Финансовая оценка инвестиционных проектов в условиях инфляции

Вывод: остаточная стоимость оборудования и нематериальных активов уменьшается, снижение стоимости вызвано наличием морального и физического износа, в этих целях начисляется ежегодная амортизация в размере 3960 тыс. ден. ед. Снижение остаточной стоимости повлияло на среднегодовую стоимость, как видно из таблицы, среднегодовая стоимость оборудования и нематериальных активов также уменьшается.

Для расчета  потока реальных денег, возникающего при  реализации проекта, рассчитываются денежные потоки по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности в таблицах 7 и 8. Денежные потоки по трем видам деятельности представлены на рисунке 1.

Таблица 7

Движение денежных средств по операционной деятельности

тыс. ден. ед.

Показатели	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Выручка от продаж (без НДС)	-	17390,25	22027,65	23187,00	23187,00	23187,00	23187,00	23187,00	23187,00	23187,00	23187,00
Материалы и комплектующие	-	1444,28	1829,42	1925,70	1925,70	1925,70	1925,70	1925,70	1925,70	1925,70	1925,70
Заработная плата и отчисления	-	1267,43	1605,41	1689,90	1689,90	1689,90	1689,90	1689,90	1689,90	1689,90	1689,90
Общехозяйственные, административные и сбытовые затраты	-	542,34	686,97	723,12	723,12	723,12	723,12	723,12	723,12	723,12	723,12
Проценты за кредит (в составе себестоимости)	-	4290,00	4290,00	3813,34	3336,67	2860,00	2383,34	1906,67	1430,00	953,33	476,67
Расходы будущих периодов	-	60,00	60,00	60,00	60,00	60,00	60,00	60,00	60,00	60,00	60,00
Сумма амортизации	-	3960,00	3960,00	3960,00	3960,00	3960,00	3960,00	3960,00	3960,00	3960,00	3960,00
Налог на имущество	-	827,64	740,52	653,40	566,28	479,16	392,04	304,92	217,80	130,68	43,56
Прибыль (убыток) до налогообложения	-	4998,56	8855,33	10361,54	10925,33	11489,12	12052,90	12616,69	13180,48	13744,27	14308,05
Налог на прибыль	-	999,71	1771,07	2072,31	2185,07	2297,82	2410,58	2523,34	2636,10	2748,85	2861,61
Чистая прибыль	-	3998,85	7084,26	8289,23	8740,26	9191,30	9642,32	10093,35	10544,38	10995,42	11446,44
Денежный поток по операционной деятельности (стр. 1-2-3-4-8-10)	-	12308,85	15394,26	16122,57	16096,93	16071,30	16045,66	16020,02	15994,38	15968,75	15943,11

Вывод: выручка  от продаж увеличивается, также увеличиваются  некоторые виды расходов (материалы  и комплектующие, заработная плата, общехозяйственные, административные и сбытовые затраты и др.). Результаты расчетов показывают, что выручка от продаж покрывает осуществляемые затраты, что приводит к положительному денежному потоку по операционной деятельности, также к 10 году заметно некоторое его увеличение.

Таблица 8

Движение денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности

тыс. ден. ед.

Показатели	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Инвестиционная деятельность
Поступления от продажи активов	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	3639,18
Оборудование	39300,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Первоначальный оборотный капитал	3300,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Нематериальные активы	300,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Денежный поток по инвестиционной деятельности	-42900,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	3639,18
Денежный поток по операционной и инвестиционной деятельности	-42900,00	12308,85	15394,26	16122,57	16096,93	16071,30	16045,66	16020,02	15994,38	15968,75	19582,29
Накопленный денежный поток по операционной и инвестиционной деятельности	-42900,00	-30591,15	-15196,89	925,68	17022,61	33093,91	49139,57	65159,59	81153,97	97122,72	116705,01
Финансовая деятельность
Долгосрочный кредит	42900,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Погашение основного долга	0,00	0,00	4766,67	4766,67	4766,67	4766,67	4766,67	4766,67	4766,67	4766,67	4766,67
Остаток кредита	42900,00	42900,00	38133,36	33366,69	28600,02	23833,35	19066,68	14300,01	9533,34	4766,67	0,00
Проценты выплаченные	0,00	4290,00	4290,00	3813,34	3336,67	2860,00	2383,34	1906,67	1430,00	953,33	476,67
Денежный поток по финансовой деятельности (с. 1 - 2 - 4)	42900,00	-4290,00	-9056,67	-8580,01	-8103,34	-7626,67	-7150,01	-6673,34	-6196,67	-5720,00	-5243,34
продолжение таблицы 8
Денежный поток по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности	0,00	8018,85	6337,59	7542,56	7993,59	8444,63	8895,65	9346,68	9797,71	10248,75	14338,95
Накопленный денежный поток по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности	0,00	8018,88	14356,47	21899,03	29892,62	38337,25	47232,90	56579,58	66377,29	76626,04	90964,99

 

Рисунок 1. Денежный поток по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности

Вывод: Для осуществления деятельности необходимы вложения средств в размере 42,9 млн. ден. ед., для этих целей взят долгосрочный кредит, так как доходов по инвестиционной и финансовой деятельности нет, то денежный поток по ним представлен отрицательными суммами. Данные убытки покрываются за счет операционной деятельности, это видно по денежному потоку по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, также данный результат отображен на рисунке 1.

 

4. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ  ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

В этом разделе изучается потенциальная способность проекта обеспечить достаточные темпы прироста вложенных средств. Анализ строится на определении показателей эффективности инвестиционных проектов.

