Автор: Пользователь скрыл имя, 22 Февраля 2012 в 10:58, дипломная работа
Целью данной дипломной работы является проведение исследования сущности процесса привлечения организацией финансовых ресурсов путем эмиссии ценных бумаг, а так же анализ эффективности эмиссии долевых и долговых ценных бумаг и анализ эффективности инвестирования в различные виды ценных бумаг.
Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи:
• Раскрытие экономической сущности ценных бумаг;
• Рассмотрение понятия рынка ценных бумаг;
Введение 3
Глава 1. Теоретические аспекты эмиссии ценных бумаг 5
1.1 Экономическая сущность ценных бумаг 5
1.2 Рынок ценных бумаг 16
1.3 Мировой финансовый кризис и его влияние на рынок ценных бумаг 21
1.4 Эмиссия ценных бумаг предприятием 25
Глава 2. Анализ примеров привлечения финансовых ресурсов путем эмиссии долевых и долговых ценных бумаг. 33
2.1 Привлечения финансовых ресурсов путем эмиссии долевых и долговых ценных бумаг 33
2.2 Примеры 39
2.2.1 “Народное IPO” ВТБ 2007 г. 39
2.2.1 Облигации Росбанка серии A5, выпуск 10. 45
Глава 3. Основные проблемы эмитентов и инвесторов 51
2.1 Анализ основных проблем эмитентов 51
2.2 Анализ основных проблем инвесторов 69
Заключение 83
Список используемой литературы 89
Инвестирование – процесс накопления денежных средств, либо создание активов, которые приносят прибыль. В любом случае, инвестирование – это процесс преумножения капитала. Активами для инвестиций может быть всё, во что можно вложить собственные средства: ценные бумаги, акции, облигации, денежные средства, депозиты и прочее.
Первоочередная проблема инвестора - решить каким видом инвестирования заняться. Все виды инвестиций имеют свои достоинства и недостатки: например, для коллекционирования картин, фарфора, марок и монет необходимы экспертизы, много времени тратится на поиск связей среди коллекционеров. По сравнению с другими объектами инвестиций ценные бумаги занимают на рынке устойчивое положение. Главным их преимуществом является ликвидность — способность быстро получить деньги от их продажи. Также ценные бумаги отличаются большим разнообразием, и любой вкладчик может выбрать себе тот вид ценной бумаги, который для него наиболее привлекателен.
Рассмотрим проблемы инвестора решившего вложить свои средства в ценные бумаги. Прежде чем принять решение инвестировать в ценные бумаги, необходимо оценить собственные текущие и потенциальные финансовые возможности, а также точно определить цели инвестирования. В зависимости от целей и величины приемлемого для инвестора риска выбирается вид ценных бумаг и конкретные ценные бумаги для инвестирования.
Инвестирование в акции – это процесс покупки права на получение части прибыли какого-либо предприятия. То есть инвестор приобретает выпущенные акционерным обществом акции и согласно установленному графику имеет право получать дивиденды с дохода компании, а фактически – от своих же капиталовложений. Кроме того, в случае банкротства предприятия этот вид инвестирования в ценные бумаги позволяет претендовать и на часть имущества компании.
Инвестирование в ценные бумаги с фиксированным доходом (облигации) является наиболее безопасным способом вложения средств в этот рынок. Ценные бумаги с фиксированным доходом дают возможность инвестору по истечению срока договора получить не только заемные деньги, но и проценты за пользование ими. Также они сразу составляются с учетом индивидуальной схемы выплат. Это дает инвестору возможность рассчитывать собственный доход заранее.
Анализ и сравнение результатов инвестирования в акции и облигации часто проводится на основе данных по американскому рынку. Один из постулатов американских инвесторов гласит, что, в долгосрочной перспективе, акции являются более привлекательным объектом для вложения средств, чем облигации. Согласно этой теории, даже инвестировав все свои деньги в акции в преддверии краха фондового рынка, в конечном итоге все равно заработаешь больше, чем те перестраховщики, которые работали с облигациями. Эта теория американских инвесторов подкреплена американской практикой. Но делать окончательные выводы о большей инвестиционной привлекательности акций по сравнению с облигациями на основе изучения рынка всего одной страны некорректно.
В недавнем исследовании, проведенном на средства ABN Amro учеными Лондонской школы бизнеса Элроем Димсоном, Полом Маршем и Майклом Стонтоном проведен анализ динамики фондовых рынков 16 развитых стран за период с 1900-го года. Полученные британскими исследователями результаты подтверждают устоявшееся мнение о большей инвестиционной привлекательности акций по сравнению с другими активами. Во всех рассмотренных странах возвратность средств, вложенных в акции, с учетом инфляции оказывалась выше, чем у облигаций.
Но традиционно считается, что акции являются более рискованным объектом вложения средств, чем облигации. Это действительно так: в случае краха компании-эмитента ее акционеры обычно получают свои деньги в последнюю очередь, уже после того, как свои претензии удовлетворят другие кредиторы. Таким образом, большая возвратность вложенных в акции средств является своеобразной платой за тот риск, на который идут инвесторы.
