1. допуск ценных бумаг к торговле
на фондовой бирже после изучения
финансового положения фирмы
эмитента этих ценных бумаг;
2. определение величины курса
ценных бумаг, а также регистрация
и публикация их курсов (цен)
в биржевых бюллетенях.
По уровню требований,
предъявляемых биржей к ценным
бумагам и их эмитенту, различают
листинг и предлистинг. Предлистинг
рассматривается как предварительный
этап для прохождения процедуры
листинга. Введение процедуры листинга
и предлистинга ценных бумаг
направлено на обеспечение защиты
интересов инвесторов, членов биржи
от возможных потерь вследствие
банкротства эмитентов.
Процедура листинга включает
следующие этапы:
- подачу заявления о листинге ценных бумаг от эмитента или его доверенного лица, являющегося профессиональным посредником;
- заключение договора с фондовой
биржей на проведение экспертной
оценки;
- предоставление документов, необходимых
и достаточных для проведения
экспертизы учредительных документов,
бухгалтерских балансов и отчетов,
и других документов эмитента
ценных бумаг;
- проведения экспертизы ценных
бумаг на основе анализа показателя
продолжительности и объема их
обращения; рентабельности деятельности
эмитента, коэффициентов ликвидности,
покрытия на основе баланса,
изменения величин уставного
капитала и т.п.
- рассмотрение результатов экспертизы
на заседании Комиссии по допуску
ценных бумаг, либо котировальной
комиссии биржи с участием
эмитентов, их посредников, специалистов
биржи.
Ценные бумаги, прошедшие
процедуру листинга т.е. соответствующие
минимальным требованиям биржи,
предъявляемым к ценным бумагам,
включаются в котировальный лист
биржи.
Ценные бумаги, частично
прошедшие процедуру листинга, т.е.
по каким-либо отдельным показателям,
включаются в предлистинговый
список для обращения на фондовой
бирже. Все сделки с ценными
бумагами, не прошедшие листинг,
подлежат исполнению вне торговой
системы биржи. Биржа не несет
профессиональной ответственности
за надежность и законность
таких сделок.
После прохождения комиссии
по листингу ценные бумаги
попадают в котировальную комиссию,
которая определяет курс ценной
бумаги при ее первой реализации
на бирже. Котировальная комиссия
определяет ликвидность ценных
бумаг, прогнозирует спрос на
них, определяет привлекательность
их для инвесторов на основе
информации, полученной от эмитента
и его посредников.
Делистинг – процедура
исключения ценных бумаг из
биржевого списка. Эта процедура
организуется на бирже в следующих
случаях, когда:
1. эмитент объявлен банкротом
или его финансовое положение
признано неудовлетворительным
на основе последующих квартальных
бухгалтерских балансов и отчетов;
2. сократились масштабы публичного
размещения ценных бумаг, либо
ценные бумаги перестали соответствовать
минимальным требованиям биржевого
листинга;
3. эмитент по письменному заявлению
отзывает свои ценные бумаги
из листингового списка, например,
в связи с обменом своих
ценных бумаг одного выпуска
на вновь выпущенные ценные
бумаги, при дроблении акций, слиянии
с другой фирмой и т.п.
4. эмитент не представляет ежегодные
(ежеквартальные) отчеты о своей
деятельности в установленные
договором сроки, нарушает сроки
оплаты экспертизы или другие
условия договора о листинге
ценных бумаг.
Следует отметить, что
за последнее время в мировой
практике на крупных биржах
получают развитие вторичные
биржевые рынки, где обращаются
ценные бумаги без прохождения
процедуры листинга. Однако на
этих рынках риск инвестора
значительно возрастает.
2.4. Организация биржевой торговли
и котировка ценных бумаг
Торговля на фондовой
бирже осуществляется сессиями.
Это означает, что одновременно
в биржевом зале не продаются
все виды ценных бумаг. Существует
порядок, согласно которому проводятся
специальные сессии для продажи:
акции коммерческих банков, акции
других акционерных обществ, облигации,
другие виды ценных бумаг.
К моменту начала торговли
ценными бумагами их курсы,
как правило, уже известны. Котировальная
комиссия биржи объявляет первоначальный
(стартовый) курс ценных бумаг.
Затем организуется собственно
процесс торговли, который осуществляется
различными способами:
1. групповым, когда в течение
дня заявки на покупку и
заявки на продажу накапливаются
и один или два раза в
день поступают в биржевой
зал для торговли;
2. непрерывный, когда непрерывно
осуществляется сравнение заявок
на покупку и заявок на продажу,
а при их совпадении сделка
может совершаться в любое
время сессии.
Торговля в биржевом
зале ведется, как правило,
в форме аукциона. При небольшом
объеме спроса или предложения
организуется простой аукцион
либо покупателем (аукцион покупателя),
либо продавцом (аукцион продавца).
Простой аукцион может организовываться
по типу английского аукциона,
когда продавцы до начала торговли
подают свои заявки на продажу
ценных бумаг по начальной цене. В ходе
аукциона при наличии конкуренции покупателей
цена последовательно повышается, пока
не останется один покупатель, предложивший
самую высокую цену за ценные бумаги.
При голландском аукционе
начальная цена продавца устанавливается
на достаточно высоком уровне
и потом последовательно снижается,
пока один из покупателей не
примет предложенные цены.
Разновидностью простого
аукциона является заочный аукцион
или аукцион втемную. Он предполагает,
что покупатели одновременно
предлагают свои заявки (ставки)
на ценные бумаги. Покупает ценные
бумаги тот, кто сделал самое
высокое предложение. На основе
аукциона втемную Министерством
финансов РФ размещаются государственные
краткосрочные долговые обязательства.
Следует отметить, что простой
аукцион предполагает конкуренцию
либо продавцов, либо покупателей.
Двойной аукцион предполагает
наличие конкуренции между продавцами
и покупателями одновременно. Эта
форма организации биржевой торговли
наиболее полно соответствует
природе фондового рынка.
Известны две основные
разновидности двойных аукционов:
- онкольный аукцион преимущественно
используется, когда торговые сделки
с ценными бумагами заключаются
редко, существует достаточно
большой разрыв между ценой
продавца и ценой покупателя
и колебания цен от сделки
к сделке достаточно велики, т.е.
биржевой рынок недостаточно
ликвиден. В этом случае заявки
продавцов и покупателей предварительно
накапливаются до определенных
объемов и затем поступают
в торговый зал биржи для
одновременного исполнения.
- непрерывный аукцион применяется
в условиях ликвидного биржевого
рынка.
Аукцион может осуществляться
в форме выкриков, с помощью
электронного табло, либо грифельных
досок, а также на основе
использования компьютеров.
Каждый из участников
торговли знает о соблюдении
приоритета цены, а при прочих
равных условиях и второго
приоритета – объема.
Котировка ценных бумаг
представляет механизм выявления
цены, ее фиксации в течение
каждого дня работы биржи и
предполагает обязательную публикацию
цен в биржевых бюллетенях. Цена,
по которой заключаются биржевые
сделки и ценные бумаги переходят из рук
в руки, называется биржевым курсом.
Различают следующие
методы котировки биржевых курсов
ценных бумаг:
1. метод единого курса, основанный
на установлении единой цены;
2. регистрационный метод, основанный
на регистрации фактических цен
продавцов и покупателей.
Биржевая торговля, как
правило, начинается с объявления
курсов ценных бумаг, которые
имели место в конце предыдущей
сессии. Затем организуется процесс
формирования биржевого курса
текущей сессии. Следует иметь
в виду, что осуществление данного
процесса строится на соблюдении
основных правил:
* единый биржевой курс устанавливается
(фиксируется) на уровне, который
обеспечивает наибольшее количество
торговых сделок:
* заявки “продать по любому
курсу” и “купить по любому
курсу” удовлетворяются в первую
очередь;
* биржевые сделки совершаются
преимущественно на основе заявок,
содержащих максимальные цены
на покупку и минимальные цены
на продажу;
* заявки, в которых указываются
цены, приближающиеся к максимальным
на покупку и к минимальным
на продажу, удовлетворяются частично;
* заявки, где указаны цены ниже
искомого (единого) биржевого курса,
стимулирующего увеличение числа
заявок и биржевых сделок, не
удовлетворяются.
