Антикризисное финансовое управление в Республике Беларусь: теория и практика

     - финансовая реструктуризация (изменение  структуры и цены капитала).

     Как правило, каждое мероприятие — только маленький шаг в направлении улучшения финансового положения. Обычно лишь совокупность многих мероприятий может привести к финансовому оздоровлению предприятия. При этом все мероприятия должны быть увязаны друг с другом по срокам, результатам и целям.

     Обобщая вышесказанное, следует отметить, что все предлагаемые меры оперативной и стратегической реструктуризации можно классифицировать как реструктуризацию имущества и его источников (активов и пассивов), реструктуризацию финансовой деятельности и реструктуризацию управления.

     Все меры по реструктуризации взаимосвязаны. Например, средства от продажи неиспользуемых активов могут быть пущены на погашение долга, пополнение уставного капитала — на приобретение нового оборудования; улучшение управления может привести к ускорению оборачиваемости оборотных средств и высвобождению денежных ресурсов на инвестиции и т. д. Многообразие конкретных способов реализации перечисленных мер будет подробно рассмотрено в следующей главе.

     При проведении финансового оздоровления важным является определение признаков финансового оздоровления. Некоторые авторы сводят финансовое оздоровление к показателям прибыли или убытков. По мнению автора, это не всегда корректно, так как прибыль — расчетный, управляемый показатель, в белорусских условиях им достаточно легко манипулировать. Признаками оздоровления являются восстановление платежеспособности, увеличение чистых денежных потоков, а также рост заработной платы работников, налоговых выплат и капитализации.

     Стратегия и тактика финансового оздоровления до сих пор рассматривались в качестве совокупности возрождающих управленческих действий, которые могут проводиться менеджерами предприятия как на предкризисной или ранней стадии кризиса, так и на более глубокой его стадии во время внешней санации. Однако нельзя забывать, что в зависимости от глубины кризиса финансовому оздоровлению могут способствовать и деструктурирующие меры — добровольная ликвидация, банкротство. Во многих странах банкротство используется как способ вывода хотя бы части денег из неэффективного бизнеса и сохранения их для организации нового бизнеса. Банкротство должника может также служить финансовому оздоровлению его кредиторов, которые получат возможность возвратить себе хотя бы часть средств через конкурсное производство. Таким образом, путями преодоления кризиса являются конкретные действенные меры, а не попытки оттянуть кризис, превратить его в вялотекущий процесс.

     Тем не менее банкротство — это  чрезвычайная мера выхода из кризиса. Для борьбы с кризисами лучше использовать стратегию упреждения, которая предполагает умение их прогнозировать. Необходимым условием прогнозирования возможности кризиса является постоянный мониторинг финансового состояния предприятия, с методами которого можно ознакомиться ниже. 
 
 

1.3 Диагностика  кризисного состояния предприятия: зарубежный опыт и белорусская практика 
 
 

     Диагностика кризисного состояния предприятия  представляет собой содержание нескольких направлений политики антикризисного финансового управления, в процессе которой последовательно решаются следующие вопросы:

      1) исследуется финансовое состояние  предприятия с целью раннего  обнаружения признаков его кризисного развития;

     2) определяются масштабы кризисного  состояния предприятия;

     3) изучаются основные факторы, обуславливающие  кризисное развитие предприятия.[14, с. 24]

     Исследование  финансового состояния предприятия  с целью раннего обнаружения признаков его кризисного развития, вызывающих угрозу банкротства, является составной частью общего финансового анализа. Вместе с тем, этот блок финансового анализа имеет определенные особенности как по объектам, так и по методам его проведения.

     Затянувшееся  тяжелое финансовое положение становится одной из важнейших причин банкротства, прекращения хозяйственной деятельности субъекта. Поэтому финансовый менеджер обязан постоянно изучать финансовое положение предприятия, принимать безотлагательные меры к его стабилизации. В реалиях рыночной, особенно переходной экономики, это непросто, поскольку финансовое состояние предприятия подвержено влиянию множества внутренних и внешних факторов.

     Финансовое  состояние предприятия в действительности выступает как результат многих действий как самого предприятия, а  также не зависящих непосредственно от него факторов. Поэтому оценка данного многогранного явления производится с помощью цельной системы разнообразных показателей и коэффициентов.

     Теория  экономического анализа разработала  множество методов и методик анализа деятельности предприятий, позволяющих определить тот момент в их деятельности, когда они становятся «экономически больными». Для сегодняшней ситуации в экономике Беларуси выбор методики определения кризисного состояния очень важен. Поэтому необходимо проанализировать и сравнить западную методику анализа финансового состояния предприятия и белорусскую методику с целью выработки общего подхода к анализу, который сочетал бы черты западных и отечественных методов и в полной мере соответствовал белорусской экономической модели.

     В Беларуси диагностика возможной  несостоятельности основывается в  первую очередь на анализе платежеспособности и финансовой устойчивости. Информационной базой этого анализа служит балансовый отчет и приложения к нему, то есть обязательная к предоставлению отчетность.

