Источники средств предприятия и методы их финансирования

- оптимизации  управления основными фондами  (реструктуризация, продажа вспомогательных  производств, убыточных направлений  деятельности и неэффективно  используемых основных фондов).

Существует  два типа внешнего долгосрочного  финансирования: кредитование и акционерное  финансирование. 

Таблица 1 . Типы внешнего долгосрочного финансирования

На основании  анализа таблицы выше можно сделать  следующий вывод.

Кредитование  для предприятия является менее  надежным источником получения финансовых ресурсов, а акционерное финансирование требует больших затрат.

Выбор источника финансирования следует  начать с рассмотрения следующих  вопросов:

1. Какого  размера финансирование требуется?

2. Каковы  размеры юридического лица, получающего средства?

3. Какую  часть контроля вы готовы отдать?

4. Какова  степень риска проекта?

1. Количество  требуемых средств ограничивает  выбор источников финансирования  следующим образом:

- Для  финансирования в крупных размерах  приоритетными источниками являются: иностранные банки, стратегические инвесторы, публичная эмиссия, облигации и конвертируемые облигации.

- Финансирование  в средних и малых размерах  вполне возможно осуществить  из следующих источников: российские  банки, частные инвестиционные  фонды (зависит от фонда), фонды помощи, лизинг.

Различные источники имеют широкий диапазон размеров предлагаемого финансирования.

Приблизительные диапазоны источников финансирования:

- российские  банки: 5000 долл. - 30 млн долл.;

- иностранные  банки: 5 млн долл. - 100 млн долл.;

- частные  инвестиционные фонды: 500 000 долл. - 100 млн долл.;

- фонды  помощи: 25 000 долл. - 100 млн долл.;

- стратегические  инвесторы: 10 млн долл. - 200 млн долл.;

- публичная  эмиссия акций: 10 млн долл. - 300 млн  долл.;

- публичная  эмиссия облигаций: 50 млн долл. - 300 млн долл.;

- публичная  эмиссия конвертируемых облигаций: 30 млн долл. - 300 млн долл.;

- частное  размещение облигаций: 5 млн долл. - 100 млн долл.;

- лизинг: 10 000 долл. - 20 млн долл.

1.3 Внутренние источники собственных средств

Внутренние  источники собственных средств  формируются в процессе хозяйственной  деятельности и играют значительную роль в жизни любого предприятия, поскольку определяют его способность  к самофинансированию (self financing). Очевидно, что предприятие, способное полностью или в значительной степени покрывать свои финансовые потребности за счет внутренних источников, получает значительные конкурентные преимущества и благоприятные возможности для роста за счет уменьшения издержек по привлечению дополнительного капитала и снижения рисков.

Основными внутренними источниками финансирования любого коммерческого предприятия  являются чистая прибыль, амортизационные  отчисления, реализация или сдача  в аренду неиспользуемых активов  и др.

В современных  условиях предприятия самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. Рациональное использование прибыли предполагает учет таких факторов, как планы дальнейшего развития предприятия, а также соблюдение интересов собственников, инвесторов и работников. В общем случае чем больше прибыли направляется на расширение хозяйственной деятельности, тем меньше потребность в дополнительном финансировании. Величина нераспределенной прибыли зависит от рентабельности хозяйственных операций, а также от принятой на предприятии политики в отношении выплат собственникам (дивидендная политика).

К достоинствам реинвестирования прибыли следует  отнести:

отсутствие  расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников;

сохранение  контроля за деятельностью предприятия со стороны собственников;

повышение финансовой устойчивости и более  благоприятные возможности для  привлечения средств из внешних  источников.

В свою очередь, недостатками использования  данного источника являются его  ограниченная и изменяющаяся величина, сложность прогнозирования, а также зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны менеджмента факторов (например, конъюнктура рынка, фаза экономического цикла, изменение спроса и цен и т. п.).

Еще одним  важнейшим источником самофинансирования предприятий служат амортизационные отчисления.

Они относятся  на затраты предприятия, отражая  износ основных и нематериальных активов, и поступают в составе  денежных средств за реализованные  продукты и услуги. Их основное назначение — обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроизводство.

Преимущество  амортизационных отчислений как  источника средств заключается  в том, что он существует при любом  финансовом положении предприятия  и всегда остается в его распоряжении.

Величина  амортизации как источника финансирования инвестиций во многом зависит от способа ее начисления, как правило, определяемого и регулируемого государством.

Выбранный способ начисления амортизации фиксируется  в учетной политике предприятия  и применяется в течение всего  срока эксплуатации объекта основных средств.

Применение  ускоренных способов (уменьшаемого остатка, суммы чисел лет и др.) позволяет  увеличить амортизационные отчисления в начальные периоды эксплуатации объектов инвестиций, что при прочих равных условиях приводит к росту объемов самофинансирования.

В целом  адекватная амортизационная политика при определенных условиях может  способствовать высвобождению средств,превышающих  расходы по осуществленным инвестициям. Данный факт известен как эффект Логмана-Рухти (Lohmann-Ruchti), которые показали, что в условиях постоянных темпов роста инвестиций при использовании линейной амортизации соотношение между ними будет иметь вид

DAi / ICi = ((1 - (1 + g)- n ) / g) x n

где g —  постоянный темп роста; n — срок полезной службы амортизируемых активов; DAi — амортизационные отчисления в период I; ICi — инвестиции в период i.

Нетрудно  заметить, что множитель в квадратных скобках представляет собой приведенную  стоимость одной денежной единицы  аннуитета.

В табл. 2 представлен расчет соотношения между амортизацией и инвестициями для различных темпов роста и сроков эксплуатации активов

Таблица 2. Зависимость между амортизационными отчислениями и инвестициями, %

Как следует  из приведенной таблицы, предприятие, срок полезной службы активов которого составляет 15 лет, а темп роста инвестиций — 5% в год, может финансировать 69% объема инвестиций за счет амортизационных  отчислений. Соответственно, остальная часть (31%) должна быть профинансирована за счет нераспределенной прибыли и/или внешних источников.

Таким образом, для более эффективного использования амортизационных  отчислений в качестве финансовых ресурсов предприятию необходимо проводить  адекватную амортизационную политику. Она включает в себя политику воспроизводства основных активов, политику в области применения тех или иных методов расчета амортизационных отчислений, выбор приоритетных направлений их использования и другие элементы.

В ряде случаев привлечь дополнительные финансовые ресурсы в хозяйственный оборот из внутренних источников можно за счет продажи или сдачи в аренду неиспользуемых основных и оборотных активов. Вместе с тем такие операции носят разовый характер и не могут рассматриваться в качестве регулярного источника денежных средств.

Для оценки способности предприятия к самофинансированию (self financing — SF) и прогнозирования  его объемов в соответствующем  периоде может быть использовано соотношение

SF = ( EBIT - I) ( 1 - T) + DA x T - DIV

где EBIT — прибыль до выплаты процентов  и налогов; I — расходы на обслуживание займов (процентные выплаты); DA — амортизация; Т — ставка налога на прибыль; DIV — выплаты собственникам.

Как следует  из этой формулы, на способность предприятия  к самофинансированию непосредственное влияние оказывает, помимо эффективности хозяйственной деятельности, осуществляемая заемная, амортизационная и дивидендная политика.

Несмотря  на преимущества внутренних источников финансирования, их объемы, как правило, недостаточны для расширения масштабов хозяйственной деятельности, реализации инвестиционных проектов, внедрения новых технологий и т. д.

В этой связи возникает необходимость  дополнительного привлечения собственных  средств из внешних источников.

1.4. Внешние (привлеченные) источники собственных средств

Предприятия могут привлекать собственные средства путем увеличения уставного капитала за счет дополнительных взносов учредителей  или выпуска новых акций. Возможности  и способы привлечения дополнительного  собственного капитала существенно зависят от правовой формы организации бизнеса.

Акционерные общества, испытывающие потребность  в инвестициях, могут осуществлять дополнительное размещение акций по открытой или закрытой подписке (среди  ограниченного круга инвесторов).