Практика адаптации компьютерных технологий в процесс инвестирования

- Прирост потребности в финансировании оборотного капитала (ЧОК);

- задолженность участникам по выплате доходов;

- доходы будущих периодов;

- резервы предстоящих  платежей;

- просроченная задолженность  поставщикам и пр.

 Внешнее финансирование – использование средств финансово-кредитных учреждений, нефинансовых компаний, государства и средств граждан.

К заемным средствам  относятся кредиты, займы, средства фондов и т.д.

К средствам собственников  относят в основном дополнительную эмиссию акций (увеличение уставного  капитала) и целевое финансирование.

Собственные средства предприятия - это денежные средства, генерируемые на предприятии по текущей деятельности.

При выборе источников финансирования необходимо:

• определить потребность в краткосрочном и долгосрочном капитале;
• проанализировать возможные изменения в составе активов и капитала с целью определения их оптимальной структуры по объемам и видам;
• обеспечить платежеспособность и финансовую состоятельность;
• использовать максимально прибыльно собственные и заемные средства.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2. Основные  экономические показатели эффективности  инвестиций

Заключительным  этапом разработки инвестиционного  проекта является определение экономической  эффективности проекта, т. е. вычисление (NPV, IRR, ROE, срок окупаемости).

Дадим им всем определение.

Чистая приведённая  стоимость NPV (чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход) - это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к нынешнему дню. Показатель NPV- это разница между существующими денежными притоками и оттоками, приведенными к определенному моменту времени (т. е. к времени оценки инвестиционного проекта). NPV показывает величину денежных средств, которую вкладчик ожидает получить от самого проекта, уже после того, как денежные потоки окупят его первоначальные инвестиционные расходы и периодические денежные оттоки, связанные с реализацией проекта. потому что денежные платежи оцениваются с учетом их временной стоимости и рисков. NPV иногда трактуется, как стоимость, приобщаемую самим проектом. Ее также можно интерпретировать как общий доход инвестора.

Внутренняя  норма доходности IRR – это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0.

Рентабельность  собственного капитала (ROE) - отношение чистой прибыли к среднему за период размеру собственного капитала.

ROE = Чистая прибыль/Собственный  капитал * 100 %

Срок окупаемости - период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции.

К компонентам оценки эффективности проекта относятся:

1. Прогноз движения денежных средств в рамках проекта;
2. Ставка дисконтирования;
3. Расчет показателей эффективности.

Для разных участников показатели эффективности определяются на основе разных денежных потоков:

-Менеджмент (см. Рис. 2.7.);

-Собственник;

-Банк.

Анализ для менеджмента использует общую идею анализа эффективности, что в свою очередь позволяет:

1. Выделить денежные потоки, не связанные с финансированием, чтобы выявить потребность в финансировании;
2. Оценить доход, приносимый этими потоками

 

 

Рис. 2.7. Анализ для менеджмента.

 

 Менеджмент представляет интересы всех источников финансирования, поэтому из денежных потоков исключаем:

1. поступления и выплаты кредитов;
2. выплату % по кредитам;
3. поступления от акционеров;
4. выплату дивидендов.

Эффективность проекта рассчитывается по операционным и инвестиционным денежным потокам.

В анализе для собственника денежные потоки банка являются частью проекта – они не исключаются из расчета эффективности.

 В анализе  для банка, деньги акционера являются частью проекта, и выделяются только денежные потоки, связанные с кредитованием.

Основные, базовые показатели эффективности, приведены на Рис. 2.8.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 2.8. Основные показатели эффективности инвестиций.

 

В основе расчета большинства  показателей лежит использование ставки дисконтирования, под которой специалисты подразумевают стоимость привлеченного капитала, т.е. ставка предстоящего дохода, при котором владелец капитала согласен вкладывать деньги.

Выбор ставки дисконтирования  определяется:

1. Для банка: ставка процента по кредиту;
2. Для собственника:

-доходность альтернативных вложений;

-среднерыночная доходность для аналогичных проектов;

-доходность финансовых вложений (например, депозитов) с поправкой на риск;

3. Для менеджмента: средневзвешенная стоимость капитала компании (WACC).

Средневзвешенная стоимость  капитала (WACC).

Для регулярной инвестиционной деятельности корпорации ставка сравнения  определяется на основе средневзвешенной стоимости капитала:

D = WACC = wкр*kкр*(1-t) + wск*ROE

wкр – доля заемного капитала;

kкр – проценты по заемному капиталу;

wск – доля собственного капитала;

t – предельная эффективная ставка налога на прибыль.

В условиях рыночной экономики  обязательно ведется учет риска от реализации инвестиционного проекта.

1. Проекты с риском выше обычного (т.е., для которого рассчитан WACC) должны включать премию за риск;
2. Математический расчет риска инвестиционного проекта невозможен;
3. За теоретическую основу удобно взять модель CAPM –модель оценки финансовых активов. Модель используется для того,  чтобы определить  требуемый      уровень доходности   актива, который предполагается добавить  к уже существующему  хорошо диверсифицированному  портфелю с учётом рыночного риска этого актива.

Дадим характеристику последней  модели CAPM.

CAPM (Capital Assets Pricing Model) – это модель оценки капитальных активов.

Чем выше рискованность (неопределенность, нестабильность) проекта  по отношению к среднерыночной (или  среднекорпоративной), тем выше требуемая ставка сравнения.

Kтреб = Кбр + (Крын.-Кбр) * β

 

 

Все компоненты CAPM имеют аналоги в инвестиционных проектах. Но если на фондовом рынке коэффициент, учитывающий категорию проекта - β может быть измерен, то в проектах необходимо использовать экспертные оценки.

 Для учета инфляции в расчетах используют два способа:

Простой способ:

Реальная ставка = Номинальная ставка – Инфляция

Формула Фишера:

Реальная ставка = Номинальная ставка – Инфляция/(1+ Индекс инфляции)

 

Чистая приведенная  стоимость – это показатель, оценивающий проект с точки зрения соотношения денежных притоков и оттоков за весь период жизни проекта, причем ценность разновременных денежных притоков и оттоков приведена к сопоставимой по фактору времени.

 

Где:   n – число интервалов планирования проекта;

          NCFt – чистый денежный поток за интервал t;

          i – ставка дисконтирования.

Проведем краткий анализ рисков и дадим им классификацию. Для начала рассмотрим виды рисков:

1. Риск неполучения ожидаемого дохода от реализации проекта. Проявление: NPV<0;
2. Риск недостаточной ликвидности. Проявление: отрицательные остатки денег на конец периода в прогнозном бюджете;
3. Риски невыполнения запланированных работ по организационным или иным причинам. Проявление: задержка или неполный старт эксплуатационной фазы.

По степени измеримости различают измеряемые и неизмеряемые риски.

 К измеряемым рискам  относятся:

• риск неполучения дохода;
• риск ликвидности.

К неизмеряемым рискам относятся:

• технологические риски;
• правовые риски;
• административные риски;
• криминальные риски.

    К основным типам проектных рисков относятся:

1. Маркетинговый  риск - риск недополучения прибыли  в результате снижения объема  реализации или цены товара;

2. Риск несоблюдения  графика реализации проекта; 

3. Риск превышения  бюджета проекта;

4. Общеэкономические риски - связаны с внешними факторами: риски изменения курсов валют, процентных ставок, инфляция, риск увеличения конкуренции, риск выхода на рынок новых игроков.

 

 

2.3. Компьютерные технологии в автоматизации инвестиционного проектирования

 

Компьютерные технологии, применяемые в инвестиционном проектировании, включают в себя программы, программные комплексы, математические модели, и языки программирования высокого уровня.

В настоящее время  в России получили распространение  около десятка компьютерных программ (как отечественных, так и зарубежных), используемых для автоматизации процесса инвестиционного проектирования.

Среди зарубежных наиболее известными являются следующие программы, созданные в ЮНИДО — Организации Объединенных Наций по промышленному развитию:

•  COMFAR (Computer Model for Feasibility Analysis and Reporting);

•  PROPSPIN (Project Profile Screening and Pre-appraisal Information system).

Среди отечественных  можно выделить следующие:

• «Альт-Инвест» (фирма  «Альт», Санкт-Петербург);

• «Project Expert» (фирма «ПРО-ИНВЕСТ КОНСАЛТИНГ»);

• FOCCAL (фирма «ЦентрИнвестСофт», «ТЭО-ИНВЕСТ» Института проблем управления Российской академии наук).

Большинство известных  на сегодняшний день компьютерных программ, предназначенных для бизнес-планирования, опираются на методику ЮНИДО.

Подход к построению типового бизнес-плана, предложенный экспертами ЮНИДО, позволяет не упустить существенных моментов в описании текущей или планируемой деятельности предприятия и представить результаты в виде, наиболее подходящем для восприятия материала зарубежными финансистами. Данная методика играет роль «универсального языка», позволяющего общаться между собой специалистам в области инвестиционного проектирования, финансового анализа, менеджерам компаний из разных стран мира, ЮНИДО ведет работу как по совершенствованию своей методики и ее применению в международной практике, так и по использованию данной методики в компьютерных программах. Результатом этой деятельности является, в частности, компьютерная программа COMFAR [14].

Анализ компьютерных программ показывает следующее.

1.  Все информационные  средства построены на основе  модели ЮНИДО.

2. Не все программы  учитывают российскую систему  бухгалтерского учета и отчетности. Это важный вопрос, поскольку несоответствие финансовых документов и показателей действующим в стране требованиям к бухгалтерскому учету вызывает большие трудности ввода информации, ее корректировки и расшифровки полученных результатов, что повышает сложность и трудоемкость работ.

Подход и методология  ЮНИДО изложены в «Руководстве по подготовке технико-экономических обоснований промышленных проектов».

Международный центр промышленных исследований при ЮНИДО опубликовал «Руководство по оценке проектов», и в последние годы под эгидой ЮНИДО было выпущено в свет еще несколько изданий, предназначенных для специалистов среднего уровня подготовки и нацеленных на постановку практической работы по оценке инвестиционных проектов.

3.  Не во всех прикладных программах, налоговый блок соответствует налоговому законодательству России.

4.  Графические модули многих пакетов не позволяют достаточно наглядно представить полученные результаты.

5 Рассмотренные программные  продукты не имеют ни визуальных (графических), ни аналитических средств сравнения различных проектов.