Ответы на вопросы-РЦБ

Выкупной фонд образуется за счет прибыли эмитента и обычно передается в доверительное управление трастовому фонду по условиям договора о выкупе облигаций. При этом оговариваются особый график ежегодных выплат трастовому фонду и сумма номиналов, подлежащих ежегодному погашению. Какая-то часть выпуска, не выкуп­ленная к установленному сроку (обычно от 10 до 25 % выпуска), бу­дет погашена в виде единовременного погашения.

Некоторые эмитенты формируют покупной фонд и используют его для выкупа своих облигаций на открытом рынке по рыночному курсу.

С точки зрения стабильности приносимого дохода облигации мож­но подразделить на облигации с твердым процентным доходом и с пла­вающим доходом. Большинство облигаций приносят их держателям твердый доход, величина которого остается неизменной в течение все­го срока жизни облигации. Однако в условиях нестабильности про­центных ставок такие облигации могут противоречить интересам ин­весторов, поэтому эмитенты начали осуществлять выпуск облигаций с плавающей процентной ставкой. При этом процентная ставка «при­крепляется», например, к процентной ставке по государственным краткосрочным облигациям, превышая эту ставку на некоторую ве­личину.

Процентный доход по облигациям может корректироваться с уче­том изменения уровня инфляции или соотношения курсов националь­ной и иностранной валют. В этом случае могут быть выпущены инф­ляционно- или валютно-индексируемые облигации. Если доходность по новым выпускам ОГСЗ, как отмечалось выше, привязывается к тем­пам инфляции, то многие выпуски российских корпоративных обли­гаций выпускались на условиях, когда их доходность устанавливалась с учетом изменения курса рубля к доллару. В качестве примера вы­пуска таких облигаций можно привести уже упоминавшиеся ранее выпуски облигаций Тюменской нефтяной компании и ОАО «Интеру­рал», а также трехлетние облигации РАО «ЕЭС России».

Облигации могут быть охарактеризованы и с точки зрения полно­ты прав, предоставляемых их владельцам.

Как известно, любая облигация обеспечивает ее владельцу право на периодическое (раз в год, полугодие или квартал) получение про­центов и на получение номинальной суммы в период погашения облигации. Однако некоторые виды облигаций могут давать инвес­торам дополнительные права. К таким облигациям относятся кон­вертируемые облигации и облигации с ордерами.

Конвертируемые облигации дают их владельцу возможность об­менять их на обыкновенные акции компании-эмитента в определен­ное время и по заранее оговоренному курсу. (Более подробная харак­теристика конвертируемых облигаций будет дана в главе 9.)

Облигация с ордером (варрантом) отличается тем, что владельцу облигации выдается ордер (варрант) на право покупки обыкновенной акции компании-эмитента по оговоренной иене в определенный срок. Ордер может быть выдан как во время эмиссии облигаций, так и через определенное время (иногда через несколько лет) после вы­пуска.

Конвертируемые облигации и облигации с ордерами выпускаются для того, чтобы сделать облигационный заем более привлекательным для инвесторов и быстрее собрать необходимые для инвестиций сред­ства.

12.          Понятие и сущность международных облигаций. Виды еврооблигаций.

Эмитент может размещать облигации как внутри страны, так и за ее пределами. Облигации, размещаемые эмитентом за пределами стра­ны - принадлежности эмитента, называются международными об­лигациями. Можно выделить такие разновидности этих облигаций, как иностранные облигации и еврооблигации.

Иностранные или зарубежные облигации размещаются эмитентом за пределами страны, в которой находится эмитент, в валюте страны размещения. Такие облигации нередко получают специфические на­звания. Так, иностранные облигации, размещаемые в США и номи­нированные в долларах США, именуются «янками» «yankee bonds»). Облигации, эмитируемые нерезидентами в Великобритании, называ­ют «бульдогами» «bulldogs bonds»), в Японии - «самураями».

Еврооблигациями считаются облигации, которые номинированы не в валюте страны пребывания эмитента и которые размещаются как за пределами страны пребывания эмитента, так и за пределами стра­ны, в валюте которой они номинированы. Обычно еврооблигации раз­мещаются на международных рынках облигаций.

Развитие рынка международных облигаций тесным образом свя­зано с ростом транснациональных корпораций и интернационализа­цией хозяйственной жизни. Выпуск международных облигаций по­зволяет отдельным государствам и крупным компаниям удовлетворить потребности в капитале за счет привлечения его на рынках других стран.

