Модели и методы портфельного инфестирования

1. федеральний і муніципальний

2. телекомунікації 

3. паливно-енергетичний 

4. промисловість 

5. транспорт (мал. 8).

 

Мал. 8. Структура інвестиційного портфеля ВАТ «Агрон» за видами єврооблігацій після оптимізації (проект)

Таким чином, можна говорити про  збалансованість портфеля інвестицій ВАТ «Агрон» за ступенем диверсифікованості, ризику і прибутковості.

Розподіл цінних паперів у складі інвестиційного портфеля єврооблігацій  ВАТ «Агрон» за ступенем убування прибутковості представлено на мал. 9.

Розрахуємо зміну прибутковості  всього інвестиційного портфеля єврооблігацій  та можливий розмір додаткового прибутку.

Прибутковість окремих облігацій  у складі інвестиційного портфеля єврооблігацій  ВАТ «Агрон» на початок 2010 р. представлена на мал. 11.

 

Кількість видів облігацій у  портфелі складає 18 видів, що є достатнім  для диверсифікації портфеля.

Розрахунки свідчать, що середня  прибутковість проекту інвестиційного портфеля єврооблігацій ВАТ «Агрон» зросла на 3,22% в порівнянні з поточним значенням, досягши величини 9,38% (табл. 11). Це всього на 0,04% менше значення 2009 року. У результаті може бути отриманий додатковий дохід у розмірі 448,93 тис. дол (3,22 * 13960/100 = 448,93).

Таке поліпшення стало можливо без збільшення розміру самого портфеля. При досягненні їм первісного значення сума процентного доходу може бути значно збільшена.

Таким чином, всі критерії оптимізації  структури інвестиційного портфеля єврооблігацій ВАТ «Агрон» дотримані:

 

Мал. 9. Розподіл цінних паперів у складі інвестиційного портфеля єврооблігацій «Агрон» за ступенем прибутковості (проект)

 

- Загальний обсяг інвестиційного  портфеля не перевищує рівень 2009р.

- зміна структури відбулося  за рахунок зростання частки облігацій з показниками ліквідності та привабливості вище середніх по ринку;

- обрано єврооблігації з тривалим терміном погашення;

- забезпечено зростання середньої  прибутковості інвестиційного портфеля  і можливо отримання додаткового  прибутку у розмірі 448,93 тис. дол;

- ризик вкладень залишився на  прийнятному рівні; 

- число видів облігацій - 18 - свідчить про високий ступінь диверсифікованості портфеля.

Оптимальний портфель облігацій, таким  чином, має структуру, представлену в таблиці 11 і на рис. 9, а середня прибутковість портфеля перевищить 9% (мал. 10).

 

Мал. 10. Структура оптимального портфеля єврооблігацій ВАТ «Агрон»

 

 

 

Мал. 11. Прибутковість єврооблігацій ВАТ «Агрон» на початок 2010 р. (проект)

 

Знайдена структура оптимального портфеля єврооблігацій в подальшому може використовуватися при укрупненні або подальшої диверсифікації портфеля цінних паперів ВАТ "Агрон", при  включенні до нього нових фінансових інструментів (акцій).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Висновок

 

ВАТ «Агрон» - один з найбільших в Україні виробник мінеральних добрив, входить до десятки світових лідерів галузі.

«Агрон» ставить перед собою мету нарощувати капіталізацію. Для компанії це означає необхідність збільшення виробничих потужностей, розширення продуктової лінійки та зниження собівартості продукції.

Все це вимагає додаткових капітальних  вкладень, які компанія отримує за рахунок емісії власних облігацій, а з недавніх пір - шляхом формування портфеля цінних паперів, що приносять додатковий стійкий дохід.

Протягом багатьох років облігації  вважалися досить примітивним і  негнучким способом вкладення капіталу, здатним лише забезпечити поточний дохід і практично нічого понад  те.

Єврооблігації мають значно більший потенціал, ніж традиційні банківські депозити, валюта або нерухомість.

В якості емітентів єврооблігацій виступають ТОР 10 українських банків і великі українські корпорації, які мають можливість виходити на западні ринки і залучати позикові кошти. Прибутковості по паперах дуже привабливі і можуть істотно перевищувати ставки за депозитами тих же банків при досить високій якості позичальника.

Керуючись саме цими міркуваннями, підприємством і був сформований портфель інвестицій, що складається цілком з єврооблігацій різних емітентів.

