Анализ инвестиционного проекта судоходной компании

 

 

      

 

Таблица 2.9

Сводная таблица значений показателей NPV для заданного грузопотока, тыс. долл.

 

     Поскольку анализируемые варианты имеют разную продолжительность, необходимо устранить их временную несравнимость, тем самым делая правомерным их сравнение по показателю NPV. Для этих целей следует воспользоваться одним из известных методов элиминирования влияния фактора времени для расчета показателя  NPV’:

• например, методом бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов:

                                 (2.14) 

     Например, для варианта проекта судно №1 (2010 г.п.) эксплуатация 15 лет на схеме  Б (Южный - Танжер) получено значение NPV = 6231,339 тыс. долл. (см. табл.2.2). Показатель NPV’ для этого варианта проекта рассчитаем методом бесконечного цепного повтора по формуле (2.14):

      

     В результате проведенных расчетов получаем значения показателя NPV` по вариантам проекта и сводим их также в таблицу 2.10.

     Обоснование наилучшего из рассмотренных вариантов проектного решения проводится после сравнения полученных значений показателя NPV`.

Таблица 2.10.

Сводная таблица значений показателей NPV^’ для заданного грузопотока, тыс. долл.

 

     Максимальное  значение показателя NPV^’ (7624,263 тыс. долл.) соответствует следующим вариантам проекта:

• приобретение судна - новостроя (2010 г.п.) dwt  30000 т эксплуатация 15 лет на схеме Б (Южный – Танжер) без последующей продажи, смешанное финансирование.

     Для комплексной оценки эффективности  лучшего варианта проектного решения, найденного по показателю NPV, рассчитывается показатель внутренней нормы прибыльности (IRR, Internal Rate Of Return). Для установления значения IRR необходимо найти такую ставку дисконтирования, при которой чистая современная стоимость проекта (NPV) за расчетный период равнялась бы нулю.

     Расчет IRR - итеративный процесс, для реализации которого можно использовать следующий алгоритм:

1. Проводиться расчет NPV, с использованием предварительно обговоренного значения p. Поскольку в большинстве судоходных компаний прирост прибыли на капитал составляет 10-15%, внутренняя норма прибыльности должна быть не меньше 10%. Для лучшего варианта проекта p=10% - это и будет обоснованное стартовое значение для начала расчетов.

     Необходимо  найти максимально близкие друг другу положительное и отрицательное  значения показателя NPV.

     Пересчет  показателя NPV относительно процентной ставки за кедит представлен в табл. 2.11.

2. В случае, если NPV > 0, следует увеличить p и снова повторить процедуру. В случае, если NPV < 0, - значение p следует уменьшить. Искомое значение IRR даст расчетное значение чистой современной стоимости равное нулю.

     Расчетная формула для приведенного выше алгоритма имеет следующий вид:

                                                 (2.15)

где    p₁ – значение коэффициента дисконтирования при NPV (p₁) > 0,

           p₂ – значение коэффициента дисконтирования при NPV (p₂) < 0.

     Анализ проекта на основе установленного значения IRR сводится к сравнению его с размером процентной ставки p, по которой есть возможность получения банковского кредита. В случае если IRR = p, проект нельзя отнести ни к прибыльному, ни к убыточному (будущая прибыль от реализации проекта может быть использована лишь для полного покрытия единовременных и будущих затрат). Если IRR > p, проект следует признать прибыльным, а если IRR < p - убыточным.

     Эффективность проекта тем выше, чем больше превышение внутренней нормы прибыльности над процентной ставкой.

      Таблица 2.11.

      Изменение значений NPV в зависимости от р

 

     Зависимость критерия NPV от изменения процентной ставки за кредит изображено графически на рис. 2.1.

     С помощью графического изображения  можно увидеть и значение показателя IRR, полученного при расчете формулы 2.15.

 

     Так как значение показателя IRR больше процентной ставки по кредиту (17,99% > 12%), можно сделать вывод, что проект  прибыльный.

Рисунок 2.1. Зависимость показателя NPV от значения р.

     Таким образом, в результате выполнения данного раздела проведено обоснование принятия одного варианта инвестиционного проекта из нескольких предполагаемых вначале, лучшим проектом признан проект приобретения судна - новостроя (2010 г.п.) dwt 30,0 тыс. т, эксплуатация его на схеме Южный – Танжер (зерно – 28,6 тыс.т при f = 12,2 долл./т) на протяжении 15 лет без последующей продажи. Показатели эффективности проекта следующие:

• чистая современная стоимость проекта (NPV) – 6231,339 тыс. долл., значение которого является большим от 0, а, следовательно, показывает возможность принятия данного проекта
• внутренняя норма прибыльности проекта (IRR) – 17,99%. Значение данного показателя больше процентной ставки по кредиту, составляющую 12 %. Следовательно, можно сделать вывод, что данный проект эффективен в своей реализации.

     Из  вышеперечисленного следует, что проект приобретения судна – новостроя  является эффективным для своей  реализации, а также приносит прибыль  во время эксплуатации судна. При  этом долг по кредиту выплачивается  равномерно в течение всего кредитного периода, без убытков реализаторам проекта.

     РАЗДЕЛ 3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ВОЗМОЖНЫХ  ВАРИАНТОВ ЭКСПЛУАТАЦИИ СУДНА В ЗАВИСИМОСТИ ОТ СОСТОЯНИЯ МИРОВОГО РЫНКА 

     Принимая во внимание, что размер суточной прибыли должен быть, по крайней мере, не меньше суточных затрат судовладельца, можно определить размер  критической ставки бербоут-чартера и тайм-чартера для данного судна.

     Критическая ставка бербоут-чартера рассчитывается по формуле:

                                  ,                                 (3.1) 

где C_PV – удельный коэффициент для расчета суммарного значения современной стоимости денежных средств, рассчитываемый по формуле:

                                             (3.2.)

     Для лучшего проектного решения (эксплуатация судна 2010 г.п. 15 лет на схеме Южный – Танжер без последующей продажи, смешанное финансирование) величина удельного коэффициента составит:

     Тогда величина критической ставки бербоут-чартера  равна:

тыс. долл./год

     Величина  критической ставки бербоут-чартера выражает ту минимальную прибыль, которую должен иметь ежегодно судовладелец, при условии отфрахтования  судна в бербоут-чартер, для полного покрытия своих затрат при данной форме отфрахтования.

     Критическая ставка тайм-чартера рассчитывается по формуле: 

,                                        (3.2) 

где r_пост – норматив постоянных суточных расходов.

тыс. долл./сут

     Величина  критической ставки тайм-чартера выражает минимальную прибыль судовладельца для покрытия своих затрат в соответствии с указанной  формой  отфрахтования. Именно отфрахтование в тайм-чартер  предполагает, что постоянные затраты по эксплуатации судна оплачивает судовладелец.

     Значения тайм-чартерных ставок в зависимости от тоннажной группы, специализации судна и направлений перевозок известны для текущего состояния рынка. Предположив наличие двух альтернативных направлений перевозок В и Г, значения тайм-чартерных ставок на которых соответственно на 10% превышают и уменьшают найденное , определим критическое значение прогнозируемой стоимости судна после его эксплуатации на протяжении  Т лет на этих направлениях: