Управління активами інституційних інвесторів

На українському фондовому ринку у сфері управління активами склалася специфічна ситуація. В умовах постійного їх зменшення  і непередбачуваності ринку привернути інвестора практично неможливо. Але і при цьому компанії по управлінню активами (КУА) продовжують  витрачати зусилля і засоби на залучення інвесторів. До недавнього часу більшість компаній намагалися привернути клієнтів за допомогою реклами, але це не принесло відчутного результату - високі доходи попередніх періодів вже не є привабливою складовою.[19] 

У розподілі  загальних активів ринку перша  позиція залишається за Києвом, причому, на відміну від інших регіонів-лідерів, тут його частка у 1-му кварталі зросла (із 70.9% до 73.4%). Ледь помітний приріст  співвідношення активів фондів регіону  до сукупних активів ІСІ, зареєстрованих в Україні, зафіксовано тільки у  Донецькій області (із 4.23% до 4.24% активів  ринку) (рис. 2.5).

 

Рис. 2.5. Регіональний розподіл ІСІ за вартістю невенчурних активів в управлінні на 31.06.2011.

 

В цілому, динаміка сектора восени 2011 р. покращилася на тлі певного зростання зацікавленості інвесторів.

Основні зміни у чистих активах відкритих ІСІ:

Зростання:

«ОТП Класичний» (+1,99 млн. грн., +22,45%) – переважно, завдяки  чистому притоку 1,88 млн. грн. при  додатковому розміщенні 1 658 сертифікатів (+21,12% кількості в обігу порівняно  з початком місяця);

«СЕБ Фонд грошовий ринок» (+1,16 млн. грн., +11,37%) –  чистий притік 1,07 млн. грн. при збільшенні кількості ІС в обігу на 697 (+10,48%);

«СЕБ Фонд збалансований» (+0,70 млн. грн., +7,14%) –  чистий притік 1,58 млн. грн., +19 928 розміщених сертифікатів (+17,86%).

Зменшення:

«Класичний» (-2,63 млн. грн., -5,87%) – практично рівноцінно за рахунок чистого відтоку та негативної переоцінки (відтік 1,31 млн. грн. при скороченні кількості сертифікатів 2 839 (-3,01%));

«Спарта Збалансований» (-1,21 млн. грн., -10,56%) – чистий відтік 1,18 млн. грн. внаслідок викупу 8 476 сертифікатів (-10,33%);

«Преміум-фонд Індексний» (-1,02 млн. грн., -9,12%) – чистий відтік -0,02 млн. грн. завдяки викупу 33 сертифікатів (-0,21%). [19]

За часткою  ринку першість серед відкритих  ІСІ у жовтні, незважаючи на найбільше  в абсолютному вимірі скорочення ВЧА, збереглася за фондом «Класичний» (18,31% сукупної ВЧА, 42,11 млн. грн.). Другу  сходинку зайняв «Парекс Український Збалансований фонд» (12,67%, 29,14 млн. грн.), «Альтус-збалансований» – третю позицію (8,75%, 20,12 млн. грн.), четвертим залишився фонд «КІНТО-Еквіті» (5,71%, 13,14 млн. грн.).

Замикає ТОП-5 фонд «СЕБ Фонд грошовий ринок» (4,93%, 11,34 млн. грн.), що посунув з цієї позиції  фонд «Спарта Збалансований» (4,5%, 10,25 млн. грн.), який зазнав ледве не найбільшого  зменшення ВЧА цього місяця. Завдяки  яскраво позитивній динаміці чистих активів, особливо на тлі конкурентів, у жовтні із 9-го місця на 6-те перемістився фонд «ОТП Класичний» (10,84 млн. грн., 4,7%).

Доходність  відкритих фондів варіювалася у діапазоні від -10,98% до +1,66%. Середня зміна вартості вкладень склала -3,33%. Слід зауважити, що ключові українські індекси показали більш різку негативну зміну, ніж відкриті інститути спільного інвестування у середньому: індекс ПФТС втратив 5,22%, індекс УБ – 4,47%.

Лідерами  за доходністю у можна назвати 5 фондів, яким вдалося показати позитивну  доходність: «Райффайзен грошовий ринок» (+1,66%), «Парекс фонд Українських Облігацій» (+1,63%), «Альтус-Депозит» (+1,11%), «ОТП Класичний» (+1,09%), «СЕБ Фонд грошовий ринок» (+0,81%).

