Отчет №12 об оценке пакета акций ОАО «Стройинвест»

Расчет  и анализ динамики финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении предприятия, в общей сумме и в разрезе основных групп позволяют сделать лишь самые общие выводы о его имущественном положении. Следующей аналитической процедурой является вертикальный анализ: иное представление отчетной формы, в частности баланса, в виде относительных показателей. Такое представление позволяет увидеть удельный вес каждой статьи баланса в общем итоге. Обязательный элемент анализа – динамические ряды этих величин, посредством которых можно отслеживать и прогнозировать структурные изменения в составе активов и источников их покрытия.

В Приложении №2 «структурно представлен баланс эмитента». Откуда видно, что доля кредиторской задолженности компании составляет 30% от суммы пассива. Финансовые ресурсы  компании в основном представлены оборотными активами, доля которых в 2000 г. составила 87% от суммы актива баланса.

Структура средств предприятия в 2000 г. изменилась в сторону увеличения оборотных  средств и сокращения внеоборотных активов.

ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ  АНАЛИЗ БАЛАНСА

Горизонтальный анализ баланса заключается в построении значений, характеризующих темпы роста абсолютных показателей. Таким образом, балансовые показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Степень агрегирования показателей определяет аналитик. Как правило, берут базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет не только анализировать изменение отдельных балансовых статей, но и прогнозировать их значения.

Горизонтальный  и вертикальный анализ взаимно дополняют  один другого. Оба эти вида особенно ценны при межхозяйственных сопоставлениях, т.к. позволяют сравнивать отчетность совершенно разных по роду деятельности и объектам производства предприятиям.

Итак, структура источников и распределение  средств в активе ОАО «Стройинвест»  свидетельствует о недостаточно стабильном положении предприятия, т.к. большой объем составляет кредиторская задолженность, которая к тому же характеризуется стабильным ростом примерно на 7% в год к сумме пассива баланса или примерно на 119% по сравнению с 1999 годом. Сумма кредиторской задолженности в 15 раз превышает прибыль отчетного 2000 года. Несмотря на то, что кредиторская задолженность является одним из источников мобилизации средств для предприятия, ее критическая величина отрицательным образом сказывается на состоянии компании и может послужить причиной банкротства.

Следует отметить, что эффективность использования  заемных средств часто оказывается  более высокой, чем собственных. Однако рост кредиторской задолженности  характеризуется постоянством, что  не может не сказываться на перспективах деятельности организации.

АНАЛИЗ  КАЧЕСТВЕННЫХ СДВИГОВ  В ИМУЩЕСТВЕННОМ  ПОЛОЖЕНИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Устойчивость  финансового положения предприятия  в значительной степени зависит  от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. Активы динамичны по своей природе. В процессе функционирования предприятия и величина активов, и их структура претерпевают постоянные изменения.

Выводы  об имевших место качественных изменениях в имущественном положении предприятия, их прогрессивности делают на основании ряда критериев. В качестве формализованных критериев выступают показатели динамики и структуры хозяйственных средств.

Структура хозяйственных средств предприятия  существенно зависит от вида ее деятельности, объемов производства, других факторов. Поэтому формализованные критерии должны дополняться неформальными, которые устанавливают исходя из природы бизнеса данной конкретной коммерческой организации, субъективных оценок прогрессивности тех или иных структурных сдвигов в его имущественном положении.

В целом  структура совокупных активов ОАО  «Стройинвест» характеризуется  увеличением доли оборотных активов  в валюте баланса с 82% - 1999г, до 87% - на конец 2000г. Наблюдается сокращение внеоборотных средств на 5%, но в абсолютном выражении величина внеоборотных активов выросла более чем на 10 000 тыс.руб.

Благоприятное впечатление производит снижение дебиторской  задолженности, платежи по которой  ожидаются в течение 12 месяцев  после отчетной даты, в процентах  к валюте баланса. Однако по сравнению с 1999г. наблюдается рост суммы дебиторской задолженности на 42%.

Таким образом, тенденцию изменения структуры  активов ОАО «Стройинвест» трудно охарактеризовать как положительную. Следует больше внимания уделять  управлению дебиторской задолженностью. 

3.2.2. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО  ПОЛОЖЕНИЯ

Финансовое  состояние организации можно  оценивать с точки зрения краткосрочной  и долгосрочной перспективы.

В первом случае критерий оценки – ликвидность  и платежеспособность предприятия, т.е. способность своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам. Примеры подобных операций – расчеты с работниками по оплате труда, с поставщиками  за полученные товарно-материальные ценности и оказанные услуги, с банком по ссудам  и т.п.

Оценка  стабильности деятельности предприятия  в долгосрочной перспективе связана  с общей финансовой структурой организации, степенью ее зависимости от внешних  кредиторов и инвесторов, условиями, на которых привлечены и обслуживаются  внешние источники средств.

Существуют  различные методики анализа финансового  состояния. В нашей стране по опыту  экономически развитых стран все  большее распространение получает методика, основанная на расчете и  использовании в пространственно-временном  анализе системы коэффициентов. Показатели могут быть рассчитаны непосредственно по данным бухгалтерской отчетности. Однако удобнее преобразовать баланс путем агрегирования статей и их перегруппировки: в активе – по степени убывания ликвидности активов, в пассиве – по степени возрастания сроков погашения обязательств. Такой подход более удобен как в вычислительном плане, так и с позиции понимания логики расчета.

В Приложении №2 приведены исходные данные для  анализа финансового состояния. Агрегирование статей сделано исходя из удобства последующего расчета аналитических коэффициентов. Включение отдельных статей отчетного баланса в ту или иную группу агрегируемых статей условно ввиду их комплексности.

ОЦЕНКА  ЛИКВИДНОСТИ

Под ликвидностью какого-либо актива следует понимать способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов.

Говоря  о ликвидности коммерческой организации, имеют в виду наличие у нее оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Количественно ликвидность характеризуется специальными относительными показателями – коэффициентами ликвидности.

Платежеспособность  означает наличие у коммерческой организации денежных средств и  их эквивалентов, достаточных для  расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного положения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:

• наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете
• отсутствие просроченной кредиторской задолженности

Ликвидность и платежеспособность не тождественны друг другу. Коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка может быть ошибочной, если в текущих активах значительный удельный вес приходится на неликвидные активы и просроченную дебиторскую задолженность.

В зависимости  от того, какие виды оборотных активов  принимаются во внимание, ликвидность  оценивается при помощи различных  коэффициентов. Общая идея такой  оценки заключается в сопоставлении  текущих обязательств и активов, используемых для их погашения. К  текущим относятся активы (обязательства) со временем обращения (сроком погашения) до одного года. С позиции мобильности текущие (оборотные) активы могут быть разделены на три группы.

I. Первая группа:

• Денежные средства
• Краткосрочные финансовые вложения

II. Вторая группа

• Готовая продукция
• Товары отгруженные
• Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев

III. Третья группа

• Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются через 12 месяцев
• Производственные запасы
• Незавершенное производство
• Расходы будущих периодов

Исходя  из описанной классификации текущих  активов, можно рассчитать коэффициенты ликвидности (в формулах использованы идентификаторы показателей приведенные  в приложении):

• коэффициент текущей ликвидности: К_ЛТ = ТА/КП
• коэффициент быстрой ликвидности: К_ЛБ = (ДС+ДБ)/КП
• коэффициент абсолютной ликвидности: К_ЛА = ДС/КП

Коэффициент текущей ликвидности дает общую  оценку ликвидности коммерческой организации, показывая, в какой мере текущие  кредиторские обязательства обеспечиваются материальными оборотными средствами. Его экономическая интерпретация очевидна: сколько рублей финансовых ресурсов, вложенных в оборотные активы, приходится на 1 рубль текущих пассивов. Значение коэффициента в среднем зависит от отраслевой принадлежности предприятия. В экономически развитых странах считается нормальным, когда К_ЛТ варьирует около 2. Данное значение ни в коем случае не является нормативным, это аналитическая средняя.  Во многих отраслях значение коэффициента текущей ликвидности может существенно отклоняться в любую сторону. Рост показателя в динамике рассматривается как положительная характеристика финансово-хозяйственной деятельности. Вместе с тем слишком большое его значение (например, по сравнению со среднеотраслевым) нежелательно, т.к. может свидетельствовать о неэффективном использовании ресурсов, выражающемся в замедлении оборачиваемости средств, вложенных в производственные запасы, неоправданном росте дебиторской задолженности, и т.п.

Коэффициент быстрой ликвидности исчисляется  по более узкому кругу оборотных  активов, когда из расчета исключается наименее ликвидная их часть -  материально-производственные запасы. Это вызвано тем, что трансформация этих активов в денежные средства может быть продолжительной во времени, а денежные средства в сопоставимых ценах, вырученные в случае вынужденной реализации производственных запасов, часто существенно ниже затрат по их приобретению.

На  западе считается, что значение коэффициента К_ЛБ должно быть не менее единицы. При анализе динамики этого показателя необходимо обращать внимание на факторы, обусловившие его изменение. Так, если рост был связан в основном с возрастанием неоправданной дебиторской задолженности, вряд ли это характеризует финансово-хозяйственную деятельность с положительной стороны.

Наиболее  жестким критерием платежеспособности является коэффициент абсолютной ликвидности, показывающий, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть погашена немедленно. Какие-либо более или менее обоснованные ориентиры о нормативном значении этого коэффициента отсутствуют, т.к. управление денежными средствами, в частности определение оптимально остатка средств на счете и в кассе, особенно в условиях становления полнокровных рыночных отношений, вряд ли поддается стандартизации. Тем не менее, можно считать, что значение К_ЛА должно быть не менее 0,2, в то же время этот показатель по отрасли в целом может быть ниже нормы.

При анализе коэффициентов ликвидности  оценщиками сделаны выводы об их  динамике:

Значение  коэффициента текущей ликвидности  снизилось на 0,23. Значение коэффициента абсолютной ликвидности увеличилось на 0,02. Значение коэффициента быстрой ликвидности снизилось на 0,09. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами снизился на 0,1.

Значение  коэффициентов текущей ликвидности, обеспеченности собственными оборотными средствами остается в норме. Изменение коэффициентов свидетельствует о некотором ухудшении текущей платежной готовности предприятия.

Оптимальным для показателя быстрой ликвидности  до кризиса считалось значение «1,00». В настоящий момент соотношение легко реализуемых активов и краткосрочных обязательств можно считать нормальным, если оно выше значения «0,5».

Последним коэффициентом, характеризующим ликвидность  предприятия, является коэффициент  абсолютной ликвидности (коэффициент  срочности), показывающий, какая часть текущей задолженности может быть погашена в ближайшее время. Для расчета этого коэффициента дополнительно исключается дебиторская задолженность. Значение коэффициента абсолютной ликвидности за отчетный период для анализируемого предприятия увеличилось в 4 раза, но все равно осталось ниже критической границы. Следовательно, можно утверждать, что оцениваемое предприятие не  сможет в короткие сроки рассчитаться по своим текущим обязательствам.