Финансовый менеджмент

средний уровень процентной ставки на рынке денег  составляет 25 % в год.

В первую очередь определяются дополнительные расходы предприятия  по осуществлению факторинговой операции. Они составляют:

а) комиссионная плата= 6000*2/ 100= 120 тыс. ден. ед.

б) плата за пользование  кредитом= (6000*0,75*20)/100= 900 тыс. ден. ед.

Итого расходы- 1020 тыс. ден. ед.

С учетом рассчитанной суммы  дополнительных расходов определяется их уровень по отношению к дополнительно полученным денежным средствам. Он составит: (1020 *100)/(6000*0,75)= 22,7 %.

Сопоставляя, полученный показатель со средним уровнем процентной ставки на рынке денег видим, что осуществление факторинговой операции для предприятия продавца более выгодно, чем получение финансового кредита на период оплаты долга покупателем продукции.

Учет  векселей, выданных покупателями продукции - финансовая операция, заключающаяся в продаже векселей покупателей банку (или другому финансовому институту, другому хозяйствующему субъекту) по определенной (дисконтной) цене, устанавливаемой в зависимости от номинала векселей, срока их погашения, учетной вексельной ставки. Учетная вексельная ставка состоит из  средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения, уровня премии за риск при сомнительной платежеспособности векселедателя. Указанная операция может быть осуществлена только с переводным векселем.

Учетная (дисконтная ставка) цена векселя определяется по следующей формуле:

УЦ_В=НС - [(НС*Д*УС_В)/(360*100)], где

УЦ_В - учетная (дисконтная ставка) цена векселя на момент его продажи (учета банком);

НС – номинальная сумма векселя, подлежащая погашению векселедателем в предусмотренный в нем срок;

Д – количество дней от момента продажи (учета) векселя  до момента его погашения векселедателей;

УС_В – годовая учетная вексельная ставка, по которой осуществляется дисконтирование суммы векселя, %.

Пример. Определить учетную (дисконтную) цену векселя при следующих условиях:

номинальная сумма векселя, подлежащая погашению векселедателем 1000 тыс. ден. ед.;

вексель подлежит учету  за два месяца до его погашения  векселедателем;

        годовая учетная вексельная ставка  составляет 30 %.

Учетная цена векселя = (1000 * 60 * 30)/ (360 * 100)= 950 тыс. ден. ед.

Форфейтинг - финансовая операция по рефинансированию дебиторской задолженности по товарному (коммерческому) кредиту путем передачи (индоссамента) переводного векселя в пользу банка с уплатой банку соответствующего комиссионного  вознаграждения. В результате форфетирования задолженность покупателя по товарному (коммерческому) кредиту трансформируется в задолженность финансовую в пользу банка. Форфейтинг наибольшее распространение получил при осуществлении внешнеэкономических операций. По своей сути форфейтинг соединяет в себе элементы факторинга (но только по предоставленному товарному кредиту, а не по расчетам за текущие поставки продукции) и учета векселей (но с их индоссаментом только в пользу банка). Форфейтинг позволяет экспортеру  немедленно получать денежные средства путем учета векселей. К недостаткам следует отнести высокую стоимость данной операции.

Управление денежными активами предприятия

 

Управление денежными  активами или остатком денежных средств, постоянно находящимся в распоряжении предприятия, составляет неотъемлемую часть функций общего управления оборотными активами. Размер остатка денежных средств, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности (готовности предприятия немедленно рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам), влияет на продолжительность операционного цикла, а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых вложений).

Политика управления денежными активами представляет собой  часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающуюся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

Основной целью финансового  менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия. Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам. Поэтому в практике  финансового менеджмента управление денежными активами часто отождествляется с управлением платежеспособностью (или управлением ликвидностью).

Целью финансового менеджмента  в процессе управления денежными  активами является и обеспечение  эффективного использования временно свободных денежных средств. 

Денежные активы предприятия  подразделяются на следующие элементы:

• денежные активы в национальной валюте;
• денежные активы в иностранной валюте;
• резервные денежные активы в форме краткосрочны финансовых вложений.

Существуют  определенные требования к денежным средствам:

• необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов;
• необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;
• целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого вида деятельности.

Основные направления  управления денежными активами предприятия:

• Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов в общем объеме оборотных активов; определение эффективности их использования; определение коэффициента абсолютной ликвидности.