Враховуючи, що основна частка облігацій  припадає на змішаний тип за рівнем прибутковості, а середня прибутковість  портфеля становила в 2009 р. 9,43%, слід охарактеризувати даний тип портфеля ВАТ «Агрон » як помірно-агресивний.

 

 

Проте, в порівнянні з початком 2009 р. на початок 2010 р. у структурі інвестиційного портфеля ВАТ «Агрон »  відбулися наступні зміни:

- облігації Aries, 2009; Телеком, 2009; Газпром, 2009 погашені протягом року і відсутні в портфелі;

- Число федеральних єврооблігацій  в портфелі знизилося з 6 до 5 видів;

- для заміщення погашених облігацій  Телеком, 2009 і Газпром, 2009 придбані МТС, 2012 і Газпром, 2012 у відповідному обсязі;

- загальна кількість видів цінних паперів знизилось з 23 до 22;

- за рахунок зниження сукупного обсягу федеральних єврооблігацій в портфелі його вартість знизилася на 400 млн. у. е. у доларовому еквіваленті і склала 13960 тис. дол.

Розрахунки показали, що дохідність інвестиційного портфеля єврооблігацій ВАТ «Агрон »  складає на початок 2010 року 6,17%.

Таким чином, середня прибутковість  портфеля знизилася з початку  року в результаті зниження котирувань окремих облігацій на 3,26%.

Це означає, що в результаті зниження обсягу інвестиційного портфеля та зниження котирувань сума недоотриманої річного прибутку може скласти 492,72 тис. дол.

Тому необхідні заходи щодо оптимізації  портфеля інвестицій з метою відновлення  обсягу доходу, їм приносяться.

Можна констатувати, що в наш час інвестиційний портфель єврооблігацій ВАТ «Агрон »  практично безризиковий, тобто консервативний, тому має сенс збільшити його прибутковість шляхом збільшення ступеня допустимого ризику.

Таким чином, з точки зору керівництва  холдингом та прийнятої інвестиційної  політики, величина дохідності портфеля в 6,17% недостатня висока і не відповідає обраному типу інвестиційного портфеля (помірно-агресивний). Можна запропонувати підвищити загальну прибутковість шляхом зміни структури єврооблігацій і вибору оптимального співвідношення ризику і прибутковості. У загальному випадку критерієм ризику може служити стандартне відхилення ефективної прибутковості. При цьому треба враховувати також і дюрацію, тобто період до погашення цінних паперів, тому що стратегія холдингу заснована на довгостроковому володінні облігаціями.

Крім того, інші галузі промисловості, крім нафтогазової та телекомунікації, не представлені у портфелі.

Необхідно розглянути доцільність  включення до портфеля облігацій  інших видів і галузей для  виключення наслідків негативних структурних  зрушень в економіці, які з  різним циклічністю можуть проявлятися для різних галузей.

У результаті проведеної роботи розроблено оптимальний портфель інвестицій ВАТ «Агрон», цілком враховує всі перераховані вище вимоги.

Оптимізацію інвестиційного портфеля єврооблігацій ВАТ «Агрон», шляхом зміни його структури вирішено провести за рахунок:

1. Виведення зі складу інвестиційного  портфеля 6 видів облігацій загальною  сумою (за номіналом, переведеному  в долари) 7500 тис. $;

2. Придбання наступного пакета  з 3 х видів облігацій сукупним  обсягом (за номіналу, переведеному в долари) 3925 тис. дол;

3. Збільшення питомої ваги облігацій  3 х видів шляхом придбання  їх додатково на суму 3575 тис. дол.

У результаті загальний обсяг інвестицій не зміниться, кількість видів облігацій  скоротиться на 4, але прибутковість портфеля підвищиться.

Таким чином, можна говорити про  збалансованість портфеля інвестицій ВАТ «Агрон», за ступенем диверсифікованості, ризику і прибутковості.

Розрахунки свідчать, що середня  прибутковість проекту інвестиційного портфеля єврооблігацій ВАТ «Агрон», зросла на 3,22% в порівнянні з поточним значенням, досягши величини 9,38%. Це всього на 0,04% менше значення 2009 року. У результаті може бути отриманий додатковий дохід у розмірі 448,93 тис. дол.

Таке поліпшення стало можливе  без збільшення розміру самого портфеля. При досягненні їм первісного значення сума процентного доходу може бути значно збільшена.

