Финансы предприятий (организаций)

    Ставка  дивиденда в процентах от номинальной  цены акции (К_акц) определяется по формуле:

,  

где Д  – величина дивиденда в стоимостном  выражении;

    Р_ном – номинальная цена акции. 

    Дополнительный  доход при росте курса акций  также можно определить в стоимостном  выражении или в процентах. Уровень  рыночной цены акции определяется успешностью  и престижем акционерного предприятия на рынке ценных бумаг. При этом курс акций прямо пропорционален ставке дивиденда и обратно пропорционален учетной ставке банковского процента, так как при приобретении акции на рынке ценных бумаг инвестор оценивает возможность получения в качестве дивиденда той же суммы, которую он получил бы, если бы положил деньги, израсходованные на приобретение акций по курсовой цене, в банк.

    Принятие  решений о приобретении акции  основывается на определении ее фундаментальной  стоимости, характеризующейся уровнем эффективности хозяйственной деятельности предприятия – эмитента, а также на изучении динамики цен, объема продаж акций и ряда других рыночных индикаторов, которые помогают установить рыночную цену акции и наиболее благоприятный момент ее покупки.

    Для преодоления неопределенности с  точки зрения соотношений риска  и доходности, при инвестировании средств в акции, имеется несколько  подходов.

    Западными экономистами разработан ряд методов  определения (с различной степенью приближения) рыночной цены акции. Это методы капитализации: чистой прибыли, дивидендов и денежных потоков.

    В общем виде формула определения  стоимости акции (Р_а) с учетом требуемого уровня прибыльности и суммы получаемого дохода выглядит следующим образом:

,  

 где  Д – ожидаемый доход;

    К – норма капитализации или  риска. 

    Уровень риска определяет зависимость между  общерыночными прибылями по всем акциям на фондовом рынке в целом  и прибылями по конкретным акциям. Зная  действительную стоимость  акции, можно сравнить ее с курсовой стоимостью и сделать вывод о ее приобретении.

    Другим  видом ценных бумаг, котирующихся на фондовом рынке являются облигации. В отличие от дивидендов по акциям, которые разнятся по времени в  соответствии с результатами хозяйственной деятельности предприятия, процент выплат по облигациям остается постоянным, независимо от его финансового состояния. Владельцы облигаций по отношению к акциям имеют преимущественные права на получение процентов по ним, а также имущества предприятия при его ликвидации. Выпуск облигаций производится на определенный срок. Существуют конвертируемые и обменные облигации. Конвертируемые могут обмениваться на акции той же акционерной организации, а обменные – на акции других компаний. В связи с этим владельцы таких видов ценных бумаг в зависимости от складывающейся конъюнктуры рынка могут определять наиболее безопасные и выгодные направления инвестиций. Так же, как по акциям доходность облигаций складывается из двух составляющих: во-первых, вознаграждения за предоставленный эмитенту заем (купонная выплата), во-вторых, разница между ценой приобретения и погашения облигации.

    Купонные  выплаты могут производиться  по установленным периодам времени  в течение года или в целом  за год. Расчет годового купонного дохода (Р_к) осуществляется по формуле: 

,  

где К_обл – годовая купонная ставка,  %;

    Р_ном – номинальная стоимость облигации. 

    При этом отношение величины годового купонного  дохода облигации к ее номинальной  стоимости называется купонной доходностью. Купонная доходность зависит от срока займа. Чем длительнее срок действия  облигации, тем выше купонная ставка и наоборот.

    Если  погашение облигации производится по номиналу и облигация приобретена  по номинальной цене, то инвестор  имеет доходность равную купонной.

    Если  погашение осуществляется по номинальной  цене,  а облигация куплена  с дисконтом, то есть по цене ниже номинальной, то инвестор имеет прирост капитала, равный сумме купонных выплат и прироста капитала, образуемого разницей в  ценах покупки и продажи.

    Покупая облигацию по цене выше номинала (с  премией) владелец, погашая облигацию, терпит убыток.

