Шпаргалка по "Корпоративным финансам"

Решение о новом заказе формируется  на основе данных о количестве продукции, находящейся в данный момент на складе (on-hand quantity), плюс то количество продукции, которое уже было заказано прежде и готово к отправке (on-order quantity).

В системе с фиксированным количеством  ведется постоянный учет запасов на складе. Когда уровень запасов падает до определенного уровня (R — reorder point), установленного заранее, размешается новый заказ. Причем заказывается всегда одно и то же количество. Так как количество заказываемой продукции фиксировано, время между заказами будет варьироваться в зависимости от изменения спроса.

Такие системы часто называют Q-системами или системами с фиксированным количеством.

Q-система полностью определяется двумя параметрами: Q и R. На практике их значения устанавливают, используя определенные предположения. В частности, значение Q устанавливается равным оптимальному значению заказа. Спрос D при этом принимается равным среднему спросу. В более сложных моделях Q и R должны определяться одновременно.

Выводы. В системах с фиксированным количеством постоянно контролируют уровень запасов. Когда количество падает ниже установленного уровня, выдается заказ на восполнение запасов. Заказывается всегда одно и то же количество. Таким образом, фиксированными величинами в этой системе являются:

1. уровень, при котором повторяется заказ;
2. заказываемое количество.

Так как объем заказа фиксирован, время между заказами будет изменяться в зависимости от случайной природы  спроса.

2. Система с фиксированным  временем. В некоторых случаях состояние склада готовой продукции отслеживается периодически, а не постоянно. Предположим, что поставщик будет принимать и выполнять заказы с периодическими интервалами, например через каждые 2 недели. В этом случае положение склада анализируется каждые две недели. Заказ размещается по необходимости.

В системах с фиксированным временем состояние склада отслеживается  с заданной периодичностью. Когда  обзор сделан, размещается заказ. Объем заказа определяется контрольным  уровнем Т (target level). Контрольный уровень установлен таким образом, чтобы удовлетворить спрос до следующего срока анализа плюс время задержки поставки (т.е. времени, пока заказ поступит на склад). Заказываемое количество непостоянно. Размер заказа зависит от того, сколько необходимо продукции, чтобы поднять уровень склада до контрольной точки. Систему с фиксированным временем часто называют P-системой контроля запасов.

Формальное определение Р-системы  следующее: анализируется положение  склада (продукция на складе плюс уже  заказанная) с фиксированными периодическими интервалами Р. Объем заказа определяется разностью между контрольным  уровнем склада и текущим положением склада.

Действие Р-системы полностью  отличается от функционирования Q-системы  по следующим параметрам:

1. Р-система имеет контрольный уровень склада, тогда как Q-система — точку, при достижении которой размещается заказ.
2. P-система не имеет оптимального размера заказа, так как объем заказа меняется в зависимости от спроса.
3. В P-системе фиксирован интервал заказа, а не объем заказа.

Результатами управления запасами являются: 

• снижение производственных потерь по причине недостатка в запасах;
• ускорение оборота;
• максимальное уменьшение излишков ТМЗ;
• снижение затрат предприятия на хранение ТМЗ;
• уменьшение потерь от порчи, старения запасов;
• оптимизация налогообложения. 

Методы управления запасами

Норма запаса – это минимальное количество предметов труда, находящееся у предприятия и необходимое для бесперебойного снабжения производства. 

Для определения  норм запасов используются три группы методов: 

• эвристические;
• методы технико-экономических расчетов;
• экономико-математические методы. 

Эвристические методы предполагаю собой использование знаний и опыта специалистов, изучающих отчетную информацию за предыдущий период, анализирующих рынок и принимающих решения о минимальных необходимых для предприятия запасах, которые основаны, на их личном (субъективном) понимании тенденций развития спроса. Таким специалистом может быть сотрудник предприятия, который постоянно решает задачу нормирования запаса. Используемый в данном случае метод решения (из группы эвристических) имеет название «опытно-статистический». 

В случае если задача в сфере управления запасами на предприятии имеет определенную сложность, можно использовать знания и опыт нескольких сотрудников предприятия. При последующем анализе их субъективных оценок ситуации и предлагаемых решений, используя специальный алгоритм, можно сформировать довольно хорошее  решение, которое мало чем будет  отличаться от оптимального. Данный метод, как и предыдущий, относится к  эвристическим методам и имеет  название «метод экспертных оценок». 

Сущность метода технико-экономических расчетов заключается в делении всего запаса на отдельные группы в зависимости от целевого назначения, к примеру, на номенклатурные позиции. Затем для образованных групп в отдельности рассчитывается сезонный, текущий и страховой запасы, причем каждый из которых может быть разделен на определенные элементы. Так, например, страховой запас в случае увеличения спроса или нарушения установленных сроков завоза товаров от поставщиков. Данный метод позволяет довольно точно определять нужный для предприятия размер запасов, но его трудоемкость велика. 

Экономико-математические методы. Спрос на продукцию или товары в большинстве случаев представляет собой процесс случайный, который можно описать методами математической статистики. Наиболее простой экономико-математический метод определения размеров запаса – это метод экстраполяции, позволяющий перенести темпы, которые сложились в прошлом на будущее.

Так, имея данные о размере запасов за прошлые  четыре периода, применив метод экстраполяции, можно рассчитать размер запасов  на будущий период при помощи формулы:  

Y5 = 0,5 (2Y4 + Y3 — Y1), 

где Y1, Y3, Y4 — показатели запаса (в процентах  к обороту, в сумме  или днях), за первый, третий и четвертый периоды соответственно; 

Y5 — нормативный  показатель (уровень) запаса на  будущий, пятый период. 

Спрогнозировать уровень запасов для шестого  периода можно при помощи следующей  формулы: 

Y6 = 0,5 (2Y5 + Y4 — Y2), 

где Y6 —  нормативный показатель (уровень) запаса на шестой период. 

Мировая практика управления запасами на предприятии  показывает, что рост запасов должен немного отставать от роста спроса. В математическом выражении это  выглядит так: 

Тз = корень (То), 

где Тз —  темп роста запасов; 

То —  темп роста спроса. 

При вышеуказанном  соотношении между спросом и  запасами возможно ускорение оборачиваемости  оборотных средств. 

 

10. Доходный подход в оценке компании

Доходный подход к оценке бизнеса  основан на сопоставлении будущих  доходов инвестора с текущими затратами. Сопоставление доходов  с затратами ведется с учетом факторов времени и риска. Динамика стоимости компании, определяемая доходным подходом, позволяет принимать правильные управленческие решения для менеджеров, собственников, государства и т.д.

Для оценки предприятий по доходу применяют два метода: метод капитализации  и метод дисконтирования дохода.

Метод капитализации используется в случае, если ожидается, что будущие  чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим  или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно  развиваться.

Показатель чистой прибыли обычно используется для оценки предприятий, в активах которых преобладает  быстроизнашивающееся оборудование. Для  компаний, обладающих значительной недвижимостью, балансовая стоимость которой уменьшается, а фактическая остается почти  неизменной, предпочитают использовать денежный поток.

Суть метода капитализации заключается  в определении величины ежегодных  доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается цена компании.

При применении этого метода возникает  целый ряд проблем. Во-первых, как  определить чистый доход предприятия, во-вторых, как выбрать ставку капитализации.

При расчете чистого дохода важно  правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты. Это  могут быть несколько периодов в  прошлом, обычно пять, а могут использоваться данные о доходах за несколько  периодов в прошлом и прогнозы на ближайшее будущее.

Другим сложным моментом в этом методе является определение ставки капитализации.

Ставка капитализации во многом зависит от устойчивости дохода компании. Если последняя имеет устойчивый рост прибыли, выбирается более низкая ставка капитализации, что приводит к увеличению рыночной стоимости  компании и, наоборот, при нестабильных прибылях ставку капитализации увеличивают.

В некоторых случаях для оценки компаний используется объем валовой  выручки. Он чаще всего применяется  для определения рыночной стоимости  бизнеса в сфере услуг.

Иногда для оценки акционерных  обществ используется капитализация  дивидендов. Этот метод предпочтителен для акционеров, не обладающих контрольным  пакетом акций, так как для  них важнее всего величина дивидендов, а влиять на политику общества по вопросу  выплаты дивидендов они не могут. Для акционеров, обладающих контрольным  пакетом, предпочтительнее использование  для определения рыночной стоимости  предприятия капитализации чистого  дохода.

Главным достоинством метода капитализации  дохода является то, что он отражает потенциальную доходность бизнеса, позволяет учесть риск отрасли и  компании. Однако этот метод мало пригоден для быстрорастущих компаний.

Широкое распространение в практике оценки бизнеса получил метод  дисконтирования будущих доходов, так как он позволяет учесть будущие  перспективы развития.

Основными этапами метода дисконтирования  будущих доходов являются: 
- анализ и прогнозирование валовых доходов; 
- анализ и прогнозирование расходов; 
- анализ и прогнозирование инвестиций; 
- расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года; 
- выбор ставки дисконта; 
- определение дохода, который будет получен в постпрогнозный период расчет текущей стоимости в прогнозный и пост прогнозный период; 
- внесение поправок.

Прогнозирование будущего дохода начинается с определения деятельности прогнозного  периода и горизонта прогнозирования  и вида дохода, который будет использоваться в дальнейших расчетах. Горизонт прогнозирования  делится на две части: прогнозную, когда Оценщик с достаточной  точностью определяет динамику развития компании, и постпрогнозную, когда  аналитиком рассчитывается некий средний, достаточно умеренный темп роста.

Важно правильно определить продолжительность  прогнозного периода. Чрезмерно  большой период потребует много  усилий для составления реалистичного  прогноза. В то же время искусственное  сокращение периода приводит к искажению  прогнозирования, поскольку в первые годы динамика доходов будет сильно отклоняться от средней стоимости  компании.

Вид дохода определяет процесс прогнозирования  и порядок расчета ставки дисконта. Если прибыль и дивиденды не нуждаются  в специальных пояснениях, то понятие  денежного потока необходимо конкретизировать. Денежный поток - результат притока  и оттока средств на предприятии.

Оценщик может использовать следующие  виды денежного потока: 
- денежный поток для собственного капитала; 
- денежный поток для инвестированного капитала.

Величина денежного потока для  собственного капитала определяется на основе следующих данных: балансовая прибыль за вычетом налога на прибыль + амортизационные отчисления + увеличение долгосрочной задолженности - проценты по долгосрочным обязательствам - капитальные  вложения - прирост собственных оборотных  средств.

Денежный поток для инвестированного капитала (суммарная величина собственных  средств и долгосрочной задолженности) позволяет определить суммарную  рыночную стоимость собственного капитала и долгосрочной задолженности компании. Величина данного денежного потока для инвестного капитала определяется по формуле: прибыль после налогообложения + амортизационные отчисления - капитальные  вложения - прирост собственных оборотных  средств.