Лекции по "Инвестиционному менеджменту"

     Инвестиционные  проекты рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности. Оценка эффективности инвестиционных проектов - один из главных элементов инвестиционного анализа и является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного.

     Методы  оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат, срокам их полезного использования, а также по полезным результатам.

     К мелким инвестиционным проектам, не требующим  больших капитальных вложений, не оказывающим существенного влияния на изменение выпуска продукции (услуг), а также имеющим относительно небольшой срок полезного использования, можно применять простейшие способы расчета.

     На  ряду с этим, реализация масштабных инвестиционных проектов, требующих  больших инвестиционных затрат, вызывает необходимость учета большого числа  факторов а, следовательно проведения более сложных расчетов, а также уточнения методов оценки эффективности. Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем более точными должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

     Следует отметить, что движение денежных потоков, вызванное реализацией инвестиционных проектов, как правило, происходит в течение ряда лет, что усложняет оценку их эффективности. С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата значительными финансовыми рисками и потерями.

     Причины расхождения между проектными и  фактическими показателями эффективности инвестиционных проектов, можно сгруппировать на две основные группы:

• сознательное завышение эффективности инвестиционного проекта, обусловленное субъективной позицией отдельных специалистов  предприятия и их борьбой за ограниченные финансовые ресурсы. Защититься от таких просчетов возможно путем создания на предприятиях соответствующих систем управления, которые позволяют координировать и контролировать работу функциональных служб предприятия, или привлечения независимых экспертов к проверке объективности расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиционных проектов;
• недостаточный учет факторов риска и неопределенности, возникающих в процессе использования инвестиционных проектов.

     Исходя  из этого, следует, что при перспективной  оценке эффективности инвестиционных проектов возникает множество проблем. Избежать или свести их к минимуму в значительной мере поможет выбор наиболее объективных методов оценки эффективности инвестиций.

     В настоящее время существует ряд  методов оценки эффективности инвестиций (табл.2).

     Таблица 2

     Методы  оценки эффективности инвестиций

      Методы  оценки эффективности, не включающие дисконтирование, называют также статистическими методами оценки эффективности инвестиций. Эти методы опираются на проектные, плановые и фактические данные о затратах и результатах, обусловленные реализацией инвестиционных проектов. При использовании этих методов в отдельных случаях прибегают к такому статистическому методу, как расчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срок использования инвестиционного проекта. Данный прием используется в тех ситуациях, когда затраты и результаты неравномерно распределяются по годам применения инвестиционного проекта.

      В результате такого методического приема не в полной мере учитывается временной аспект стоимости денег, факторы, связанные с инфляцией и риском. Одновременно с этим усложняется процесс проведения сравнительного анализа проектных и фактических данных по годам использования инвестиционного проекта. Поэтому статистические методы оценки эффективности инвестиций наиболее рационально применять в тех случаях, когда затраты и результаты равномерно распределены по годам реализации инвестиционных проектов и срок их окупаемости охватывает небольшой промежуток времени - до пяти лет (краткосрочный инвестиционный проект). Исходя из вышесказанного, данный метод не подходит для оценки эффективности инвестиционного проекта по строительству гостиничных комплексов (крупных и средних отелей), так как средний срок их окупаемости не менее 7 - 10 лет.

Однако, благодаря своей простоте, общедоступности  для понимания большинством специалистов фирм, высокой скорости расчета эффективности инвестиционных проектов, доступности к получению необходимых данных, эти методы получили самое широкое распространение на практике.

Таким образом, к недостаткам данных методов  можно отнести:

• охват краткого периода времени;
• игнорирование временного аспекта стоимости денег;
• игнорирование неравномерного распределения денежных потоков в течение всего срока функционирования инвестиционных проектов.

     Всю совокупность статистических методов  оценки эффективности инвестиций можно  условно разделить на две группы:

      1) методы абсолютной эффективности  инвестиций:

• расчет срока окупаемости инвестиций;
• метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал.