Биржевая сделка считается
утвержденной, если она зафиксирована
контрактом, подписанным обеими
сторонами сделки, или заключена
в компьютерной системе биржи.
Котировка по регистрационному
методу предусматривает фиксацию
фактических цен покупки и
продажи. Котировальная комиссия
на основе данных книги регистрации
торговых сделок определяет верхний
и нижний пределы цен по
каждому номенклатурному виду
ценных бумаг. При этом в
биржевых бюллетенях отражаются
не все цены биржевых сделок,
а только предельные, наиболее
полно характеризующие динамику
цен в течение биржевого дня.
2.5. Биржевые индексы
При совершении операций
с ценными бумагами важно адекватно
оценивать динамику курсов различных
видов ценных бумаг, а также
взаимодействие факторов, влияющих на
эту динамику. Числа, отражающие биржевую
конъюнктуру, называются биржевыми индексами.
Биржевые индексы, обычно
рассчитываются как средневзвешенные
арифметические величины цен
акций компаний, образующих корзину
индекса. Биржевая практика привела
к созданию разнообразных биржевых
индексов, среди которых наиболее
известным является индекс Доу-Джонса,
предложенный в 1886 году Чарльзом
Доу и Эдуардом Джонсом.
Индекс Доу-Джонса представляет
систему из четырех самостоятельных
индексов, образующих корзину индекса:
- промышленного;
- транспортного;
- коммунального;
- комплексного;
Каждый из этих индексов
формируется на основе цен
на акции ведущих компаний
соответствующих отраслей экономики,
сложившихся на Нью-Йорской фондовой
бирже. В связи с электронной
взаимосвязью между крупными
фондовыми биржами мира индексы
Доу-Джонса способны фактически
отражать конъюнктуру мирового
бизнеса.
Индексы Доу-Джонса представляют
сумму цен акций ведущих компаний,
поделенной на некоторый корректирующий
делитель. Этот делитель изменяется
значительно медленнее, чем цены
на акции, и может не меняться
в течение длительного времени
(дней, недель). Это обусловлено тем,
что данный индекс реагирует
только на изменение биржевой
конъюнктуры, а не на такие
события как:
* дробление (укрупнение) номиналов
акций,
* замещение в списке индекса
Доу-Джонса акций одной компании
на акции другой, имеющие иную
цену и т.п.
Чтобы это обеспечивать,
изменение арифметической суммы
цен акций компенсируется изменением
корректирующего делителя:
j – индекс;
- сумма цен акций компаний, входящих
в список Доу-Джонса;
k – корректирующий делитель.
В историческом плане
корректирующий делитель имеет
тенденцию к снижению и по
оценкам специалистов его абсолютное
значение (в 1997 – 0,4491) имеет скорее
психологический смысл, чем аналитический.
Кривые биржевого индекса
Доу-Джонса отражают изменения
средних курсов акций ведущих
компаний мира. Если эти кривые
растут и не опускаются ниже
отметок, которые в недавнем
прошлом были признаны нежелательными,
то означает, что складывается
благоприятная конъюнктура для
приобретения ценных бумаг. Если
кривая индексов снижается, то
целесообразно продавать акции.
Следует отметить, что
методики расчета других биржевых
и фондовых индексов основаны,
как правило, на тех же принципах,
что и построение индекса Доу-Джонса:
- на формировании списка акционерных
обществ, занимающих ведущее место
в экономике (отрасли);
- на характеристике набора цен
на каждую из акций списка,
т.е. биржевой конъюнктуры;
- на формирование набора факторов,
имеющих наибольшую тесноту связи
с фондовыми индексами;
- на учете влияния вышеназванных
факторов на индекс и построение
многофакторной модели, на основе
которой возможно осуществление
прогностических расчетов.
На российском фондовом
рынке получили распространение
следующие биржевые индексы: