Оценка эффективности инвестиционного проекта

• экономическую эффективность, отражающую соответствие затрат и результатов проекта интересам и целям его участников в денежной форме;
• социальную эффективность, отражающую соответствие затрат и социальных результатов проекта целям и социальным интересам его участников (включая государство и общество);
• экологическую эффективность, отражающую соответствие затрат и экологических результатов проекта интересам государства и общества;
• оборонную эффективность, отражающую соответствие затрат и результатов проекта интересам безопасности страны;

Чаще всего объектом исследования становится экономическая  эффективность. И согласно методическим рекомендациям экономическая эффективность включает в себя следующие виды экономической эффективности инвестиционных проектов:

- эффективность проекта в целом;

- эффективность участия  в проекте (эффективность инвестиций  для участников проекта).

Рассмотрим каждый из этих видов эффективности отдельно, обратив внимание на содержание тех показателей, которыми они характеризуются. 
Эффективность проекта в целом подразделяется на общественную (социально-экономическую) и коммерческую. Показатели общественной эффективности проекта учитывают допускающие стоимостное измерение последствия осуществления инвестиционного проекта для рассматриваемой общественной системы, включая затраты и результаты в смежных областях, в предположении, что все результаты инвестиционного проекта используются этой общественной системой и за счет ее ресурсов производятся все затраты, необходимые для реализации проекта.

Показатели коммерческой эффективности проекта в целом  учитывают финансовые последствия  его осуществления для реализующей  его коммерческой структуры и определяются в предположении, что все необходимые для реализации проекта затраты производятся за счет ее средств. 
Эффективность участия в проекте может определяться по отношению к различным типам участников. Соответственно в расчетах оценивается:

- эффективность участия предприятий в реализации проекта;

- эффективность проекта для акционеров акционерных предприятий - участников инвестиционного проекта;

- эффективность (инвестиций) для структур более высокого уровня по отношению к предприятиям - участникам проекта (народного хозяйства, регионов, отраслей);

- бюджетная эффективность проекта, отражающая эффективность проекта с точки зрения бюджетов различных уровней.[4]

1.2. Основные  аспекты при оценке эффективности инвестиционных проектов

1.2.1. Назначение методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов

Рекомендации используются:

- для оценки эффективности  и финансовой реализуемости ИП;

- для оценки эффективности  участия в ИП хозяйствующих  субъектов;

- для принятия решений о государственной поддержке ИП;

- для сравнения альтернативных (взаимоисключающих) ИП, вариантов  ИП и оценки экономических  последствий выбора одного из  них;

- для оценки экономических  последствий отбора для реализации  группы ИП из некоторой их совокупности при наличии фиксированных финансовых и других ограничений;

- для подготовки заключений  по экономическим разделам при  проведении государственной, отраслевой  и других видов экспертиз обоснований  инвестиций, ТЭО, проектов и бизнес - планов;

- для принятия экономически обоснованных решений об изменениях в ходе реализации ИП в зависимости от вновь выявляющихся обстоятельств.[1]

1.2.2. Основные принципы оценки эффективности

В основу оценок эффективности  ИП положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

- рассмотрение проекта  на протяжении всего его жизненного  цикла (расчетного периода) - от  проведения прединвестиционных  исследований до прекращения проекта;

- моделирование денежных  потоков, включающих все связанные  с осуществлением проекта денежные  поступления и расходы за расчетный  период с учетом возможности  использования различных валют;

- сопоставимость условий  сравнения различных проектов (вариантов проекта);

- принцип положительности  и максимума эффекта. Для того  чтобы ИП, с точки зрения инвестора,  был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего  его проекта был положительным;  при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

- учет фактора времени.  При оценке эффективности проекта  должны учитываться различные  аспекты фактора времени, в  том числе динамичность (изменение  во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и / или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