      2) методы сравнительной эффективности  вариантов капитальных вложений:

• метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период;
• метод сравнительной эффективности - метод приведенных затрат;
• метод сравнения прибыли.

     Теория  абсолютной эффективности капитальных  вложений исходит из предпосылки, что  реализации или внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капитальных вложений. К таким нормативам относится нормативный срок полезного использования инвестиционного проекта, или получение заданной нормы прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое значение

вышеназванных показателей будет равным или  большим их нормативных значений.

     Теория  сравнительной эффективности капитальных  вложений исходит из предпосылки, что внедрению (реализации) подлежит такой инвестиционный проект из нескольких (не менее двух), который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетный период его использования.

     Методы  оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени (строительство отеля, разработка горнолыжной базы отдыха и т.д.). Дисконтирование - метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени.

Тема  № 6. Особенности системы оценок инвестиционного проекта

      На  инвестиционную деятельность предприятия  оказывают влияние две группы факторов внешние и внутренние.

      К внешним факторам, относят:

• экономические: кризисное состояние экономики страны, общий спад производства, инфляция, нестабильность финансовой системы, рост цен на ресурсы, изменение конъюнктуры рынка, неплатежеспособность и банкротство партнеров;
• политические: политическая нестабильность общества, внешнеэкономическая политика государства, разрыв экономических связей, потеря рынков сбыта, изменение условий экспорта и импорта, несовершенство законодательства и т.д.;
• рыночные: усиление конкуренции в связи с развитием научно-технического прогресса;
• демографические: численность, состав народонаселения, уровень благосостояния народа, культурный уклад общества, определяющие размер и структуру потребностей, а также платежеспособный спрос населения на услуги.

      К внутренним факторам, можно отнести:

• размеры (масштабы) предприятия - они самым прямым и непосредственным образом влияют на масштабы инвестиционной деятельности, и это естественно, так как крупные предприятия  при прочих равных условиях располагают и более существенными финансовыми ресурсами по сравнению со средними и малыми.
• финансовое состояние предприятия;
• научно-техническую политику предприятия;
• инвестиционную политику;
• организационно-правовую форму хозяйствования и др.

      Организационно-правовая форма хозяйствования также влияет на инвестиционную деятельность предприятия. Это влияние разноплановое. Во-первых, кредитные учреждения более благосклонно относятся к предприятиям с такой организационно-правовой формой хозяйствования, которые несут неограниченную ответственность по своим обязательствам. К обществам же с ограниченной ответственностью  коммерческие банки, в том числе и зарубежные кредитные учреждения, относятся с недоверием, так как их учредители несут ограниченную ответственность (в пределах своего вклада) по своим обязательствам, что, естественно, влияет на возможности и масштабы их инвестиционной деятельности.

      Во-вторых, степень ответственности и риска, связанная с инвестиционной деятельностью, у предприятий с различной организационно-правовой формой хозяйствования существенно разная. Так, у государственных предприятий степень риска банкротства в результате неудачного вложения инвестиций не очень большая, так как государство вряд ли допустит его банкротство, обладая достаточными средствами и соответствующими методами.

      Все факторы, влияющие на инвестиционную деятельность, как на макро -, так и на микроуровне, можно также дифференцировать на: 

• объективные, которые не зависят от деятельности государства (правительства) и предприятия, например стихийные бедствия;
• субъективные, которые полностью зависят от деятельности государства и отдельных субъектов хозяйствования.

      Такая структуризация факторов позволяет  более обоснованно учитывать их влияние на инвестиции в инфраструктуру.

      Инвестиции, являясь экономической категорией, выполняют ряд  важнейших функций, без которых невозможно нормальное развитие экономики любого государства. Инвестиции являются основой для: 

• осуществления политики расширенного воспроизводства;  
• ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;
• структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;
• создания необходимой сырьевой базы промышленности;
• гражданского строительства, развития здравоохранения, культуры, высшей и средней школы, а также решения других социальных проблем;
• смягчения или решения проблемы безработицы;
• обеспечения обороноспособности государства и решения многих других проблем.