Антикризисное финансовое управление в Республике Беларусь: теория и практика

     Х5 - оборачиваемость активов или  капитала, представляющую собой отношение объема продажи продукции к средней стоимости активов или всего используемого капитала. В сочетании с показателем Х2 он представляет собой мультипликатор формирования прибыли в процессе использования капитала предприятия [45, с.89].

     С учетом рассмотренных значений отдельных  факторов модель Альтмана для непосредственных расчетов может быть представлена в  следующем виде: 

     Z=1.2*РК/А+1.4*ЧП/А+3.3*ЧД/А+0.6*CКр/ЗК+1.0*ОП/А           (1.2) 

     Уровень угрозы банкротства предприятия  в модели Альтмана оценивается по следующей шкале: 

     Таблица 1.2 Оценочная шкала для модели Альтмана. 

     Примечание. Источник [45, с.93 ]

     Несмотря  на относительную простоту использования  этой модели для оценки угрозы банкротства, хотелось бы обратить внимание на то, что  применение модели Альтмана в изложенном виде не позволяет получить объективный результат в  условиях Республики Беларусь.

     Прежде  всего, при расчетах показателей  уровня рентабельности, доходности и оборачиваемости активов (соответственно Х2, Х3, Х5) в условиях инфляции нельзя использовать балансовую стоимость этих активов, т.к. в этом случае все рассматриваемые показатели будут искусственно завышены. Поэтому при расчетах должна быть использована восстановительная (рыночная) стоимость этих активов.

     При расчете коэффициента соотношения  используемого капитала (Х4) собственный капитал должен быть также оценен по восстановительной (рыночной) стоимости с учетом его авансирования в различные активы (основные фонды, нематериальные активы, запасы товарно-материальных ценностей и т.п.).

     При расчете отношения чистого рабочего капитала к активам (X1) коррективы должны быть внесены в оба показателя. Сумма чистого рабочего капитала должна быть уменьшена на сумму внутренней кредиторской задолженности, которая носит стабильный характер и не может служить угрозой банкротства. Сумма активов должна быть скорректирована с учетом вышеизложенных требований.

     Наконец, сама система коэффициентов значимости отдельных факторов в условиях трансформационной  белорусской экономики должна быть пересмотрена. Так, вряд ли можно согласиться с тем, что уровень доходности активов в наших условиях более чем в пять раз превосходит по значимости коэффициент соотношения различных видов используемого капитала, определяющий финансовую устойчивость предприятия. Кроме того, значения каждого из этих коэффициентов должны быть в наших условиях дифференцированы с учетом отраслевых особенностей деятельности предприятий (в зарубежной практике в такой дифференциации нет столь высокой необходимости в связи со свободным межотраслевым переливом капитала в целях выравнивания нормы прибыли). Корректировка коэффициентов значимости отдельных факторов является наиболее настоятельным требованием при использовании модели Альтмана в наших условиях для объективной оценки угрозы банкротства предприятия.

     Более надежным методом интегральной оценки угрозы банкротства является используемый в зарубежной практике финансового менеджмента "коэффициент финансирования трудноликвидных активов". Для этого определяется, в какой мере эти активы (сумма всех внеоборотных активов и оборотных активов в форме запасов товарно-материальных ценностей) финансируется собственными и заемными средствами (заемные средства при этом подразделяются на кредиты долго- и краткосрочного привлечения).

     Уровень угрозы банкротства предприятия  в соответствии с этой моделью оценивается по следующей шкале : 

Таблица 1.3 Оценочная шкала для модели трудноликвидных активов. 

     Примечание. Источник: [6, с.157] 

     где

     ВА - средняя стоимость внеоборотных активов;

     3m - средняя сумма текущих запасов  товарно-материальных ценностей  (без запасов сезонного хранения);

     С -  средняя сумма собственного капитала;

     Бд - средняя сумма долгосрочных банковских кредитов;

     Бк - средняя сумма краткосрочных  банковских кредитов. 

     По  своей экономической сущности эта  модель отражает используемую предприятием политику финансирования активов (соответственно - консервативную, умеренную, агрессивную и сверхагрессивную). В последнем случае очень высокая вероятность банкротства возникает в связи с тем, что общая сумма денежных активов, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности предприятия не позволяет удовлетворить его обязательства по текущей кредиторской задолженности по товарным операциям и внутренним расчетам (не учитывая необходимости возврата банковских ссуд). С учетом результатов анализа финансового состояния предприятия с позиций угрозы банкротства, можно перейти к следующему этапу его диагностики – определению масштабов кризисного состояния.

     Масштабы  кризисного состояния предприятия  определяются на основе проведенной  дифференцированной или интегральной оценки угрозы банкротства с целью выбора соответствующего финансового механизма защиты от нее.

     Практика  финансового менеджмента использует при оценке масштабов кризисного состояния предприятия три принципиальных характеристики:

     а) легкий кризис;

     б) тяжелый кризис;

     в) катастрофа.

     При необходимости каждая из этих характеристик  может получить более углубленную  дифференциацию). В таблице 1.4 приведены  критерии формирования таких характеристик, а также наиболее адекватный им способ реагирования (включения защитных финансовых механизмов).

     Таким образом, идентификация масштабов  кризисного состояния предприятия позволяет определить принципиальное направление используемых форм и методов его финансового оздоровления.

     Изучение  основных факторов, обуславливающих  кризисное развитие предприятия, является заключительным этапом диагностики банкротства. Так как факторы, обуславливающие кризисное развитие предприятия, являются одновременно формой реализации отдельных видов финансовых рисков, они также подразделяются в процессе изучения на две основные группы:

     а) не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные факторы);

     б) зависящие от деятельности предприятия (внутренние или эндогенные  факторы). 

Таблица 1.4 Масштабы кризисного состояния предприятия

 и  возможные пути выхода из него. 

     Примечание. Источник: собственная разработка 

     Внешние факторы кризисного развития в свою очередь подразделяются при анализе  на три подгруппы:

     -социально-экономические  факторы общего развития страны. В составе этих факторов рассматриваются  только те, которые оказывают  негативное воздействие на хозяйственную деятельность данного предприятия, т.е. формируют потенциал риска его банкротства;

     -рыночные  факторы. При рассмотрении этих  факторов исследуются негативные для данного предприятия тенденции развития товарных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продукции) и финансового (денежного, фондового и валютного) рынков;

     -прочие  внешние факторы. Их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей хозяйственной деятельности.

     Внутренние  факторы кризисного развития также  подразделяются при анализе на три  подгруппы в зависимости от особенностей формирования денежных потоков:

     - факторы, связанные с производственной  деятельностью,

     - факторы, связанные с инвестиционной  деятельностью,

     - факторы, связанные с финансовой  деятельностью. 

     В процессе изучения факторов определяется их влияние на характер кризисного развития предприятия. Количественно степень этого влияния может быть определена с помощью одно- или многофакторных корреляционных моделей. По результатам такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое состояние предприятия.

     На  заключительном этапе осуществляется прогноз развития отдельных факторов, оказывающих наиболее существенное негативное воздействие и вызывающих наибольшую угрозу банкротства предприятия в предстоящем периоде.

      На  основе всего вышеизложенного можно сделать вывод о необходимости изменения белорусской методики диагностики кризисного состояния предприятия. Западная практика анализа финансового состояния предприятия более точно определяет возможность наступления банкротства благодаря использованию комплексных показателей. Логично было бы в современных условиях перенять западный опыт, но, конечно же, с учетом особенностей трансформационной экономики Республики Беларусь и отраслевых особенностей предприятий. Введение новой методики анализа позволило бы на ранних стадиях определить кризис предприятия и предотвратить его.