Таким чином, всі критерії оптимізації структури інвестиційного портфеля єврооблігацій ВАТ «Агрон», дотримані:

- загальний обсяг інвестиційного портфеля не перевищує рівень 2009 р.

- зміна структури відбулося  за рахунок зростання частки  облігацій з показниками ліквідності та привабливості вище середніх по ринку;

- обрано єврооблігації з тривалим  терміном погашення; 

- забезпечено зростання середньої прибутковості інвестиційного портфеля і можливо отримання додаткового прибутку у розмірі 448,93 тис. дол.

- Ризик вкладень залишився на  прийнятному рівні; 

- число видів облігацій - 18 - свідчить  про високий ступінь диверсифікованості  портфеля.

Знайдена структура оптимального портфеля єврооблігацій в подальшому може використовуватися при укрупненні мулі подальшої диверсифікації портфеля цінних паперів ВАТ «Агрон», при включенні до нього нових фінансових інструментів (акцій).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список літератури

 

1. ЗАКОН УКРАЇНИ "Про інвестиційну діяльність" Відомості Верховної Ради (ВВР), 1991, N 47, ст.646 ) ( Вводиться в дію Постановою ВР N 1561-ХІІ ( 1561-12 ) від 18.09.91, ВВР, 1991, N 47, ст.647 ) ( Із змінами, внесеними згідно із Законами N 1955-ХІІ ( 1955-12 ) від 10.12.91, ВВР, 1992, N 10, ст.138 N 185/98-ВР від 05.03.98, ВВР, 1998, N 33, ст.226 N 697-ХІV ( 697-14 ) від 21.05.99, ВВР, 1999, N 31, ст.248 N 2899-ІІІ ( 2899-14 ) від 20.12.2001 )
2. Закон України  "Про  іноземні інвестиції" ( Відомості Верховної Ради України (ВВР), 1992, N 26, ст. 357 )
3. Закон України «Про цінні папери та фондовий ринок» ( Відомості Верховної Ради України (ВВР), 2006, N 31, ст.268 )
4. Акопова О.С., Воронкова О.М., Гаврилко М.М. Світова економіка та міжнародні економічні відносини. - Фенікс, 2000. - 480 с.
5. Балабанов І.Т. Основи фінансового менеджменту: Навчань. посібник. -3 е видавництво, перепрац. і доп. – М.: Фінанси і статистика, 2000. – 528 с.
6. Бланк І.А. Фінансовий менеджмент. Учбовий курс. 2 е видавництво, перераб. і доп. – К.: Ельга, Ніка-центр, 2004. – 656 с.
7. Бочаров В.В. Інвестиційний менеджмент. – СПб: , 2000. – 160 с.
8. Добриніна Л., Малявіна А. Фондовий ринок і біржова торгівля: Навчально-методичний посібник. – М.: Іспит, 2005. – 288 с.
9. Іголіна Л.Л. Міжнародний ринок інвестицій: сучасні тенденції розвитку. // Фінанси. – 2002. – №9. – С. 76.
10. Інвестиції: навчань. посіб/ Л.Л. Ігоніна; під ред. д-ра екон. наук, проф. В.А. Слепова. – М.: Економіст, 2005
11. Інвестиції: Книга.под ред. В.В. Ковальова, В.В. Іванова, В.А. Ляліна – М.: ТОВ «ТК Велбі», 2003.
12. Колтинюк Б.А. Ринок коштовних паперів: Підручник. – 2 е видавництво – СПб., 2001
13. Крічевський н.а. Страхування інвестицій./ Навчань. Пос. – М.: Дашков і До, 2007. – 255 с.
14. Кузнецов Б.Т. Управління інвестиціями. – М.: Благовіст В, 2004. – 195 с.
15. Подшиваленко Г.П., Кисельова н.в. Інвестиційна діяльність. – М.: Кнорус, 2005. – 421 с.
16. Фінансовий менеджмент: теорія і практика: Підручник. / Під ред. Е.С. Стоянової. – 2 е видавництво, перераб. і доп. – М.: Вид-во Перспектива, 1997. – 574 с.
17. Фінансовий менеджмент: Навчальний посібник. / Під ред. Прудкого Ю.Н. – М.: Видавництво «ЮНП», 2008. – 162 с.
18. Фінанси підприємств: Учебник/ Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк, Л.П. Павлова і др.; Під ред. проф. Н.В. Колчиной. – М.: Фінанси, ЮНІТІ, 1998. – 413 с.
19. Шамін С.В. Роль іноземних інвестицій і форми їх залучення в економіку Російської Федерації (Організаційно-економічний аспект): Діс.. канд. екон. наук: 08.00.14, 08.00.05. – М., 2002. – 178 с.
20. Економічна теорія: Навчань. для студ. Вузів / Під ред. В.Д. Камаєва. – М.: ВЛАДОС, 2004. – 592 с.
21. Sharp W.f. Capital Asset Prices: A Jheory of Market Equilibrium under Canditions of Risk // Journal of Finance, 1964, Vol. 19, Sept.
22. Річний звіт і фінансова звітність компанії Агрон за 2008 рік.
23. ІБ «Траст» ТРАСТ: Навігатор боргового ринку. – М., 13.01.2010
24. ГИК «Велес Капітал» Щоденний огляд боргового ринку. Вип. за 02.03.2009, 20.03.2009, 11.08.2009, 31.12.2009, 13.01.2010. – М., 2009, 2010.

