Финансовая оценка инвестиционных проектов в условиях инфляции

Одним из факторов, определяющих величину чистого дисконтированного дохода проекта, является масштаб деятельности, который выражается в объемах инвестиций, производства и продаж. Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большое значение NPV не всегда будет соответствовать наиболее эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитать индекс рентабельности инвестиций (РI - profitability index) по формуле

 

,

(3)

 

где		- текущая, дисконтированная стоимость  поступлений
(от операционной и инвестиционной  деятельности), ден. ед.;

- дисконтированные инвестиционные затраты, ден. ед.

Если:  PI > 1, то проект следует принять;

РI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс рентабельности является относительным показателем, благодаря чему он удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением чистого дисконтированного дохода.

 

Внутренняя норма доходности (IRR - internal rate of return) характеризует эффективность вложений в проект на определенном этапе времени. Внутренняя норма доходности представляет собой такую ставку дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю. Следовательно, при этой ставке дисконтирования стоимость дисконтированных денежных поступлений равна дисконтированным инвестиционным расходам. В том случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, внутренняя норма доходности определяется как решение уравнения

(4)

 

Если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, то формула  примет вид

(4а)

 

Внутренняя норма доходности находится  методом итерационного подбора  значений ставки дисконтирования при  вычислении показателя чистой текущей  стоимости проекта. Алгоритм определения  внутренней нормы доходности методом  подбора таков:

1) выбираются два значения нормы  дисконта и рассчитывается NPV. При одном значении нормы дисконта значение NPV должно быть больше нуля, а при другом - меньшее нуля;

2) значения коэффициентов и значения  NPV подставляются в формулу (интерполяцию):

,

(5)

 

где r₁ - норма дисконта, при которой NPV положителен;

r₂ - норма дисконта, при которой NPV отрицателен;

NPV₁ - величина положительного значения NPV;

NPV₂ - величина отрицательного значения NPV.

Для того чтобы можно было принять  проект, он должен обеспечить определенную норму прибыли. Внутренняя норма  доходности проекта сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда внутренняя норма доходности равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданны, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов по чистому дисконтированному доходу и внутренней норме доходности приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать чистому дисконтированному доходу.

Таким образом, внутренняя норма доходности (рентабельности) по любому проекту представляет собой максимальную ставку процента, которая может быть использована для финансирования проекта без ущерба интересам фирмы и акционеров. Предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень доходности которых не ниже цены денежных средств, привлекаемых для данного проекта.

Дисконтированный период окупаемости (DРР) - количество и продолжительность периодов, за время которых происходит полное возмещение инвестированных средств.

Выбор инвестиционного решения  осуществляется по принципу: чем короче срок окупаемости; тем они эффективнее. По этому принципу может быть принят любой проект, период окупаемости которого меньше некоторого заранее установленного срока (например, норматива окупаемости).

Этот показатель может эффективно применяться наряду с показателями чистого дисконтированного дохода или внутренней нормы доходности.

Дисконтированный срок окупаемости равен минимальному числу лет (n), при котором

(6)

или в случае, когда инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет,

.

(6а)

 

Очевидно, что в случае дисконтирования  срок окупаемости увеличится. Следовательно, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

Если чистый дисконтированный доход положителен, индекс рентабельности больше единицы, внутренняя норма доходности значительно превышает пороговый показатель доходности для фирмы, то проект может быть принят, так как удовлетворяет всем критериям оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.

Расчет сложных показателей  эффективности инвестиционного  проекта приведен в таблице 10. Чистый дисконтированный доход (по шагам расчета) отражен в финансовом профиле  на рисунке 2.

 

 

 

Таблица 10

Расчет динамических показателей эффективностиинвестиционного проекта

Показатели	Годы											Итого
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Денежный поток по операционной и инвестиционной деятельности, тыс. ден.ед.	-42900	12308,85	15394,26	16122,57	16096,93	16071,30	16045,66	16020,02	15994,38	15968,75	19582,29	116705,01
Коэффициент дисконтирования	1,000	0,840	0,706	0,593	0,499	0,419	0,352	0,296	0,249	0,209	0,176	-
Дисконт. денежный поток по операционной и инвестиционной деятельности, тыс. ден. ед	-42900	10339,43	10868,35	9560,68	8032,37	6733,87	5648,07	4741,93	3982,60	3337,47	3446,48	23791,25
Чистый дисконт. доход (по шагам расчета), тыс. ден. ед.	-42900,00	-32560,57	-21692,22	-12131,54	-4099,17	2634,70	8282,77	13024,70	17007,30	20344,77	23791,25	-
Дисконт. положительный денежный поток, тыс. ден. ед.	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	66691,25
Дисконтированная стоимость инвестиционных затрат, тыс. ден. ед.	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	42900,00
Индекс рентабельности инвестиций	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	1,55
Внутренняя норма доходности, %	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	32,99
Срок окупаемости с учетом дисконтирования, лет												9,00

 

 

Рисунок 2. Финансовый профиль.

