Лекции по "Инвестиционному менеджменту"

      В первую очередь прибыль надо направлять на развитие предприятия, когда уровень технического развития предприятия низкий, что является тормозом для выпуска конкурентоспособной продукции (услуги) и возможной причиной банкротства предприятия. Таким образом, распределение прибыли на предприятии должно быть обосновано в экономическом и социальном плане.

      Использование прибыли, как источника финансирования реальных инвестиций, направленных на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение предприятия, имеет положительный аспект для предприятия и в том плане, что эта прибыль не облагается налогом по существующему российскому налоговому законодательству. Однако льгота не может уменьшить фактическую сумму налога на прибыль (рассчитанную до вычета льгот) более, чем на 50%. Но и в этом случае предприятие получает существенную льготу по налогу на прибыль.

Амортизационные отчисления - как источник финансирования инвестиций

      Амортизация - процесс переноса стоимости основных фондов на выпускаемую продукцию в течение их нормативного срока службы.

      Амортизационные отчисления являются важнейшим источником финансирования инвестиций. Они призваны обеспечить не только простое, но и  в определенной мере расширенное  воспроизводство. В развитых странах мира амортизационные отчисления до 70-80% покрывают потребности предприятий в инвестициях.

      Преимущество  амортизационных отчислений, как  источника инвестиций, по сравнению с другими заключается в том, что при любом финансовом положении предприятия этот источник имеет место и всегда остается в распоряжении предприятия.

      В последние десятилетия определяющим направлением развития производства становится НТП, под влиянием которого складываются новые макроэкономические пропорции. Они заключаются в изменении соотношения между возмещением и накоплением, накоплением и инвестициями. Изменение этих соотношений приводит к несоответствию величины и скорости движения амортизационных отчислений от величины износа и кругооборота основного капитала (его активной части). Кругооборот основного капитала ускоряется под воздействием факторов прогресса и конкуренции. Необходимость обновления основных фондов, вызванная конкуренцией, заставляет производить ускоренное списание оборудования с целью образования амортизационных отчислений для последующего вложения их в инвестиции. Таким образом осуществляется интенсивное воспроизводство.

      Вследствие  того, что амортизационные отчисления приобретают собственную форму  существования и движения и перестают  быть выражением физического износа основного капитала, происходит размывание границ между амортизационным фондом и чистым доходом, фондами возмещения и накопления. Другими словами, расширяется и становится более устойчивой финансовая база инвестирования.

      Таким образом, собственные источники  инвестирования, в том числе амортизационные отчисления становятся важным инструментом развития предприятия.

Бюджетное финансирование инвестиций

      Получателями  государственных инвестиций могут  быть предприятия, находящиеся в государственной собственности. Финансирование государственных инвестиций осуществляется в соответствии с уровнем принятия решений. На федеральном уровне финансируются федеральные программы и объекты, находящиеся в федеральной собственности (например, Эрмитаж), на региональном - региональные программы и объекты, находящиеся в собственности субъектов федерации.

      Бюджетному  финансированию присущ ряд принципов:

• получение максимального бюджетного, социального (общественного) и экономического эффекта при минимуме затрат;
• целевой контролируемый характер использования бюджетных ресурсов.

      Достижение  максимального эффекта при минимальных  затратах выражается в том, что бюджетные средства должны предоставляться лишь в том случае, если соответствующий проект обеспечивает наибольшую результативность. Принципиально новым в инвестиционной политике последних лет является переход от распределения бюджетных ассигнований на капитальное строительство между отраслями и регионами к избирательному частичному финансированию конкретных объектов и формированию состава таких объектов на конкурсной основе, что в значительной степени способствует реализации принципа максимальной эффективности.

      Комплексная оценка экономической эффективности  любого инвестиционного проекта, в финансировании которого используются средства федерального бюджета, выполняется по системе различных критериев и показателей эффективности, отражающей интересы каждого участника. Так, для государства в качестве такого критерия выступают макроэкономические показатели: прирост валового и чистого национального продукта, национального дохода; для предприятия - размер увеличения прибыли. Если реализация инвестиционного проекта не обеспечивает увеличения отмеченных макроэкономических показателей, государство не имеет прямой заинтересованности в его осуществлении. Мотивами для финансирования такого мероприятия могут выступать социальные, экологические и иные преимущества, которые при этом обеспечиваются.

      Целевой характер использования бюджетных  ресурсов заключается в том, что финансирование конкретных объектов осуществляется после утверждения бюджета на соответствующий год, тем самым обеспечивается контроль за расходованием ресурсов по ранее определенным направлениям.

Кредитование  капитальных вложений

      Основная  роль финансовых рынков - трансформировать сбережения в производственные инвестиции. Без финансовых рынков предприятия  должны были бы находиться полностью  на самофинансировании, что резко ограничило бы возможности их развития.

      Одним из важнейших ресурсов, мобилизуемых на финансовом рынке, является банковский кредит. При этом немаловажное значение для заемщика имеет уровень учетного процента, который определяется спросом и предложением на ссудный капитал, величиной процента по депозитам, уровнем инфляции в стране, ожиданиями инвесторов относительно перспектив развития экономики. Проценты, взимаемые банками, дифференцируются в зависимости от сроков и размеров предоставленных кредитов, их обеспеченности, формы кредитования, степени кредитного риска и т. д. В настоящее время инвесторы привлекают такие кредиты в сферы предпринимательской деятельности, которые дают быструю отдачу.

      Долгосрочный  кредит в основные фонды предприятия  обычно называют инвестиционным. Необходимость долгосрочного кредита объективно вытекает из несоответствия имеющихся у предприятия средств и потребностей в них для расширенного воспроизводства. Именно в этих условиях возникают кредитные отношения долговременного характера. Это дает возможность заемщику получить деньги раньше, чем он сможет их извлечь из обращения после реализации товара. Преимущество кредитного метода финансирования капитальных вложений связано с возвратностью средств. Это предполагает взаимосвязь между фактической окупаемостью капитальных затрат и возвратом долгосрочного кредита в срок.

      Рассмотрим  сущность и механизм предоставления долгосрочного кредита коммерческими  банками.

     Объектами банковского кредитования капиталовложений предприятий всех форм собственности являются затраты по:

• строительству, расширению и реконструкции объектов;
• приобретению движимого и недвижимого имущества (построек, оборудования и т. д.);
• образованию новых предприятий с участием иностранных инвесторов;
• созданию научно-технической продукции, интеллектуальных ценностей и других объектов собственности.

      Порядок предоставления, оформления и погашения  долгосрочных кредитов регулируется правилами  банков и кредитными договорами с  заемщиками, где определяется:

• сумма выдаваемого кредита;
• сроки и порядок его использования;
• процентные ставки и другие платежи по кредиту;
• обязанности и экономическая ответственность сторон;
• формы обеспечения обязательств (залог имущества, поручительство и др.);
• перечень документов, представляемых банку для оформления кредита.

      При установлении сроков и периодичности погашения долгосрочного кредита банк принимает во внимание:

• окупаемость затрат за счет чистой прибыли заемщика;
• платежеспособность предприятия;
• уровень кредитного риска;
• возможности ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов.

      Для получения долгосрочной ссуды заемщик представляет банку документы, характеризующие его платежеспособность:

• бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату;
• отчет о прибылях и убытках;
• технико-экономические обоснования и расчеты к ним, подтверждающие эффективность и окупаемость затрат по кредитуемым мероприятиям и проектам (чаще всего заемщик предоставляет бизнес-план).

      Проценты  за пользование кредитными ресурсами  начисляются с даты их предоставления в соответствии с заключенным договором между предприятием и банком.

      Выбор формы и методы кредитования инвестиций  является исключительно важной и ответственной задачей, решение которой обеспечивает эффективность использования заемных средств.

Методы  оценки экономической  эффективности 

инвестиционных  проектов

     Различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

     1. Коммерческой (финансовой) эффективности,  учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников. Их можно разделить на две основные группы:

• показатели эффективности производственной деятельности, а также текущего и перспективного финансового состояния предприятия, реализующего проект, источником данных, для расчета которых служат баланс и отчет о прибылях и убытках;
• показатели эффективности инвестиций, расчет которых производится на основе данных плана денежных потоков.

     2. Бюджетной эффективности, отражающей  финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета. Эти показатели характеризуют величину поступления налогов от будущего предприятия или от увеличения мощности действующего предприятия в бюджеты соответствующих уровней, как в абсолютном, так и относительном выражении;

     3. Экономической эффективности, учитывающей  затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическую эффективность;

     4. Социальной (общественной) эффективности,  характеризующей социальные последствия  от реализации проекта. Основными  видами социальных результатов проекта являются:

• изменение количества рабочих мест;
• улучшение условий труда и культурно-бытовых условий работников индустрии;
• изменение структуры производственного персонала;
• изменение уровня здоровья работников отрасли;
• снижение уровня текучести кадров;
• повышение квалификации работников отрасли;
• рост мотивации к повышению качества услуг и т.д.;

      5. Эффективность, характеризующая  экологические последствия от  реализации проекта - показатели  загрязнения окружающей среды, затраты, связанные с охраной окружающей среды.

      Если  инвестиционный проект небольшой (например, создание мини - отеля или производство, невредное для окружающей среды), то показатели бюджетной эффективности и показатели, характеризующие социальные и экономические последствия, можно не определять.

     Оценка  предстоящих затрат и результатов  при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

• срока, создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;
• средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;
• достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли);
• требований инвестора и т. д.