Разработка мероприятий по совершенствованию деятельности ООО «Аллегро» и оценка их эффективности

     Для наглядности представим  весь цикл развития проекта в виде графика (рис.3.1). 

 

Рис. 3.1. График развития инвестиционного проекта

(Обозначения: 1 - предынвестиционная  фаза; 2 - инвестиционная  фаза; 3 - эксплуатационная  фаза) 

     Представленный  график носит достаточно условный характер, однако на нем можно выделить три  основные фазы развития проекта: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную. Суммарная продолжительность этих стадий составляет срок жизни проекта.

     Смысл общей оценки инвестиционного проекта  заключается в представление  всей информации о последнем в  виде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций.

     Оценка  инвестиционных проектов производится обычно при их разработке или экспертизе для решения трех типов задач [3]:

• Оценка конкретного проекта;
• Обоснование целесообразности участия в проекте;
• Сравнение нескольких проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них.

     Оценка  конкретного проекта предполагает [9]:

• Оценку финансовой реализуемости проекта;
• Оценку выгодности реализации проекта или участия в нем с точки зрения участников проекта, государства и общества. Соответствующие расчеты носят название расчетов абсолютной эффективности;
• Выявление граничных условий эффективной реализации проекта;
• Оценку риска, связанного с реализацией проекта, и устойчивости проекта при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры и других изменениях внешних условий реализации.

     По  результатам такой оценки вырабатывается рекомендация реализовать проект или  отказаться от его реализации.

     Обоснование целесообразности участия в проекте выполняется для внешних инвесторов, кредиторов, государства и других потенциальных инвесторов проекта.

     По  результатам такой оценки участники  принимают решение о своем  участии в проекте или об отказе от такого участия.

     При наличии нескольких альтернативных проектов или вариантов проекта (в том числе различающихся организационно-экономическим механизмом реализации) важной становится задача их равнения и выбора лучшего из них. Соответствующие расчеты носят название расчетов сравнительной эффективности.

     Коммерческая  оценка проводится для изучения инвестиционного проекта, который представляет собой план вложения средств с целью дальнейшего получения прибыли.

     Общими  критериями коммерческой привлекательности  инвестиционного проекта являются «финансовая состоятельность» (финансовая оценка) и «эффективность» (экономическая оценка). Стоит отметить, что оба вида оценки взаимодополняют друг друга.

     В первом случае анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации.

     Во  втором - акцент ставится на потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

     На  рис. 3.2 представлены методов коммерческой оценки инвестиционного проекта [4]. 

 

Рис. 3.2. Методы оценки коммерческой оценки инвестиционного проекта 

     В осуществлении и реализации инвестиционного  проекта принимают участие ряд  субъектов: акционеры (фирмы, компании), банки, бюджеты разных уровней. Поступающий  в распоряжение общества доход (валовой  внутренний продукт) от реализации эффективных проектов затем делится между ними.

     Наличие нескольких участников инвестиционного  процесса предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к  приоритетности различных вариантов  проекта. Поступлениями и затратами  этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта с позиций каждого участника.

     При этом следует иметь в виду, что  позиции участников проекта находят  воплощение в исходной информации и  формировании специфических потоков  денежных средств для расчета  показателей эффективности. Поэтому у них могут не совпадать результаты оценки, а, следовательно, и решения об их участии в проекте.

     Для оценки  эффективности инвестиций в основном применяются следующие показатели [7]: 

• простая норма прибыли;
• чистый приведенный доход;
• внутренняя норма доходности;
• срок окупаемости капитальных вложений,;
• рентабельность проекта;
• точка  безубыточности.

     Простая норма прибыли (Simple rate of return) показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая рассчитанную величину нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности, инвестор может прийти к заключению о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта.

     Срок окупаемости  инвестиций  (payback  method ) - это один из наиболее применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций.

     Срок  окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены  за  счет  доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.  Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

     Чистый  поток платежей включает в качестве доходов прибыль от производственной деятельности и амортизационных отчислений, а  в качестве расходов - инвестиции в капитальное строительство, воспроизводство выбывающих в период производства основных, а также на создание и накопление оборотных средств.

     Внутренняя  норма  доходности  (internal rate of return, IRR ) инвестиционного  проекта  представляет  собой  расчетную ставку процентов,  при которой чистый приведенный  доход, соответствующий этому проекту,  равен  нулю. 

     Экономический  смысл этого показателя выражен в следующем:  в качестве альтернативы вложениям финансовых средств в инвестиционный проект  рассматривается помещение тех же средств (так же распределенных по времени вложения) под некоторый банковский процент. Распределенные во времени доходы помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент.

     Рентабельность (benefit - cost ratio),  или индекс  доходности (profita-bility index) инвестиционного проекта, представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам.

     Таким образом, при оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать все  выше перечисленные критерии, следовательно, решение о капиталовложениях в проект должно приниматься с учетом значений комплекса показателей и интересов всех участников инвестиционного проекта.

3.2.  Показатели эффективности  проекта развития  ООО «Аллегро»

     Учитывая  размер инвестиций для различных  вариантов реализации проекта, необходимо определить источник финансирования.

     Основным  критерием при принятии решения о выборе источника финансирования проекта послужил показатель средневзвешенной стоимости капитала, рассчитываемый по формуле средней арифметической взвешенной [5]:

      ,             (3.1)

     где k_j – стоимость j-го источника средств;

     d_j – удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

     Расчет  средневзвешенной стоимости капитала с использованием формулы 3.1 для различных вариантов финансирования представлен в табл. 3.1.

     Таблица 3.1.

Значение средневзвешенной стоимости капитала для финансирования проекта

 

     Стоимость заемного капитала определяется ставкой  банковского процента за кредит. Условиями долгосрочного кредитования ОАО «Банк ВТБ» являются 16% годовых с ежеквартальной уплатой процентов.

     С позиции компании стоимость собственного капитала приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам в обмен на предоставление ими  финансовых средств.

     Так, инвестирование будет осуществляться  на основе использования собственного капитала компании и долгосрочного кредита. По каждому из этих источников должно быть внесено 50 % от общей суммы инвестиционных затрат.

     По  каждому источнику финансирования определяется стоимость капитала. Ставка дисконтирования при расчете NPV по проекту определяется как средневзвешенная стоимость используемого капитала.

     В процессе коммерческой оценки разработанного инвестиционного проекта будут рассчитаны:

• простой срок окупаемости единовременных вложений или инвестиций (payback period - PBP);
• простая норма прибыли по проекту (i прост);
• показатели чистой текущей стоимости по проекту (net prezent value - NPV);
• показатели внутpенней ноpмы  пpибыли  проекта (internal rate of return - IRR).

     Кроме того, при расчетах финансовой состоятельности проектов рассчитывается также третья характеристика - индекс рентабельности инвестиции  (profitability index, PI). 

     Исходные  для расчета показателей эффективности  вариантов проекта представлены в таблице 3.2.

Таблица 3.2.

Исходные  данные для различных вариантов  реализации проекта

 

     Среднее значение прибыли от продаж до налогообложения  по вариантам проекта:

     ПР₁ = (1104 + 1238 + 1386 + 1549 + 1728) / 5 = 1401 тыс.руб.

     ПР₂ = (2386 + 2923 + 3569 + 4343 + 5272) / 5 = 3699 тыс.руб.

     ПР₃ = (2016 + 2318 + 2666 + 3066 + 3526) / 5 = 2718 тыс.руб.

     Среднее значение прибыли от продаж после  налогообложения по вариантам проекта:

     ПРч₁ = (883 + 991 + 1109 + 1239 + 1382) / 5 = 1121 тыс.руб.

     ПРч₂ = (1909 + 2339 + 2855 + 3474 + 4217) / 5 = 2959 тыс.руб.