Шпаргалка по "Корпоративным финансам"

«Корпоративные  финансы»

 

1.Критерии принятия инвестиционного  решения, преимущества и недостатки.

Критерии  принятия инвестиционных решений:

    1. критерии, позволяющие оценить реальность  проекта:

. нормативные  критерии (правовые) т.е. нормы национального,  международного

   права,  требования стандартов, конвенций,  патентоспособности и др.;

. ресурсные  критерии, по видам:

      - научно-технические критерии;

      - технологические критерии;

      - производственные критерии;

      - объем и источники финансовых  ресурсов.

     2.  количественные  критерии,  позволяющие   оценить   целесообразность

        реализации проекта.

. Соответствие  цели  проекта  на  длительную  перспективу  целям  развития

   деловой  среды;

. Риски и  финансовые последствия ( ведут  ли они дополнения к инвестиционным

   издержкам  или снижения ожидаемого объема  производства, цены или продаж );

. Степень  устойчивости проекта;

. Вероятность  проектирования сценария и состояние  деловой среды.

     3. количественные  критерии.  (  финансово-экономические),  позволяющие

        выбрать  из  тех  проектов  ,  реализация   которых   целесообразна.

        (критерии приемлимости)

. стоимость  проекта;

. чистая  текущая стоимость;

. прибыль;

. рентабельность;

. внутренняя  норма прибыли;

. период  окупаемости;

. чувствительность  прибыли к горизонту (сроку)  планирования, к изменениям в

   деловой  среде, к ошибке в оценке  данных.

Метод	Достоинства	Недостатки
NPV	1. Имеет понятное экономическое  определение  2. Учитывает стоимость денег во времени  3. Ставка реинвестирования, как правило, не высока, и расчет не приводит к большим ошибкам  4. Позволяет учесть то обстоятельство, что ставки дисконтирования со временем меняются	1. NVP – абсолютный показатель, поэтому метод не позволяет сделать выбор между проектами с разным объемом инвестиций.
IRR	1. Является относительным показателем  2. Сопоставим с доходностью ценных бумаг и банковским процентом 3. Учитывает стоимость денег во времени  4. Не зависит от ставки дисконтирования	1. Формула расчета IRR не имеет  понятного определения  2. IRR показывает одинаковое значение в том случае, когда мы берем в кредит и когда даем взаймы  3. У проекта может существовать несколько значений IRR (при этом все значения могут быть неадекватны) или их может не быть вовсе. Эта особенность связана с математическим методом расчета IRR  4. NVP и IRR могут показывать противоположные результаты вовзаимоисключающих проектах даже при одинаковых объемах инвестиций.  5. Не позволяет учесть изменение во времени ставок дисконтирования  6. Посколько IRR является ставкой реинвестирования, то при высокой величине IRR небольшое изменение во временной структуре денежных потоков приводит к значительному изменению IRR

 

 

2. Дисконтированный денежный поток

Дисконтирование денежных потоков — это приведение стоимости потоков платежей, выполненных в разные моменты времени, к стоимости на текущий момент времени. Это делается, например, при экономической оценке эффективности инвестиций или при оценке бизнеса.

Дисконтирование отражает тот экономический факт, что сумма денег, которой мы располагаем  в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем. Это обусловлено несколькими причинами, например:

Имеющаяся сумма может принести прибыль, например, будучи положена на депозит в банке.

Покупательная способность имеющейся суммы  будет уменьшаться из-за инфляции.

Всегда  есть риск неполучения предполагаемой суммы.

Дисконтирование каждого платежа денежного потока выполняется путем умножения  суммы платежа на коэффициент  дисконтирования Kd:

Kd= 1/(1+D)ⁿ, где

Kd — Коэффициент дисконтирования;

D — Ставка дисконтирования. Она отражает скорость изменения стоимости денег со временем, чем больше ставка дисконтирования, тем больше скорость;

n — Номер периода (шага) дисконтирования.

 

Для анализа эффективности инвестиций используются две группы показателей: с учетом временного фактора и  без. Дисконтированный денежный поток  является временным показателем, поскольку  учитывает каждое движение денежных средств на предприятии, что позволяет  более точно проследить динамику затрат и прибыли.