Вывод: В таблице 10 произведен расчет динамических показателей инвестиционного проекта. NPV>0, что свидетельствует об эффективности проекта при данной ставке дисконта. На данных таблицы построен рисунок 2 «Финансовый профиль», который отражает срок окупаемости проекта (4,61 год). Индекс рентабельности РI>1,  дисконтированный положительный денежный поток равен 66691,25, что больше дисконтированной стоимости инвестиционных затрат на 23791,25. Рассчитанные показатели отражают экономическую целесообразность проекта, поэтому  проект следует принять.

Внутренняя норма доходности рассчитывается в таблице 11 и показана на рисунке 3.

 

 

 

Таблица 11

Расчет внутренней нормы доходности инвестиционного проекта

Показатели	Годы											Итого
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Денежный поток по операционной и инвестиционной деятельности, тыс. ден. ед.	-42900,00	12308,85	15394,26	16122,57	16096,93	16071,30	16045,66	16020,02	15994,38	15968,75	19582,29	-42900,00
Коэффициент дисконтирования при r=0,32	1,000	0,758	0,574	0,435	0,329	0,250	0,189	0,143	0,108	0,082	0,062	-
Дисконтированный денежный поток при r=0,32, тыс. ден. ед	-42900,00	9330,11	8836,31	7013,32	5295,89	4017,83	3032,63	2290,86	1727,39	1309,44	1214,10	1167,88
Коэффициент дисконтирования при r=0,33	1,000	0,752	0,565	0,425	0,320	0,240	0,181	0,136	0,102	0,077	0,058	-
Дисконтированный денежный поток при r=0,33 , тыс. ден. ед.	-42900,00	9256,26	8697,76	6852,09	5151,02	3857,11	2904,26	2178,72	1631,43	1229,59	1135,77	-5,99
Внутренняя норма доходности, %	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	32,99

 

 

Рисунок 3. Определение внутренней нормы доходности

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В курсовой работе я рассматривала  проект о приобретении перегрузочного оборудования и проводила финансово-экономическую оценку эффективности вложений инвестиций.

В условиях рыночной экономики многие предприятия могут столкнуться с различного рода рисками, в частности с инфляцией. Этот вид риска может оказать существенное влияние на размер инвестиционных вложений. Данная проблема раскрыта в теоретическом вопросе.

При выполнении финансовой оценки мною были получены следующие результаты: для осуществления  деятельности необходимы инвестиции в размере 42,9 млн. ден. ед. Положительная величина денежного потока по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности и отсутствие потребности в дополнительных денежных средствах свидетельствует о том что инвестиционный проект экономически привлекателен, так как обеспечивает получение доходов, превышающих инвестиции.

По результатам  расчетов статических методов экономической  оценки можно сказать, что проект окупится за 2,94 года. Более точную оценку дают динамические методы, по данным этих методов проект окупится за 4,61 года, индекс рентабельности инвестиций составляет 1,55, внутренняя норма доходности равна 32,99%. Динамические показатели в пределах нормативных значений, следовательно, проект можно принять.

 

 

 

 

 

 

 

 

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Пантина Т.А., Финансово-экономическая оценка проекта строительства перегрузочного комплекса для навалочных грузов: методические указания к выполнению курсовой работы / Т.А. Пантина, Е.А. Мустакаева. - СП6.: СПГУВК, 2006. - 53 с.

2. Чиченов М.В. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиченов и [др.]; под ред. М.В. Чиченова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2010. - 368 с.

3. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. - М.: ЮНИТИ, 1997. - 345 с.

4. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. - М.: Дело,2004. – 888 с.

5. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук,  проф. В.А. Слепова. – М.: Экономистъ, 2003. – 478 с.

6. Каблуков В.В. Модели оценки рисков стратегических инвестиционных проектов: Дис. кандидата экономических наук. – СПб, 1999. – 167 с.

7. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. – СПб.: Питер, 2004. - 464 с.