Процедура планирования долгосрочных инвестиций российского предприятия

     Одной из форм финансирования инвестиционных проектов путем создания нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, является венчурное финансирование. Понятие  «венчурный капитал» (от англ. venture — риск) означает рисковый капитал, инвестируемый, прежде всего, в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Венчурное финансирование позволяет привлечь средства для осуществления начальных стадий реализации инвестиционных проектов инновационного характера (разработка и освоение новых видов продукции и технологических процессов), характеризующихся повышенными рисками, но вместе с тем возможностями существенного возрастания стоимости предприятий, созданных в целях реализации данных проектов. В этом отношении венчурное инвестирование отличается от финансирования (путем покупки дополнительной эмиссии акций, паев и проч.) существующих предприятий, доли которых могут приобретаться в целях дальнейшей перепродажи.

     Венчурные инвесторы (физические лица и специализированные инвестиционные компании) вкладывают свои средства в расчете на получение  значительной прибыли. Предварительно они с помощью экспертов детально анализируют как инвестиционный проект, так и деятельность предлагающей его компании, финансовое состояние, кредитную историю, качество менеджмента, специфику интеллектуальной собственности. Особое внимание уделяется степени  инновационности проекта, которая  во многом предопределяет потенциал  быстрого роста компании.

     Венчурные инвестиции осуществляются в форме  приобретения части акций венчурных  предприятий, еще не котирующихся на биржах, а также предоставления ссуды или в других формах. Существуют механизмы венчурного финансирования, сочетающие различные виды капитала: акционерный, ссудный, предпринимательский. Однако в основном венчурный капитал имеет форму акционерного капитала.

     Для венчурного капитала характерно распределение  риска между инвесторами и  инициаторами проекта. В целях минимизации  риска венчурные инвесторы распределяют свои средства между несколькими  проектами, в то же время один проект может финансироваться рядом  инвесторов. Венчурные инвесторы, как  правило, стремятся непосредственно  участвовать в управлении предприятием, принятии стратегических решений, так  как они непосредственно заинтересованы в эффективном использовании  вложенных средств. Инвесторы контролируют финансовое состояние компании, активно  содействуют развитию ее деятельности, используя свои деловые контакты и опыт в области менеджмента  и финансов.

     Привлекательность вложений капитала в венчурные предприятия  обусловлена следующими обстоятельствами:

• приобретение пакета акций компании с вероятно высокой рентабельностью;
• обеспечение значительного прироста капитала (от 15 до 80% годовых);
• наличие налоговых льгот.²³

     Всего в России, по данным Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ), зарегистрировано 92 венчурных фонда. Но реально работающих среди них, по оценкам участников рынка, лишь 15 – 20.

     По  данным Российской ассоциации венчурного инвестирования, средняя внутренняя норма доходности проектов российских фондов составляет 35%.

     Основными формами кредитного финансирования выступают инвестиционные кредиты  банков и целевые облигационные  займы.

     Инвестиционные  кредиты банков выступают как  одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда  компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и  эмиссии ценных бумаг. Привлекательность  данной формы объясняется, прежде всего:

• возможностью разработки гибкой схемы финансирования;
• отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;
• использованием эффекта финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств;
• уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость.

     Инвестиционные  кредиты являются, как правило, средне- и долгосрочными. Срок привлечения  инвестиционного кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционного  проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие  льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое  условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как процентные платежи исчисляются  с непогашенной суммы долга.

     Процентная  ставка по инвестиционным кредитам обычно учитывает риск инвестиционного  проекта. Она может рассчитываться путем увеличения базы процентной ставки (индексируемой, например, на изменение  ставки рефинансирования Центрального банка) на премию за риск по рассматриваемому проекту.²⁴

     Лизинг  — это комплекс имущественных  отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и  недвижимого имущества) во временное  пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у  определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.

     Особенности лизинговых операций по сравнению с  традиционной арендой заключаются  в следующем:

• объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за свой счет;
• срок лизинга, как правило, меньше срока физического износа оборудования;
• по окончании действия контракта лизингополучатель может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной стоимости;
• в роли лизингодателя обычно выступает кредитно-финансовый институт — лизинговая компания, банк.

     Лизинг  имеет признаки и производственного  инвестирования, и кредита. Его двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку  предполагает вложение средств в  материальное имущество в целях  получения дохода, а с другой стороны  — сохраняет черты кредита (предоставляется  на началах платности, срочности, возвратности).

