Мобилизация предприятием финансовых ресурсов путем эмиссии ценных бумаг

              - обеспечение, необходимое   для привлечения средств;

              - сроки осуществления  эмиссии;

              - возможное изменение контроля над предприятием в зависимости от того, какой источник финансирования будет выбран.

              Для предприятий наиболее распространенными источниками  внешнего финансирования  являются  эаемный  и акционерный капитал.

Наиболее значимым критерием классификации финансовых инструментов является статус инвестора, осуществляющего трансферт капитала к компаниям, нуждающимся в средствах. Большая часть ценных бумаг, предлагаемых на финансовых рынках — долговые инструменты, а их приобретатель идентифицируется как кредитор. В типичном случае такая инвестиция срочная, а наиболее часто используемый инструмент — облигация — датирована (или имеет ограниченный инвестиционный период, в конце которого зафиксировано погашение). Обычно многолетние долговые финансовые инструменты приносят своему владельцу периодический доход — процент в форме купона.

Как и большинство долговых ценных бумаг, облигацию характеризуют следующие базовые параметры:

 номинальная (лицевая) стоимость — неделимая часть принятого инвестором долга — с аналогичным отношением к купюрному построению эмиссии;

 эмиссионная стоимость — цена долгового инструмента при его первичном размещении (она может совпадать с номинальной стоимостью, но чаще всего ценные бумаги продаются со скидкой (дисконтом) или с надбавкой (премией) относительно номинала;

 рыночная стоимость не зависит от двух предыдущих стоимостей и формируется на вторичном рынке;

 фундаментальная стоимость — параметр, выведенный аналитическим способом, интегрирующий влияние комплекса макро- и микроэкономических факторов на цену, имеет характер ценового ориентира при управлении инвестициями в ценные бумаги;

 процент купона — форма текущих выплат доходов держателю финансового инструмента; он объявляется предварительно как фиксированная величина или параметр, колеблющийся вместе с другой (плавающей) базой3, а его исчисление строится относительно номинальной стоимости; нулевой купон — исключение из правила, в этом случае облигации эмитируются с ценой ниже номинальной стоимости и приносят однократный доход в день погашения при инкассировании требования по ценной бумаге;

 обеспечение облигаций — в качестве обеспечения может выступать определенная указанная часть патримониума эмитента (например, недвижимое имущество в случае выпуска ипотечных облигаций), которое идентифицируется как специальное обеспечение, или подобный элемент отсутствует, и тогда вся собственность служит в качестве обеспечения эмиссии, но держатель облигации будет иметь позиции, одинаковые со всеми прочими кредиторами компании;

 срок погашения — период до выплаты, иногда в этот термин вкладывается понятие день (дата) погашения.

              Корпоративные облигации являются  долговыми эмиссионными ценными бумаги, которые  могут обращаться на биржевом и внебиржевом рынках. Выпуск этих, как и других ценных бумаг, может   проводиться с привлечением финансовых консультантов или  инвестиционных банков.

              Акционерный капитал,  выражающий право собственности  на долю в  капитале акционерного общества,  образуется путем   эмиссии акций с целью  мобилизации долгосрочных ресурсов, необходимых  для функционирования предприятия.  Первым и необходимым  условием  для компании, планирующей привлечение средств путем эмиссии акций, является разработка  долгосрочного плана  развития  фирмы с указанием направлений применения  капитала, который  будет   получен  в результате выпуска  этих ценных бумаг. Приобретая  акции, инвестор рассчитывает получить более высокую прибыль на вложенные средства по сравнению с  вложением их в долговые  ценные бумаги (облигации).

Номинальная, эмиссионная, рыночная и фундаментальная стоимости акции не отличаются специфическими характеристиками от облигации, за исключением, может быть, более динамичных рыночных колебаний цены. Вместо процентных купонов текущий доход по акциям выплачивается в форме дивидендов в зависимости от посленалогового состояния прибыли корпорации.

Исключительно важное значение для акционеров имеет проводимая корпорацией дивидендная политика. Любая длительная задержка и реинвестирование прибыли создают предпосылки роста рыночных котировок и потенциальной доходности капитального типа. Конечно, предпосылками получения капитальных доходов выступают и ценовые колебания вторичного рынка ценных бумаг, зависящие от влияния других факторов, а не только от применяемой дивидендной политики: от вероятных снижений уровня ссудного процента в экономике, экономического оживления, преференциального роста конкретной отрасли экономики и других факторов.

Для акций характерна устойчивость привлеченных корпорацией-эмитентом капиталов. Акционеры не могут изъять свою инвестицию из компании, но могут получить средства другим путем — реализовать свои ценные бумаги на рынке капитала. Исключения наблюдаются в случае ликвидации компании, когда среди акционеров распределяется остаточная стоимость имущества, после удовлетворения требований кредиторов.

Как акции, так и облигации могут быть именными и на предъявителя. В первом случае возможна эмиссия ценных бумаг в безналичной форме, когда они регистрируются в выбранном с этой целью депозитарии, торговля происходит путем переброса по счетам, а сертификат удостоверяет их владение. Современная финансовая практика характеризуется процессом активно протекающей дематериализации ценных бумаг и освобождения от бумажного носителя.

Дематериализация ценных бумаг — универсальная тенденция, формирующаяся в последнее десятилетие на международном рынке капитала: торговля финансовыми инструментами на бумажных носителях все больше уступает место регистрации и торговле ценными бумагами, оформленными в виде записей на счетах (бездокументарной форме, Book-Entry). Таким образом создаются предпосылки более надежного хранения и более эффективного управления движением ценных бумаг, потому что устраняются дорогостоящие полиграфические услуги (при эмитировании документарных ценных бумаг необходимо разработать не только индивидуальный дизайн финансовых инструментов, но и несколько степеней защиты) и повышается степень защищенности собственности инвесторов.

              Привлечение компаниями  финансовых ресурсов имеет свои преимущества и недостатки  в зависимости от того,   эмиссия  каких     фондовых инструментов для этих целей используется.

              Например, среди преимуществ для эмитента,  выпускающего   долговые ценные бумаги (облигации), можно  выделить следующие:

              - руководству компании удается сохранить контроль над деятельностью компании;

              - выплата процентов, как правило, относится на себестоимость продукции, а, значит, уменьшает налогооблагаемую прибыль;

              -  кредитор  не принимает  участия в управлении компанией;

              - сроки  и условия  обязательств известны заранее.

              К   недостаткам привлечения  кампаниями ресурсов путем эмиссии облигаций, в первую очередь, следует отнести то, что обслуживание по займам  требует  наличия постоянных источников  поступления денежных

средств, всегда присутствует в той или иной степени риск невыполнения

обязательств по займам  и др.

              Среди положительных  аспектов привлечения средств путем выпуска долевых ценных бумаг в виде публичного размещения акций  можно выделить то, что появляется возможность привлечения стратегических инвесторов, нацеленных на долгосрочное сотрудничество, которые  могут привнести  в бизнес свой опыт и новые идеи, вывести компанию на новые рынки  и каналы сбыта продукции, то, что такая эмиссия дает возможность  получения реальной оценки рыночной стоимости  ценных бумаг  и др.

              Однако  такой способ  привлечения средств имеет  для компаний  либо их руководства   немало и негативных последствий, к которым относится то, что поиск стратегического инвестора порою требует значительного времени, может привести к "разводнению" контроля над капиталом и к  возможности  смены руководства компании, требует  выполнения строгих правил по раскрытию информации и др.

              Выбирая способ привлечения  финансовых ресурсов, руководители  компаний  при изучении возможных  его вариантов   принимают во внимание  множество различных факторов,  особенно стратегию  развития фирмы,  и  выбирают  тот из возможных вариантов,  который  в наибольшей степени отвечает потребностям  и возможностям  компании. Особое внимание при этом уделяется  расчетам  затрат на реализацию проекта по эмиссии  и на анализ рисков, связанных  с осуществлением   выпуска и размещения  фондовых инструментов.  Все это осуществляется в процессе конструирования ценных бумаг.

