Автор: Пользователь скрыл имя, 25 Февраля 2012 в 16:37, курс лекций
Под инвестициями следует понимать денежные средства, ценные бума¬ги и имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
1. Основные понятия……………………………………………………………………
2. Анализ структуры долгосрочных инвестиций и источников финансирования….
3. Коэффициент дисконтирования. Норма дисконта. Учет инфляции и рисков…...
4. Влияние инфляции…………………………………………………………………...
5. Расчетный период (горизонт расчета), деление на шаги………………………….
6. Методы оценки инвестиционных проектов………………………………………..
7. Чистая (современная) текущая стоимость, чистый денежный доход (NPV)…….
8. Индекс доходности (PI) и логика критерия………………………………………...
9. Внутренняя норма доходности (IRR, ВНД) и логика критерия………………….
10. Срок окупаемости (СО, РР, DPP) и его критерии………………………………....
11. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов, исчисляемые без учета фактора времени (недисконтированные)………………………………..
12. Анализ альтернативных проектов…………………………………………………..
13. Оптимальное размещение инвестиций……………………………………………..
14. Природа риска………………………………………………………………………..
15. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска……………………………...
16. Общепризнанные виды эффективности инвестиционных проектов……………
В дальнейшем нам это важно для сравнения с ещё одним показателем – ВНД (IRR). Средневзвешенную стоимость капитала следует сравнивать с показателем внутренней нормы доходности, причём:
если IRR> WACC то проект следует принять;
если IRR < WACC, проект следует опровергнуть;
если IRR = WACC, проект ни прибыльный, ни убыточный.
Если ВНД предполагаемого инвестиционного проекта 15%, то какие ваши выводы?
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) должна охватывать весь жизненный цикл разработки и реализации проекта, вплоть до его прекращения.
Горизонт расчета зависит от:
- срока эксплуатации оборудования;
- срока эксплуатации объекта;
- достижения заданных характеристик прибыли (например, размера);
- требований инвесторов и т.д.
При необходимости в конце расчетного периода предусматривается ликвидация сооружаемых объектов.
Горизонт расчета разбивается на шаги. Шагом расчета при определении показателей эффективности могут быть: месяц, квартал, полугодие или год.
Шаги расчета определяются их номерами (0,1, ...).
Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый (обычно из соображений удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же).
При разбиении расчетного периода на шаги следует учитывать:
цель расчета (оценка эффективности проекта в целом, оценка финансовой реализуемости, мониторинг проекта с целью осуществления финансового управления и т.д.);
продолжительность различных фаз жизненного цикла проекта. В частности, целесообразно, чтобы моменты завершения строительства объектов или основных этапов такого строительства, моменты завершения освоения вводимых производственных мощностей, моменты начала производства основных видов продукции, моменты замены (замещения) основных средств и т.п. совпадали с концами соответствующих шагов, что позволит проверить финансовую реализуемость проекта на отдельных этапах его реализации;
неравномерность денежных поступлений и затрат (в том числе сезонность производства или реализации продукции);
периодичность финансирования проекта. Шаг расчета рекомендуется выбирать таким, чтобы получение и возврат кредитов, а также процентные платежи приходились на его начало или конец;
оценку степени неопределенности и риска, их влияние;
условия финансирования (соотношение собственных и заемных средств, величину и периодичность выплаты процентов за кредиты и лизинг). В частности, моменты получения разных траншей кредита, выплат основного долга и процентов по нему желательно совмещать с концами шагов;
«обозримость» выходных таблиц, удобство оценки человеком выходной информации;
изменение цен в течение шага вследствие инфляции и других причин. Желательно, чтобы в течение шага расчета цены изменялись не более чем на 10%. Отрезки времени, где прогнозируются высокие темпы инфляции, рекомендуется разбивать на более мелкие шаги.
7. Методы оценки инвестиционных проектов
Динамические | Статические |
Учитывают изменение стоимости денег во времени | Не учитывают изменение стоимости денег во времени |
Чистая текущая стоимость, чистый денежный доход (NPV, ЧДД) | Период окупаемости проекта (Ток., РР) |
Рентабельность инвестиций (PI,ИД) | Показатели рентабельности инвестиций (ROI, ROЕ, ARR) |
Внутренняя и модифицированная норма доходности (IRR, MIRR, ВНД) | Ранее применяемые в практике (в качестве ознакомления): коэффициент сравнительной экономической эффективности; показатель минимума приведенных затрат; показатель максимума приведенной прибыли |
Дисконтированный период окупаемости проекта (Ток., DРР) |
8. Чистая (современная) текущая стоимость, чистый денежный доход (NPV, ЧДД)
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (Iо) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. NPV (net present value) - это разница между дисконтированными доходами от инвестиций и суммой дисконтированных затрат.
, .
Если инвестиции разовые:
,
где CFt = поступления от инвестиций = прибыль (или её прирост) + амортизация, (чистый денежный поток);
Е - стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта - это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания, (норма дисконта);
ICo – ординарные инвестиции в нулевом году, которые дают доход в году t;
t- число периодов;
Т – горизонт расчёта.
Если инвестиции разновременные, то необходимо дисконтировать и инвестиционные вложения:
,
IСt- инвестиции в t- период.
Для отдельного проекта:
Если NPV>0, то проект можно рассматривать и принимать (в результате осуществления проекта возмещаются инвестированные затраты, получим доход сверх цены капитала).
Если NPV=0, то проект не прибыльный и не убыточный.
Если NPV<0, то проект убыточный.
Для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.
При увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта - Е) значение критерия NPV уменьшается.
Проект будет принят, если текущая стоимость притоков денежных средств текущей стоимости их оттоков.
Типичные входные денежные потоки (притоки – cash in flow):
дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);
остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);
высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).
Типичные выходные потоки (оттоки– cash out flow):
начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;
увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
ремонт и техническое обслуживание оборудования;
дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).
NPV – основной показатель оценки эффективности. Он означает прирост капитала в результате осуществления проекта. Чем больше NPV, тем лучше характеристики проекта. NPV- показатель абсолютный (аддитивный во времени), т.е. NPV может складываться по годам и быть разным для различных проектов. Это важное свойств используется при оптимизации портфеля реальных инвестиций.
Но оценивать проекты по абсолютным показателям трудно, нельзя ранжировать проекты по степени доходности. Проекты с одинаковыми NPV могут иметь различные суммы инвестированного капитала, различный срок окупаемости. Поэтому помимо NPV рассчитывают и другие показатели.
C учётом финансирования денежные потоки (притоки и оттоки) можно представить следующим укрупнённым образом:
Приток денег | Отток денег |
Основная деятельность (операционная) | |
Реализация товаров | Затраты на производство и реализацию (сырье, материалы, аренда, з/п) |
Внереализационная деятельность | Налоги |
Инвестиционная деятельность | |
Получение инвестиций | Приобретение основного капитала |
Доход от продажи капитала | Вложение инвестиций |
Доходы от инвестиций | Убыток от инвестиций |
Финансовая деятельность | |
Доходы от вложения в ценные бумаги | Убыток от финансовых операций |
Эмиссия акций | Дивиденды |
Получение займов | Выплата процентов и возврат займов |
если приток = оттоку, то на предприятии существует нормальная обеспеченность финансами;
если приток < оттока, то дефицит (может быть в основном и в оборотном капитале) – потребность в привлечении средств;
если приток > оттока, то избыток - надо их истратить или инвестировать.
Варианты денежных потоков с определением эффекта на каждом шаге
Вычисляемые параметры | Новое производство | Действующее производство при неизменном объеме и качестве продукции (сравнивают базисный и проектный варианты) | При изменении объема производства и качества продукции (сравнивают базисный и проектный варианты) |
Выручка от реализации | В |
| Вб, Вп ∆В = Вп - Вб |
Общие издержки | ОИ | ОИб = ПерИб + ПостИб ОИп = ПерИп + ПостИп ∆ОИ = ОИп - ОИб | ОИб = ПерИб + ПостИб ОИп = ПерИп + ПостИп ∆ОИ = ОИп - ОИб |
В составе общих издержек выделяют амортизационные отчисления (отдельных от инвестиций) |
Аинв |
∆ОИ - Аинв |
∆ОИ - Аинв |
Прибыль от реализации | П = В - ОИ | Если ОИб ОИп, то получается экономия издержек или прибыль ∆П = ОИб – ОИп | ∆П = ∆В – ∆ОИ |
Налог на прибыль | Нп = П * 0,24 | ∆Нп = ∆П * 0,24 | ∆Нп = ∆П * 0,24 |
Чистая прибыль | ЧП = П - Нп | ∆ЧП = ∆П - ∆Нп | ∆ЧП = ∆П - ∆Нп |
Финансовый эффект (сумма оттока и притока денежных средств) | Э = Аинв + ЧП | Э = Аинв + ∆ЧП | Э = Аинв + ∆ЧП |
Информация о работе Динамика ВВП и инвестиций в основной капитал России 1990 – 2002 гг.