Повышение финансовой устойчивости предприятия (ОАО Хладокомбинат)

      Для реализации второго направления  могут быть рассчитаны различные  показатели, характеризующие эффективность  использования, материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Основные из них – выработка, фондоотдача, оборачиваемость производственных запасов, продолжительность операционного цикла, оборачиваемость авансированного капитала.

      При анализе оборачиваемости оборотных  средств особое внимание должно уделяться  производственным запасам и дебиторской задолженности. Чем меньше омертвляются финансовые ресурсы в этих активах, тем более эффективно они используются, быстрее оборачиваются, приносят предприятию все новые и новые прибыли.

      Оборачиваемость оценивают, сопоставляя показатели средних остатков оборотных активов и их оборотов за анализируемый период. Оборотами при оценке и анализе оборачиваемости являются:

      - для производственных запасов – затраты на производство реализованной продукции;

      - для дебиторской задолженности – реализация продукции по безналичному расчету (поскольку этот показатель не отражается в отчетности и может быть выявлен по данным бухгалтерского учета, на практике его нередко заменяют показателем выручки от реализации).

      Дадим экономическую интерпретацию показателей оборачиваемости:

      - оборачиваемость в оборотах указывает среднее число оборотов средств, вложенных в активы данного вида, в анализируемый период;

      - оборачиваемость в днях указывает продолжительность (в днях) одного оборота средств, вложенных в активы данного вида.

      Обобщенной  характеристикой продолжительности  омертвления финансовых ресурсов в  текущих активах является показатель продолжительности операционного  цикла, т.е. того, сколько дней в среднем  проходит с момента вложения денежных средств в текущую производственную деятельность до момента возврата их в виде выручки на расчетный счет. Этот показатель в значительной степени зависит от характера производственной деятельности; его снижение - одна из основных внутрихозяйственных задач предприятия.

      Показатели  эффективности использования отдельных  видов ресурсов обобщаются в показателях  оборота собственного капитала и  оборачиваемости основного капитала, характеризующих соответственно отдачу вложенных в предприятие:

      - средств собственника;

      - всех средств, включая привлеченные.

      Различие  между этими коэффициентами обусловлено  степенью привлечения заемных средств  для финансирования производственной деятельности.

      К обобщающим показателям оценки эффективности  использования ресурсов предприятия  и динамичности его развития относятся показатель ресурсоотдачи и коэффициент устойчивости экономического роста.

      Ресурсоотдача (коэффициент оборачиваемости авансированного  капитала). Характеризует объем реализованной  продукции, приходящейся на рубль средств, вложенных в деятельность предприятия. Рост показателя в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.

      Коэффициент устойчивости экономического роста. Показывает, какими в среднем темпами может  развиваться предприятие в дальнейшем, не меняя уже сложившееся соотношение между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т.п.

       2) Оценка рентабельности.

      К основным показателям этого блока, используемым в странах с рыночной экономикой для характеристики рентабельности вложений в деятельность того или иного вида, относятся рентабельность авансированного капитала и рентабельность собственного капитала. Экономическая интерпретация этих показателей очевидна — сколько рублей прибыли приходится на один рубль авансированного (собственного) капитала.

       3) Оценка положения на рынке ценных бумаг

      Данный  вид анализа выполняется в  компаниях, зарегистрированных на фондовых биржах и котирующих там свои ценные бумаги. Анализ не может быть выполнен непосредственно по данным финансовой отчетности – нужна дополнительная информация.

      Доход на акцию. Представляет собой отношение  чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций. Основной его недостаток в аналитическом плане – пространственная несопоставимость ввиду неодинаковой рыночной стоимости акций различных компаний.

      Ценность  акции. Рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию. Этот показатель служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент на один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Этот показатель уже можно использовать в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях. Компаниям, имеющим относительно высокое значение коэффициента устойчивости экономического роста, характерно, как правило, и высокое значение показателя «ценность акции».

      Дивидендная доходность акции. Выражается отношением дивиденда, выплачиваемого на акции, к  ее рыночной цене. В компаниях, расширяющих  свою деятельность путем капитализирования большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Дивидендная доходность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы. Это прямой эффект. Есть еще и косвенный (доход или убыток), выражающийся в изменении рыночной цены акций данной фирмы.

      Дивидендный выход. Рассчитывается путем деления  дивиденда, выплачиваемого по акции, на доход на акцию. Наиболее наглядное  толкование этого показателя — доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю, направленную на развитие производственной деятельности. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэффициента реинвестирования прибыли равна единице.

      Коэффициент котировки акции. Рассчитывается отношением рыночной цены акции к ее учетной (книжной) цене. Книжная цена характеризует  долю собственного капитала, приходящегося  на одну акцию. Она складывается из номинальной стоимости (т.е. стоимости, проставленной на бланке акции, по которой она учтена в акционерном капитале), доли эмиссионной прибыли (накопленной разницы между рыночной ценой акций в момент их продажи и их номинальной стоимостью) и доли накопленной и вложенной в развитие фирмы прибыли. Значение коэффициента котировки больше единицы означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на акцию на данный момент.

      В процессе анализа могут использоваться жестко детерминированные факторные  модели, позволяющие идентифицировать и дать сравнительную характеристику основных факторов, повлиявших на изменение  того или иного показателя.

      В основе приведенной системы действует следующая жестко детерминированная факторная зависимость (формула (17)): 

       , (17) 

      где КФЗ – коэффициент финансовой зависимости;

      ВА  – сумма активов предприятия;

      СК  – собственный капитал.

      Из  представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности хозяйственной деятельности, ресурсоотдачи и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, в частности бухгалтерскую отчетность: первый фактор обобщает форму №2 «Отчет о прибылях и убытках», второй – актив баланса, третий – пассив баланса [7,10]. 

      Учитывая  многообразие показателей финансовой устойчивости, различие уровня их критических оценок и возникающие в связи с этим сложности в оценке кредитоспособности предприятия и риска его банкротства, многие отечественные и зарубежные экономисты рекомендуют использовать интегральную оценку финансовой устойчивости на основе скорингового анализа. Методика кредитного скоринга впервые была предложена американским экономистом Д. Дюраном в начале 1940-х гг. Сущность этой методики — классификация предприятий по степени риска исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах на основе экспертных оценок [19,366].

      Рассмотрим  простую скоринговую модель с  тремя балансовыми показателями (таблица 3). 

      Таблица 3

Группировка предприятий на классы по уровню платежеспособности 

 
 

      I класс — предприятия с хорошим  запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств;

      II класс — предприятия, демонстрирующие  некоторую степень риска по  задолженности, но еще не рассматривающиеся  как рискованные;

      III класс — проблемные предприятия;

      IV класс — предприятия с высоким  риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты;

      V класс — предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные [18, 367].

      В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются многофакторные кризис-прогнозные модели известных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа.

      Наиболее  широкую известность получила модель Альтмана (формула (18)): 

      Z = 0,717Х₁ + 0,847Х₂ + 3,107Х₃ + 0,42Х₄ + 0,995Х₅, (18) 

      где X₁ — собственный оборотный капитал/сумма активов;

          Х₂ — нераспределенная прибыль/сумма активов;

          Х₃ — прибыль до уплаты процентов/сумма активов;

          Х₄ — балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал;

          Х₅ — объем продаж (выручка)/сумма активов.

      Константа сравнения 1,23.

      Если  значение Z < 1,23, то это признак высокой  вероятности банкротства; значение Z > 1,23 и более свидетельствует  о малой вероятности банкротства [19, 370].

      Однако  следует отметить, что использование  таких моделей требует больших предосторожностей. Тестирование предприятий по данным моделям показывает, что они не в полной мере подходят для оценки риска банкротства субъектов хозяйствования по следующим обстоятельствам.

      Во-первых, данные модели разрабатывались очень  давно, в 1960—70 гг., после их создания прошла целая эпоха. За это время  изменилась макро- и микроэкономическая ситуация и в США, и в других странах. Изменились и многие нормативы (например, соотношение заемных и собственных средств). Модели, рассчитанные по статистическим данным тех лет, не могут правильно описывать и прогнозировать ситуацию сегодняшнего дня.