Дисконтированием  денежного потока называется приведение потока денежных средств с учетом временной стоимости денег к  текущему дню, т.е. к моменту начала инвестиций. Это позволяет принять  во внимание все факторы, влияющие на денежный поток, включая инфляцию и  риски.

Формула дисконтированного денежного потока выглядит следующим образом: 
ДДП_i = ЧДП_i/(1 + r)^i, где: 
ДДП_i – дисконтированный денежный поток периода времени i; 
ЧДП_i – чистый денежный поток за тот же период; 
r – ставка дисконтирования в десятичном виде.

Чистый  денежный поток определяется как  разность между приходящими суммами  и затратами предприятия за определенный период, рассчитанная с учетом выплаты  налогов, дивидендов и других выплат.

После расчета дисконтированных денежных потоков за каждый период времени  вычисляется чистый дисконтированный поток, который равен сумме этих величин и чистому денежному  потоку на нулевой период, время  первых инвестиций в проект: 
ЧДДП = ЧДП_0 + ЧДП_1/(1 + r) + ЧДП_2/(1 + r)² + … + ЧДП_n/(1 + r)^n = ∑ЧДП_i/(1 + r)^i при 1 ≤ i ≤ n.

Важным  аспектом правильного проведения дисконтирования  является выбор ставки дисконтирования. Для этого существует несколько  способов: метод оценки долгосрочных активов, средневзвешенной стоимости капитала, кумулятивного построения. Последний подход используют особенно часто, он основан на экспертной оценке рисков.

Метод анализа инвестиций с помощью  расчета дисконтированного денежного  потока является эффективным, но довольно трудоемким средством. Результат этого  показателя зависит от того, насколько  точно и полно учитывались  все движения денежных средств на предприятии в течение отчетного периода времени.

Возникает вопрос, каким образом учитывать  инфляционную составляющую. Это возможно делать двумя способами: во время непосредственного дисконтирования при расчете ставки или путем дефлирования денежных потоков в периоды их учета. При втором методе движения средств фиксируются с поправкой на инфляционный коэффициент по мере их возникновения.

Дисконтирование – приведение будущих денежных потоков к текущему периоду с учетом изменения стоимости денег с течением времени.

Фундамент, лежащий в основе данного подхода, – это правило приведенной  стоимости (present value - PV), согласно которому стоимость любого актива соответствует приведенной стоимости ожидаемых денежных потоков, приходящихся на данный актив:

 
где n - срок жизни актива, CF₁ - денежные потоки за период t, r - ставка дисконтирования, отражающая риск ожидаемых денежных потоков. 

Оценивая  бизнес с точки зрения дисконтирования  денежных потоков, вы строите прогноз  движения денег на 5 - 10 лет вперед и при этом закладываете определенные темпы роста доходов и расходов. В данном прогнозе учитывается движение средств по операционной, финансовой и инвестиционной деятельности. Далее  следует выбрать ставку дисконтирования  и рассчитать стоимость бизнеса.

При использовании метода дисконтирования денежных потоков элиминируется влияние статей отчета о прибылях и убытках, которые к реальной жизни имеют малое отношение (например, отложенный налог, дисконтирование дебиторской и кредиторской задолженности). Таким образом, денежные потоки тяжелее фальсифицировать, нежели отчет о прибылях и убытках.

Данный  подход не лишен собственных недостатков, так как содержит очень много  допущений – темпы роста, ставка дисконтирования. От точности прогноза событий, которые должны произойти  в будущем, сильно зависит цена, которую  вы сейчас заплатите за компанию.

Метод дисконтирования денежных потоков неприменим для компаний, которые находятся в очень тяжелом финансовом положении и пытаются спастись от банкротства единственно возможным способом – договорившись с банками о пролонгировании кредитов.

 

3. Роль Национального банка в  финансовой системе

Национальный  Банк Республики Казахстан является центральным банком Республики Казахстан  и представляет собой верхний (первый) уровень банковской системы Республики Казахстан.

Национальный  Банк представляет, в пределах своей  компетенции, интересы Республики Казахстан  в отношениях с центральными банками  и банками других стран, в международных  банках и иных финансово-кредитных  организациях.

Основной  целью Национального Банка является обеспечение стабильности цен в  Республике Казахстан. Для реализации основной цели на Национальный Банк возлагаются  следующие задачи:

-        разработка и проведение денежно-кредитной политики государства

-        обеспечение функционирования платежных систем

-        осуществление валютного регулирования и валютного контроля

-        содействие обеспечению стабильности финансовой системы.

Национальный  Банк в соответствии с возложенными на него задачами выполняет следующие  основные функции:

-        проведение государственной денежно-кредитной политики в Республике Казахстан;

-        осуществление эмиссии банкнот и монет на территории Республики Казахстан;

-        осуществление функции банка банков;

-        осуществление функции банка, финансового советника, агента Правительства Республики Казахстан и иных услуг для Правительства и других государственных органов по соглашению с ними;

-        организация функционирования платежных систем;

-        осуществление валютного регулирования и валютного контроля в Республике Казахстан;

-        управление золотовалютными активами Национального Банка;

-        осуществление контроля и надзора за деятельностью финансовых организаций, а также регулирование их деятельности по вопросам, отнесенным к компетенции Национального Банка и др.    

-         осуществление доверительного управления Национальным фондом Республики Казахстан.

Национальный Банк Казахстана является единственным органом, определяющим и  осуществляющим государственную денежно-кредитную  политику Республики Казахстан.

Денежно-кредитная  политика осуществляется Национальным Банком Казахстана с целью обеспечения  стабильности цен.

Денежно-кредитная  политика осуществляется путем установления:

- официальной  ставки рефинансирования;

-уровней  ставок вознаграждения по основным  операциям денежно-кредитной политики;

-нормативов  минимальных резервных требований

На  макроуровне выделяют шесть основных целей денежно-кредитного регулирования:

1.поддержание  стабильности цен;

2.достижение  высокого уровня занятости (стремление  к естественному уровню безработицы,  при котором спрос на труд  равен его предложению);

3.обеспечение  экономического роста;

4.обеспечение  устойчивости ставки процента  на внутреннем денежном рынке;

5.поддержания  равновесия на отдельных сегментах  национального финансового рынка;

6.обеспечение  устойчивости внутреннего валютного  рынка.

 

4. Определение стоимости  акций

Оценка  акций предприятия — это изучение рыночной стоимости той доли предприятия, на которую приходится рассматриваемый пакет акций. Данная процедура может быть осуществлена для определения цены привилегированных и обыкновенных ценных бумаг, которые эмитированы, как закрытыми, так и открытыми акционерными обществами.   

Акция — это ценная бумага, которая  является свидетельством о вложении доли капитала или определенного  количества средств в акционерное  общество, и которая в результате даёт право на получение прибыли  с развития предприятия в виде дивидендов.  

В отличие  от других ценных бумаг, обладающих фиксированной  доходностью (например — вексель, облигация) и погашающихся в соответствии с  номиналом по окончанию срока  действия, обязательства по выкупу акций акционеры предприятия не несут. Стоимость, или, как принято говорить на бирже, котировка акций устанавливается исходя из соотношения спроса и предложения на открытом рынке.  

При рассмотрении определенного пакета ценных бумаг, всегда можно выделить, к какому виду он принадлежит –  мажоритарному или миноритарному. Мажоритарный – это пакет акций, характеризующийся наличием более 50% всех акций предприятия – это  даёт владельцу право управлять  им и назначать руководство. Между  тем, стоит отметить, что на практике, когда акциями компании владеют  различные инвесторы, то порог, определяющий, контрольный ли это пакет акций  или нет, может быть и более  низким. В некоторых случаях 30% пакет  акций вполне может быть мажоритарным – разделение на виды носит условный характер. Миноритарный пакет акций  – это не контрольный, ниже мажоритарного  уровня.  

Классификация на мажоритарные и миноритарные пакеты акций обуславливается тем, что  в зависимости от величины пакета, проводится премия и скидка за контроль. Сумма и процент скидки или  премии определяется используемым методом  оценки акций предприятия.