    Право владельца облигации получать фиксированную  сумму ежегодно в течение ряда лет называется аннуитетом. 
 

 3. Портфель ценных бумаг 

    Вкладывая свои денежные средства в ценные бумаги,  предприятие тем самым формирует портфель ценных бумаг, которым требуется управлять, решая задачи получения доходов от финансовых инвестиций при минимизации, связанных с этим рисков.

      Портфель ценных бумаг представляет собой набор бумаг разного вида, срока действия и различной ликвидности, управление которым осуществляется как единым целым.

    Стратегия и тактика управления портфелем  ценных бумаг зависит в первую очередь от целей, поставленных инвестором при вложениях денежных средств в бумаги, во-вторых от уровня рисков, связанных с этими вложениями.

    Целями  портфельного инвестирования могут  быть:

• сохранение капитала;
• получение дохода;
• обеспечение прироста капитала;
• повышение уровня ликвидности активов предприятия;
• расширение влияния и перераспределение собственности;
• страхование от риска потерь денежных средств в случае кризисных ситуаций, связанных с хозяйственной деятельностью предприятий и др.

    В соответствии  с поставленными  целями предприятие формирует приемлемый тип портфеля ценных бумаг. Типизация портфеля определяется следующими факторами.

• портфель роста, ориентированный на бумаги с быстро растущей курсовой стоимостью на рынке ценных бумаг. Цель такого портфеля – приращение капитала инвестора. Владельца портфеля не интересуют текущие доходы;
• портфель, ориентированный на получение доходов (доходный). Доходы от вложения средств в бумаги такого портфеля должны быть стабильными и обеспечить получение инвестором дивидендов выше среднего уровня. Это могут быть облигации акционерных обществ, государственные долговые обязательства, высокодоходные акции;
• портфель рискованных вложений. Инвестор, рискуя  вложениями в ценные бумаги молодых организаций, ориентирующихся на быстрое развитие на основе новейших технологий и выпуска новых видов продукции, рассчитывает окупить риск вложений высоким уровнем доходов в перспективе;
• сбалансированный портфель частично состоит из  ценных бумаг с быстро растущей курсовой стоимостью, частично из высокодоходных ценных бумаг, а также может включать и высокорискованные ценные бумаги. Идея формирования такого типа портфеля связана с возможностями получения высокого дохода при минимизации инвестиционных рисков;
• специализированные портфели. Инвестор, формируя такой портфель, исходит из оценки риска вложений, связанного с частными признаками (отраслевые  ценные бумаги, государственные, региональные, долгосрочные, краткосрочные и т.д.).

    Общая задача инвестора – обеспечить доходность и ликвидность вложений при минимуме рисков, сопровождающих инвестиционную деятельность.

      Доходность и ликвидность обеспечиваются  посредством комбинаций вложений  денежных средств в различные  виды ценных бумаг Минимизация  рисков обеспечивается также  набором ценных бумаг различных  типов. Т.е.  диверсификация портфеля  ценных бумаг понижает риск за счет того, что возможные  низкие доходы или потери по одним ценным бумагам будут компенсированы высокими доходами по другим. Могут  быть риски, связанные с: неправильным выбором ценных бумаг для инвестиций; возможными потерями, связанными с ухудшением экономической ситуации в государстве; возможностью потерь из-за изменения качества ценных бумаг; временем приобретения ценных бумаг; изменениями в законодательной базе и системе налогообложения инвестиционной деятельности предприятий; инфляцией – разрушителем рынка ценных бумаг; изменениями процентных ставок на рынке кредитных ресурсов и др.

    Предприятие перед тем, как приступить к формированию портфеля ценных бумаг, должно проанализировать степень надежности такого способа  получения дохода и определить альтернативные варианты  инвестирования свободных денежных средств (в валюту, недвижимость, товары и пр.).

    В зарубежной экономике выработаны некоторые  методы количественного измерения  зависимости между риском и доходностью  инвестиций в ценные бумаги. Например, уровень риска на фондовом рынке оценивается рядом коэффициентов и индексов.

