Финансовые методы увеличения капитала

 

Таблица 7

Значения показателей, используемых при оценке  кредитоспособности

Название отрасли.	Кл и кв.			Кп о к р.			Посс
Отрасли	1 класс	2 класс	3 класс	1 класс	2 класс	3 класс	1 класс	2 класс	3 класс
Предприяти	более	0,6-0,4	менее ;	более	1,5-1,3	1,3-1,0	более	50-30%	менее
я отр. 1	0,6		0,4	1,5			50%		30%
Предприяти	более		менее	более			более	35-25%	менее
я отр. 2	0,4	0,4-0,25	0,25	2,0	2,0-1,5	1,5-1,0	35%		25%
Предприяти	более		менее	более			более	60-45%	менее
я отр. 3	0,45	0,45-0,3	0,3	1,8	1,8-1,3	1,3-1,0	60%		45%

 

Наше предприятие относится  к предприятиям первой отрасли, а  по коэффициентам к третьему классу.

При оценке кредитоспособности предприятия при  стратегическом (долгосрочном) планировании отличие алгоритма этой оценки состоит в ином источнике входящей финансовой информации, которая в этом случае формируется в результате стратегического финансового планирования на фирме и является прогнозной.   Данная   информация   формируется   за   счет планирования темпов роста объема реализации фирмы в долгосрочном периоде с учетом вертикальной структуры балансового счета 80 «Прибыли и убытки». Планирование отдельных значений прогнозного баланса производится в зависимости от наличия статистики по каждому из этих значений, а именно статистики зависимости изменения отдельных показателей от темпов роста объема реализации. При наличии прямой зависимости для расчета планового   значения   отдельного   показателя   используется коэффициент роста объема реализации, при наличии других видов зависимости для расчета прогнозного значения показателя используются функции, описывающие эти зависимости. Для уравновешивания состояния прогнозного баланса используется пассивная балансовая статья «Краткосрочные кредиты банков». При этом производится пересчет планируемой прибыли с учетом уплачиваемых процентов за пользование кредитом. В случае недостатка накопленной плановой прибыли необходимо либо пересмотреть плановое значение роста объема реализации и произвести новый пересчет прогнозного финансового результата по вышеуказанной схеме, либо найти более дешевые заемные средства пассивов, в том числе краткосрочных источников финансового характера.

Анализ показателей финансового  состояния предприятия является более трудоемким и менее очевидным  делом, чем анализ ликвидности. Обычно показатели финансового состояния  менее жестко ограничены в каких-либо количественных пределах, учитывая их постоянную текучесть. Поэтому анализ финансовых показателей можно производить путем частого сканирования и построения гармонических рядов. Если значения членов ряда колеблются около средней величины в пределах плюс-минус 15%, то можно сказать, что финансовое состояние предприятия стабильно. Если значения членов ряда колеблются во времени около кривой с положительным наклоном, то это может говорить о росте и о хороших перспективах данного предприятия. Если значения членов ряда колеблются вокруг кривой с отрицательным наклоном, то следует произвести более тщательный анализ финансовой деятельности, так как предприятие находится на стадии спада, замедления роста и т. п. Наше предприятие относится к третьему рисунку.

 

2.3. Анализ рентабельности предприятия

 

Формализованные способы для определения  критического финансового положения  могут быт реализованы на основе данных годовой и квартальной  бухгалтерской отчетности. Аналитические  расчеты являются базой для принятия управленческих решений, однако окончательный  вариант их должен приниматься с  учетом дополнительных факторов.

Прежде всего, эффективность и  практическая применимость прогноза определяются в значительной степени наличием детализированной  системы   нормативно-ориентирующих  значений аналитических показателей. Следовательно, при анализе критического финансового положения необходимо использовать нормативные значение для исчисленных аналитических  коэффициентов.

В качестве основных показателей, позволяющих  выявить неустойчивое    финансовое    положение,    например предприятий  в форме акционерных обществ (АО), могут выступать следующие:

1. Доля свободных от обязательств активов, находящихся в мобильной форме (рабочий капитал/активы; норма > 0,26).