 

 

25. Консолідована фінансова звітність компанії Агрон за 2008 р. і звіт незалежного аудитора. – М., 2009. – 47 с.
26. Консолідована скорочена проміжна фінансова інформація (за дев'ять місяців 2009 р.) і звіт за результатами огляду фінансової інформації компанії Агрон. – М., 2009. – 21 с.
27. Номос-банк Огляд фінансового ринку. – М., 13.01.2010.
28. ПромСвязьБанк Промсвязьбанк: Щоденний огляд боргових ринків. – М., 13.01.2010.
29. Записка пояснення до бухгалтерської звітності компанії Агрон за рік, що закінчився 31 грудня 2008 р. – М., 2009. – 84 с.
30. Бінбанк Аналітика по фондовому ринку. – М., 13.01.2010.
31. Сайт компанії «Агрон» http://www.agron.com.ua
32. 7 нот менеджменту. Краща практика управління(Грішанков Д.Е.,Кабалінський Д.І,Жердев Ф.В.) –50с.

 

¹ Фінанси підприємств: Підручник/ Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк, Л.П. Павлова и др.; Под ред. проф. Н.В. Колчиной. — М.: Фінанси, ЮНИТИ, 1998. С. 165.

² Там також.

³ Бланк И.А. Фінансовий менеджмент: Навчальний курс. 2-е изд., переправ.. и доп. - К.: Эльга, Ніка-Центр, 2004. С. 341.

⁴ Кузнєцов Б.Т. Управлінння інвестиціями. – М.: Благовест-В, 2004. С. 8.

⁵ Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.  2-е изд., перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. С. 343-344.

⁵ Бланк И.А. Фінансовый менеджмент: Навчальний курс.  2-е изд., перепрац. и доп. - К.: Эльга, Ніка-Центр, 2004. С. 343-344.

⁶ Бланк И.А. Фінансовий менеджмент: Навчальний курс.  2-е вид., перепрац. и доп. - К.: Эльга, Ніка-Центр, 2004. С. 383.

⁷ Бланк И.А. .Фінансовий менеджмент: Навчальний курс.  2-е вид., перепрац. и доп. - К.: Эльга, Ніка-Центр, 2004. С. 383.

⁸ Бланк И.А. .Фінансовий менеджмент: Навчальний курс.  2-е вид., перепрац. и доп. - К.: Эльга, Ніка-Центр, 2004. С. 383.

⁹ Фінанси підприємств: Посібник / Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк, Л.П. Павлова и др.; Под ред. проф. Н.В. Колчиной. — М.: Фінанси, ЮНІТІ, 1998. С. 166.

¹⁰ Акопова Е.С., Воронкова О.Н., Гаврилко Н.Н. Світова экономіка и міжнародні экономічні відношення.  Фенікс, 2000. С. 180.

¹¹ Экономічна теорія: Посіб. для студ. ВУЗів / Під ред. В.Д. Камаева. – М.: ВЛАДОС, 2004. С. 472.

¹² Шамін С.В. Роль іноземних инвестицій и форми їх приваблення в економіку (Організаційно-економічний аспект) : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.14, 08.00.05. – М., 2002. С. 17.

¹³ Шамин С.В. Роль іноземних инвестицій и форми їх приваблення в економіку Організаційно-економічний аспект) : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.14, 08.00.05. – М., 2002. С. 18.

¹⁴ Акопова Е.С., Воронкова О.Н., Гаврилко Н.Н. Мировая экономика и международные экономические отношения. - Ростов– на–Дону: Феникс, 2000. С. 181.