Методы, используемые при экономической  оценке эффективности инвестиционных проектов, делятся на статические (простые) и динамические (сложные).

 

Статические методы используют для быстрой и приближенной оценки привлекательности инвестиционных проектов, их применяют на предварительной стадии экспертизы проектов.

Основной особенностью простых  показателей оценки эффективности  проектов является то, что при их расчете не учитывается неравнозначность денежных потоков, возникающих в  различные моменты времени, показатели рассчитываются без дисконтирования.

На практике наиболее часто используются два показателя: рентабельность инвестиций и период окупаемости.

Рентабельность инвестиций (ROI - return of investments) дает возможность установить не только факт прибыльности проекта, но и оценить степень этой прибыльности. Рентабельность инвестиций (или норма прибыли) может быть использована для сравнительной оценки эффективности проекта с альтернативными вариантами вложения капитала. В частности, проект можно считать экономически выгодным, если его норма прибыли не меньше величины банковской учетной ставки.

Рентабельность инвестиций рассчитывается как отношение среднегодовой  прибыли (ЧП _ср/год.) к общему объему инвестиционных затрат (К) по формуле:

(1)

 

Если рассчитанная рентабельность инвестиций (норма прибыли) удовлетворяет  требуемому инвесторами уровню, то проект для них привлекателен.

Период окупаемости (PP - payback period) проекта определяет календарный промежуток времени от момента первоначального вложения капитала в инвестиционный проект до момента времени, когда нарастающий итог чистого суммарного дохода (чистого денежного потока) становится равным нулю. Это период времени, в течение которого проект не приносит прибыли, то есть весь объем генерируемых проектом денежных средств направляется на возвращение первоначально инвестированного капитала.

Для расчета периода окупаемости  необходимо:

1) рассчитать кумулятивный (накопленный)  поток реальных денежных средств;

2) определить, на каком году жизни  кумулятивный поток денежных  средств принимает положительное значение;

3) найти часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями,  в период, предшествующий году, определенному  на предыдущем шаге;

4) разделить этот непокрытый  остаток суммы инвестиций на  величину денежных поступлений  в периоде, в котором кумулятивный  поток принимает положительное  значение.

Полученный результат будет  характеризовать ту долю данного  периода, которая в сумме с  предыдущими целыми периодами и  образует общую величину срока окупаемости.

Период окупаемости можно также  рассчитать путем постепенного вычитания  суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной  интервал планирования из общего объема капитальных затрат. Интервал, за который  остаток нивелируется или становится отрицательным, и является периодом окупаемости. Если данный результат не достигнут, то срок окупаемости превышает установленный срок жизни проекта.

Расчет простых показателей  эффективности инвестиционного  проекта приведен в таблице 9.

 

Таблица 9

Расчет статических показателей  эффективности инвестиционного проекта

Показатели	Годы											Итого
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Чистая прибыль, тыс. ден. ед.	0,00	3998,85	7084,26	8289,23	8740,26	9191,30	9642,32	10093,35	10544,38	10995,42	11446,44	90025,81
Среднегодовая прибыль, тыс. ден. ед	0,00	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	9002,58
Общий объем инвестиционных затрат, тыс.ден.ед.	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	42900,00
Рентабельность инвестиций, %	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	20,99
Денежный поток по операционной и инвестиционной деятельности	-42900,00	12308,85	15394,26	16122,57	16096,93	16071,30	16045,66	16020,02	15994,38	15968,75	19582,29	116705,01
Накопленный денежный поток по операционной и инвестиционной деятельности	-42900,00	-30591,15	-15196,89	925,68	17022,61	33093,91	49139,57	65159,59	81153,97	97122,72	116705,01	-
Период окупаемости, лет												3,00

Вывод: Чистая прибыль в течение расчетного периода увеличивается и в 10 году составит 11446,4 тыс. ден. ед., при этом среднегодовая прибыль составляет 9002,58 тыс. ден. ед. По полученным результатам также можно сказать, что  

рентабельность вложенных инвестиций равна 20,99% и окупятся они за 2,94 года. Рассчитанные статические показатели дают приближенную оценку проекта.

Динамические методы инвестиционных расчетов используются для обоснования инвестиционных проектов в том случае, когда речь идет о долгосрочных проектах, которые характеризуются меняющимися во времени доходами и расходами.

Для оценки инвестиционной привлекательности  проекта корректируются все показатели будущей деятельности инвестиционного  проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления  во времени связанных с ним  операций. Для этого используется дисконтирование - операция, обратная начислению сложных процентов, процесс пересчета будущей денежной суммы в настоящую.

На практике наибольшее распространение  получили методы расчета показателей  чистого дисконтированного дохода (NPV), индекса рентабельности инвестиций (РI), внутренней нормы доходности (IRR) и дисконтированного периода окупаемости (DPP).

Чистый дисконтированный доход (NPV - net present value) - это разность между текущей, дисконтированной на базе нормы дисконта, стоимостью поступлений и инвестиционными расходами.

Формула расчета данного показателя выглядит следующим образом:

 

,

(2)

 

где Р_t - денежные средства, генерируемые проектом в периоде t, ден. ед.;

IC₀ - первоначальные инвестиционные затраты, ден. ед.;

 r - ставка дисконтирования, доли;

n - продолжительность периода действия проекта, годы.

В случае если инвестиционные расходы  осуществляются в течение ряда лет, формула расчета чистого дисконтированного дохода примет вид:

 

,

(2а)

 

где IC_t - инвестиционные затраты в период t, ден. ед.

 

При этом если:

NPV > 0, то проект следует принять (проект является эффективным при данной норме дисконта);

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный (не приносит ни прибыли, ни убытка).