Методы экономического анализа

- инфляцией цен на готовую продукцию.

Обозначив такую инфляцию за: темп роста условно постоянных затрат ; темп роста переменных затрат ; темп роста цен - получаем производственные затраты отчетного года:

Таким образом, динамика стоимости условно постоянных и  переменных расходов, а также цен  на готовую продукцию, в течение  отчетного периода обусловлена  только инфляционными процессами. Поэтому инвестиции, вложенные в предприятие за отчетный период, не изменяют соотношение условно постоянных и переменных расходов.

Для выведения формул нахождения удельных переменных и условно  постоянных затрат, пользуются системой уравнений:

Первое уравнение умножают на K_C01 и вычитают его из второго:

;

.

Если записать формулу  относительно выручки, а не объема реализации, что является более точным, то получается:

Тогда рабочая формула для оценки удельных переменных расходов за год, предшествующий отчетному, имеет вид:

;

где S₁, S₀ – полные производственные затраты в отчетном и предшествующем ему периоде (берутся из второй формы финансовой отчетности);

С₁, С₀ – выручка от реализации в отчетном и предшествующем ему периоде (вторая форма финансовой отчетности);

К_С01 – темп роста условно постоянных затрат за отчетный период;

К_V01 – темп роста переменных затрат за отчетный период;

К_Р01 – темп роста цен за отчетный период;

p₁ – цена единицы продукции в отчетном году.

Вывод формулы по определению  условно постоянных расходов за период, предшествующий отчетному, осуществляется следующим образом:

.

Тогда рабочая формула  по определению условно постоянных затрат за предшествующий отчетному период имеет вид:

.

Темпы годового роста  оцениваются на основе анализа информации о предприятии, динамики отраслевых и макроэкономических показателей в течение отчетного периода.

Для умеренной инфляции возможно следующее соотношение темпов роста:

 или  ;

где K _i – верхняя граница темпов инфляции; K _i =1,5-1,6.

Реалистичность оценки темпов годового роста проверяется по следующему алгоритму.

В том случае, если темп роста затрат выше предельного значения темпа инфляции:

S₁ / S₀ > 1,5 - 1,6;

то для задания темпов роста переменных, условно постоянных затрат и цены необходимо воспользоваться следующими условиями:

S₁ / S₀ > K_C01;

K_V01 / K_C01 * K_P01 > C₀ / C₁;

K_V01 / K_P01 > C₀ * S₁ / S₀ *C₁

В том случае, если темп роста затрат ниже предельного значения темпа инфляции:

S₁ / S₀ < 1,5 - 1,6;

то для задания темпов роста переменных, условно постоянных затрат и цены необходимо воспользоваться обратными условиями:

S₁ / S₀ < K_C01;

K_V01 / K_C01 * K_P01 < C₀ / C₁;

K_V01 / K_P01 < C₀ * S₁ / S₀ *C₁

На основании имеющихся данных заполняется таблица. Значения выручки и затрат берутся из финансовой отчетности, в отсутствие данных об объемах производства в натуральном выражении, одно из четырех оставшихся значений (Q₀ , Q₁ , p₀ , p₁) задается самостоятельно с учетом информации о фирме. Остальные три – рассчитываются по формулам.

Показатель	На начало года		На конец года
	Обозначение	Сумма, ед. изм.	Обозначение	Сумма, ед. изм.
Выручка от реализации	C0		C1
Производственные затраты	S0		S1
Объем реализации	Q0		Q1
Цена за единицу продукции	p0		p1

 

3. составление  прогнозного баланса

Определяется критический  объем производства (точка безубыточности) в плановом году – Q_2K:

Плановый объем производства продукции  Q ₂ превышает объем производства в отчетном году на 20%, т.е.:

Если Q ₂ Q _2K , т.е. плановый объем не превышает критического значения этого года, то принимают плановый объем производства:

Формируется прогнозный отчет о финансовых результатах.

Выручка от реализации: C₂ = p₂ * Q ₂

Производственные затраты: S ₂ = FC ₂ + v₂ * Q ₂

Налогооблагаемая прибыль: GI ₂ = C ₂ – S ₂

Налоговые платежи (30% от налогооблагаемой прибыли): 0,3 * GI

Чистая прибыль: NI ₂ = GI ₂ – 0,3 * GI ₂ = 0,7 * GI ₂

Распределение чистой прибыли  производится следующим образом:

- для рентабельных  в отчетном году предприятий размер выплаченных дивидендов принимается равным 30-40% от чистой прибыли, т.е. (0,3-0,4)*NI₂; реинвестированная прибыль составляет 60-70%, т.е. (0,6-0,7)*NI ₂;

- для убыточных в  отчетном году предприятий или  предприятий с убытками прошлых  лет принять: выплаченные дивиденды 10-20%, т.е. (0,1-0,2)*NI ₂;

реинвестированная прибыль  – 80-90%, т.е. (0,8-0,9)*NI ₂

Определяется темп роста  выручки в плановом году по сравнению  с отчетным:

Определяются значения основных разделов актива и пассива прогнозного баланса.

ДОПУЩЕНИЯ. Текущие активы и текущие обязательства при  наращивании объемов продаж увеличиваются пропорционально этому росту. Загрузка производственной мощности предприятия в отчетном году принимается полной (100%), поэтому при наращивании объемов продаж стоимость основных средств увеличивается пропорционально этому росту.

Акционерный капитал  и долгосрочные пассивы в планируемом  периоде принимаются неизменными. Нераспределенная прибыль (убыток) прогнозируется с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и реинвестированную прибыль.

Пример: Отчет о финансовых результатах за отчетный год

Выручка от реализации              C₁=5800

Производственные затраты        S₁=5400

Налогооблагаемая прибыль       GI₁=400

Налог                                     0,3*GI₁=120

Чистая прибыль                          NI₁=280

Дивиденды (40%)                               112

Реинвестированная прибыль (60%)  168

Отчетный баланс

Актив	Сумма	Пассив	Сумма
Основные средства	1200	Акционерный капитал	500
		Нераспределенная прибыль	400
Текущие активы	600	Долгосрочные обязательства	300
		Текущие обязательства	600
Итого	1800	Итого	1800

FC₂=FC₁*K_с12=589*1,1=648

v₂=v₁*K_v12=4,82*1,4=6,75

p₂=p₁*K_p12=5,8*1,3=7,54

Q_2K=648/(7,54-6,75)=820

Q₂=1,2*1000=1200

Q₂>Q_2K, значит принимаем значение Q₂ верным.

Прогнозный  отчет о финансовых результатах

 

C₂=p₂*Q₂=7,54*1200=9048

S₂=FC₂+v₂*Q₂=648+6,75*1200=8748

GI₂=9048-8748=300

NI₂=0,7*300=210

Дивиденды (40%) 84

Реинвестированная прибыль (60%) 126

   Прогнозный баланс

Актив	Сумма	Пассив	Сумма
Основные средства	1200*1,56=1872	Акционерный капитал	500
		Нераспределенная прибыль	400+126=526
Текущие активы	600*1,56=936	Долгосрочные обязательства	300+546
		Текущие обязательства	600*1,56=936
Итого	2808	Итого	2262+546

2808-2262=546 – сумма дополнительных  заимствований (предпочтительно  долгосрочных).

 

4. категория  левериджа в финансовом менеджменте

Функционирование любой  коммерческой организации представляет собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Деятельность коммерческой организации сопряжена с риском производственным и финансовым.

Производственный  риск – это риск, обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов (региональными особенностями, конъюнктурой рынка, национальными традициями и др.). Риск, обусловленный структурой источников капитала (соотношение заемных и собственных средств), называется финансовым риском. Количественная оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе анализа изменения прибыли. Взаимосвязь прибыли и стоимостной оценки средств и капитала предприятия, понесенных для получения данной прибыли, называется леверидж. Буквально «леверидж» означает действие небольшой силы (рычага), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы. В экономике это фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей.

Агрегированную факторную  модель формирования чистой прибыли можно представить следующей схемой:

Выручка от реализации

- Переменные расходы

- Условно-постоянные расходы

+ Сальдо прочих доходов и  расходов

= Балансовая прибыль

________________________________________________ Производственный  рычаг

- Проценты к уплате (финансовые расходы)

= Налогооблагаемая прибыль

- Налог на прибыль и прочие  обязательные платежи

= Чистая прибыль

________________________________________________ Финансовый  рычаг

Чистая прибыль –  это сальдо факторов двух типов: производственных и финансовых. Расходы на производство нельзя заменить процентами по кредитам и наоборот, но их величиной и долей можно управлять, т.к. с позиции финансового управления чистая прибыль зависит от структуры и рациональности использования финансовых ресурсов.

Первая группа факторов: объем производства, цена, постоянные и переменные затраты. Воздействие на них определяет сущность производственного рычага. Производственный (операционный) леверидж – это показатель, характеризующий влияние производственных факторов на формирование балансовой прибыли путем изменения структуры активов. Количественно определяется как соотношение между постоянными и переменными затратами в общей их сумме и вариабельностью балансовой прибыли. Если доля постоянных расходов велика, то компания имеет высокий уровень производственного левериджа: даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли. Чем выше уровень операционного левериджа, тем выше производственный риск компании (отрасль нефтедобычи, металлургия, железнодорожный и водный транспорт). Он необходим при формировании бюджетов крупных капиталовложений, т.к. многие альтернативные проекты могут существенно отличаться по структуре расходов, и при диверсификации деятельности компании.

Вторая группа факторов обусловлена соотношением заемных и собственных средств, как источников финансирования предприятия. Их стоимость определяет сущность финансового рычага. Финансовый леверидж – это показатель влияния финансовых расходов предприятия (выплата процентов и налоги) на чистую прибыль путем изменения структуры пассивов. Его уровень прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерам норму прибыли. Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией (highly levered company). Компания, финансирующая свою деятельность за счет собственных средств, называется финансово независимой (unlevered company).