- учет только предстоящих  затрат и поступлений. При расчетах  показателей эффективности должны  учитываться только предстоящие  в ходе осуществления проекта  затраты и поступления, включая  затраты, связанные с привлечением  ранее созданных производственных  фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;

- сравнение "с проектом" и "без проекта". Оценка эффективности  ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не "до проекта" и "после проекта", а "без проекта" и "с проектом";

- учет всех наиболее  существенных последствий проекта.  При определении эффективности  ИП должны учитываться все  последствия его реализации, как  непосредственно экономические, так и внеэкономические. В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

- учет наличия разных  участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

- многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки  и осуществления проекта (обоснование  инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

- учет влияния на  эффективность ИП потребности  в оборотном капитале, необходимом  для функционирования создаваемых  в ходе реализации проекта  производственных фондов;

- учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные  виды продукции и ресурсов  в период реализации проекта)  и возможности использования  при реализации проекта нескольких  валют;

- учет (в количественной  форме) влияния неопределенностей  и рисков, сопровождающих реализацию проекта.[1]

 

1.2.3. Входная информация

Объем исходной информации зависит от стадии проектирования, на которой производится оценка эффективности.

На всех стадиях исходные сведения должны включать:

- цель проекта;

- характер производства, общие сведения о применяемой технологии, вид производимой продукции (работ, услуг);

- условия начала и  завершения реализации проекта,  продолжительность расчетного периода;

- сведения об экономическом  окружении.

На стадии инвестиционного  предложения сведения о проекте должны включать:

- продолжительность строительства;

- объем капиталовложений;

- выручку по годам  реализации проекта;

- производственные издержки  по годам реализации проекта.

Все данные могут приводиться  в текущих ценах и определяться экспертно или по аналогам.

На стадии обоснования  инвестиций, предшествующего ТЭО, сведения о проекте должны включать (с приведением  обосновывающих расчетов):

- объем инвестиций  с распределением по времени  и по технологической структуре  (СМР, оборудование и т.п.);

- сведения о выручке от реализации продукции с распределением по времени, видам продукции и рынкам сбыта (внутренний и зарубежный);

- сведения о производственных  издержках с распределением по  времени и видам затрат.

На стадии ТЭО (или  обоснования инвестиций, непосредственно предшествующего разработке рабочих чертежей) должна быть представлена в полном объеме вся исходная информация:

1.Сведения о проекте  и его участниках, которые включают:

- характер проектируемого  производства, состав производимой  продукции (работ, услуг);

- сведения о размещении производства;

- информацию об особенностях  технологических процессов, о  характере потребляемых ресурсов, системе реализации производимой  продукции.

2.Экономическое окружение  проекта, которые включают:

- прогнозную оценку  общего индекса инфляции и прогноз абсолютного или относительного (по отношению к общему индексу инфляции) изменения цен на отдельные продукты (услуги) и ресурсы на весь период реализации проекта;

- прогноз изменения  обменного курса валюты или  индекса внутренней инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта (по данному и предыдущему пунктам желательно составление различных сценариев прогноза);

- сведения о системе налогообложения.

3. Сведения об эффекте  от реализации проекта в смежных  областях, которые включают:

- изменение рыночной  стоимости имущества граждан  (жилья, земельных участков и  др.), обусловленное реализацией  проекта;

- снижение уровня розничных  цен на отдельные товары и  услуги, обусловленное увеличением  предложения этих товаров при  реализации проекта;

- влияние реализации проекта  на объемы производства продукции  (работ, услуг) сторонними предприятиями  ;

- воздействие осуществления проекта  на здоровье населения;

- экономию времени населения  на коммуникации, обусловленную  реализацией проекта в области транспорта и связи.[1]

1.2.4. Общая схема оценки эффективности

Перед проведением оценки эффективности  экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми  считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

Далее оценка проводится в два этапа 

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта  в целом. Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных  решений и создание необходимых  условий для поиска инвесторов. Для  локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.

При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня.

Если источники и условия  финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость  и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).