2. Доля накопленного капитала (накопленная прибыль/активы норма > 0,21).

3. рентабельность активов (прибыль/активы; норма > 0,1).

4. Доля заемных средств, характеризующая меру независимости АО от кредиторов (капитал/долги; норма > 1,9).

5. Эффективность использования активов для производства реализованной продукции (объем продаж/активы; норма > 1,6).

6.  Ликвидность баланса,  определяемая  коэффициентом покрытия (текущие активы,/текущие обязательства; норма > 2,0).

7. Коэффициент независимости или автономии АО (общие долги/общие активы; норма < 0,4).

8. Прибыльность (прибыль/капитал; норма > 0,15).

В   качестве   интегральных   показателей   финансовой устойчивости можно использовать: сводный показатель, характеризующий   кредитоспособность   предприятия,   и сводный показатель, характеризующий  вероятность того, что оно не обанкротится в ближайшие годы.

В   рамках   известного   за   рубежом   многофакторного дискриминантного анализа предложена модель индекса  кредитоспособности, позволяющего   в   первом   приближении   разделить хозяйственные объекты  на потенциальных банкротов и  не банкротов. Этот индекс разработан известным западным экономистом  Э. Альтманом¹⁶.

Формула вычислений по модели Альтмана:

2-1.2Х1+1.4Х2+3,3Х3+0.6Х4+1.0Х5,

где:  2 - интегральный показатель уровня угрозы банкротства;

XI - отношение рабочего капитала к сумме всех активов предприятия (степень ликвидности активов);

Х2 - уровень рентабельности активов или всего используемого капитала: Отношение чистой прибыли к средней сумме используемых активов или всего капитала (показывает уровень генерирования прибыли предприятия);

ХЗ - уровень доходности активов (или всего используемого капитала): Отношение чистого дохода (валового дохода за минусом налоговых платежей, входящих в цену продукции) к средней сумме используемых активов или всего капитала показывает   в какой степени доходы  предприятия достаточны для возмещения текущих затрат и формирования пробыли);

Х4 - коэффициент отношения суммы собственного капитала к заемному. 8 зарубежной практике собственный капитал оценивается обычно не по балансовой, а по рыночной стоимости (или рыночной стоимости акций предприятия);

Х5 - оборачиваемость активов или капитала: Отношение объема продажи продукции к средней стоимости активов или всего используемого капитала (в сочетании с показателем Х2 он представляет собой мультипликатор формирования прибыли в процессе использования капитала предприятия)

Таблица 8

Шкала уровня угрозы банкротства  предприятия в модели Альтмана

Значение показателя 2	Вероятность банкротства
До 1,80	Очень высокая
1.81-2.70	Высокая
2.71-2.99	Возможная
3.00 и выше	Очень низкая

 

Прежде   всего,   при   расчетах   показателей   уровня рентабельности, доходности и оборачиваемости активов (соответственно Х2, ХЗ, Х5) в условиях инфляции нельзя использовать балансовую стоимость этих активов, т.к. в этом случае все рассматриваемые показатели будут искусственно завышены. Поэтому  при расчетах должна быть использована восстановительная (рыночная) стоимость этих активов.

При расчете  коэффициента соотношения используемого  капитала (Х4) собственный капитал  должен быть также оценен по восстановительной (рыночной) стоимости с учетом его  авансирования в различные активы (основные фонды,   нематериальные   активы,   запасы   товарно-материальных ценностей и т.п.)

Анализ вероятности  банкротства по модели Альтмана и  «труднореализуемых активов.