     Выступая  как разновидность кредита в  основной капитал, лизинг вместе с тем  отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как  форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту. Преимущества лизинга перед кредитованием  состоят в следующем:

• компания-лизингополучатель может получить имущество в лизинг для реализации инвестиционного проекта без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников;
• лизинг может быть единственным методом финансирования инвестиционных проектов, реализуемых компаниями, еще не имеющими кредитной истории и достаточных активов для обеспечения залога, а также компаний, находящихся в трудном финансовом положении;
• оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита, поскольку обеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в лизинг;
• использование лизинга повышает коммерческую эффективность инвестиционного проекта, в частности, за счет льгот по налогообложению и применения ускоренной амортизации, а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества (например, участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования, консультационные, координирующие и информационные услуги и др.);
• лизинговые платежи отличаются значительной гибкостью, они обычно устанавливаются с учетом реальных возможностей и особенностей конкретного лизингополучателя.
• если банковский кредит на приобретение оборудования выдается обычно в размере 60–80% его стоимости, то лизинг обеспечивает полное финансирование капитальных затрат, причем не требующее немедленного начала выплат лизинговых платежей.

     Размеры и периодичность уплаты лизинговых платежей определяются договором лизинга. Обычно они включают одну или несколько  составляющих, рассчитываемых по установленным  договором ставкам от соответствующей базы (за базу при исчислении отдельных составляющих лизингового платежа принимается либо первоначальная, либо балансовая, либо остаточная, либо не возмещенная к моменту платежа стоимость лизингового имущества). Размеры платежей или порядок их исчисления по шагам расчетного периода могут меняться.

     Но  лизинговым операциям присущи и  недостатки:

• арендатор не выигрывает на повышении остаточной стоимости оборудования (в частности из-за инфляции);
• если это финансовый лизинг, а научно-технический прогресс делает изделие устаревшим, тем не менее, арендные платежи не прекращаются до конца контракта;
• стоимость лизинга больше ссуды, но нельзя забывать, что риск устаревшего оборудования ложится на арендодателя, а потому он берет большую комиссию для компенсации.

     Однако  положительных моментов, присущих лизингу, намного больше, чем отрицательных, а исторический опыт развития лизинга  во многих странах подтверждает его  важную роль в обновлении производства, расширении сбыта продукции и  активизации инвестиционной деятельности. Особенно привлекательным лизинг становился с введением налоговых и амортизационных  льгот.²⁵

     Формы и методы финансирования инвестиционных проектов отличаются значительным разнообразием. Каждая из используемых форм финансирования обладает определенными достоинствами  и недостатками. Поэтому в любом  инвестиционном проекте должна быть проведена тщательная оценка последствий  инвестирования различных альтернативных схем и форм финансирования. Например, важно соблюдать правильное соотношение  между долгосрочной  задолженностью и акционерным капиталом, поскольку, чем выше доля заемных средств, тем больше сумма, выплачиваемая в виде процентов.

     Используемая  финансовая схема должна:

• обеспечить необходимый для планомерного выполнения проекта объема инвестиций;
• действовать в направлении оптимизации структуры инвестиций и налоговых платежей;
• обеспечивать снижение капитальных затрат и риска проекта;
• обеспечивать баланс между объемом привлеченных финансовых ресурсов и величиной получаемой прибыли.²⁶

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Заключение

     Инвестиции  — относительно новый для российской экономики термин. В отечественной  экономической литературе понятие  инвестиций употребляется как синоним  капитальных вложений, под которыми понимались все затраты материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленных на воспроизводство основных фондов, как простое, так и расширенное²⁷.

     В процессе рыночной трансформации российской экономики кардинальным образом  изменился механизм макроэкономического  воспроизводства, включая инвестиционный процесс, являющийся его важнейшим  компонентом. Произошло существенное усложнение механизма воспроизводственного процесса. Оно вызвано устранением  многих инструментов и институтов, характерных для плановой экономики, трансформацией и приспособлением  некоторых из них к новым условиям хозяйствования, возникновением новых  инструментов и структур, присущих рыночной экономике.

     Многие  негативные моменты, возникшие в  ходе рыночных преобразований российской экономики, нельзя решить, не активизировав  инвестиционный процесс, не повысив  заинтересованность всех его участников, не ликвидировав препятствия на пути развертывания инвестиционной деятельности государства, частных отечественных  и зарубежных инвесторов.

     Сегодня устойчивый рост объема инвестиций и  их эффективное использование являются не столько тактической, сколько  стратегической задачей. Ее успешное решение  предполагает всесторонний учет характерной  инвестиционному процессу сложной взаимосвязи многих элементов инвестиционной сферы.²⁸

     Рыночные  реформы в российской экономике  привели к необходимости существенного  обновления форм и методов управления инвестициями. При значительном сокращении централизованных государственных  капитальных вложений в отраслях национального хозяйства и регионах все больше используются собственные  и заемные средства предприятий, иностранные инвестиции.

     В этих условиях возрастают требования к экономическому обоснованию инвестиций с учетом нестабильности внешней  среды, инфляции, налогов, таможенных, транспортных, энергетических и др. тарифов.

     Рассмотрение  любого инвестиционного проекта  требует предварительного анализа  и оценки. Однако особенно сложным  и трудоемким является оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции.