Методы оценки инвестиционных проектов

     Реальные  инвестиции – это вложение средств в материальные активы.

     Инвестиционный  проект – это программа вложения капитала с целью последующего получения дохода.

     Эффективность инвестиционного проекта – показатель, отражающий соответствие проекта целям и интересам его участников.

     Методы  оценки эффективности инвестиционных проектов делятся на простые (статические) и сложные (динамические).

     Простые методы оперируют простыми (т.е. недисконтированными) денежными потоками, не учитывают временную ценность денег. Но эти методы широко используются ы силу простоты исчисления и иллюстрированности. Применяются для быстрой оценки проекта, на предварительной стадии обработки.

     Сложные методы позволяют более корректно, с учетом фактора времени, определить эффективность инвестиционного проекта. Эти методы оперируют дисконтированными элементами денежного потока, скорректированных с учетом фактора времени.

     Простые:

       срок окупаемости = перв.инвестиции / годовой доход, или год(+) +(последний + остаток / поступления в след году) * 12 мес.

       коэффициент эффективности= ср прибыль / ср инвестиции; (должен быть больше рентабельности соб капитала).

     Сложные:

     1. Метод расчета чистого приведенного эффекта ( чистый дисконтированный доход, чистая приведенная стоимость NPV, чистая текущая стоимость).

     Метод основан на сопоставлении величины первоначальных инвестиций с суммой дисконтированных (приведенных) денежных поступлений. Для расчета определяют приведенный поток ден поступлений и отнимают сумму первоначальных инвестиций.

     ЧПЭ=

     Если  ЧПЭ > 0, то проект принимается к  реализации

     ЧПЭ < 0, то от проекта следует отказаться

     ЧПЭ = 0, решение принимается с учетом других критериев.

     Данный  показатель представляет собой результат, получаемый немедленно после принятия инвестиционного проекта, поскольку  все суммы продисконтированны, т.е. приведены к текущему моменту. Чем дальше во времени поступление ден.средств, тем меньшее влияние они окажут на ЧПЭ, поскольку факторный множитель с каждым годом все меньше. Поэтому наиболее выгодными будут проекты, приносящие большую часть поступлений в первые годы реализации проекта.

     ЧПЭ имеет недостаток: он не учитывает  относительности доходов, из-за чего проект с ЧПЭ большим по значению не всегда будет являться наиболее эффективным.

     2. Метод расчета  индекса рентабельности  инвестиций (индекса  доходности инвестиций)

     ИРИ = (

     Поскольку этот показатель связан с ЧПЭ, то если ЧПЭ > 0, то ИРИ > 1, следовательно в этом случае проект следует принять. Если ЧПЭ < 0, то ИРИ < 1 и от проекта следует отказаться.

     Благодаря своей относительности индекс рентабельности инвестиций удобен в качестве критерия при выборе из нескольких вариантов, имеющих примерно одинаковые значения ЧПЭ. Чем выше показатель индекса, тем  больше проект застрахован от убытков  в случае возникновения незапланированных  ситуаций.

     3. Норма рентабельности  инвестиций IRR

     Под нормой рентабельности инвестиций понимают значение ставки дисконта при конкретных условиях инвестиц.проекта, при котором ЧПЭ=0. 

     (НРИ  = СД, при ЧПЭ=0)

     НРИ показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, который может быть ассоциирован с данным инвест проектом. Проект будет выгоден, если НРИ > процентной ставки по кредиту.

     Для расчета НРИ используется метод  последовательных итераций (это ряд  подстановок, каждая последующая из которых приближает к более точному НРИ).

     В конечном счете нужно определить два значения ставки дисконта, в  интервале между которыми ЧПЭ  меняет знак с + на – .

     После чего, НРИ =  
При использовании программного пакета Microsoft Excel для расчета НРИ удобно использовать встроенную формулу ВСД (внутр ставка доходности). В качестве аргумента данной функции указывается ссылка на диапазон ячеек, содержащих последовательные значения недисконтированного ден.потока, включая инвестиции.

     Показатель  НРИ позволяет отсечь инвест проекты, которые не могут быть профинансированы за счет определенных источников, т.е цена привлекаемого капитала выше НРИ.

     Если  расчет чистого приведенного дохода показывает, эффективны ли вложения в  инвестиционный объект при определенной норме дисконта, то внутренняя норма  доходности определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой нормой доходности.

     4. Метод определения  срока окупаемости  исходя из дисконтирования  денежного потока.

     По  формуле расчет срока окупаемости  невозможен, т.к даже равномерные поступления ден.средств при дисконтировании становятся неравными. Поэтому дисконтированный срок окупаемости определяют последовательным вычитанием из суммы первоначальных инвестицийсуммы дисконтирования за каждый год нарастающим итогом. При получении отрицательного результата, данный год, в котором получили результат, считают дисконтированным сроком окупаемости.

     Расчет  срока окупаемости по простому методу дает более оптимистичный результат  и соответственно дисконтированный срок окупаемости всегда больше срока  окупаемости, рассчитанному по простому методу.

Поэтому, если в предварительном  анализе рассчитанный простой срок окупаемости не удовлетворяет инвестора, то остальные показатели не рассчитываются. 

УЧЕТ ВЛИЯНИЯ  ИНФЛЯЦИИ НА ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ  ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

     Одним из важнейших показателей, влияющих на анализ проектов, является инфляция, которая в последнее время  стала просто неприменимым атрибутом  нашей жизни.

     Инфляция - это повышение общего (среднего) уровня цен в экономике или на данный вид ресурса, продукции, услуг, труда.

     Не  вызывает сомнения факт, что даже ожидаемая инфляция влечет серьезные издержки, которые приходится нести практически всем экономическим агентам. Неустойчивость темпов инфляции связана с дополнительным инфляционным риском, поэтому затрагивает в немалой степени интересы всех не склонных к риску субъектов.

     Влияние инфляции на показатели финансовой эффективности  можно рассматривать в двух аспектах:

     - влияние на показатели проекта в натуральном выражении: следует учитывать тот факт, что инфляция ведет не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта.

     - влияние на показатели проекта в денежном выражении. 

Игнорирование фактора инфляции может негативно отразиться на конечных результатах анализа эффективности долгосрочных инвестиций и привести к серьезным ошибкам, вследствие которых могут приниматься убыточные инвестиционные проекты. Воздействие инфляции обуславливает существование различных аналитических подходов, связанных с использованием номинальных и реальных исчислений в оценке частных и обобщающих показателей долгосрочного инвестирования.

Первая такая  особенность проявляется в оценке влияния инфляции на величину процентных ставок. Учет влияния инфляции на уровень процентных (дисконтных) ставок осуществляется путем конвертирования дисконтной ставки в номинальное исчисление. Взаимосвязь между реальной и номинальной дисконтными ставками можно оценить с использованием следующей модели зависимости:

(1+ Eн ) = (1+ E)× (1+ i), (5.7)

где Eн – номинальная дисконтная ставка; Е – реальная дисконтная ставка; i – ожидаемая ставка инфляции.

На практике конвертирование дисконтных ставок осуществляется с использованием упрощенной формулы: Eн = E + i . (5.8)

Ошибка в  использовании упрощенной формулы  невелика, когда все ставки ниже 20 % за год, а рублевая сумма в денежных потоках мала. Однако чтобы менеджер был уверен, что ошибка мала (при  совершении конвертирования дисконтных ставок), предпочтение должно отдаваться точной формуле.

Второй важной особенностью является наличие определенной последовательности аналитических  мероприятий, которой необходимо придерживаться в процессе инфляционного регулирования проектных денежных потоков. В ходе оценки влияния инфляции на долговременные инвестиционные решения необходимо проводить соответствующие расчеты по следующим этапам анализа.

1) откорректировать  с учетом инфляции отдельные  инфляционно зависимые компоненты  денежного потока (объем продаж, цены на готовую продукцию,  сырье и материалы, расходы  на заработную плату и пр.);

2) определить  по всем правилам (стандартам) бухгалтерского  учета финансовый результат, необходимый  для расчета налоговых отчислений;

3) рассчитать  посленалоговые денежные потоки, выраженные в номинальном исчислении.

Учет инфляции для корректировки стоимостной  оценки денежных потоков осуществляется с помощью корректирующего коэффициента It = (1+ i1)× (1+ i2 )×...(1+ im ) ,

где im – это показатель инфляции (темп прироста) в период времени m.

Это формула  используется при неравных темпах инфляции.

Если im = const, то I t = (1 + i)t.

Если показатели определены в ценах базового периода, то показатели последующих лет умножается на It. При анализе данных за предшествующие годы показатели приводятся к базовому периоду путем деления на It.

     Более простым методом учета инфляции является корректировка ставки дисконта на индекс инфляции.

     Ставка  дисконта с учетом инфляции рассчитывается по формуле:

Рi=r+i+ri

Где Pi – ставка дисконта с учетом инфляции

r -  реальная ставка дисконта

i – индекс инфляции 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Оценка  инвестиционных проектов в условиях инфляции и неопределенности

Реализация инвестиционных проектов, как правило, осуществляется в условиях действия факторов риска и неопределенности. Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в т. ч. о связанных с ним затратах и результатах. Неопределенность, обусловленная возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска.