Управление структурой капитала в организации

2)  Дифференциал   финансового   левериджа   (КВРА   -   ПК),   который характеризует  разницу между коэффициентом  валовой рентабельности активов   и средним размером процента  за кредит.

3) Коэффициент  финансового  левериджа  (ЗК/СК),  который  характеризует сумму  заемного капитала, используемого  предприятием, в расчете  на  единицу собственного капитала.

Выделение  этих  составляющих  позволяет  целенаправленно   управлять эффектом  финансового  левериджа   в   процессе   финансовой   деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового левериджа  практически  не  зависит  от деятельности предприятия, так как ставка налога на  прибыль  устанавливается  законодательно. Вместе с тем, в процессе  управления  финансовым  левериджем дифференцированный налоговый корректор  может быть  использован  в  следующих случаях:

а)  если  по  различным  видам  деятельности  предприятия   установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б)  если  по  отдельным  видам  деятельности   предприятие   использует налоговые  льготы по прибыли;

в)  если  отдельные  дочерние  фирмы  предприятия   осуществляют   свою деятельность в свободных экономических зонах  своей  страны,  где  действует  льготный режим налогообложения  прибыли;

г)  если  отдельные  дочерние  фирмы  предприятия   осуществляют   свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или  региональную  структуру производства  (а  соответственно  и  на  состав   прибыли   по   уровню   ее налогообложения),  можно  снизив  среднюю  ставку  налогообложения   прибыли повысить воздействие налогового  корректора  финансового  левериджа  на  его  эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал  финансового   левериджа   является   главным   условием,  формирующим  положительный  эффект  финансового  левериджа.   Этот   эффект проявляется  только в том случае, если уровень  валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний  размер  процента  за  используемый кредит (включающий не только  его  прямую  ставку,  но  и  другие  удельные расходы  по  его  привлечению,  страхованию  и  обслуживанию),  т.е.   если дифференциал финансового  левериджа является  положительной  величиной.  Чем выше положительное  значение дифференциала финансового  левериджа,  тем  выше при прочих равных условиях будет его эффект [14, c.185].

В  связи  с  высокой  динамичностью  этого   показателя   он   требует постоянного  мониторинга  в   процесс   управления   эффектом   финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения  конъюнктуры финансового рынка (в  первую очередь, сокращения объема предложения  на нем свободного капитала) стоимость  заемных средств может резко  возрасти, превысив уровень валовой  прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения  доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его  банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в  нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого  риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может  быть сведен к нулю (при котором  использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную  величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так  как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить  на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры  товарного рынка сокращается  объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия  от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала  финансового левериджа может  формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа  по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. 

Коэффициент финансового  левериджа является тем рычагом (в дословном переводе – рычаг), который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансовою левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент  финансового левериджа является главным генератором как возрастания  суммы и уровня прибыли на собственный  капитал, так и финансового риска  потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

2 Анализ капитала в ОАО «Гомельский химический завод»

2.1 Организационно-экономическая характеристика  ОАО «Гомельский химический завод»

Гомельский суперфосфатный завод  создан на основании Постановления  Совета Министров Белорусской ССР  от 14 июня 1960 года №330. Приказом по Управлению химической промышленности при Совете Министров БССР от 19 декабря 1968 года  №166 Гомельский суперфосфатный завод  был переименован в Гомельский  химический завод. В соответствии с  Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 14 октября 1991 года № 385 Гомельский химический завод принят в  собственность  Беларуси [1].

В связи с вводом в действие нового Гражданского Кодекса Республики Беларусь, решением Гомельского областного, исполнительного  комитета от 31 июля 2000 года №462 осуществлена перерегистрация предприятия.  В  Едином Государственном реестре  юридических лиц и индивидуальных предпринимателей Республиканское  унитарное предприятие «Гомельский  химический завод» зарегистрировано  под  №400069905.

Имущество Унитарного предприятия  находится в собственности Республики Беларусь и закрепляется за Унитарным  предприятием на праве хозяйственного ведения. Уполномоченным собственником  и органом управления Унитарным  предприятием является Белорусский  концерн по нефти и химии «Белнефтехим».

Уставный фонд предприятия определён  в размере 10570325 тысяч рублей. Уставный фонд сформирован путём внесения учредителем имущества.

На основании приказа Министерства Экономики Республики Беларусь от 31 декабря 2002 года №188 Республиканское  Унитарное предприятие в соответствии с законодательством о приватизации Государственного имущества и законодательством  об акционерных обществах преобразовано  в открытое акционерное общество «Гомельский химический завод».

Предприятие является юридическим  лицом, имеет самостоятельный баланс, печать, штампы, бланки со своими наименованиями, товарный знак, расчетный, валютные счета. Юридический и почтовый адрес: Республика Беларусь, 246026, г. Гомель, ул. Химзаводская, 5.