Смысл приобретения иностранных облигаций для инвестора со­стоит в том, что он получает возможность произвести международ­ную диверсификацию риска неплатежа по своим вложениям и сни­зить риск от возможного колебания курсов валют. Например, французский инвестор может приобрести облигации американской корпорации, номинированные в долларах. Допустим, что в момент покупки облигаций курс доллара к евро составлял 1 : 1. Через некото­рое время в момент выплаты процентов курс доллара к евро составил, например, 1,2 : 1. Процентный доход инвестор должен конвертиро­вать в евро по текущему курсу, следовательно, он понесет потери. Если же инвестор приобретает облигации американской компании, номи­нированные в евро, то ему не придется беспокоиться по поводу курса валют.

Первые более или менее значимые выпуски иностранных облига­ций, размещенные иностранными эмитентами в странах Западной Европы и Северной Америки, появились во второй половине 40-х гг. 20 в., но наиболее активно процесс эмиссии иностранных облига­ций стал развиваться в начале 60-х п.

Эмиссия иностранных облигаций должна осуществляться в со­ответствии с правилами той страны, где производится размещение облигаций. Однако в области налогообложения и обращения на вто­ричном рынке иностранные облигации весьма близки к еврообли­гациям.

Появление рынка еврооблигаций принято относить к 1963 г., ког­да итальянская компания Concessioni е Costruzioni Autosfade выпусти­ла заем на 15 млн долл., хотя несколько подобных займов было осу­ществлено и ранее. С конца 60-х гг. начинается бурный рост выпусков еврозаймов. Если в 70-х гг. объем эмиссии еврооблигаций был при­мерно равен объему выпуска иностранных облигаций, то, начиная с 1982 г. эмиссии еврооблигаций стали обгонять эмиссии иностранных облигаций, а в 90-е гг. объемы эмиссии еврооблигаций уже в несколько раз превышали объемы выпуска иностранных облигаций.

Как показывает статистика, от половины до 2/3 всех еврооблига­ций выпускается корпорациями, а остальная часть - примерно в рав­ных долях осуществляется правительствами различных государств и международными организациями. Для успешного размещения обли­гаций на международных рынках эмитенту следует получить рейтинг хотя бы одного из рейтинговых агентств (а лучше нескольких), таких, как Standart al1d Poor's, Moody's и др.

Еврооблигации подразделяются на долгосрочные бумаги - евро­бонды (eurobonds) и среднесрочные долговые бумаги - евроноты (euronotes). Помимо этого к евробумагам относятся также краткос­рочные бумаги - так называемые еврокоммерческие векселя. Но эти краткосрочные инструменты в понятие еврооблигаций обычно не включаются.

Различие между евробондами и евронотами достаточно условно.

Они отличаются лишь сроками действия. Однако некоторые выпуски свробондов и евронот не имеют даже и этих различий.

Выпуск еврооблигаций дает преимущество как для эмитентов, так и для инвесторов. За выпуск еврооблигаций эмитент обычно не пла­тит никаких налогов. Процентный доход по облигациям выплачива­ется инвестору в полном объеме, который уплачивает налог по зако­нодательству той страны, чьим резидентом он является.

Обычно еврооблигации выпускают в предъявительской форме с отрывными купонами. Погашение производится единым платежом или в течение некоторого периода времени из фонда погашения. В последнем случае эмитент либо выкупает облигации на открытом рынке, либо проводит периодические тиражи погашения по номи­налу.

Можно выделить следующие разновидности еврооблигаций. Облигации с твердым процентным доходом (fixed rate bonds). Ве­личина купонного дохода не меняется в течение всего срока дей­ствия. Эти облигации выпускаются эмитентами, имеющими высо­кий кредитный рейтинг (государства, корпорации, финансовые институты). На долю этих облигаций приходится около 80 % всех выпускаемых еврооблигаций. Часть таких облигаций является отзыв­ными.

Облигации с переменной процентной ставкой характеризуются тем, что процентный доход по ним изменяется в зависимости от со­стояния финансового рынка. Процентная ставка по ним привязыва­ется, например, к ставке Libor или к уровню доходности по казначей­ским векселям США, с некоторой надбавкой к этим величинам. Купонный период по таким облигациям составляет обычно 3 или 6 ме­сяцев.

Облигации с нулевым купоном характеризуются тем, что доход ин­вестора образуется за счет разницы между ценой погашения и ценой эмиссии. При этом некоторые облигации (облигации роста) разме­щаются по номиналу, а погашаются по цене выше номинала. Напри­мер, Dentsclle Bank Finance NК выпустил в 1985 г. десятилетние обли­гации, которые были погашены в 1995 г. по цене, равной 287 % от номинала.

Облигации с глубоким дисконтом продаются по цене ниже номи­нала, а погашаются по номиналу. Например, в 1997 г. Мировой банк выпустил облигации в итальянских лирах по цене 51,7 % от номинала с погашением в 2007 г. по номиналу.

Конвертируемые еврооблигации характеризуются тем, что через определенный период времени они могут быть обменены на обыкно­венные акции компании-эмитента по определенному курсу.

Еврооблигации могут выпускаться в разных валютах. До начала 80-х гг. основной валютой (до 80 % всех эмиссий) был доллар США. К настоящему времени доля еврооблигаций в долларах США сокра­тилась до одной трети. В третьем тысячелетии основным конкурен­том доллара стал евро

13.          Характеристика депозитных и сберегательных сертификатов. Правила выпуска.

Депозитный сертификат - это сравнительно новый инструмент денежного рынка. Так,_ в США первый выпуск депозитных сертифи­катов осуществил Фёрст Нэшнл сит и бэнк В 1961 г. В дальнейшем де­позитные сертификаты получили в США широкое распространение. Минимальный размер депозитного сертификата составляет здесь 100 тыс. долл., но чаще они выпускаются достоинством 1 млн долл. Срок действия депозитного сертификата составляет от нескольких дней до года и более.

Депозитные сертификаты приобретаются как финансовыми, так и нефинансовыми фирмами и имеют обширный вторичный рынок. Они являются менее надежными инструментами, чем государствен­ные облигации, поэтому должны иметь более высокий уровень до­ходности.

В России получили распространение два вида сертификатов: де­позитные - для юридических лиц и сберегательные - для физичес­ких_ лиц. Правила выпуска и обращения сертификатов определяются в письме Центробанка РФ от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20 с измене­ниями и дополнениями от 6 января 1993 г.

«Всякий документ, - отмечается в письме, - право требования по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обя­зательством банка по выплате размещенных у него депозитов, дол­жен именоваться депозитным сертификатом, а аналогичный документ, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов, - сберегательным сертификатом».

Депозитный сертификат или сберегательный сертификат - это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на полу­чение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов по нему. Сертификаты могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями; могут быть именными или на предъявителя.

Сберегательный сертификат может быть выдан только граждани­ну Российской Федерации или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Депозитный сер­тификат может быть выдан только организации, являющейся юриди­ческим лицом, зарегистрированным на территории Российской Фе­дерации или на территории иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.

Право требования по депозитному сертификату может быть пере­дано только юридическим лицам, зарегистрированным на террито­рии Российской Федерации или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Право требования по сберегательному сертификату может быть передано только граж­данам Российской Федерации или иного государства, использующе­го рубль в качестве официальной денежной единицы.

Сертификаты должны быть срочными. Срок обращения по депо­зитным сертификатам (с даты выдачи сертификата до даты, когда владелец сертификата получает право востребования депозита или вклада по сертификату) ограничивается 1 годом. Срок обращения сбе­регательных сертификатов ограничивается 3 годами.

Банк может предусматривать возможность досрочного предъявле­ния к оплате срочного сертификата. При этом банк выплачивает вла­дельцу такого сертификата сумму сертификата и проценты по пони­женной ставке, устанавливаемой банком при выдаче сертификата.

На бланке сертификата должны содержаться следующие обязатель­ные реквизиты:

 наименование «депозитный (или сберегательный) сертификат»;

 указание на причину выдачи сертификата (внесение депозита или сберегательного вклада);

 дата внесения депозита или сберегательного вклада;

• размер депозита или сберегательного вклада, оформленного сер­тификатом (прописью и цифрами);

• безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную в депозит или на вклад;

 дата востребования бенефициаром суммы по сертификату;

 ставка про цента за пользование депозитом или вкладом;

 сумма причитающихся процентов;

• наименования и адреса банка-эмитента и (ДЛЯ именного серти­фиката) бенефициара;

• подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание та­кого рода обязательств, скрепленные печатью банка.

Отсутствие в тексте бланка сертификата какого-либо из обязатель­ных реквизитов делает этот сертификат недействительным.

Банк, выпускающий сертификат, может включать в него иные до­полнительные условия и реквизиты, которые не противоречат содер­жанию обязательных реквизитов и законодательству российской Фе­дерации.

Бланк сертификата должен содержать также все условия выпуска, оплаты и обращения сертификата (условий и порядка уступки прав требования по сертификату). В случае, если с сертификатом была про­изведена операция, не предусмотренная условиями, содержащимися на его бланке, такая операция считается недействительной.