Управління позиковим капіталом

     5. Визначення умов емісії облігацій. 

     Формування  умов емісії є найбільш складним і  відповідальним етапом управління облігаційною позикою. До основних умов емісії облігацій належать:

     · номінал облігації;

     · вид облігації;

     · період обертання облігації;

     · середньорічний рівень прибутковості  процентної ставки облігації;

     · порядок виплати процентного  прибутку;

     · порядок погашення облігації;

     · умови дострокового викупу облігацій;

     · інші спеціальні умови емісії облігації.

     Номінал облігації. Він визначається з урахуванням  основних категорій майбутніх їх покупців – найбільші номінали облігацій  орієнтовані на їх розміщення серед  інституційних інвесторів, а найменші – на їх продаж населенню. З урахуванням обсягу емісії і номіналу облігації встановлюється, що емітується їх кількість.

     Вид облігації. Визначення виду облігації  пов’язано з цілями залучення  облігаційної позики: короткострокові  або довгострокові облігації; із можливостями їх розміщення на фондовому ринку з урахуванням сформованих вимог до їх інвестиційної принадності: облігації іменні або на пред’явника; процентні або дисконтні облігації.

     Період  обертання облігації. Він конкретизує  термін обертання облігацій в рамках обраного їх виду – короткострокових або довгострокових. Конкретний період емісії визначається цілями залучення позикового капіталу з даного джерела з урахуванням умов, що прогнозуються економічним розвитком країни і кон’юнктурою фондового ринку.

     Середньорічний  рівень прибутковості облігації (процентної ставки облігації).

     Даний показник формується виходячи з кон’юнктури  фондового ринку й оцінки рівня  власної кредитоспроможності. При  формуванні середньорічного рівня  прибутковості облігації враховуються такі основні фактори:

     · середня ефективна ставка відсотка за аналогічними кредитними інструментами;

     · середній рівень прибутковості базових  облігацій аналогічного виду;

     · розмір кредитного спреду, обумовлений  рівнем кредитоспроможності (кредитного рейтингу) підприємства;

     · прогнозований темп інфляції;

     · рівень попиту на аналогічні боргові  фондові інструменти;

     · рівень ліквідності аналогічних  боргових цінних паперів на фондовому  ринку.

     Сформований середньорічний рівень прибутковості  облігації дозволяє підприємству визначити конкретні розміри відсотка або дисконту за нею.

     Порядок виплати процентного прибутку.

     Дана  умова емісії характеризує періодичність  виплати процентного прибутку інвесторам відповідно до встановленої середньорічної ставки прибутковості за облігацією, а також адреси місць, дати початку і припинення виплати даного прибутку. За дисконтними облігаціями прибуток виплачується при їх погашенні.

     Порядок погашення облігації. Дана умова  визначає дату початку і припинення погашення облігації, а також адреси місць, у яких здійснюється це погашення.

     Умови дострокового викупу облігацій. Такі умови  розробляються тільки за відкличними  довгостроковими облігаціями із великим періодом обертання й  оформляються спеціальним Положенням про достроковий їх викуп. Можливість дострокового викупу облігацій дозволяє підприємству управляти вартістю облігаційної позики в умовах нестабільної кон’юнктури фінансового ринку, у першу чергу, при суттєвому зниженні рівня позикового відсотка. У цьому випадку визначення умов дострокового викупу облігацій дозволяє придбати їх в інвестора за більш низькою ціною. Викупна ціна облігації встановлюється у відсотках до їх номінальної вартості на кожен рік загального періоду їх емісії – за цією ціною вони можуть бути викуплені підприємством при повідомленні інвесторів, як правило, за місяць.

     6. Оцінка вартості облігаційної  позики.

     Така  оцінка проводиться на основі умов емісії і включає такі елементи розрахунку, як середньорічну ставку відсотка, ставку податку на прибуток, рівень емісійних витрат відносно обсягу емісії й інші. За результатами оцінки вартості облігаційної позики визначається порівняльна ефективність залучення позикового капіталу з цього джерела в зіставленні з іншими альтернативними джерелами його залучення.

     7. Визначення ефективних форм андерайтингу.

     Якщо  до розміщення емісії облігації залучаються  андерайтери, підприємству необхідно  визначити їх склад, узгодити з ними ціни початкового продажу облігації  і розміри їх комісійної винагороди, сформувати графік надходження засобів облігаційної позики.

     8. Формування фонду погашення облігацій.

     У даному випадку використовується формула  розрахунку платежів у вигляді ануїтету, тому що такі відрахування здійснюються у фіксованій сумі через рівні  проміжки часу протягом терміну дії облігації. Формула ануїтетних платежів може бути використана і при обслуговуванні боргу за облігацією з періодичною виплатою суми відсотка.

     6. УПРАВЛІННЯ ЗАЛУЧЕННЯМ  ТОВАРНОГО (КОМЕРЦІЙНОГО) КРЕДИТУ

     Товарний (комерційний) кредит, що надається  підприємствам у формі відстрочки платежу за поставлені їм сировину, матеріали або товари, одержує все більше поширення в сучасній комерційній і фінансовій практиці. Товарний кредит, порівнюючи його із іншими джерелами формування позикового капіталу, має наступні переваги:

     1. Товарний кредит є найбільш  маневреною формою фінансування  за рахунок позикового капіталу  найменш ліквідної частини оборотних  активів – виробничих запасів  товарно-матеріальних цінностей.