              Конструирование ценных бумаг – это аналитический, логически последовательный процесс по разработке и созданию новых финансовых продуктов или модификации уже имеющихся с целью достижения оптимального сочетания доходности, ликвидности, уровня рискованности и других индивидуальных свойств и характеристик конкретного выпуска ценных бумаг (стандартного финансового инструмента), обоюдно выгодных и эмитенту, и инвестору. Впервые процесс конструирования ценных бумаг в российской научной литературе был рассмотрен Я.М. Миркиным  в книге «Ценные бумаги и фондовый рынок».

              Приводим схему этого процесса.

              «Конструирование ценных бумаг предполагает прохождение следующих основных этапов:

 Маркетинговое исследование финансового рынка, анализ интересов инвесторов, изучение спроса на финансовые продукты, выявление областей несовпадения спроса и предложения;

 Анализ целевых потребностей эмитента в дополнительных финансовых ресурсах, в росте прибылей от операций с новыми видами финансовых продуктов, в расширении рыночной ниши на рынке ценных бумаг. Определение основных ресурсных ограничений у эмитента, связанных с выпуском новых ценных бумаг;

 Установление наиболее общих целей: создание нового финансового продукта или модификация уже выпускаемых ценных бумаг, определение предельных параметров выпуска по объему, доходности, уровню риска и перспективам роста курсовой стоимости;

 Выбор вариантов видов ценных бумаг, предназначенных к выпуску;

 Анализ и предварительный выбор из различных характеристик, элементов, модификаций ценных бумаг, максимально удовлетворяющих спросу инвесторов и эмитентов. Разработка черновых проектов новых финансовых продуктов;

 Оценку  затрат и финансовой нагрузки на эмитента при различных вариантах выбора ценных бумаг – новых финансовых продуктов;

 Окончательный выбор и подготовка проекта выпуска ценной бумаги в модификации, удовлетворяющей спросу эмитента и инвесторов по критериям риска, доходности, ликвидности, финансовой нагрузки на эмитента и его запросов к финансовым ресурсам, привлекаемым на основе фондового выпуска

 Решение организационных вопросов, связанных с выпуском нового финансового продукта.

2.2 Примеры

2.2.1 “Народное IPO” ВТБ 2007 г.

Первичное публичное предложение — ППП, в английском языке — IPO (от англ. Initial Public Offering) — первая публичная продажа акций частной компании, в том числе в форме продажи депозитарных расписок на акции. Продажа акций может осуществляться как путём размещения дополнительного выпуска акций путём открытой подписки, так и путём публичной продажи акций существующего выпуска акционерами частной компании.

Основной целью проведения IPO является получение так называемой «учредительской прибыли» — прибыли, получаемой учредителями акционерных обществ в виде разницы между суммой от продажи выпущенных акций и капиталом, действительно вложенным ими в акционерное предприятие.

Возможность получения учредительской прибыли связана с тем, что цена акций представляет собой капитализированный (по ставке процента) дивиденд, в то время как реально вложенный капитал приносит прибыль по более высокой, чем ставка процента, средней норме прибыли.

Однако появление публичных компаний в определенной отрасли производства в дальнейшем приводит к тому, что капитал в этой отрасли приносит не среднюю прибыль, а только процент. Данный процесс вынуждает частные компании либо также становиться публичными, либо применять свой капитал в другой отрасли.

Как одну из целей можно выделить повышение ликвидности компании, так как акционеры после проведения IPO могут продать все свои акции по рыночной цене, причём очень быстро.

Также к целям вывода компании на IPO относится возможность защиты от поглощения недружественными компаниями.

После проведения IPO компания становится публичной, отчётность — ясной и прозрачной, что является приоритетом большинства компаний.

ОАО Банк ВТБ — российский коммерческий банк. Второй по величине активов (после Сбербанка) коммерческий банк страны и по размеру уставного капитала. В списке 1000 крупнейших банков мира по капиталу за 2008 год британского журнала The Banker ВТБ занял 70-е место. Штаб-квартира — в Москве, зарегистрирован банк в Санкт-Петербурге.