Приведем сравнение видов инвестирования в обыкновенные акции, в привилегированные акции и в облигации.
Инвестирование в облигации.
К преимуществам для инвестора следует отнести то, что жесткие требования по выпуску облигаций повышают их надежность, к тому же существует возможность получения фиксированного дохода в период обращения облигаций, а также возможность досрочного “выхода” из проекта путем продажи ценной бумаги на вторичном рынке.
К ограничениям и рискам инвестора можно отнести тот факт, что инвестор не вправе требовать досрочного погашения облигации (если такая возможность не была предусмотрена в решении о выпуске), также инвестор не в праве требовать досрочной выплаты процентов и кроме того в случае низкой ликвидности облигаций на вторичном рынке, затруднена возможность их продажи.
Инвестирование в обыкновенные акции.
К преимуществам для инвестора следует отнести возможность его участия в управлении компанией, возможность получения дивидендов, возможность выхода из проекта путем продажи ценной бумаги на вторичном рынке, а так же неоспоримым плюсом такого вида инвестирования является то, что права акционера закреплены законодательно.
К ограничениям и рискам инвестора можно отнести возможность снижения доли в уставном капитале при дополнительных эмиссиях акций к тому же дивиденды могут не быть выплаченными и в случае низкой ликвидности акций на вторичном рынке затруднена возможность их продажи.
Инвестирование в привилегированные акции.
К преимуществам для инвестора следует отнести возможность получения фиксированного дохода в виде дивидендов, возможность продажи акций на вторичном рынке, к тому же права акционеров закреплены законодательно.
К ограничениям и рискам инвестора следует отнести то, что акционеры – владельцы привилегированных акций – не имеют права голоса на собрании акционеров, за исключением вопросов о ликвидации и реорганизации общества. К тому же, в случае низкой ликвидности акций на вторичном рынке затруднена возможность их продажи. А так же, привилегированные акции становятся голосующими, начиная с собрания акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов.
На практике, как правило, при осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы могут вкладывать средства не в один, а несколько объектов, формируя тем самым некую совокупность объектов инвестирования. При этом возникает задача подбора объектов инвестирования в соответствии с заданными предпочтениями. Такой вид инвестирования получил название портфельное инвестирование.
Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании. Структура инвестиционного портфеля отражает определенное сочетание интересов инвестора.
В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечивается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.
Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:
максимизация роста капитала;
максимизация роста дохода;
минимизация инвестиционных рисков;
обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.
Данные цели формирования инвестиционного портфеля в существенной степени являются альтернативными. Так, рост рыночной стоимости капитала связан с определенным снижением текущего дохода инвестиционного портфеля. Приращение капитальной стоимости и увеличение дохода ведут к повышению уровня инвестиционных рисков. Задача достижения требуемой ликвидности может препятствовать включению в инвестиционный портфель объектов, обеспечивающих рост капитальной стоимости или получение высокого дохода, но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью. В связи с альтернативностью рассмотренных целей инвестор при формировании инвестиционного портфеля определяет их приоритеты или предусматривает сбалансированность отдельных целей исходя из направленности разработанной инвестиционной политики.
Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. Вместе с тем в составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.
Различие видов объектов в составе инвестиционного портфеля, целей инвестирования, других условий обусловливает многообразие типов инвестиционных портфелей, характеризующихся определенным соотношением дохода и риска. Это находит свое отражение в различных классификационных схемах, приводимых в экономической литературе.
Классификация инвестиционных портфелей по видам объектов инвестирования связана прежде всего с направленностью и объемом инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным типом формируемого портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных инвесторов — портфель финансовых инструментов.
Это не исключает возможность формирования смешанных инвестиционных портфелей, объединяющих различные виды относительно самостоятельных портфелей (субпортфелей), характеризующихся различными видами инвестиционных объектов и методами управления ими. При этом специализированные инвестиционные портфели могут формироваться как по объектам инвестиций, так и по более частным критериям: отраслевой или региональной принадлежности, срокам инвестиций, видам риска и др.
Так, инвестиционный портфель фирмы (компании) в условиях рыночной экономики включает, как правило, не только портфель реальных инвестиций, но и портфель ценных бумаг, и может дополняться портфелем прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.).
Инвестиционный портфель банка может включать комбинацию следующих портфелей: портфель инвестиционных проектов; портфель инвестиционных кредитов; портфель ценных бумаг; портфель долей и паев; портфель недвижимости; портфель вложений в драгоценные металлы, коллекции и прочие объекты инвестирования.
Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач.
Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат — дивидендов, процентов.
Выделяют два основных типа портфеля: портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода); портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста). Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще и портфель роста и дохода.
Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу.
Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.
Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.
Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.
Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.
Информация о работе Мобилизация предприятием финансовых ресурсов путем эмиссии ценных бумаг