Лекции по "Экономике"

    Валютные  опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении. Риск потерь от изменения курса валют может быть нескольких видов.

1. Потенциальный риск  присуждения фирме  контракта на поставку товаров

    Пример 2. Экспортер и импортер заключили контракт, по которому экспортер обязывался поставить партию товаров импортеру  на условиях возобновляемого аккредитива. После поставки части товара экспортер отказался допоставить оставшуюся часть, сославшись на невыполнение импортером условий поставки. Импортер возбудил против своего контрагента судебный процесс, требуя завершить поставку и возместить убытки.

    Таким образом, экспортер рискует проиграть  дело и понести убытки из-за прогнозируемого  падения курса валюты цены. Стремясь обезопасить себя от этого риска, экспортер покупает опцион продавца этой валюты и, в случае неблагоприятного для себя исхода дела и обесценения иностранной валюты, будет иметь возможность продать свою выручку (реализовать опцион) по заранее оговоренному курсу.

    Если  же он выигрывает дело или курс иностранной  валюты не уменьшается, то экспортер не реализует опцион, теряя при этом выплаченную продавцу опциона премию, но все равно минимизирует свои убытки.

2. Хеджирование вложения  капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам

    Пример 3. В связи с повышением ФРС (американская Федеральная резервная система) процентной ставки по доллару инвестор из Германии приобрел доллары и разместил их на 6-ти месячный депозит в американском банке.

    Одновременно  с этим он покупает опцион продавца этой валюты, т.к. опасается, что за время  действия депозитного договора курс доллара может упасть ниже рассчитанного  им значения и он реально понесет  убытки.

    В случае, если это произойдет, инвестор реализует опцион и продаст доллары по установленному курсу (выше рыночного), потеряв при этом премию. Если курс доллара не опустится ниже критического уровня, инвестор не реализует опцион и теряет только премию, уплаченную продавцу опциона.

3.Риск при  торговой сделке

    В рассмотренном выше примере 1 экспортер  из Германии мог сделать следующее: одновременно с заключением контракта  купить опцион продавца долларов по курсу 1USD=1.5446Евро на 1 месяц. При этом он заплатил бы премию в размере 3% стоимости  опциона: 
 

    10000000  х 3

    ----------------------    =   300000 долл. , или 300000 х 1.5446 = 463380 Евро.

              100 

    На  момент платежа по контракту курс доллара к Евро составил 1USD=1.3966Евро.

    Убытки  экспортера от сделки вследствие обесценения  валюты цены контракта составили (1.5346 - 1.3966) х 10000000 = 1380000 Евро.

    Прибыль экспортера при реализации опциона  по установленному курсу составила (1.5446 - 1.3966) х 10000000 = 1480000 Евро.

    Таким образом, чистая прибыль экспортера с учетом уплаченной при покупке опциона премии составляет 1480000 - 1380000 - 463380 = 536620 Евро.

    В случае если бы курс доллара на момент совершения платежа повысился до, например, 1USD=1.6346Евро, то экспортер  не реализуя опциона, продал бы доллары по рыночному курсу и получил бы прибыль в размере (1.6346 - - 1.5346) х 10000000 = 1000000 Евро, а за вычетом уплаченной премии 1000000 - 463380 = 536620 Евро.

    Полученная  экспортером в приведенном примере  дополнительная прибыль, реально может иметь место только при благоприятной для него динамике курса валюты, в которой заключена сделка, а также при покупке опциона по выгодному курсу. Если бы, например, на момент совершения платежа рыночный курс доллара точно соответствовал бы курсу в контракте, то экспортер потерпел бы убытки в размере уплаченной при покупке опциона премии.

    Кроме опционов на покупку и продажу  валют применяются опционы на покупку ценных бумаг.

4.4. Форвардные валютные  сделки

    Форвардная  валютная сделка - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки.

    Форвардные  валютные сделки осуществляются вне  биржи. Сторонами форвардной сделки обычно выступают банки и промышленно-торговые корпорации.

    Сущность  форвардной валютной сделки можно пояснить на примере 1 с экспортером из Германии и американском импортере.

    При заключении контракта на поставку товаров  экспортер одновременно заключает  со своим банком соглашение о продаже  ему своей валютной выручки через месяц по определенному на момент заключения соглашения курсу.

    При этом банк принимает на себя валютный риск экспортера и как плату за это устанавливает премию для  себя, которая учитывается при  определении курса-форвард.

    Пример 4. Экспортер продает свою валютную выручку банку 10 февраля 2000 года по курсу 1USD=1.5346Евро на месяц. Банк устанавливает для себя премию в размере 2% , с учетом которой курс форвадной сделки будет определяться, как:

      10000000 х 2

    ----------------------  = 200000 долл. или 200000 х 1.5346 = 306290 Евро

           100

    15346000 - 306290 = 15039710 Евро

                                                                   15039710

    Курс  форвардной сделки: 1USD=  -------------  =  1.5039 Евро

                                                                   10000000

    При осуществлении расчетов по экспортно-импортной  сделке 10 марта курс доллара составил 1USD=1.3966Евро. Банк экспортера, с которым  он заключил сделку-форвард, выплачивает разницу между курсом форвардной сделки и рыночным курсом:

                  ( 1.5039 - 1.3966 ) х 10000000 = 1073000 Евро

    Убытки  экспортера от падения курса валюты цены контракта составили

                   ( 1.5346 - 1.3966 ) х 10000000 = 1380000 Евро

    С учетом выплаченной банком разницы  сумма убытков уменьшилась до 307000 Евро. Убытки банка составили 1073000 - 306290 = 766710 Евро.

    Таким образом, из рассмотренного примера  видно, что банк, принимая на себя обязательство  купить валюту у экспортера по курсу-форвард, понес значительные убытки.

    Форвардные валютные сделки используют также импортеры. Если ожидается рост курса валюты, в которой импортер осуществляет платежи по контракту, то импортеру выгодно купить эту валюту  сегодня по курсу-форвард, даже если он выше реального рыночного курса, но при этом обезопасить себя от еще большего роста курсы этой валюты на день платежа по контракту.

    Кроме валютных форвардных операций с 1984 года практикуются форвардные операции с кредитными и финансовыми инструментами - так называемые "соглашения о будущей ставке" (forward rate agreements), которые представляют собой межбанковские срочные соглашения о взаимной компенсации убытков от изменения процентных ставок по депозитам до 1 года ( как правило, на суммы от 1 до 50 млн. долларов).

    Форвардные  валютные, кредитные и финансовые операции являются альтернативой биржевых фьючерских и опционных операций.

4.5. Валютные фьючерсы

    Валютные  фьючерсы впервые стали применяться  в 1972 году на Чикагском валютном рынке. Валютный фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки  курсу с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций-форвард заключается в том, что:

    1) фьючерсы это торговля стандартными  контрактами;

    2) обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит;

    3)расчеты  между контрагентами  осуществляется  через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом сделки.

    Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. C помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.

          Схему хеджирования с помощью фьючерской валютной сделки рассмотрим на примере казахстанского импортера, осуществляющего платеж по контракту в долларах (валюта цены - Евро) экспортеру из ЕЭС. При повышении курса Евро казахстанский импортер несет убытки, так как для оплаты контракта ему требуется больше долларов, чем он рассчитывал заплатить при заключении сделки. Чтобы застраховать свой валютный риск, импортер дает поручение уполномоченному банку заключить на Казахстанской фондовой бирже (KASE) два фьючерских контракта:

    -  один по продаже Евро на  сумму цены контракта;

    - другой на покупку долларов на сумму, равную цене контракта, пересчитанной по курсу Евро к доллару на момент его заключения.  

          В этом случае, если тенговые биржевые котировки доллара  и Евро в РК будут изменяться в  соответствии с тенденциями мирового валютного рынка, риск будет застрахован. Контракт от продажи Евро принесет тенговую прибыль в размере приращения курса Евро относительно доллара в пересчете на тенге, а контракт на покупку долларов застрахует всю сделку от скачка тенгового курса.

    В принципе импортер может получить дополнительный выигрыш, если создадутся благоприятные условия для игры на разнице во взаимной котировке Евро и доллара и их кросс-курса через тенге по фьючерсным контрактам.

           Единственное  дополнительное условие заключается  в том, что контракт на Евро и доллар надо заключить с тем расчетом, чтобы фьючерсные котировки (независимо от абсолютных величин) соотносились так же, как и биржевые кросс-котировки этих валют через тенге на момент заключения товарного контракта.

4.7. Межбанковские операции "своп"

    "Своп" - операция, сочетающая наличную  куплю-продажу с одновременным заключением контрсделки на определенный срок. Существует несколько типов операций "своп": валютные, процентные, долговые, с золотом и их различные сочетания.

    Валютная  операция "своп" представляет собой покупку иностранной валюты на условиях "спот" в обмен на отечественную валюту с последующим выкупом. Например, немецкий банк, имея временно излишние доллары США, продает их на Евро американскому банку и одновременно покупает доллары на срок с поставкой через 1 месяц.

    Операция "своп" может быть использована для хеджирования. В рассмотренном выше примере с экспортером из Германии банк экспортера потерпел убытки от форвардной покупки валюты у своего клиента, т.к. премия, уплаченная продавцом валюты оказалась меньше убытков от повышения курса Евро.

    Чтобы застраховать эту операцию, банк мог  прибегнуть к сделке "своп": ожидая повышения курса Евро, продать  доллары другому банку за Евро, и одновременно купить доллары с поставкой через месяц.

    В результате этой операции из-за падения курса доллара по отношению к Евро, банк экспортера получил бы прибыль, которая покрыла бы его убытки от форвардной сделки со своим клиентом.

    Освоив  грамотное проведение подобных операций, банк экспортера мог бы оказывать своему клиенту услуги по форвардной покупке его валюты по выгодному для клиента курсу и в дальнейшем (в том случае, если это важный для банка клиент).

           Сделки "своп" удобны для банков, т.к. не создают  непокрытой валютной позиции - объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями "своп" бывают:

• приобретение необходимой валюты для международных расчетов;
• осуществление политики диверсификации валютных резервов;
• поддержание определенных остатков на текущих счетах;
• удовлетворение потребностей клиента в иностранной валюте и др.

    К сделкам "своп"  особенно активно  прибегают центральные банки. Они  используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в периоды валютных кризисов и для проведения валютных интервенций.