     2. Він дозволяє автоматично згладжувати  сезонну потребу в інших формах залучення позикових засобів, тому що більша частина цієї потреби пов’язана із сезонними особливостями формування запасів сировини.

     3. Даний вид кредитування не  розглядає поставлені сировину, матеріали і товари як майнову  заставу підприємства, дозволяючи йому вільно розпоряджатися наданими в кредит матеріальними цінностями.

     4. У даному виді кредиту зацікавлене  не тільки підприємство-позичальник,  але і його постачальники, тому  що він дозволяє їм збільшувати  обсяг реалізації продукції і  формувати додатковий прибуток. Тому товарний кредит у сучасній господарській практиці надається не тільки "першокласним позичальникам", але і підприємствам, що відчувають деякі фінансові труднощі.

     5. Вартість товарного кредиту, як  правило, значно нижче вартості  фінансового кредиту.

     6. Залучення товарного кредиту  дозволяє скорочувати загальний  період фінансового циклу підприємства, знижуючи тим самим потребу  у фінансових засобах, що використовуються  для формування оборотних активів.  Це визначається тим, що даний  вид фінансових зобов’язань підприємства складає переважну частину його кредиторської заборгованості. Між періодом обороту кредиторської заборгованості підприємства за товарними операціями і періодом його фінансового циклу існує обернена залежність.

     7. Він характеризується найбільш простим механізмом оформлення порівняно з іншими видами кредиту, що залучається підприємством.

     Товарний  кредит має і визначені недоліки, основними з яких є:

     1. Цільове використання даного  виду кредиту носить дуже вузький  характер – він дозволяє задовольнити потребу підприємства в позиковому капіталі тільки для фінансування виробничих запасів у складі оборотних активів. Прямої участі в інших цільових видах фінансування даний вид кредиту участі не приймає.

     2. Даний вид кредиту носить дуже  обмежений характер у часі. Період його надання обмежується, як правило, декількома місяцями.

     3. Порівняно з іншими кредитними  інструментами він несе в собі  підвищений кредитний ризик, тому  що за своєю суттю є незабезпеченим  видом кредиту. 

     Дані  переваги і недоліки товарного кредиту повинні бути враховані підприємством при використанні цього кредитного інструменту для залучення необхідних йому позикових засобів.

     У сучасній комерційній і фінансовій практиці виділяють такі основні  види товарного кредиту:

     

     1. Товарний кредит із відстрочкою  платежу за умовами контракту.

     Це  найбільше поширений у даний  час вид товарного кредиту, що обумовлюється умовами контракту  на постачання товарів і не потребує спеціальних документів щодо його оформлення.

     3. Товарний кредит з оформленням  заборгованості векселем. 

     Це  один із найбільш перспективних видів  товарного кредиту, що одержав значне поширення в країнах із розвиненою ринковою економікою й активно впроваджується в нашу господарську практику. Вексельний оборот за товарним кредитом обслуговується простими і перекладними векселями. Векселі за товарним кредитом видаються за узгодженням сторін із такими термінами виконання: 

     а) за пред’явленням;

     б) у визначений термін після пред’явлення; 

     в) у визначений термін після упорядкування; 

     г) на визначену дату.

     3. Товарний кредит за відкритим  рахунком. 

     Він використовується в господарських  взаємовідносинах підприємства з його постійними постачальниками при  багаторазових постачаннях заздалегідь узгодженої номенклатури продукції дрібними партіями. У даному випадку постачальник відносить вартість відвантажених товарів на дебет рахунку, відкритого підприємству, яке погашає свою заборгованість в обумовлені контрактом терміни (1 раз у місяць).

     4. Товарний кредит у формі консигнації. 

     Він є видом зовнішньоекономічної комісійної операції, при якій постачальник (консигнант) відвантажує товари на склад торгового  підприємства (консигнанта) з дорученням реалізувати його. Розрахунки з консигнантом здійснюються лише після того, коли поставлений товар реалізований. Консигнація розглядається як один із видів товарного (комерційного) кредиту, що носить для підприємства самий безпечний у фінансовому відношенні характер. 

     6.1. ПОЛІТИКА ЗАЛУЧЕННЯ ПІДПРИЄМСТВОМ ТОВАРНОГО КРЕДИТУ

     Політика  залучення товарного (комерційного) кредиту є частиною загальної  політики залучення підприємством  позикових засобів, що полягає в  забезпеченні максимального задоволення  потреби у фінансуванні формування його виробничих запасів і зниження загальної вартості залучення позикового капіталу.

     Розробка  політики залучення підприємством  товарного (комерційного) кредиту здійснюється за такими основними етапами:

     1. Формування принципів залучення  товарного (комерційного) кредиту і визначення основних його видів.

     2. Визначення середнього періоду  використання товарного кредиту.

     3. Оптимізація умов залучення товарного  кредиту.

     4. Мінімізація вартості залучення  товарного кредиту.

     5. Забезпечення ефективності використання  товарного кредиту.

     6. Забезпечення своєчасних розрахунків  за товарним кредитом.

     1. Формування принципів залучення  товарного (комерційного) кредиту  і визначення основних його  видів.

     Даний кредит носить цільовий характер, тому потреба в ньому визначається з урахуванням планованого обсягу запасів сировини і матеріалів, у торгівлі – запасів товарів. Принципи залучення товарного кредиту формуються з урахуванням сформованої господарської практики, що склалася із структури і періодичності закупівлі сировини, матеріалів і товарів; тривалості господарських зв’язків із партнерами і ряду інших умов. Ці ж умови визначають і основні види товарного кредиту, що залучається.