Таблица 3.9

Значение и  методика расчета показателей анализа  денежных средств

Показатель	Значение	Методика расчета
1	2	3
Коэффициент участия денежных средств в оборотном капитале	Показывает  степень участия денежных средств предприятия в оборотном капитале.	Средний остаток совокупных денежных активов предприятия_____________ Средняя величина оборотных активов предприятия
Средний период оборота денежных средств, в  днях	Характеризует роль денежных средств в общей продолжительности операционного цикла предприятия	Средний остаток совокупных денежных активов предприятия_______________ Однодневный оборот по реализации  продукции в рассматриваемом периоде
Количество  оборотов среднего остатка денежных средств	Определяет  количество оборотов среднего остатка денежных средств в рассматриваемом периоде	Общая сумма оборота по реализации продукции______________________ Средний остаток совокупных денежных активов  предприятия
Уровень отвлечения свободного остатка денежных средств в краткосрочные финансовые вложения	Определяет  долю краткосрочных финансовых вложений в общем объеме денежных средств в рассматриваемом периоде	Средний остаток денежных средств в форме  краткосрочных финансовых          вложений    *       100 %_____ Средний остаток совокупных денежных активов  предприятия
Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений	Определяет  уровень рентабельности краткосрочных финансовых вложений	Сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвестирования свободных денежных активов Средний остаток денежных активов предприятия  в форме краткосрочных финансовых вложениях

 

Результаты  проведенного анализа используются в процессе последующей разработки отдельных параметров управления денежными средствами.

• Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия. Такая оптимизация обеспечивается путем расчета необходимого размера остатка денежных средств в предстоящем периоде следующими способами:

Потребность в операционном остатке денежных средств характеризует минимально необходимую их сумму, нужную для осуществления текущей хозяйственной деятельности. Расчет этой суммы основывается на планируемом денежном обороте по операционной (основной) деятельности и количестве оборотов денежных средств по формуле:

ДА_мин = ПР_да/О_да, где

ДА_мин – минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде, ден. ед.;

ПР_да – предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям (в соответствии с планом расходования и поступления денежных средств предприятия), ден. ед.;

О_да – оборачиваемость денежных активов предприятия в аналогичном по сроку отчетном периоде (она может быть скорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота денежных активов), раз.

Пример. В соответствии с планом поступления и расходования денежных средств на предстоящий год объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям предусмотрен в размере 30 млн. ден. ед. Оборачиваемость остатков денежных активов в отчетном году составила 24 раза. Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде равна 1,25 млн. ден. ед. (30/24).

Расчет  минимально необходимой потребности  в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде может быть осуществлен и другим методом:

ДА_мин = ДА_к +[(ПР_да - ФР_да)/О_да], где

ДА_к – остаток денежных активов на конец отчетного периода, ден. ед.;

ПР_да – планируемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде, ден. ед.;

ФР_да – фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде, ден. ед.;

О_да – оборачиваемость денежных активов предприятия в аналогичном по сроку отчетном периоде, раз.

Пример. Дополним данные предыдущего примера следующими показателями: остаток денежных активов на конец отчетного периода составил 1,1 млн. ден.ед., фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде 26,2 млн. ден. ед. Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде 1,26 млн. ден. ед. [1,1+(30-26,2)/24].

В практике зарубежного  финансового менеджмента применяются  и более сложные модели определения среднего остатка денежных средств: модель Баумоля и модель Миллера-Орра (табл.3.10)..

 

Таблица 3.10

Преимущества  и недостатки моделей определения  оптимального уровня денежных средств

 

Модель	Преимущества	Недостатки
Баумоля	Простота  способа расчета оптимальной величины остатка денежных активов	хроническая нехватка оборотных активов не позволяет предприятиям формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва; замедление платежного оборота вызывает значительные (иногда непредсказуемые) колебания в размерах денежных поступлений, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных средств; ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и низкая их ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей, связанных с краткосрочными финансовыми вложениями
Миллера-Орра	Определение верхнего и нижнего предела денежных средств, то есть в каком интервале должен варьировать остаток денежных средств на расчетном счете. Применяется на предприятиях, в которых денежные расходы стабильны и прогнозируемы.

 

 

По модели Баумоля, предприятие начинает работать, имея максимальный уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Часть поступающих средств от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график (рис.3.1).

 

            остаток   Q 

            средств

             на рас-

             четном  Q/2       

  счете                                             

 

                                   время

Рис. 3.1 График изменения остатка средств на расчетом счете в соответствии с Моделью Баумоля

 

Оптимальный остаток денежных активов (Q) вычисляется по формуле: