Лекции по "Финансовому менеджменту"

Пример:

Показатель	Факт., руб.	План., руб.	Δ, %
1. ВР	11000	12000	+9
2. Спер	9300	10146	+9
2а.  ВМ	1700
3. Спост	1500	1500	const
4. Прибыль	200	354	+77

В данном случае изменение выручки на 9% повлекло за собой изменение прибыли в размере 77%, следовательно, изменение выручки на 1% влечет за собой изменение на 8,5%.

8,5% –  величина силы воздействия операционного  левериджа (риска).

 

Валовая маржа  – ВМ

 

ВМ=ВР – С_пер

 

Сила  ОЛ=ВМ/Прибыль =(11000-9300)/200=8,5

 

Сила работает как в положительную, так и  в отрицательную сторону. Если сила имеет знак «–», она показывает, что выручка  находится в зоне убытков, т.е. не порывает издержки. И здесь очень важно не допустить ухода выручки в зону убытка.

Сила ОЛ характеризует  операционный риск или риск того, что  менеджмент не справится с планированием  выручки и прибыли. Прибыль будет  меняться с быстрыми темпами и  п/п уйдет в зону убытка.

 

 

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПОРОГА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ (ТОЧКИ БЕЗУБЫТОЧНОСТИ)

 

Порог рентабельности (ПР) – это такая ВР, при которой п/п уже не имеет убытков, но еще не имеет прибыли, значит ВМ хватает лишь на покрытие С_пост.

Самая большая  сила ОЛ вблизи ПР т.к. прибыль мала и, следовательно, больше операционный риск.

Чем дальше от ПР находится ВР, тем больше будет прибыль и тем меньше будет операционный риск.

Пример:

показатель	в тыс  руб.	Уд. вес  в ВР, %	В относит. выраж. в ВР
1. ВР	2000	100	1
2. Спер	1100	55	0,55
3. ВМ	900	45	0,45
4. Спост	860	-	-
5. Прибыль	40	-	-

 

Пр=С_пост/ВМ_отн =860/0,45=1911 тыс.руб.

 

1. В точке  безубыточности ВМ=С_пост

С ВМ _{отно-о ВР}

0,45

 

860 С_пост.

ВР

 

При достижении п/п ВР  в размере 1911 т. р. п/п  достигает окупаемости пост. И  переем. затрат, но еще не имеет Пр.

При достижении ВР величины 1911 тыс.руб. п/п достигает окупаемости и постоянных затрат, но еще не имеет прибыли.

 

2. ВР=С_сум=С_пост+С_пер

 

2000 

1960

1911  

 

860

 

                                 3822   4000                        V_пр., шт.

 

1. V _реал. = 4000 шт.

2. Строим график  суммарных издержек     С_сумм. = 860 + 1100 = 1960 т.р.

3. Определяем  точку пересечения графиков, опускаем  перпендикуляр вниз. Нулевая Прибыль (окупаемость) достигается при 3822 шт. При цене = 0,5 т.р. за 1 шт.

Запас финансовой прочности (ЗФП) – разница м/у ВР и значением ПР; т.е. это такая дополнительная ВР (или ее запас), которую имеет п/п и может использовать при колебании V_пр-ва без угрозы уйти в зону убытка.

ЗФП = 2000 – 1911 = 89 т.р. это 4,5%

Значит, п/п может  позволить себе колебание в ВР в пределах 4,5%

Выводы по теме.

При управлении валовой прибылью предприятия  с применением методики операционного  левериджа необходимо учитывать  следующее:

1. Чем больше доля Спост в структуре издержек и ВР, тем сильнее будет меняться прибыль по сравнению с изменением ВР, тем сильнее будет операционный риск. Для его снижения нужно снижать долю Спост.
2. Риск не справиться с управлением прибылью и ВР и оказаться в убытках оценивается показателем Силы ОЛ, которая должна стремиться к min.
3. ПР должен быть как можно ниже, чтобы окупаемость издержек достигалась как можно раньше.
4. ВР должна находиться от ПР как можно дальше, и в зоне прибыли. Тем больше будет прибыль, меньше  операционный риск (Сила ОЛ) и больше ЗФП, т.е. безопасный диапазон колебаний ВР.

При управлении прибылью нельзя забывать про такие факторы, как цена товара и объем продаж, управление которыми также осуществляется в рамках операционного левериджа. [3,2,4]

 

ТЕМА 5. ОБОРОТНЫЕ СРЕДСТВА П/П И ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ ИМИ

Оборотные средства (текущие активы ТА) могут рассматриваться с разных точек зрения:  

1. Средства, инвестируемы  п/п-ем в свои текущие операции  во время каждого операционного  цикла;

2. Активы, которые могут быть обращены в наличность в течение одного финансового года;

3. Дебиторская задолженность (ДЗ)  + запасы (З) + КФВ + денежные средства (ДС) + др.

 

Управление Оборотными активами включает в себя следующие элементы:

-учет всех  имеющихся составляющих оборотных  средств в настоящее время;

-анализ состояния  оборотных активов и выявление  причин сложившейся ситуации;

-контроль за текущим состоянием

-прогноз изменений  в оборотных средствах в ближайшей  и долгосрочной перспективе;

-расчет отдельных  показателей, характеризующих ситуацию  с оборотными активами (это показатели  деловой активности ликвидности).

Величина оборотных средств зависит от:

1. Оборачиваемости текущих активов, т.е. с какой периодичностью средства, вложенные в оперативную деятельность, возвращаются на п/п.
2. Структуры текущих активов и структуры источников их финансирования.

 

Т.о. управление оборотными средствами должно быть ориентировано на основные правила:

1) снижение доли низколиквидных  активов;

2) ускорение  оборачиваемости оборотных активов;

3) структура источников финансирования  оборотных активов должна быть  оптимальной и находиться под  строгим контролем. [10, 9,11]

 

ТЕМА 6. ФОРМИРОВАНИЕ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ТЕКУЩИХ АКТИВОВ

 

Чистый оборотный  капитал (ЧОК) или собственные оборотные  средства (СОС) – это разница между  текущими активами (оборотными средствами) и текущими пассивами (краткосрочные обязательства).

 

СОС (ЧОК) = ТА –  ТП

СОС (ЧОК) = СП + ДП – ОА

 

При финансировании текущих активов п/п необходимо соблюдать следующую логику:

1. В первую очередь, финансирование за счет долгосрочных пассивов в части СОС;
2. непокрытую часть текущих активов покрывает кредиторская зад-ть (V раздел);
3. остаток же финансируется за счет краткосрочных банковских кредитов и носит название текущие финансовые потребности (ТФП).

 

ТФП = ТА – ТАликв – КЗ

 

ТФП = Запасы + ДЗ – КЗ

 

ТФП – это

1. разница между средствами, замороженными в запасах и ДЗ, и кредиторской задолженностью;

2. Непокрытая ни собственными  ср-ми, ни долгосрочными кредитами,  ни КЗ часть текущих активов;

3. прореха в бюджете  п/п (кассовый разрыв) при исполнении  текущего бюджета;

4. потребность в краткосрочном  кредите.

 

При управлении источниками финансирования текущих активов важно снижать абсолютный размер ТФП путем:

1. Уменьшения объема средств, вычлененных из оборота и замороженных в запасах до оптимального размера.
2. Уменьшение объема финансовых средств, замороженных в ДЗ путем предоставления скидок, использования факторинга и других методов управления ДЗ.
3. Увеличение КЗ до приемлемых размеров, путем получения отсрочек по платежам за сырье и материалы, налоговых кредитов и использования отсрочек по выплате ЗП.

 

 

 

 

 

 Производственный цикл п/п

 Период оборота  товарно-материальных запасов,

запасов ГП и незавершенного пр-ва Период оборота ДЗ

 Операционный цикл

Период оборота  КЗ Финансовый цикл (период оборота СОС)

 

 

 

Операционный цикл (период оборота всех средств, вложенных в финансирование текущих активов).

Операционный  цикл (ОЦ) – период оборота всех средств, вложенных в финансирование текущих активов.

 

Производственный  цикл(ПЦ)- это период оборота Запасов

Финансовый цикл (ФЦ)- это период оборота СОС

 

ОЦ = ФЦ + Период оборота КЗ = ПЦ + Период оборота ДЗ

 

Для управления ОЦ в сторону его уменьшения необходимо влиять на его составляющие – произв.цикл, ФЦ.

При этом

ФЦ = ПЦ – Период оборота КЗ + Период оборота ДЗ

 

ПЦ = Период оборота запасов

 

ФЦ = ПО запасов + ПОДЗ – ПОКЗ

 

Для оптимального управления оборотным капиталом  необходимо ускорять оборачиваемость  СОС, значит снижать финансовый цикл путем ускорения оборачиваемости  его неликвидных составляющих (т.е. путем уменьшения ПО запасов и ДЗ).

Также на снижение величины ФЦ влияет увеличение ПОКЗ. [10,9,11]

 

ТЕМА 7. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ, СВЯЗАННЫМИ С НЕДОСТАТКОМ И ИЗБЫТКОМ ТА

Размер ТА должен быть оптимален, т.е. избыток или недостаток нежелателен. В случае, если возникает избыток или недостаток п/п будет нести следующие риски (коммерческие):

Недостаток ТА	Избыток ТА
Задержки в снабжении сырьем и как следствие увеличение производственного цикла Снижение объема продаж из-за недостаточности запасов готовой продукции. Дополнительные затраты на решение вопросов финансирования	Запасы могут испортиться или морально устареть. Возрастает рост расходов на хранение запасов. При чрезмерной ДЗ возникает риск невозврата определенной ее части. При больших периодах оборачиваемости ДЗ велик инфляционный риск.

 

Коммерческие  риски – риски, которые несут п/п при финансировании своей текущей деятельности.

Оптимальный уровень ТА позволяет максимизировать прибыль при приемлемом уровне ликвидности и оптимальной величине коммерческого риска. [10,9,11]

 

ТЕМА 8. ВЫБОР ПОЛИТИКИ КОМПЛЕКСНОГО ОПЕРАТИВНОГО УРАВЛЕНИЯ ТЕКУЩИМИ АТИВАМИ

Суть политики оперативного управления текущими активами состоит в определении достаточного уровня средств для их финансирования, в формировании рациональной структуры  текущих активов, в ускорении оборачиваемости текущих активов и как следствие сокращение ОЦ и ФЦ.

Принято разделять  следующие виды такой политики: агрессивная, консервативная и умеренная (промежуточный  вариант).

 

Показатели	Агрессивная	Консервативная
1. Текущие активы (их удельный вес в активах)	Высокие	Низкие
2. Денежные средства	Значительные	Ограниченные
3. Запасы сырья	Большие	Ограниченные
4. ДЗ	Стремится к  уменьшению	Раздувается с  целью привлечения покупателей
5. Период оборачиваемости ТА	Длительный	минимальный