Автор: Пользователь скрыл имя, 12 Января 2012 в 15:43, курсовая работа
Расчет ставки дисконта – один из основных этапов доходного подхода к оценке компании, т.к. ее величина значительно влияет на конечный результат, получаемый в рамках доходного подхода (и конечной стоимости компании в целом). Следовательно, важность ее наиболее правомерного расчета очевидна.
Тем не менее, существует ряд проблем информационного и методологического характера, с которыми приходится сталкиваться при расчетах ставки дисконтирования. Такое положение вещей во многом связано с тем, что наиболее часто используемые методы построения ставки дисконтирования разработаны зарубежными специалистами для использования в развитых странах с эффективно функционирующими финансовыми рынками. Одним из таких методов является метод, основанный на использовании теории арбитражного ценообразования. Метод арбитражного ценообразования нельзя назвать распространенным методом расчета ставки дисконтирования, но, тем не менее, он имеет ряд преимуществ.
Исследование данной темы курсовой работы имеет важное теоретическое значение. Иначе как можно понять функционирование финансовых рынков, познать их взаимосвязь с реальным производством? Возможно, ли вообще будет обобщить опыт использования рыночных механизмов мобилизации и перераспределения ресурсов? В теоретической части работы рассмотрим характеристику, и применение финансовых активов, а также использование моделей оценки стоимости, способствующих более полному использованию ценных бумаг, как для привлечения денежных средств, так и с целью финансирования внешнеэкономических операций и т.п. Практическая часть исследования содержит примеры расчетов по определению доходности различных инвестиционных операций
Введение…………………………………………………………………………….2
Глава 1. Постановка рассматриваемой темы. Методы и модели САРМ…….4
1.1. Развитие теории моделей оценки финансовых активов…………………4
1.2. Основные понятия модели доходности фина.нсовых активов………….6
1.3. Модель оценки стоимости активов (САРМ)…………………..…………9
1.4. Модификация САРМ………………………………………………………22
Глава 2. Модель арбитражного ценообразования (АРТ)……………………23
2.1. Альтернативная теория доходности и риска……………………………..23
2.2. Выбор факторов влияющих на доходность………………………………27
2.3. Графическая иллюстрация.........................................................................29
Глава 3. Использование модели оценки САРМ, АРТ на практике………….30
3.1. Использование модели оценки САРМ……………………………………30
3.2. Теоретические и практические аспекты использования модели арбитражного ценообразования (АРТ)…………………………………………………..31
Заключение………………………………………………………………………33
Практическая часть……………………..……………………………………….36
Список использованной литературы…………………………………………..44
=1,65+1,7+1,77+1,82=6,94
=1,76+1,73+1,67+1,62=6,78
Справедливая стоимость акций составляет
V=6,94+6,78+19,93=33,65
Задача 12.
Предположим,
что безрисковая ставка составляет
5%, а среднерыночная доходность – 12%.
Ниже приведены ожидаемые доходности
и коэффициенты β трех паевых фондов.
| Фонд | Доходность | β |
| А | 18% | 1,4 |
| В | 12% | 1,0 |
| С | 22% | 2,8 |
А) Какие критерии оценки эффективности портфельных инвестиций вы знаете?
В) Какой критерий следует использовать рациональному инвестору для выбора фонда, показавшего наилучшую доходность? Обоснуйте свой выбор расчетом соответствующего критерия.
Решение:
Критерии, основанные на применении концепции дисконтирования:
Критерии, не предполагающие использования концепции дисконтирования, основанные на учетных оценках:
Необходимо выяснить какой фонд выбрать инвестору, показывающие наилучшую доходность.
В
соответствии с моделью САРМ требуемая
доходность акций составляет:
Расчет требуемой доходности анализируемых акций:
0,05+1,4+(0,12-0,05) = 0,148 или 14,8%
= 0,05+1,0(0,12-0,05) = 0,12 или 12%
= 0,05+2,8(0,12-0,05) = 0,246 или 24,6%
Наилучшую доходность показывает фонд С, так как доходность по модели САРМ больше, чем фактическая доходность.
Задача 18.
Текущий курс акций равен 90,00 и может в будущем либо увеличивается до 110,00 с вероятностью 0,7, либо понизится до 60,00 с вероятностью 0,3 =. Цена исполнения европейского опциона колл равна 80,00. А) определите ожидаемую стоимость опциона колл; б) определите коэффициент хеджирования и постройте безрисковый портфель.
Решение:
В данной задаче создается безрисковый портфель обеспечивающий доходность равную безрисковой процентной ставке, состоящей из: 1. покупки акций; 2. продажи опциона на эти акции. Такой портфель называется хеджированным и он состоит из некоторой части акции:
H*S
1.Математическое ожидание величины S:
E(s) = pn*sn +pd*sd = 0,7*110,00+0,3*60,00 = 77+18 = 95
2.Ожидаемая
стоимость колл опциона (
C = E(s) - X = 95 – 80 = 15
3.Для
построения хеджированного
H = (Cu – Cd)/(u-d)*S, где
u = Su/S = 110/90 = 1,22
d = Sd/S = 60/90 = 0,67
Cu = u*S-x = 1,22*90-80=29,8
Cd = d*S-x = 0,66*90-80 = -20,6, т.е. Cd = 0
Получение отрицательной величины свидетельствует о том, что минимальная цена колл опциона равна 0.
Н = (29,8-0)/(1,22-0,66)*90 = 29,8/50,4 = 0,59
Полученная величина Н означает, что хеджированный портфель должен содержать количество купленных акций на один проданный опцион Н=0,59.
Информация о работе Понять функционирование финансовых рынков