* Индекс АО “АК&М” с базовым
значением 1000 (с 1 сентября 1993 года).
Существуют различные
виды этого индекса:
- банковский: рассчитывается по
акциям 10 крупнейших банков;
- отраслевые: рассчитываются на
основе списка эмитентов по
промышленности, транспорту, связи,
торговли и других отраслей
хозяйства;
- акций приватизированных предприятий:
рассчитывается по акциям 40 предприятий
различных отраслей хозяйства;
- сводный: рассчитывается по
акциям банков, предприятий промышленности,
транспорта, связи, торговли.
Как показала практика,
курсы ценных бумаг российских
эмитентов не всегда совпадали
с динамикой индекса “АК&М”.
Это было обусловлено тем, что
для российского фондового рынка
в большей мере характерны
спекулятивные ожидания.
* Индекс SOBI отражает спекулятивные
настроения участников рынка ценных бумаг.
Он составляется как долларовый, так и
рублевый. Для расчета данного индекса
используются данные по 20 эмитентам, на
акции которых имеется повышенный спрос.
Следует однако отметить,
что поскольку в России доминирует
внебиржевой рынок ценных бумаг,
то большее распространение получили
индексы внебиржевого рынка. К
их числу относятся, прежде
всего:
* Индексы “Интерфакса”, разработанные
Агентством финансовой информации.
Существует три отраслевых
индекса “Интерфакса”:
а) банковский;
б) предприятий нефтегазового
комплекса;
в) предприятий цветной
металлургии.
Причем в корзину индексов
б) и в) входят акции предприятий,
которые котируются на внебиржевом
рынке не менее пяти месяцев.
Базисом индекса служит величина,
принятая за 100 на 1 декабря 1994 года.
Индекс “Интерфакса” рассчитывается
ежедневно.
* “Солиндекс” – индекс, отражающий
эффективность вложений средств
в ГКО.
Совокупность индексов
российского фондового рынка
пополняется индексами региональных
рынков. В 1994 году получил распространение
фондовый индекс Петербурга (ФИП-30),
рассчитываемый по курсам акций
30 крупнейших петербургских АО
базовых отраслей промышленности.
Рассчитываются такие отраслевые
индексы ФИП-30 по акциям предприятий
машиностроения, предприятий металлообработки,
предприятий химической промышленности,
торговли, по акциям крупнейших
петербургских банков.
3. Российская торговая система:
организация и функционирование
3.1. Саморегулируемые организации
в
Российской Федерации
Чековая приватизация
привела к образованию огромного
числа акционерных обществ по
всей территории Российской Федерации,
акции которых стали поступать
на фондовый рынок. К 1994 году
возникла объективная необходимость
установления правил торговли
акциями предприятий-эмитентов различных
отраслей хозяйства в связи
с их удаленностью от фондовых центров
России (Москвы, Санкт-Петербурга) и недостаточной
информативностью об эмитенте.
В этих условиях в
нашей стране была предпринята
попытка создания системы управления
рынком ценных бумаг через
саморегулируемые организации (американская
модель), что в дальнейшем нашло
свое отражение в Федеральном
Законе “О рынке ценных бумаг”
(1996г.). Законом определялись цели
и порядок создания и функционирования
саморегулируемых организаций, которые
осуществляют контроль за деятельностью
своих членов и подчиняются
ФКЦБ.
Первой саморегулируемой
организацией явилась Профессиональная
ассоциация участников фондового
рынка (ПАУФОР), устав которой
был зарегистрирован в Москве
15 июля 1994года. Учредителями ассоциации
стали 15 ведущих компаний. Данная
ассоциация объединила участников
рынка негосударственных ценных
бумаг, к финансовому состоянию
которых предъявлялись высокие
требования. Вступительный взнос
в ПАУФОР составлял 5000долл. США,
размер собственного капитала
– не менее 50000долл. США с
последующим увеличением до 100000долл.
США.
Аналогично ПАУФОР (г.
Москва) ряд региональных инвестиционных
компаний Новосибирска, Санкт-Петербурга,
Екатеринбурга стали также объединяться
в саморегулируемые организации.
Основной целью деятельности
этих ассоциаций: раскрытие информации
об эмитентах, которое предполагает,
что члены ассоциаций публикуют
в открытой печати свои исследования
и оценки “внутренней” стоимости
акций того или иного эмитента,
состояния дел в данной отрасли.
В рамках каждой ассоциации
разрабатывались правила и стандарты
деятельности. Представители ПАУФОР
и других аналогичных саморегулируемых
организаций вошли в Экспертный
Совет при ФК ЦБ.
После разработки правил
и стандартов деятельности ПАУФОР
перешла к созданию системы
торговли. Вначале (1994 г.) была принята
за основу американская торговая система
ПОРТАЛ, которая обеспечивала двустороннюю
связь между пользователями в офисах и
центральным сервером. На межрегиональном
уровне связь обеспечивалась через каналы
СПРИНТ, а для внутригородских сообщений
– через специальные каналы ИСКРА, выделенные
местными телефонными станциями (АТС).
В июне 1995года система ПОРТАЛ была заменена
Российской торговой системой (РТС), которая
связала единой сетью четыре внебиржевых
рынка в Москве, Санкт-Петербурге, Новосибирске,
Екатеринбурге.
Важным моментом для
развития торговли на внебиржевом
рынке стало создание института
маркет-мейкеров, т.е. фирм, берущих
на себя обязательство поддерживать
ликвидность и стабильность торговой
системы. Маркет-мейкер обязан осуществлять
ежедневно три двусторонние котировки
и две односторонние котировки по акциям
наиболее популярных эмитентов, а также
использовать стандартный договор купли-продажи,
разработанный торговой системой. Однако
торговля большими пакетами акций в значительной
степени была затруднена из-за не сложившейся
системы крупных централизованных депозитариев
и расчетно-клиринговых систем.
Возникла необходимость
объединения профессиональных регистраторов,
депозитариев, трансфер-агентов. В
середине 1994года была создана
система ПАРТАД, т.е. Профессиональная
ассоциация регистраторов, трансфер-агентов
и депозитариев, которая объединила
199 организаций из 52 регионов России.
Эта система призвана обеспечить:
- ликвидность рынка бездокументарных
именных ценных бумаг, появившихся
преимущественно в процессе приватизации
государственных и муниципальных
предприятий;
- детальную регламентацию прав
на бездокументарные ценные бумаги
на основе стандартов технологии
их учета.
Процесс объединения
профессиональных участников фондового
рынка осуществлялся и по другим
направлениям. Для содействия развитию
рынка государственных ценных
бумаг была создана Национальная
ассоциация участников рынка
государственных ценных бумаг
России (НАУРаГ). Эта ассоциация призвана
обеспечить объединение усилий
участников рынка ценных бумаг
и государственных органов в
разработке новых финансовых
инструментов и технологий рынка
государственных ценных бумаг.
Участники вексельного
рынка объединились в ассоциацию
АУВЕР. На рубеже 1995-96 г. четыре региональные
ассоциации фондового рынка создали межрегиональное
объединение ПАУФОР-Россия, которая включала
более 150 организаций, а затем произошла
дальнейшая интеграция, которая привела
к созданию НАУФОР, насчитывающей уже
более 500 членов.
Следует отметить, что
участие в различного рода
ассоциациях становится для профессионалов
рынка ценных бумаг необходимым
в интересах развития своего
бизнеса. Поскольку вышеназванные
ассоциации имеют статус саморегулируемых
организаций, то он позволяет
им оказывать влияние и регулировать
деятельность участников фондового
рынка, а именно вырабатывать
стандарты их деятельности, контролировать
исполнение стандартов и других
норм и т.п.
3.2. Участники Российской торговой
системы (РТС)
РТС является ведущий
торговой площадкой, на которой
организуется торговля акциями
российских предприятий. Для того
чтобы принять участие в торговых
сессиях РТС, необходимо быть
членом НАУФОР.
Члены РТС могут иметь
один из трех статусов с
точки зрения организации торговли
в РТС:
1. Маркет-мейкеры, т.е. участники,
отвечающие определенным требованиям
и взявшие на себя определенные
обязательства, а поэтому обладающие
дополнительными правами по отношению
к другим участникам торговли.
Основными требованиями,
предъявляемыми к маркет-мейкерам,
выступают:
- требования к собственному
капиталу. Согласно расчету по
методике РТС его величина
должна превышать 300 тыс. долл.
США;
- требование раскрывать перед
другими маркет-мейкерами свою
финансовую отчетность;
- требование принимать на себя
дополнительные обязательства, а
именно:
а) постоянно поддерживать в торговой
системе при любых рыночных ситуациях
не менее трех двусторонних и двух
односторонних котировок.
Поддержка двусторонних
котировок в РТС означает, что
маркет-мейкер постоянно и одновременно
публично объявляет цены на
покупку и на продажу выбранной
ценной бумаги. Поддержка односторонних
котировок означает, что маркет-мейкеру
достаточно сделать публичную
офферту либо на покупку, либо
на продажу ценной бумаги.
б) минимальный размер торгового
лота по акциям, входящим в листинг
маркет мейкеров, не может быть менее
30 000 долл. США, а по всем прочим акциям
– не менее 10 000 долл. США.
Дополнительные права, которые
маркет-мейкеры получают в связи
с выполнением взятых на себя дополнительных
требований и обязательств, являются
следующими:
* право требовать от покупателей-контрагентов,
не являющихся маркет-мейкерами,
предоплаты при заключении торговых
сделок;
* право участвовать в разработке
и совершенствовании правил торговли;
* право участвовать в принятии
в состав маркет-мейкеров кандидатов.
2. Торговый член или участник
торговли, имеющий доступ к РТС
в режиме торговли, т.е. с правом
выставления собственных котировок.
К торговым членам
РТС предъявляются менее жесткие
требования. Чистый капитал торгового
члена, включающий ликвидные активы
за вычетом совокупной задолженности,
должен составлять не менее
300 тыс. долл. США, а в дилинговом
зале – не менее двух телефонных
линий. В настоящее время статусом
участника торговли, включая маркет-мейкеров
обладают до 200 членов НАУФОР и
РТС.
3. Прочие члены РТС. К ним
относятся прежде всего информационные
участники, имеющие доступ к
РТС в режиме просмотра, т.е.
без права выставления собственных
котировок.
Кроме того, с точки
зрения прав участия в торговле
можно выделить прочих участников
рынка, не являющиеся членами
НАУФОР. Они не обладают никакими
правами в рамках РТС и заключение
сделок с ними регулируется
только требованиями Закона РФ
“О рынке ценных бумаг” и
постановлениями ФК ЦБ.
Следует отметить, что
правила торговли в РТС различаются
в зависимости от статуса участников:
- Между членами НАУФОР,
имеющими разный статус.
В случае, если торговая
сделка заключается и одной
из сторон является маркет-мейкер,
то независимо от того, кто
является инициатором сделки, порядок
ее заключения определяет маркет-мейкер.
При этом контрагент маркет-мейкера
имеет право отказаться от
покупки ценных бумаг у маркет-мейкера
на условиях предоплаты.
Сделки между участником
торговли и информационным участником,
либо другим членом РТС, не
являющимся участником торговли,
осуществляются на условиях котировки,
выставленной участником торговли
в РТС. Если же участник торговли
данную ценную бумагу не котирует,
то тогда он обязан предложить
свои услуги в качестве брокера.
При этом условия такого брокерского
обслуживания регулируются сторонами
самостоятельно.
Участник торговли не
имеет права требовать предоплату
от своего контрагента, если
последний является членом НАУФОР.
В остальных случаях у него
появляется право на предоплату.
- Между участниками торговли
с равным статусом.
Заключение сделок между
маркет-мейкерами, как правило,
осуществляется на условиях предпоставки
ценных бумаг, хотя возможны
и другие договоренности об
условиях сделки.
При заключении сделок
между членами НАУФОР, не являющимися
маркет-мейкерами, преимуществом
в определении условий торговой
сделки (предоплата или предпоставка)
обладает та сторона, к которой
обратились с предложением о
заключении сделки. Если с таким
предложением обратились к участнику
торговли, то сделка заключается
на условиях выставленной им
котировки. При этом данный
участник торговли имеет возможность
выбрать очередность перечисления
денежных средств и поставки
ценных бумаг, т.е. условия сделки.