Процедура планирования долгосрочных инвестиций российского предприятия

     Движение  инвестиций предполагает взаимодействие субъектов инвестиционной деятельности — инвесторов и пользователей объектов инвестирования, а также экономические отношения по поводу реализации инвестиций. Инвесторами могут быть вкладчики, покупатели, заказчики, кредиторы и другие участники инвестиционной деятельности. Пользователи объектов инвестиционной деятельности — это юридические, физические лица, государственные и муниципальные органы власти, иностранные государства, международные объединения и организации, использующие объекты инвестиционной деятельности⁷. Субъекты инвестиционной деятельности могут выступать одновременно и как инвесторы, и как пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также совмещать функции других участников этой деятельности. Инвесторы самостоятельно выбирают объекты инвестирования, определяют направления, объемы и эффективность инвестиций, контролируют их целевое использование. Являясь собственниками инвестиционных ресурсов, они имеют право владеть, распоряжаться и пользоваться объектами и результатами инвестиционной деятельности, осуществлять реинвестирование. Реализация инвестиций при прочих равных условиях становится возможной при совпадении экономических интересов всех участников инвестиционного процесса, обладающих юридической и экономической самостоятельностью, проявляющих взаимную заинтересованность в инвестициях.

     Совокупность  связей и отношений по поводу реализации инвестиций в различных формах и на всех структурных уровнях экономики образует инвестиционную сферу⁸. Именно в инвестиционной сфере формируются межотраслевая структура и важнейшие пропорции экономики: между накоплением и потреблением, накоплением и инвестированием, инвестированием и приростом капитальных стоимостей, вложениями и их отдачей.

     Значительное  влияние на объем инвестиций оказывает  ожидаемая норма чистой прибыли. Это связано с тем, что прибыль  является основным побудительным мотивом  инвестиций. Чем выше ожидаемая норма  чистой прибыли, тем, соответственно, выше будет объем инвестиций, и наоборот. Существенное воздействие на объем  инвестиций оказывает также ставка ссудного процента. Дело в том, что  в процессе инвестирования используется не только собственный, но и заемный  капитал. Если ожидаемая норма чистой прибыли превышает ставку ссудного процента, то при прочих равных условиях инвестирование окажется эффективным. Поэтому рост ставки ссудного процента вызывает снижение объема инвестиций, и наоборот.

     Среди факторов, оказывающих существенное влияние на объем инвестиций, следует  отметить также предполагаемый темп инфляции. Чем выше этот показатель, тем в большей степени обесценится  будущая прибыль от инвестиций и  соответственно меньше стимулов будет  к наращиванию объемов инвестиций (особую роль этот фактор играет в процессе долгосрочного инвестирования)⁹. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2. Этапы инвестиционного проекта

     Инвестирование  представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой  динамично развивающейся коммерческой организации, руководство которой  отдает приоритет рентабельности с  позиции долгосрочной, а не краткосрочной  перспективы. Инвестиции способствуют решению организациями ряда серьезнейших задач, среди которых можно выделить следующие:

• расширение существующей предпринимательской деятельности;
• приобретение новых производств;
• диверсификация бизнеса за счет освоения новых областей и направлений.

     В своей деятельности практически  все коммерческие организации в  той или иной степени сталкиваются с необходимостью инвестиций. Во всех случаях, осуществляя инвестирование, организация стремится прибыльно разместить капитал. Вопрос о капиталовложениях является одним из наиболее сложных для любой организации, поскольку инвестиционные затраты могут принести доход только в будущем. Оценивая экономическую привлекательность капиталовложений, предприятие сталкивается с необходимостью прогнозирования отдаленных по времени событий, причем фактор неопределенности должен быть сведен к минимуму.

     Для того чтобы принять решение о  целесообразности воплощения в жизнь  инвестиционного проекта, предприятие  должно провести детальный расчет его  окупаемости.

     В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера  лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих  денежных поступлений, т.е. требуется  некоторым образом сравнить величину инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой здесь является проблема их сопоставимости. В каждом случае эта проблема решается индивидуально, причем должен учитываться ряд основных факторов, среди которых: темп инфляции; разнообразные риски, которыми сопровождается инвестиционный проект; величина периода, на который составляется прогноз, и т.д.

     Разработка  инвестиционного проекта включает в себя ряд этапов, каждый из которых  в той или иной степени обязателен для выработки обоснованного  решения. В международной практике принято различать три основных этапа инвестиционного процесса: прединвестиционный этап; этап инвестирования; этап эксплуатации вновь созданных объектов.¹⁰

     На  первом этапе производится анализ и  оценка эффективности  инвестиционного  проекта. От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока.

     Для оценки эффективности инвестиционных проектов, как правило, применяются  стандартные методы расчета:

• чистой приведенной (дисконтированной) стоимости;
• срока окупаемости;
• индекса рентабельности;
• внутренней нормы доходности.

     Названные показатели вычисляются на основе плана  денежного потока инвестиционного  проекта.

     Наиболее  надежным и часто используемым является метод чистой приведенной стоимости (NPV). Он показывает разницу между  суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Согласно теории проект принимается, если значение NPV положительное, и отвергается, если NPV отрицательное. Этот показатель рассчитывается следующим образом:

где r - ставка дисконтирования;

IC - начальные инвестиции;

P_k - денежные потоки за период с 1 по n-й год.

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни  убыточный.

     При прогнозировании доходов по годам  необходимо по возможности учитывать  все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы  с данным проектом.

     Самый популярный метод оценки инвестиций – срок окупаемости. Этот метод является одним из самых простых и широко распространен в мировой учетно–аналитической практике. Общая формула расчета показателя PP имеет вид: PP = n, при котором  

     Показатель  срока окупаемости инвестиции очень  прост в расчетах, вместе с тем  он имеет ряд недостатков, которые  необходимо учитывать в анализе. Во–первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во–вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределением ее по годам. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект¹¹.

     Расчет  индекса рентабельности (PI) используется, когда необходимо выбрать один проект из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV. Индекс рентабельности определяется по формуле:

Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять;

РI < 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

     Другим  классическим методом оценки эффективности  инвестиций является внутренняя норма  доходности (IRR). IRR – это значение ставки дисконтирования, при котором все денежные расходы по проекту равны всем денежным доходам. Иначе говоря, IRR = r, при котором NPV = 0.

   Смысл расчета этого коэффициента при  анализе эффективности планируемых  инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы  с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого  уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным¹².

     Помимо  финансовых  расчетов на этом этапе  разработчик инвестиционного проекта  должен собрать как можно больше сведений о том, какой спрос предъявляют  потребители на планируемый к  выпуску продукт (если планируется выпуск новой продукции). При этом должны быть выявлены и проанализированы спрос и цены на аналогичные товары (работы, услуги), на товары–заменители, а также наличие фирм–конкурентов и их политика. Важно рассмотреть краткосрочную и долгосрочную перспективу рынка данного товара. Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, т.е. прогнозирование объема реализации является очень существенным, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка — к неэффективному использованию введенных по инвестиционному проекту производственных мощностей, или к неэффективности сделанных капиталовложений.

     Преимуществом здесь пользуются крупные фирмы и корпорации, планирующие значительные инвестиции. Они могут позволить себе проведение дорогостоящих маркетинговых исследований, результатом которых является объективный и достаточно надежный ответ на вопрос о возможных объемах реализации.

     Еще один шаг на данном этапе – прогнозирование объемов производства и прибыли. Разработчик инвестиционного проекта, исходя из возможного объема реализации, определяет размер и технологический уровень предприятия. При этом следует иметь в виду масштаб доступных источников финансирования. Затем анализируются цены и условия оплаты оборудования; сравниваются альтернативные варианты (выкуп оборудования или лизинг); анализируется рынок аренды (покупки) требуемых помещений; количество, квалификация и оплата привлекаемого персонала и т.д.

     Если  все предыдущие работы может проделать, например, маркетинговая служба предприятия, то на данном шаге к разработке инвестиционного проекта должен подключиться бухгалтер–аналитик. Получив информацию обо всех возможных издержках, он, проведя их классификацию, калькулирует плановую себестоимость продукции. Информация о прогнозируемых ценах реализации и объемах производства позволяет рассчитать плановую прибыль. Необходимым инструментом для этого является анализ безубыточности¹³.

     Результатом работ на данном шаге является прогноз объемов продаж, их себестоимости и прибыли. Если размер планируемой прибыли меньше некоторого порогового значения, установленного фирмой, то инвестиционный проект может быть отвергнут уже на этой стадии разработки. Если же размер прибыли будет признан приемлемым, то целесообразно проведение дальнейшего анализа.

     Следующий шаг – оценка видов и уровней рисков. Финансовые риски инвестиционных проектов представляют собой угрозу финансовых потерь или недополучение ранее спланированной прибыли. Наиболее распространенные пути снижения финансового риска:

     1. Страхование. Экономическая сущность  страхования заключается в создании  резервного (страхового) фонда, отчисления  в который для отдельного страхователя  устанавливаются в размере, значительно  меньшем сумм ожидаемого убытка  и как следствие — суммы  страхового возмещения. Таким образом,  происходит передача большей  части риска от страхователя  к страховщику. 

     2. Резервирование финансовых ресурсов  на случай неблагоприятных изменений  в деятельности предприятия.