Финансовая оценка инвестиционных проектов в условиях инфляции

lign:justify">Таким образом, номинальная доходность инвестиционного проекта в условиях инфляции складывается из реальной нормы  прибыли, темпа инфляции и реальной нормы прибыли, умноженной на темп инфляции.[11, с. 150]

При высокой инфляции элемент r_i становится существенным компонентом общей доходности проектов и вполне сопоставим с суммой реального дохода и темпа инфляции. Следует отметить, что инфляционный импульс столь сильно влияет на номинальную доходность инвестиций лишь при очень высоких темпах инфляции (близких или больших 100% в годовом исчислении) и высокой реальной доходности инвестиций, причем уменьшается с ростом последней.

Таким образом, при ускорении темпов инфляции номинальный доход от инвестиций возрастает все увеличивающимися темпами  и, напротив, при замедлении инфляции номинальная доходность падает все  более быстро. Особенно серьезной  эта проблема становится не в связи  с существенными колебаниями  номинальной доходности инвестиционных проектов, а в связи с налогообложением, ставки которого куда менее изменчивы, чем темпы инфляции.

Можно вывести некоторые закономерности, весьма существенные при анализе  инвестиций в условиях высокой инфляции. Он позволяет увидеть, что при  резком снижении инфляции уплата налогов, осуществлявшаяся поначалу преимущественно  или полностью за счет чисто инфляционного  дохода (компонент r), начинает уменьшать  и реальный доход, скорректированный  на инфляцию (компонент r_i). Затем на погашение налоговых обязательств приходится отдавать уже и часть собственно реального дохода от инвестиций (компонент r_i). На этой основе можно вывести некоторые контрольные соотношения между номинальной доходностью проекта, его реальной доходностью, ставкой налогообложения и темпом инфляции. Прежде всего, мы можем определить, ниже какого уровня инфляции налогообложение прибыли начнет съедать уже не только чисто инфляционный доход (компонент r_i, но и часть реального дохода, скорректированного на инфляцию (компонент r_i). Эта ситуация возникнет при:

i=(n(1-k)-r)/r

где i - уровень инфляции;

n - номинальный доход от инвестиций;

k - ставка налогообложения прибыли;

r - уровень реальной доходности проекта.

Чем выше реальная доходность проекта r, тем быстрее уменьшается тот  пороговый уровень инфляции, за которым  налоги погашать приходится уже и  за счет части индексированного на инфляцию реального дохода, а затем  и за счет самого реального дохода.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. ФОРМИРОВАНИЕ ИНФОРМАЦИОННОГО МАССИВА

Таблица 1

Исходные данные

Показатели	Значение
Общая характеристика и условия оценки проекта
Объём грузопереработки в год, тыс.т.	3930
Продолжительность расчетного периода, лет	10
Длительность шага расчета, год	1
Цены	текущие
Ставка дисконтирования	0,19
Ставка налога на прибыль, %	20
Ставка налога на имущество, %	2,2
Состав, стоимость основных производственных фондов
Срок ввода объекта в эксплуатацию	01.01.2011 г.
Общая стоимость, тыс. ден. ед.:         нематериальных активов оборудования	300
	39300
Норма амортизации, % по:                 нематериальным активам оборудованию	10
	10
Потребность в первоначальных оборотных  средствах, тыс. ден. ед	3300
Доходы от реализации выбывшего оборудования, % от первоначальной стоимости выбывшего оборудования	9,26
Предынвестиционные затраты
Исследование возможностей проекта, тыс. ден. ед.	200
Предварительные технико-экономические  исследования, тыс. ден. ед.	300
Разработка технико-экономического оборудования, тыс. ден. ед.	100
Источники и условия финансирования проекта
Источник финансирования	кредит банка
Срок предоставления займа, лет	10
Процентная ставка, % в год	10
График погашения долга	равными долями в конце года
Другие экономические показатели проекта
Средняя доходная ставка за грузопереработку, ден. ед./т.	5,9
Эксплуатационные расходы: материальные затраты, ден. ед./т. затраты на оплату труда  и отчисления, ден. ед./т.
	0,49
	0,43
Общехозяйственные, административные и  сбытовые затраты, % от прямых затрат	20

Таблица 2

Календарный график освоения производственной мощности

Показатель	Годы
Освоение производственной мощности, %	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
	0	75	95	100	100	100	100	100	100	100	100

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

В ходе финансовой оценки эффективности  инвестиционного  проекта сопоставляют ожидаемые  затраты (капиталовложения) и возможные  выгоды, получают представление о  потоках денежных средств, возникающих  при реализации проекта.

К ожидаемым  затратам относятся:

- издержки  по инвестированию (расходы на  приобретение оборудования и  материалов и любые расходы,  связанные с продолжением жизни  активов, например, издержки на  капитальный ремонт);

- эксплуатационные  расходы, являющиеся периодическими (ежегодными) издержками по использованию  основных фондов.

Выгоды  от инвестиций можно рассматривать  в качестве источника денежных средств. Они включают в себя снижение издержек производства, дополнительные доходы, экономию на налогах, денежные средства от продажи активов, подлежащих замене, предполагаемую ликвидационную (остаточную) стоимость новых активов в  конце срока их службы.

Денежный  поток обычно состоит из потоков  реальных денег от трех видов деятельности: производственной или оперативной (оказание услуг), инвестиционной и  финансовой.

Для расчета  потока реальных денежных средств, возникающего в процессе реализации инвестиционного  проекта необходимо:

1. составить Производственную программу (табл. 3);
2. определить объем предынвестиционных и инвестиционных затрат (табл. 4);
3. составить План погашения кредита (табл. 5);
4. рассчитать среднегодовую стоимость оборудования и нематериальных активов (табл. 6);
5. рассчитать денежные потоки по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности (табл. 7,8).

С помощью нового оборудования фирма может оказывать услуги в объеме, представленном в таблице 3.

Таблица 3

Производственная программа 

тыс. т.

Показатель	Годы
Объем грузопереработки	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
	-	2948	3734	3930	3930	3930	3930	3930	3930	3930	3930

 

На предынвестиционной стадии необходимы затраты, которые впоследствии будут отнесены к расходам будущих периодов.

Расчет  предынвестиционных и инвестиционных расходов представлен в таблице 4.

Таблица 4

Предынвестиционные  и инвестиционные затраты

тыс. ден. ед.

Статьи затрат	Сумма
Предынвестиционные затраты
Исследование возможностей проекта	200
Предварительные технико-экономические  исследования	300
Разработка технико-экономического обоснования	100
Итого	600
Инвестиционные затраты
Оборудование	39300
Нематериальные активы	300
Первоначальный оборотный капитал	3300
Итого	42900

 

Финансирование  проекта осуществляется за счет долгосрочного  кредита. План погашения кредита  представлен в таблице 5.

 

 

 

 

 

Таблица 5

План погашения  кредита

тыс. ден. ед.

Показатели	Годы											Итого
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Погашение основного долга	0,00	0,00	4766,67	4766,67	4766,67	4766,67	4766,67	4766,67	4766,67	4766,67	4766,67	42900,00
Остаток кредита	42900,00	42900,00	38133,36	33366,69	28600,02	23833,35	19066,68	14300,01	9533,34	4766,67	0,00	-
Проценты выплаченные	0,00	4290,00	4290,00	3813,34	3336,67	2860,00	2383,34	1906,67	1430,00	953,33	476,67	25740,02

Данные о стоимости основных фондов и нематериальных активах, необходимые  для расчета налога на имущество, рассчитаны в таблице 6.

Таблица 6

Стоимость оборудования и нематериальных активов

тыс. ден. ед.

Показатели	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Первоначальная стоимость: оборудования нематериальных активов
	39300,00	39300,00	39300,00	39300,00	39300,00	39300,00	39300,00	39300,00	39300,00	39300,00	39300,00
	300,00	300,00	300,00	300,00	300,00	300,00	300,00	300,00	300,00	300,00	300,00
Сумма амортизации - всего в том числе: оборудования                               нематериальных активов	-	3960,00	3960,00	3960,00	3960,00	3960,00	3960,00	3960,00	3960,00	3960,00	3960,00
	-	3930,00	3930,00	3930,00	3930,00	3930,00	3930,00	3930,00	3930,00	3930,00	3930,00
	-	30,00	30,00	30,00	30,00	30,00	30,00	30,00	30,00	30,00	30,00
Остаточная стоимость - всего в том числе:   оборудования                                           нематериальных активов	39600,00	35640,00	31680,00	27720,00	23760,00	19800,00	15840,00	11880,00	7920,00	3960,00	0,00
	39300,00	35370,00	31440,00	27510,00	23580,00	19650,00	15720,00	11790,00	7860,00	3930,00	0,00
	300,00	270,00	240,00	210,00	180,00	150,00	120,00	90,00	60,00	30,00	0,00
Среднегодовая стоимость оборудования и  нематериальных активов	0,00	37620,00	33660,00	29700,00	25740,00	21780,00	17820,00	13860,00	9900,00	5940,00	1980,00