     Наиболее  общим показателем, быстро сигнализирующим  о финансовом благополучии предприятия, является его платежеспособность, то есть возможность погашения своих финансовых обязательств в конкретный период времени. Важнейшими признаками платежеспособности считаются наличие средств на счетах в банке, отсутствие просроченной задолженности, способность покрытия текущих обязательств за счет мобилизации оборотных средств. [37, с.207]

     Признаки  неплатежеспособности или финансовых затруднений в каждый период выражаются в недостатке денежных ресурсов для выполнения срочных обязательств. В связи с этим может возникнуть просроченная задолженность по оплате счетов за доставку сырья, материалов и других необходимых элементов нормального ведения производства. Просроченными становятся обязательные платежи бюджету, банку за полученные кредиты, иногда и выплаты по заработной плате. В такой ситуации нарушается согласованность в движении материальных и денежных ресурсов, под угрозой находится непрерывность функционирования предприятия. Однако неплатежеспособность может быть временным явлением, вызванным нарушением платежной дисциплины покупателей, и не отражает действительное финансовое положение хозяйствующего субъекта. Поэтому нельзя о ней судить лишь по объему просроченных на конкретную дату финансовых обязательств, для ликвидации которых необходимо принять срочные меры. В арсенале финансового менеджера, каковым является антикризисный управляющий, имеется много инструментов, которые могут быть использованы для оценки финансового положения (показатели см. в приложениях Г, Д, Е).

      Прежде  всего, всесторонне анализируются финансовые результаты деятельности предприятия за текущий период, их тенденции изменения и перспективы. Следующим, особенно важным объектом анализа, становится ликвидность баланса, определяемая на основе оценки его статей исходя из возможностей погашения срочных платежей за счет соответствующих им по срочности денежных поступлений.

      Ликвидность – это способность хозяйствующего субъекта своевременно погашать свои финансовые обязательства за счет беспрепятственного превращения своих текущих активов в денежные ресурсы[37, с.208]. В зарубежной практике для ее исчисления применяются коэффициенты трех степеней (1,2,3,), которые в Беларуси принято называть абсолютной, промежуточной и общей ликвидностью.  

      Таблица 1.1 Коэффициенты финансовой ликвидности 

        Примечание. Источник:[37, с.209] 

     Для более полной характеристики финансового  положения в Республике Беларусь изучают коэффициенты независимости  и финансовой устойчивости, которые  во многом зависят от структуры активов и пассивов и с этой целью анализируются данные баланса по вертикали и по горизонтали.

     В зарубежной практике существует несколько  иная практика диагностики кризисного состояния предприятия, которая  основана на комплексных показателях. Такая методика, на наш взгляд, является более точной, и поэтому необходимо тщательно изучит зарубежную методику для использования ее в Беларуси.

     Объектами наблюдения возможного "кризисного поля", реализующего угрозу банкротства, являются в развитых странах в первую очередь показатели текущего и перспективного потока платежей и показатели формирования чистого денежного потока по производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.[18, с. 61]

     Уровень текущей угрозы банкротства диагностируется с помощью коэффициента абсолютной платежеспособности ("кислотного теста"). Он позволяет определить, в какой мере в рамках оговоренного законодательством  срока могут быть удовлетворены за счет имеющихся высоколиквидных активов все неотложные обязательства предприятия. Если значение этого коэффициента меньше единицы, то текущее состояние обеспечения платежей следует рассматривать как неблагополучное.[23, с.34]

     Уровень предстоящей угрозы банкротства  диагностируется с помощью двух показателей: коэффициента текущей платежеспособности и коэффициента автономии. Эти показатели рассматриваются в динамике за ряд периодов. Устойчивая тенденция к снижению уровней этих коэффициентов свидетельствует об "отложенной угрозе банкротства", которая может проявиться в предстоящем периоде. Абсолютные значения этих коэффициентов могут показать как быстро "отложенная угроза банкротства" будет реализована (чем ниже абсолютное значение этих коэффициентов, тем неотвратимее угроза банкротства предприятия). В западной литературе часто указывается, что оптимальное значение коэффициента текущей платежеспособности составляет 0.7, а коэффициента автономии - 0.5, однако отраслевые особенности и размеры предприятий вносят существенные коррективы в эти усредненные нормативы [3, с.58].

     Способность к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего потенциала предприятия диагностируется, как и в Беларуси, с помощью двух показателей: коэффициента рентабельности капитала и коэффициента оборачиваемости активов. Первый из этих показателей дает представление о том, в какой мере капитал предприятия способен генерировать прибыль, т.е. формировать дополнительные денежные потоки для удовлетворения возрастающих платежных обязательств. Второй из них показывает степень скорости формирования этих дополнительных денежных потоков, т.е. выступает как мультипликатор формирования прибыли предприятия.

     Методы  интегральной оценки угрозы банкротства  основаны на комплексном рассмотрении вышеизложенных показателей (которые при необходимости могут быть дополнены и другими).

     Одним из наиболее распространенных методов  такой интегральной оценки в зарубежной практике финансового менеджмента является "модель Альтмана" (или "Z - счет Альтмана"). Она представляет собой пятифакторную модель, в которой факторами выступают показатели диагностики угрозы банкротства. На основе обследования предприятий - банкротов Э.Альтман рассчитал коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид: 

     Z=1.2X1+1.4Х2+3.3Х3+0.6Х4+1.0Х5,                                                 (1.1) 

     где Z   - интегральный показатель уровня угрозы банкротства;

     Х1 - отношение рабочего капитала к  сумме всех активов предприятия (он показывает степень ликвидности  активов);

     Х2 - уровень рентабельности активов или всего используемого капитала, представляющий собой отношение чистой прибыли к средней сумме используемых активов или всего капитала (он показывает уровень генерирования прибыли предприятия);

     Х3 - уровень доходности активов (или  всего используемого капитала). Этот показатель представляет собой отношение чистого дохода (валового дохода за минусом налоговых платежей, входящих в цену продукции) к средней сумме используемых активов или всего капитала (он показывает в какой степени доходы предприятия достаточны для возмещения текущих затрат и формирования пробыли);

     Х4 - коэффициент отношения суммы  собственного капитала к заемному. В зарубежной практике собственный  капитал оценивается обычно не по балансовой, а по рыночной стоимости (рыночной стоимости акций предприятия);