Эмиссия ценных бумаг как способ финансирования предприятия

Ценные бумаги, конвертируемые в акции, дополнительно должны размещаться 
не ниже номинальной стоимости акций, в которые они конвертируются.

По общему правилу, установленному пунктом 2 статьи 77 Федерального 
закона «Об акционерных обществах», рыночная стоимость имущества, включая 
стоимость акций и иных ценных бумаг акционерного общества, определяется 
решением совета директоров этого акционерного общества.

Отличительной чертой закрытой подписки является необходимость 
привлечения для определения рыночной стоимости акций и ценных бумаг, 
конвертируемых в акции, независимого оценщика (аудитора).

Необходимость привлечения  независимого оценщика для определения  рыночной 
стоимости размещаемых по закрытой подписке ценных бумаг установлена 
пунктом 4.6 Стандартов только для:

открытых акционерных  обществ, с числом акционеров 1000 и более; и

открытых акционерных  обществ, государственная регистрация  выпусков 
ценных бумаг которых в соответствии с распоряжением ФКЦБ России от 
26.02.97 № 60-р «О государственной регистрации выпусков ценных бумаг» 
осуществляется ФКЦБ России;

и только в трех случаях:

а) в случае размещения акционерным  обществом ценных бумаг путем  закрытой 
подписки лицам, не являющимся акционерами этого акционерного общества;

б) в случае размещения акционерным  обществом ценных бумаг путем  закрытой 
подписки не всем акционерам этого акционерного общества; 

в) в случае размещения акционерным  обществом ценных бумаг путем  закрытой 
подписки всем акционерам этого акционерного общества, но не 
пропорционально количеству принадлежащих им акций.

Определение рыночной стоимости  размещаемых ценных бумаг независимым 
оценщиком (аудитором) должно осуществляться в соответствии с Федеральным 
законом «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»*.

Заметим, что рыночная стоимость  ценных бумаг, определяемая решением 
совета директоров акционерного общества с учетом рыночной стоимости, 
определенной независимым оценщиком (аудитором), тем не менее не 
обязательно должна совпадать с рыночной стоимостью, определенной этим 
независимым оценщиком (аудитором). По мнению автора наиболее 
рациональным подходом является определение советом директоров рыночной 
стоимости размещаемых ценных бумаг не ниже их рыночной стоимости, 
определенной независимым оценщиком (аудитором). 

Определение рыночной стоимости  имущества, вносимого в оплату размещаемых 
ценных бумаг. 

В случае возможности оплаты размещаемых путем подписки ценных бумаг 
неденежными средствами, решением о размещении ценных бумаг должен быть 
определен перечень имущества, которым могут оплачиваться ценные бумаги, 
а также наименование независимого оценщика (аудитора), осуществляющего 
его денежную (рыночную) оценку. 

Привлечение независимого оценщика (аудитора) для определения  денежной 
(рыночной) оценки имущества, вносимого в оплату ценных бумаг необходимо 
в случае, если номинальная стоимость приобретаемых путем оплаты 
неденежными средствами ценных бумаг составляет более двухсот 
установленных федеральным законом минимальных размеров оплаты труда.

Еще раз отметим, что  необходимость привлечения независимого оценщика 
(аудитора) для определения денежной (рыночной) оценки имущества, 
вносимого в оплату ценных бумаг, определяется не стоимостью этого 
имущества, а номинальной стоимостью приобретаемых таким способом ценных 
бумаг.

В соответствии с пунктом 13.5 Стандартов нарушение установленных 
Федеральным законом "Об акционерных обществах" требований определения 
рыночной стоимости размещаемых ценных бумаг и имущества, вносимого в 
оплату ценных бумаг, является основанием предъявления иска к членам 
совета директоров акционерного общества в соответствии со статьей 71 
указанного Федерального закона.

Определение рыночной стоимости  акций, выкупаемых акционерным обществом у 
своих акционеров.