      Один из вариантов определения  доходности акций с учетом  степени риска приводится в  следующей формуле: 

,  

где Д  – ожидаемая доходность акций  предприятия;

    β – бета – коэффициент, показывающий уровень риска вложений в акции  данного предприятия по сравнению  с уровнем систематического риска;

    Д_са – средняя доходность акций на рынке ценных бумаг в расчетном периоде (при β=1);

    Д_бр – доходность безрисковых ценных бумаг. 

    При формировании портфеля ценных бумаг  уровень  доверия и надежности того или иного вида ценных бумаг  определяется с учетом его котировки  на фондовом рынке. По существу, котировка  – это средний уровень биржевых цен на ценную бумагу определенного вида за определенный период времени.   

Тема 8.   Финансовое планирование на предприятии 
 

1.    Задачи финансового планирования на предприятии 

    В условиях развивающихся рыночных отношений, высокой степени неопределенности, связанной с изменениями, происходящими в экономической среде государства, вопросы финансового планирования на предприятиях приобретают важнейшее значение. Основной задачей финансового планирования является обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Решение этой задачи неразрывно связано с такими проблемами, которые возникают в процессе финансового планирования, как:

• определение направлений вложения капитала и их эффективность;
• изыскание внутренних резервов повышения рентабельности использования денежных средств;
• обеспечение интересов предприятия и его контрагентов по хозяйственной деятельности;
• установление оптимальных финансовых отношений с бюджетом, банками и другими финансовыми институтами;
• обеспечение интересов собственников и трудового коллектива предприятий;
• контроль за рациональным использованием финансовых ресурсов предприятия, его финансовой устойчивостью и платежеспособностью.

    Имеется ряд методов, применяемых в практике финансового планирования. При финансовых расчетах используют их комбинации. Это метод экономического анализа, который применяется при анализе динамики основных экономических и финансовых показателей хозяйственной деятельности предприятия,  выявлении его внутренних резервов.

    Нормативный метод, сущность которого заключается в том, что на основе производственных экономических и финансовых нормативов, а также нормативов внешних контрагентов (бюджет, банки, фонды различных уровней, вышестоящие организации и др.) рассчитывается плановая потребность предприятия в финансовых ресурсах и источниках их обеспечения.

    Метод балансовых расчетов, который применяется при прогнозировании соотношений и абсолютных величин поступления денежных средств и их использования по основным статьям баланса на определенную дату в плановом периоде.

    Метод многовариантности  расчетов, который применяется на основе вариаций критериев расчетов с учетом изменений условий в макро- и микроэкономической среде (инфляция, изменения налоговых, банковских ставок, курсы валют, цены и пр.).

    Методы  экономико-математического моделирования, сущность которых заключается в использовании математического аппарата для расчетов, а также в установлении зависимости финансовых показателей от факторов, влияющих на их изменения.

    Процедура финансового планирования состоит из следующих этапов.

    На  первом этапе, на основе данных бухгалтерской отчетности предприятия анализируются основные финансовые показатели предыдущего периода. Для этих целей используют бухгалтерский баланс предприятия, отчеты о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств (наличности).

    На  втором этапе составляется прогноз основных финансовых показателей по этим формам бухгалтерской отчетности.

    На  третьем этапе осуществляется конкретизация финансовых показателей и уточнение основных показателей, т.е. составление текущего плана.

    Четвертый этап представляет собой уже более детальное и сжатое по времени оперативное планирование. 
 

2. Составление финансовых планов предприятия 

    Реализация  стратегических целей предприятия  тесно связана с необходимостью разработки перспективных финансовых планов. Однако в текущих условиях разработка длительных финансовых перспектив может носить лишь условный характер, хотя и является необходимым элементом при формировании текущих и оперативных планов. В рамках перспективного планирования определяются долгосрочные ориентиры  развития предприятия, на основе которых вырабатывается финансовая политика предприятия по конкретным направлениям деятельности: производственной, инвестиционной, налоговой, дивидендной и т.д.