Процедура планирования долгосрочных инвестиций российского предприятия

     Страхование или резервирование как таковое  не ставят своей целью уменьшение вероятности проявления рисков, а  нацелены преимущественно на возмещение материального ущерба от проявления рисков.

     3. Ограничение рисков за счет лимитирования операций — ограничение количественных характеристик отдельных групп операций, выделенных по их типу или по лицам, несущим ответственность за операции. Для этого необходимо определить лимитную схему и установить в ее рамках лимиты. Лимитная схема ставит в соответствие каждому виду риска определенный вид лимита. Установление лимитов, то есть предельных сумм, является одним из приемов снижения степени риска.

     4. Диверсификация является способом  уменьшения совокупной подверженности  риску за счет распределения  средств между различными активами¹⁴.

     В ходе анализа чувствительности происходит последовательно – единичное изменение всех проверяемых на рискованность переменных: каждый раз, как только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов, и на этой основе пересчитывается новая величина принятого критерия.

     В международной практике широко используется анализ точки безубыточности, который является простейшим способом, позволяющим проводить грубую оценку рисков проекта, и одним из элементов финансовой информации, используемой при оценке эффективности инвестиционных проектов.

     Посредством анализа чувствительности подвергаются критическому анализу все ранее полученные сведения в части достижимых объемов реализации и производства, отпускных цен на продукцию, уровня издержек и т.д. и сделанные на их основе выводы. Рассматриваются различные варианты ухудшения конъюнктуры. Для получения полной и объективной картины также анализируются различные возможные варианты изменения конъюнктуры в сторону улучшения. Существуют методики, позволяющие судить на основе анализа чувствительности о том, насколько рискованным является инвестирование средств в данный проект¹⁵.

     В результате разработчик получает ответ  на вопрос, является ли уровень риска, сопряженный с данным инвестиционным проектом, приемлемым. Если нет —  проект отвергается, если да — подвергается дальнейшему анализу.

     Затем необходимо  определить требуемый  объем инвестиций. Анализ схемы финансовых потоков (построение сметы расходования и поступления денежных средств) позволяет определить размер необходимого оборотного капитала. Располагая детально разработанной информацией о затратах, можно определить объем и график требуемых инвестиций.

     Оценка доступности требуемых источников финансирования: рассчитав объем и график инвестиций, разработчик решает, какие источники финансирования (из числа доступных) будут задействованы. Источники финансирования инвестиций – это денежные средства, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов. От правильного подбора источников финансирования зависит очень многое. Это не только жизнеспособность инвестиционной деятельности, но и распределение конечных доходов от нее, что дает финансовую устойчивость предприятию, осуществляющему инвестиции.

     По  способу привлечения по отношению  к субъекту инвестиционной деятельности выделяют инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внутренних и внешних источников.

     К внутренним источникам инвестирования относятся собственные средства, формируемые на предприятии для  обеспечения его развития.  Собственные  источники инвестиций – это общая  стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и обеспечивающих его инвестиционную деятельность. Основу собственных финансовых средств предприятия, формируемых из внутренних источников, составляют капитализируемая часть чистой прибыли, амортизация, инвестиции собственников предприятия.

     Инвестиционные  ресурсы предприятия, привлекаемые из внешних источников, характеризуют  ту их часть, которая формируется  вне пределов предприятия. Она охватывает привлекаемый со стороны собственный  и заемный капитал. Сюда можно  отнести государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещения собственных ценных бумаг, и ряд других.

     Заемные источники инвестиций характеризуют  капитал, привлекаемый предприятием на возвратной основе. Все формы заемного капитала, которые используются предприятием в инвестиционной деятельности, представляют собой его финансовые обязательства  и подлежат погашению на определенных заранее условиях (в определенные сроки, с определенными процентами).

     Результатом исследований, проведенных на этом этапе, является окончательный обоснованный ответ на вопрос о том, выгоден  ли разрабатываемый инвестиционный проект и должен ли он быть воплощен в жизнь¹⁶.

     Второй  этап проекта – этап инвестирования. Заключается в принятии стратегических плановых решений, которые должны позволить инвесторам определить объемы и сроки инвестирования, а также составить наиболее оптимальный план финансирования проекта.¹⁷ Этот этап инвестиционной деятельности характеризуется тем, что в этот период осуществляется совокупность практических действий по реализации инвестиций, то есть по исполнению инвестиционного договора. Действия по реализации инвестиционного договора облекаются в правовую форму путем заключения различных договоров. Это могут быть договоры, направленные на передачу имущества, выполнение работ, оказание услуг, лицензионные и иные договоры. Исполнение различного рода договоров на данной стадии инвестиционного процесса преследует главную цель – реализацию инвестиционного договора, а деятельность участников должна осуществляться в соответствии с инвестиционным законодательством. Завершается второй этап созданием объекта инвестиционной деятельности.

     Третий  этап инвестиционного проекта заключается в текущей деятельности: закупка сырья, производство и сбыт продукции, проведение маркетинговых мероприятий и т.п. На этой стадии проводятся непосредственно производственные операции, связанные с взаиморасчетами с контрагентами (поставщиками, подрядчиками, покупателями, посредниками), формирующие денежные потоки, анализ которых позволяет оценивать экономическую эффективность данного инвестиционного проекта.¹⁸ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Глава 3. Методы финансирования инвестиционных проектов  

     Обоснование стратегии финансирования инвестиционного  проекта предполагает выбор методов  финансирования, определение источников финансирования инвестиций и их структуры. Метод финансирования инвестиционного  проекта выступает как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта. В качестве методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

• самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;
• акционирование, а также иные формы долевого финансирования;
• кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);
• лизинг.

     Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (привлеченный и заемный капитал).

     Внутреннее  финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного  проекта.¹⁹ Оно предполагает использование собственных средств — уставного (акционерного) капитала, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

     Самофинансирование  может быть использовано только для  реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются  за счет не только внутренних, но и внешних  источников.

     Внешнее финансирование предусматривает использование  внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов  денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации  привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

     Каждый  из используемых источников финансирования обладает определенными достоинствами  и недостатками. Поэтому реализация любого инвестиционного проекта  предполагает обоснование стратегии  финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.

     Принятая  схема финансирования должна обеспечить:

• достаточный объем инвестиций для реализации инвестиционного проекта в целом и на каждом шаге расчетного периода;
• оптимизацию структуры источников финансирования инвестиций;
• снижение капитальных затрат и риска инвестиционного проекта.

     Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает  долевое финансирование инвестиционных проектов.²⁰ Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в следующих основных формах:

• проведение дополнительной эмиссии акций действующего предприятия, являющегося по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта;
• привлечение дополнительных средств (инвестиционных взносов, вкладов, паев) учредителей действующего предприятия для реализации инвестиционного проекта;
• создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта.

     Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках акционерного финансирования может осуществляться посредством дополнительной эмиссии  обыкновенных и привилегированных  акций. В соответствии с российским законодательством номинальная  стоимость выпущенных привилегированных  акций должна быть не более 25% уставного  капитала акционерного общества. Считается, что эмиссия привилегированных  акций как форма акционерного финансирования является более дорогим  источником финансирования инвестиционных проектов, чем эмиссия обыкновенных акций, так как по привилегированным  акциям выплата дивидендов акционерам обязательна. В то же время, обыкновенные акции в отличие от привилегированных  дают их владельцам больше прав на участие  в управлении, в том числе возможность  контроля за строго целевым использованием средств на нужды финансирования инвестиционного проекта²¹.

     К основным преимуществам акционирования как метода финансирования инвестиционных проектов относят следующие:

• выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а осуществляются в зависимости от финансового результата акционерного общества;
• использование привлеченных инвестиционных ресурсов имеет существенные масштабы и не ограничено по срокам;
• эмиссия акций позволяет обеспечить формирование необходимого объема финансовых ресурсов в начале реализации инвестиционного проекта, а также отсрочить выплату дивидендов до наступления того периода, когда инвестиционный проект начнет генерировать доходы;
• владельцы акций могут осуществлять контроль над целевым использованием средств на нужды реализации инвестиционного проекта.

     Вместе  с тем данный метод финансирования инвестиционных проектов имеет ряд  существенных ограничений. Так, инвестиционные ресурсы акционерное общество получает по завершении размещения выпуска акций, а это требует времени, дополнительных расходов, доказательств финансовой устойчивости предприятия. При прохождении процедуры эмиссии компании-эмитенты несут затраты на оплату услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют функции андеррайтера и инвестиционного консультанта, а также на регистрацию выпуска.

     Следует также учитывать, что выпуск акций  не всегда может быть размещен в  полном объеме. Кроме того, после  эмиссии акций компания должна проводить  выплату дивидендов, периодически рассылать  отчеты своим акционерам и т.п.

     Дополнительная  эмиссия акций ведет к увеличению акционерного капитала компании. Принятие решения о дополнительной эмиссии  может привести к размыванию долей  участия прежних акционеров в  уставном капитале и уменьшению их доходов, хотя в соответствии с российским законодательством прежние акционеры  обладают преимущественным правом на покупку вновь размещаемых акций. Акционерное общество, которое собирается финансировать инвестиционный проект путем дополнительной эмиссии акций, должно выработать эффективную стратегию  повышения ликвидности и стоимости  акций, предполагающую повышение степени  финансовой прозрачности и информационной открытости эмитента, расширение и развитие деятельности, рост капитализации, улучшение финансового состояния и улучшение имиджа.²²