Как уже было отмечено в  соответствии с пунктом 3 статьи 75 Федерального 
закона «Об акционерных обществах» выкуп акций акционерным обществом у 
своих акционеров осуществляется по рыночной стоимости этих акций, 
определяемой без учета ее изменения в результате действия акционерного 
общества, повлекшего возникновение права требования оценки и выкупа 
акций.

В соответствии с пунктом 3 статьи 77 Федерального закона «Об  акционерных 
обществах» в случае выкупа акционерным обществом у акционеров 
принадлежащих им акций для определения рыночной стоимости имущества 
(выкупаемых акций) является обязательным привлечение независимого 
оценщика (аудитора).

Может показаться, что определение  рыночной стоимости размещаемых  ценных 
бумаг, осуществляемое с привлечением независимого оценщика (аудитора), 
автоматически решает и задачу определения рыночной стоимости выкупаемых 
акций. Это не совсем так. Типичной является ситуация, когда размещаемые 
ценные бумаги представляют собой обыкновенные акции, а право требования 
выкупа возникает как у владельцев обыкновенных акций, так и у владельцев 
привилегированных акций различных типов. В этом случае определение 
рыночной стоимости только обыкновенных акций является явно 
недостаточным, и требуется также определение рыночной стоимости 
привилегированных акций каждого типа.

Определение рыночной стоимости  имущества, являющегося предметом  крупной 
сделки и сделки, в совершении которой имеется заинтересованность.

В соответствии с пунктом 2 статьи 78 Федерального закона «Об  акционерных 
обществах» определение стоимости имущества, являющегося предметом 
крупной сделки, осуществляется советом директоров (наблюдательным 
советом) акционерного общества в соответствии со статьей 77 указанного 
Федерального закона.

В соответствии с пунктом 2 статьи 83 Федерального закона «Об  акционерных 
обществах» для принятия решения о заключении сделки, в совершении 
которой имеется заинтересованность, советом директоров (наблюдательным 
советом) акционерного общества должно быть установлено, что стоимость, 
которую акционерное общество получит за отчуждаемое имущество или 
предоставляемые услуги, не ниже рыночной стоимости этого имущества или 
услуг, определяемой в соответствии со статьей 77 указанного Федерального 
закона, либо стоимость приобретения имущества или услуг не превышает 
рыночной стоимости этого имущества или услуг, определяемой в 
соответствии со статьей 77 указанного Федерального закона.

В обоих случаях для  определения рыночной стоимости  имущества, 
являющегося предметом сделки, привлечение независимого оценщика 
(аудитора) допускается, но не является обязательным. 

Заключение крупных сделок при закрытой подписке.

При принятии решения о  размещении ценных бумаг путем закрытой подписки 
из указанного решения может следовать, что в процессе размещения ценных 
бумаг возможно совершение крупной сделки.

Пункт 1 статьи 78 Федерального закона «Об акционерных обществах» 
признает крупными два вида сделок: 

а) сделки или несколько  взаимосвязанных сделок, связанных  с 
приобретением или отчуждением либо возможностью отчуждения акционерным 
обществом прямо или косвенно имущества, стоимость которого составляет 
более 25 процентов балансовой стоимости активов общества на дату 
принятия решения о заключении таких сделок, за исключением сделок, 
совершаемых в процессе осуществления обычной хозяйственной деятельности;

б) сделки или несколько  взаимосвязанных сделок, связанных  с размещением 
обыкновенных акций либо привилегированных акций, конвертируемых в 
обыкновенные акции, составляющих более 25 процентов ранее размещенных 
акционерным обществом обыкновенных акций.

Заметим, что законодательство Российской федерации в настоящее  время не 
содержит определения взаимосвязанных сделок. Автору представляется, что 
в аспекте взаимосвязанных сделок, связанных с размещением ценных бумаг, 
следует говорить о сделках по размещению ценных бумаг одного выпуска 
аффилированным между собой лицам, а также сделках, вытекающих одна из 
другой.  

Согласно пункту 4.4 Стандартов в случае наличия возможности  совершения 
крупной сделки в процессе размещения ценных бумаг, решение о согласии на 
совершение крупной сделки должно быть принято до представления в 
регистрирующий орган документов для государственной регистрации выпуска 
ценных бумаг.

