «стрэпа» получит прибыль при цене 38 дол. <

Р а

< 56 дол. При 

Р а =

38 дол. и 

Р а =

56 дол. обе  сделки получат нулевой результат.  Ожидаемые выигрыши (потери) показаны  в табл. 12, рис. 9. Как видим из рисунков, график «стрэпа» похож на стеллаж, но только с более крутой правой веткой вследствие покупки двух опционов «колл».

Таблица

 

12

 

Прибыль покупателя от комбинации «стрэп» 

Рис. 9 Выигрыши(потери) покупателя и продавца «стрэпа»

Стратегия «стрип» состоит из одного опциона «колл» и двух опционов «пут». Они имеют одинаковые даты истечения контрактов, цены исполнения могут быть одинаковыми или разными. Инвестор занимает одну и ту же позицию по всем опционам. «Стрип» приобретается в том случае, когда есть основания полагать, что наиболее вероятно понижение курса акций.

Пример.

 

Инвестор приобретает  два опциона «пут» с ценой  исполнения 40 дол. и опцион «колл» с  ценой исполнения 50 дол. Премия по каждому  опциону составляет 4 дол. Срок истечения  контракта через три месяца. Чтобы  определить прибыль покупателя, воспользуемся данными табл. 13

Таблица

13

 

Прибыль покупателя по комбинации «стрип» 

 

Здесь

Е

1 — цена исполнения  опциона «пут»; 

Е

2 — цена исполнения опциона «колл». В соответствии с приведенными в табл. 10.6 формулами покупатель получит прибыль при цене 62 дол.<

Р а <

34 дол. и понесет  потери, если 34 дол.<

Р а <

62 дол. Максимально  они составят 12 дол., когда 40 дол. 

< Р а <

50 дол. Продавец получит прибыль при цене 34 дол. <

Р а

< 62 дол. При  цене, равной 34 дол. или 62 дол., обе  стороны сделки будут иметь нулевой результат.

Рис. 10  Выигрыши(потери) покупателя и продавца «стрипа»

 
 
 
 
 
 
 
 

3.3 Стратегии «спрэд» на опционном рынке.

Стратегия спрэд «быка»

 

включает приобретение опциона «колл» с более низкой ценой исполнения и продажу опциона  «колл» с более высокой ценой  исполнения. Контракты имеют одинаковый срок истечения. Такая стратегия требует от инвестора первоначальных вложений, поскольку премия опциона «колл» с более низкой ценой исполнения будет всегда больше, чем опциона с более высокой ценой исполнения. Поэтому когда вкладчик формирует данную стратегию, говорят, что он покупает спрэд.

     

Спрэд «быка» можно  построить, купив опцион «пут» с  более низкой ценой исполнения и  продав опцион «пут» с более высокой  ценой исполнения. В этом случае инвестор имеет положительный приток средств в момент создания спрэда. Когда вкладчик формирует таким способом данную стратегию, говорят, что он продает спрэд. Формируя спрэд «быка», инвестор рассчитывает на повышение курса акций. Поскольку возможны и потери, он ограничивает их определенной суммой денег, которая в свою очередь уменьшает возможность выигрыша.

Рис.11 Спрэд «быка»

Формулы для  расчета прибыли по позиции спрэд «быка» приведена в табл. 14

Таблица

14

 

Прибыль по позиции  спрэд «быка»

Здесь

Е

1 — цена исполнения  длинного опциона «колл»;

Е

2

—

цена исполнения короткого опциона «колл»;

П —

сумма уплаченных премий.

Обратный спрэд «быка»

 

строится на основе короткого опциона «пут»  с более низкой ценой исполнения и длинного опциона «колл» с более  высокой ценой исполнения. При  таком сочетании премия опциона «пут» должна быть больше премии опциона «колл». В результате инвестор имеет положительный приток финансовых ресурсов. Конфигурация данного спрэда представлена на рис. 12. Выигрыш (потери) можно рассчитать с помощью табл. 15

Таблица

15

 

Прибыль по позиции обратный спрэд «быка»

Рис.12 Обратный спрэд «быка»

Стратегия спрэд «медведь»

 

представляет  собой сочетание длинного опциона  «колл» с более высокой ценой  исполнения и короткого опциона  «колл» с более низкой ценой исполнения. Инвестор прибегает к такой стратегии, когда ожидает понижения курса акций, но одновременно стремится ограничить свои потери в случае его повышения. Поскольку цена длинного опциона «колл» ниже цены короткого опциона «колл», то заключение подобных сделок означает первоначальный приток средств инвестору. Спрэд «медведя» можно сформировать на основе короткого опциона «пут» с более низкой ценой исполнения и длинного опциона «пут» с более высокой ценой исполнения. В этом случае инвестор несет первоначальных затрат больше, чем в указанном выше варианте спрэда. В таком случае говорят, что он покупает спрэд. Спрэд «медведя» показан на рис.13.

Рис. 13

Спрэд «медведя»

Прибыль от позиции  спрэд «медведя» можно рассчитать с помощью табл. 16

Таблица

16

 

Прибыль по позиции  спрэд «медведя»

Обратный сп

рэд «медведя»

 

представляет  собой сочетание длинного опциона  «пут» с более низкой ценой  исполнения и короткого опциона  «колл» с более высокой ценой  исполнения. Главная цель инвестора  получить прибыль на отрезке 

Е

1

Е

2 (см. рис.14). Выплаты по спрэду можно рассчитать с помощью таблицы 17

Рис. 14

Обратный спрэд «медведя»

Таблица

 

17

.

 

Прибыль по позиции  обратный спрэд «медведя» 

 

Здесь

Е

1 — цена исполнения  длинного опциона «пут»; 

Е

2

—

цена исполнения короткого опциона «колл»;

П

— сумма уплаченных премий.

Спрэд «бабочка» (сэндвич) состоит из опционов с тремя различными ценами исполнения, но с одинаковым сроком истечения контрактов. Он строится путем приобретения опциона «колл» с более низкой ценой исполнения

Е

1 , опциона «колл»  с высокой ценой исполнения 

Е

2 которая находится посередине между

Е

1 и 

Е

3

.

В результате

Е

3

— Е

2 =

Е

2 — 

Е

1 . Обычно цена 

Е 2

лежит близко к  текущему курсу акций в момент заключения сделок. Такой спрэд требует  небольших первоначальных инвестиций. Данная стратегия используется вкладчиком, когда не ожидается сильных колебаний курса акций. Если цена акций не намного отклонится от