Інші фонди  показали негативну динаміку вартості вкладень, найвагоміші зміни були у фондах «Конкорд Стабільність» (-10,98%), «Конкорд Достаток» (-9,30%), «СЕБ Фонд збалансований» (-9,09%), «Преміум-фонд Індексний» (-8,93%). Загалом сертифікати 10-ти фондів подешевшали більш ніж на 5%.

Огляд інтервальних ІСІ за жовтень включає 14 фондів, чисті активи яких на 31.10.2010 року, за даними УАІБ, дорівнювали 85,96 млн. грн. Відповідно до показників 12-ти фондів, щодо яких наявна інформація на кінець попереднього місяця, сукупна ВЧА скоротилася на 2,51 млн. грн. (-2,97%).

Такі зміни  були спричинені розширенням 2-ох фондів із сукупним приростом ВЧА 0,25 млн. грн. і чистим притоком до 3-х ІСІ, що залучили додатково 0,23 млн. грн. При цьому 10 фондів показали негативну динаміку із сукупним зменшенням ВЧА на 2,76 млн. грн. і чистим відтоком із 3-х ІСІ (-1,11 млн. грн.). Сукупний чистий відтік склав 0,87 млн. грн.

Основні зміни  у чистих активах фондів у жовтні:

Зростання:

«Абсолют-Інвест» (+0,14 млн. грн., +0,72%) – завдяки позитивній переоцінці портфеля, при незначному чистому відтоку (-0,82 тис. грн., 686 (-0.004%) ІС);

«Аурум» (+0,11 млн. грн., +5,20%) – за рахунок чистого  притоку 0,19 млн. грн. завдяки додатковому  розміщенню 1 963 сертифікатів (+9,25%).

Зменшення:

«Платинум» (-2,10 млн. грн., -7,30%) – у тому числі через чистий відтік 1,09 млн. грн. внаслідок викупу 3 455 сертифікатів (-3,87%);

«Конкорд Перспектива» (-0,18 млн. грн., -3,12%) – виключно через знецінення складових інвестиційного портфеля фонду;

«ОТП Збалансований» (-0,14 млн. грн., -3,17%) – з тієї ж причини, незважаючи на чистий притік 0,04 млн. грн. завдяки додатковому розміщенню 39 ІС (+1,04%).

Середня доходність інтервальних фондів у серпні була від’ємною і склала -2,74%. Позитивні зміни вартості сертифікатів показав лише один фонд – «Абсолют-Інвест». 11 фондів показали негативні зміни, найпомітніші з яких – «Оптімум» (-4,80%), «Отаман» (-4,43%).

Аналіз закритих ІСІ у жовтні включає 16 фондів, вартість чистих активів яких на кінець місяця склала 92,03 млн. грн. Для 15-ти ІСІ вона зменшилася за місяць на 3,67 млн. грн. (-4,50%).

Негативну динаміку чистих активів показали 15 фондів з  сукупним зменшенням ВЧА на 3,81 млн. грн. Протягом жовтня було зафіксовано  також і позитивні зміни –  збільшення ВЧА одного фонду –  «Магістр-фонд дохідний» – на 0,14 млн. грн. (+9.65%), а також чистий притік – «ОТП Динамічний» (+0.009 млн. грн.), який у вересні залучив більше (+0,15 млн. грн.).

Серед інших  найпомітніших змін у чистих активах  закритих ІСІ у жовтні:

Зменшення:

«Преміум-фонд» (-0,85 млн. грн., -4,19%), «СЕБ фонд акцій» (-0,72 млн. грн., --6,63%), «Преміум-фонд Металургія-Машинобудування» (-0,67 млн. грн., -6,96%), «Преміум-фонд Енергія» (-0,61 млн. грн., -5,72%).

Середня доходність закритих фондів у серпні також була від’ємною і склала -3,26%. Позитивну  зміну вартості вкладень показав  лише «Магістр-фонд дохідний» (+9,65%). Найсуттєвіші негативні зміни продемонстрували фонди «Конкорд Лідер» (-7,35%), «Преміум-фонд Металургія-Машинобудування» (-6,96%), «СЕБ фонд акцій» ( -6,63%).

Отже, на тлі  посилення волатильності фондового ринку та активізації інтересу інвесторів до публічних ІСІ, конкуренція між фондами посилюється. Це виявляється у «вирівнюванні» часток ринку, зменшенні «відставання» між фондами (у травні 2009 року частка лідера складала понад 25%, на початку 2011 року – понад 19% при майже незмінній кількості учасників ринку). При цьому 17 фондів мають частку 1% та менше сукупної ВЧА сектора, 6 фондів перебувають на межі нормативу щодо мінімального розміру активів.

Основні зміни  у структурі активів фондів за видами інструментів у 1-му кварталі 2011 року стосувалися продовження тенденції до збільшення частки акцій в активах фондів, що було пов’язано, перш за все, із ростом фондового ринку та, відповідно, підвищенням вартості цінних паперів у портфелях фондів, а також зі зростанням «апетиту» до ризику, зокрема, відкритих ІСІ.

Динаміка  структури інвестиційного портфеля відкритих ІСІ у 1-му кварталі 2011 року характеризувалася зростанням вартості таких видів вкладень:

- акцій –  із 42.92% до 52.10% (+21.38% – практично такими  ж темпами, як і у 4-му кварталі 2010);

- грошових  коштів та банківських депозитів  – із 23.36% до 24.31% (+4.08%); а також зменшенням часток боргових цінних паперів:

- облігацій  підприємств – із 18.80% до 13.29% (-29.29% – іще швидше, ніж у 4-му кварталі 2010);

- облігацій  місцевих позик – із 6.26% до 3.50% (-44.08% після -22.82% у попередньому кварталі).

Як і для  відкритих фондів, основною тенденцією динаміки структури активів інтервальних ІСІ у 1-му кварталі 2011 року, було скорочення частки боргових і зростання – пайових цінних паперів.

Найбільш  популярними серед інститутів спільного  інвестування є цінні папери промислових  підприємств, об'єктів сировинного  сектору, споживчого сектору, сфери  комунальних послуг та фінансового  сектору.

Отже, протягом останніх 5 років свого розвитку ринок вітчизняних інститутів спільного  інвестування демонстрував позитивну  динаміку зростання та забезпечував інвесторам достатньо високий рівень інвестиційного доходу, який перевищував  доходність банківських депозитів. Звісно, буде нелогічним порівнювати 150-літній досвід діяльності ІСІ в розвинутих країнах з результатами діяльності вітчизняних інвестиційних фондів, практика функціонування яких не перевищує  і 15 років. Саме тому діяльність українських  ІСІ має велику кількість прогалин в процесі формування та становлення, що спричиняє недовіру населення  та повільний розвиток інвестиційної  діяльності в Україні.

З огляду на низький  рівень розвитку фондового ринку, ІСІ  стикаються з низкою специфічних  проблем.

Одна з  основних проблем, яка не дозволяє в  повній мірі використовувати інвестиційний  потенціал ринку ІСІ – низький  рівень поінформованості населення  про переваги ІСІ. Більшість населення  не сприймає ІСІ як окремий альтернативний довгостроковий інструмент збереження та примноження капіталу. Зважаючи на те, що операції на фондовому ринку для переважної більшості населення є новим видом діяльності, проблемою є недостатня кількість консалтингових та інформаційних центрів, маркетингових фірм, які б надавали консультаційні послуги щодо розвитку фондового ринку в цілому та переваг ІСІ зокрема.

Крім того, важливим стимулюючим чинником розвитку небанківських фінансових установ  загалом та ІСІ зокрема є недостатність  на внутрішньому ринку надійних фінансових інструментів, в які можуть вкласти  залучені кошти компанії з управління активами.

Суттєвою  проблемою залишається методика коректної оцінки вартості чистих активів  ІСІ. Діюче положення ДКЦПФР, що врегульовує  дане питання, дозволяє компаніям досить довільно оцінювати чисті активи ІСІ, що знаходяться у них в  управлінні. Це призводить до викривлення  інформації, що ще більше підриває довіру населення.

Невирішеним залишається питання оподаткування  доходу від інвестицій в різні  фінансові установи. Так, наприклад, відсотки, які нараховані по банківських  депозитах, не підлягають оподаткуванню, в той же час доходи, отримані громадянами від владання коштів в ІСІ, обкладаються податками.

Чи не найбільша  проблема, яка гальмує розвиток інституційних  інвесторів в Україні в цілому та ІСІ зокрема – загальний  стан розвитку фондового ринку, його інституційна незрілість. В даному контексті доцільно виділити наступні негативні властивості фондового  ринку: превалювання неорганізованого ринку над організованим; наявність  кількох торгівельних майданчиків, на яких здійснюються торги цінними  паперами, що ускладнює контроль за цими операціями; низька ліквідність  фондового ринку; мала кількість  цінних паперів, якими торгують на біржі, обмежена кількість інструментів фондового  ринку; маніпуляції учасників ринку  з метою завищення вартості чистих активів інвестиційних фондів та інше.

Таким чином, незавершеність процесу інституційного формування ринку ІСІ дає підстави припустити неефективність, а за певними  напрямками – й неможливість використання потенціалу цієї інституційної форми  у після кризовому відновленні  фінансового сектору України. Але  з іншого боку, загальне падіння  зацікавленості в фінансових інвестиціях  та різке підвищення їх ризикованості  може бути використане для модернізації цієї складової фінансової системи. Для цього політика держави повинна  спрямовуватися на планомірний розвиток ринку ІСІ та його інфраструктури з метою усунення загальної недорозвиненості та покращення якісних параметрів.

Для цього, доцільно вжити наступні заходи, що будуть спрямовані на розкриття та посилення інвестиційного потенціалу ІСІ:

-  приведення  законодавства, що врегульовую  діяльність ІСІ, до вимог європейського  законодавства;

-  посилення  контролю за емітентами, цінні  папери яких торгуються на  організованому ринку, з метою  підвищення якості активів;

-  розширення  інструментів для інвестування, доступних для ІСІ, зокрема  впровадження повноцінних похідних  цінних паперів;

-  пільгове  оподаткування інвесторів, що вкладають  кошти в ІСІ на довгий термін, або зменшення ставки оподаткування  інвестиційного доходу;

-  вдосконалення  методології розрахунку вартості  чистих активів ІСІ;

-  спрощення  процедури оформлення придбання  цінних паперів ІСІ;

-  проведення  інформаційно-роз’яснювальної роботи  щодо популяризації серед населення  України здійснення інвестицій  в ринок ІСІ.

На сьогодні першим кроком для покращення стану  діяльності ІСІ в Україні стало  прийняття Закону України «Про внесення змін до Закону України «Про інститути  спільного інвестування (пайові та корпоративні інвестиційні фонди)», який набув чинності 13 лютого 2009 року. Закон  спрямований на покращення роботи корпоративних  інвестиційних фондів, врегулювання процесу залучення інвесторів-юридичних  осіб та фізичних осіб вкладників, встановлення механізму повернення інвестицій та інші важливі організаційні моменти. 

РОЗДІЛ 3. НАПРЯМКИ РОЗВИТКУ ДІЯЛЬНОСТІ З УПРАВЛІННЯ АКТИВАМИ ІНСТИТУЦІОНАЛЬНИХ ІНВЕСТОРІВ В УКРАЇНІ

3.1. Зарубіжний  досвід з управляння активами  інституціональних інвесторів та  можливості його адаптації в  Україні

Індустрія спільного інвестування завдяки своїй високій доходності, перевагам в оподаткуванні, зниженні ризиків за рахунок диверсифікації та професійному управлінні інвестиційними ресурсами набула значного розвитку в міжнародному фінансовому просторі.

В розвинених країнах інвестиційні фонди є одним з найефективніших  джерел інвестицій, що сприяють економічному росту. Під інвестиціями звичайно мається  на увазі кошти, цінні папери, інше майно, у тому числі майнові права, інші права, що мають грошову оцінку, вкладені в об'єкти підприємницької  й (або) іншої діяльності з метою  одержання прибутку й (або) досягнення іншого корисного ефекту.

Активний  розвиток фінансових ринків, перерозподіл через них все більших обсягів  ресурсів, поява накопичувальних  пенсійних систем призвели до значного посилення ролі інвестиційних фондів.

Серед усіх країн світу найбільший обсяг чистих активів був зафіксований в інвестиційних фондів США (8,2 трлн. євро). Обсяг чистих активів усіх інвестиційних фондів Європи становив 5,3 трлн. євро, Австралії - 832 млрд. євро, Японії - 572 млрд. євро, Канади - 464 млрд. євро.