Решение о согласии на совершение крупной сделки, принимаемое в 
соответствии со статьей 79 Федерального закона "Об акционерных 
обществах", может быть принято советом директоров или общим собранием 
акционеров акционерного общества.

Решение о согласии на совершение крупной сделки принимается советом 
директоров акционерного общества по следующим сделкам: 

сделке, предметом которой  является имущество, стоимость которого 
составляет от 25 до 50 процентов балансовой стоимости активов общества 
на дату принятия решения о совершении такой сделки;

сделке, связанной с размещением  обыкновенных акций либо 
привилегированных акций, конвертируемых в обыкновенные акции, 
составляющих от 25 до 50 процентов ранее размещенных обыкновенных акций.

Решение о согласии на совершение крупной сделки принимается советом 
директоров акционерного общества единогласно, при этом не учитываются 
голоса выбывших членов совета директоров.

Решение о согласии на совершение крупной сделки принимается общим 
собранием акционеров акционерного общества по следующим сделкам: 

сделке, предметом которой  является имущество, стоимость которого 
составляет свыше 50 процентов балансовой стоимости активов общества на 
дату принятия решения о совершении такой сделки;

сделке, связанной с размещением  обыкновенных акций либо 
привилегированных акций, конвертируемых в обыкновенные акции, 
составляющих свыше 50 процентов ранее размещенных обыкновенных акций;

любой крупной сделке, по которой не достигнуто единогласие  членов 
совета директоров акционерного общества без учета голосов его выбывших 
членов.

Решение о согласии на совершение крупной сделки принимается общим 
собранием акционеров акционерного общества большинством в три четверти 
голосов акционеров - владельцев голосующих акций, присутствующих на 
собрании.

Заключение при закрытой подписке сделок, в совершении которых имеется 
заинтересованность.

При принятии решения о  размещении ценных бумаг путем закрытой подписки 
из указанного решения также может следовать, что в процессе размещения 
ценных бумаг возможно заключение сделки, в совершении которой у 
акционерного общества имеется заинтересованность.

В соответствии со статьей 81 Федерального закона «Об акционерных 
обществах» сделками, в совершении которых у акционерного общества 
имеется заинтересованность, признаются сделки по которым:

а) стороной, представителем или посредником; и (или)

б) владельцем 20 или более  процентов голосующих акций (долей, паев) 
юридического лица, являющегося стороной сделки или участвующего в ней в 
качестве представителя или посредника; и (или)

в) членом органа управления (за исключением общего собрания акционеров 
(участников)) юридического лица, являющегося стороной сделки или 
участвующего в ней в качестве представителя или посредника;

являются:

член органа управления акционерного общества (за исключением  общего 
собрания акционеров) и (или) любое его аффилированное лицо;

акционер (акционеры), владеющий  совместно со своим аффилированным лицом 
(лицами) 20 или более процентами голосующих акций акционерного общества 
и (или) любое его аффилированное лицо.

Отметим, что в настоящее  время понятие аффилированного  лица установлено 
статьей 4 Федерального закона «О конкуренции и ограничении 
монополистической деятельности на товарных рынках». 
В соответствии с пунктом 4.5 Стандартов в случае наличия возможности 
заключения в процессе размещения ценных бумаг сделки, в совершении 
которой имеется заинтересованность, решение о согласии на совершение 
такой сделки должно быть принято до представления в регистрирующий орган 
документов для государственной регистрации выпуска ценных бумаг.

Решение о согласии на совершение сделки, в совершении которой имеется 
заинтересованность, принимаемое в соответствии со статьей 83 
Федерального закона "Об акционерных обществах", может быть принято 
советом директоров или общим собранием акционеров акционерного общества.

Решение о согласии на совершение сделки, в совершении которой имеется 
заинтересованность, принимается советом директоров акционерного общества 
по следующим сделкам:

сделке, по которой сумма  оплаты и стоимость имущества, являющегося  ее 
предметом, составляют 2 или менее 2 процентов активов акционерного 
общества;