Унитарное предприятие создано  с целью осуществления хозяйственной  деятельности, направленной на получение  прибыли для  удовлетворения социальных и экономических интересов работников предприятия. Предметом деятельности предприятия являются производство и обеспечение потребителей и  населения в минеральных удобрениях и другой химической продукции.

Основными видами экономической деятельности предприятия являются:

• производство удобрений
• производство азотных соединений
• добыча глины и каолина
• ремонт подъемного и такелажного оборудования
• производство строительного кирпича
• строительные работы
• оптовая торговля химическим веществом
• оптовая торговля удобрениями, пестицидами
• розничная торговля
• осуществление внешнеэкономических связей [16].

В настоящее время в трудовых отношениях с предприятием состоит 878 человека:

– специалистов - 176 чел.(20%);

– рабочих - 702 чел.(80 %).

От общего количества работников предприятия мужчины составляют 56,9 % (498 человек), женщины- 43,1 % (378 человек). Средний возраст работающих на ОАО «Гомельский химический завод» составляет 38 лет. Средний стаж работы на заводе-15 лет.

 

Таблица 1 Основные технико-экономические показатели работы ОАО «Гомельский химический завод»

(млн.руб.)

Наименование показателя	Годы			Отклонение, (+,-)		Темп роста, %
	2008	2009	2010	2009 г. к 2008 г.	2010 г. к 2009 г.	2009 г. к 2008 г.	2010 г. к 2009 г.
Выручка (нетто) от продажи товаров, работ  и услуг	1545	1557	2858	12	1301	100,8	183,6
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	1468	1467	2774	-1	1307	99,9	189,1
Валовая прибыль	765	909	836	144	-73	118,9	92,0
Коммерческие расходы	490	226	299	-264	73	46,1	132,2
Прибыль от продаж	274	483	537	209	54	176,3	111,2
Прочие доходы	265	97	166	-169	69	36,5	171,1
Прочие расходы	257	143	202	-114	59	55,6	141,3
Прибыль (убыток) до налогообложения	360	222	175	-138	-47	61,6	78,7
Чистая прибыль (убыток) отчетного  периода	341	111	-82	-230	-193	32,6	-73,5
Среднесписочная численность работников	813	843	878	30	35	103,7	104,2
Среднемесячная заработная плата	625	781	932	156	151	124,9	119,3
Рентабельность продаж, %	17,73	31,02	18,8	13,29	-12,22	174,95	60,6

Источник: собственная разработка

 

Данные таблицы 1 показывают, что  в 2010 году по итогам года был получен  убыток в сумме 82 млн.руб. Это в  первую очередь обусловлено более  быстрыми темпами прироста себестоимости  по сравнению с выручкой (89,2% против 83,5 %). В связи с чем валовая  прибыль снизилась на 73 млн.руб. Прибыль  от продаж хоть и была на высоком  уровне однако ее суммы прочих расходов значительно превысили прочие доходы и как следствие прибыль до налогообложения составила 175 млн.руб., что всего 78,7 % от уровня 2009 года. В  связи с ростом объемов производства выросла среднесписочная численность  персонала на 35 чел или на 4,2 %, при этом средний уровень оплаты труда составил 932 млн.руб., что на 19,3 % больше чем в прошлом году.

Показателем характеризующим доходность организации является рентабельность. Так рентабельность основной деятельности в 2010 году снизилась до уровня 2008 г. и составила 1,88 %, хотя в 2009 году составляла 4,39 %. Таким образом не смотря на значительное увеличение выпуска продукции организация  не смогла обеспечить повышение эффективности  деятельности и удержать себестоимость  в оптимальных пределах. В связи  с чем перейдем к рассмотрению тенденций в себестоимости продукции  ОАО «Гомельский химический завод»

2.2 Анализ структуры капитала

 

В процессе анализа структуры капитала особое внимание следует уделить  анализу показателей, характеризующих  рыночную устойчивость предприятия. Они  дают представление о степени  зависимости предприятия от его  кредиторов и займодавцев.

Рассмотрим  состав, структуру и динамику совокупно  используемого капитала ОАО «Гомельский  химический завод» (таблица 3).

Таблица 2 Состав и динамика совокупного  капитала ОАО «Гомельский химический завод»

Показатели	Годы			Отклонение
				2009 г. к 2008 г.	2010 г. к 2009 г.	Темп роста, %
	2008	2009	2010
Собственный капитал, млн.руб.	4228	4569	5728	341	1159	125,34
Заемный капитал, млн.руб.	3033	3533	3882	500	349	109,88
Итого, млн.руб.	7261	8102	9610	841	1508	118,60

Источник: собственная разработка

 

Данные таблицы 2 показывают, что  совокупно используемый капитал  в 2010 году составил 9610 млн.руб., при этом он вырос по сравнению с прошлым  годом на 1508 млн.руб.или 18,6 %.