Таблица 9

Модель Альтмана

Показатель	Коэф.	199 9	2000	2001	2002	2003
1.Отношение рабочего капитала к сумме  текущих активов.	1.2	0,8	0,17	0,35	0,29	0,4
2.Отношение чистой прибыли к общей суммеактивов.	1.4	0,033	-0,01	0,05	-0.8	1,16
3.Отношение чистого дохода к общей сумме активов.	3.3	0,06	0,008	0	0,0006	0
4.Отношение собственного капитала и заемного  капитала.				0	0
	0.6	0,013	0,004			0
5.Отношение выручки от реализации к общим активам.	1.0	0,16	0,05	0	0,07	0,09
Интегральный показатель				0,3	-0,7
		0,5	0,2			-1
Вероятность банкротства.		0,5	0,2	0,3	-0,7	-1

 

Таблица 10

Финансирование трудно ликвидных  активов

Показатели	199 9	2000	2001	2002	2003
1 .Внеоборотные  активы + ср. запас тов  мат. ценностей	1074	2030	1684	1503	1532
2.Собственный капитал	671	1602	1410	1207	1176
3.Собственный капитал + долгосрочные кредиты	671.6	1603.5	1410	1207.41	1176
4.Собственный капитал + долгосрочные кредиты + краткосрочные кредиты.	6805	1610.2	1410	1207.4	1176
Вероятность банкротства
Очень высокая (1>4)	да	да	да	да	Да
Высокая (1<4)
Возможная =(1<3)
Очень низкая (1<2)

 

ВЫВОДЫ

Методы  Альтмана и «труднореализуемых активов» дали одинаковое заключение относительно вероятности банкротства - очень высокая.

Известны  и другие подобные критерии, в частности, в 1977 г. британские ученые Р. Тафлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили   четырехфакторную   прогнозную   модель   с отличающимся набором факторов.

Значимость  методики Альтмана определяется не столько  приведенным в ней критериальным  значением показателя 2, сколько собственно техникой оценивания. Применение критерия Ъ для кыргызских компаний если и возможно, то с очень большими оговорками. Причин тому несколько. Во-первых, модель построена по данным американских компаний, вместе с тем очевидно, что любая страна имеет свою специфику организации бизнеса (об этом, кстати, свидетельствует и исследование британских ученых). Во-вторых, критерий 2 построен в основном по данным 50-х годов; за истекшие годы экономическая ситуация изменилась во всем мире, 'поэтому совершенно не очевидно, что повторение анализа по методике Альтмана на более поздних данных оставило бы структурный состав модели без изменения. В-третьих, по сути, модель Альтмана может быть реализована лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала (показатель А.Г). Тем не менее уже имеется опыт расчета индекса 2 для отечественных компаний нефтегазового комплекса.

Одно из интересных приложений метода МДА - оценка платежеспособности фирмы. Французы Ж.Конан и М.Голдер на основе изучения 95 малых и средних предприятий Франции разработали модель,  позволяющую оценить вероятность задержки платежей фирмой в зависимости от значения следующего дискриминантного показателя:

О = -0,16*У1-0,22- У2 + 0,87- Уз + 0,10- У4-0,24-У

где у{ = (денежные средства + дебиторская задолженность) / итог баланса;

уз = (собственный капитал + долгосрочные пассивы) / итог баланса;

уз = финансовые расходы (расходы по обслуживанию займов) / выручка от реализации;

У4 = расходы на персонал / добавленная стоимость (после налогообложения);

¥5 = прибыль до выплаты процентов и налогов / заемный капитал.

Вероятность задержки платежей фирмами, имеющими различные значения показателя 0, приведены в табл. 9.

Вероятность задержки платежей фирмами, имеющими различные значения  показателя О.

 

Глава 3. Пути оздоровления предприятий в  Кыргызской Республике

3.1. Ликвидация и реорганизация предприятий

 

Предпринимательское искусство во многом состоит в умении разработать  такую стратегию развития бизнеса, которая позволила бы достигнуть желаемых результатов, не подвергая  свое дело излишним рискам, в том  числе и риску банкротства. Однако не всегда предпринимательство ведет  к успеху, подчас предприятие оказывается  в сложной финансовой ситуации, разрешение которой невозможно без применения процедур регулируемых законодательством  о банкротстве¹⁷.