Оценка стоимости права собственности ценных бумаг, представленных в виде обыкновенных именных акций в количестве 35 000 штук ОАО «Энергия»

 

Наиболее близкими аналогами для компании ОАО «Энергия» являются аналоги 1 и 2.

Таблица 7.6

Данные для расчета стоимости ОАО «Энергия» сравнительным методом (методом компании-аналога)

						Мультипликаторы
	Средняя цена акции,	Количество обыкновенных акции, штук	Балансовая стоимость акции, тыс.руб.	Чистая прибыль на одну акцию. EPS, руб.	Прибыль до уплаты процен- тов  и налогов  на одну акцию, руб.	Цена / Чистая прибыль  P/E	Цена / Прибыль до уплаты %  и налогов  P / EBT	Цена / Баланс. стоимость  P / BV
Компания	руб.
1	2	3	4	5	6	7	8	9
ТеплоЭн	9827	51 281 022	344,7	0,682847838	795,5437394	14391,20029	12352,55777	2751,41512
Зенит	0,93	32 298 782 020	0,2	0,0	0,2	5821,763716	4424,54087	906,432512
Среднее	4913,965	-	172,45			10106,482	8388,549321	1828,923816
Медиана	-	-	-	-	-	-	-	-
ОАО "Энергия"		1 993 326 138		0,01	16,54	156327635224,26	145899305989,73	82754831913,96
Стоимость ОАО "Энергия"	138704632350

 

Т.к. мультипликаторы  по аналогам сильно различаются, расчет ведется по аналогу 2, т.к. компании наиболее близки по показателям и величине имущества.

Расчет стоимости ОАО  «Энергия» представлен в табл. 7.7. и 7.8.

 

 

Для согласования результатов  были опрошены эксперты, которые оценили  весовые коэффициенты для оценок по мультипликаторам P/E, P / EBT, P / BV.

Таблица 7.7

Расчет весовых коэффициентов

Эксперты	Весовые коэффициенты
	P/E	P / EBT	P / BV
Эксперт 1	0,4	0,3	0,3
Эксперт 2	0,5	0,4	0,1
Эксперт 3	0,3	0,6	0,1
Эксперт 4	0,4	0,2	0,4
Эксперт 5	0,7	0,2	0,1
Эксперт 6	0,4	0,5	0,1
Эксперт 7	0,3	0,5	0,2
Эксперт 8	0,3	0,5	0,2
Эксперт 9	0,2	0,7	0,1
Эксперт 10	0,5	0,3	0,2
Итого	0,4	0,42	0,18

 

Расчет стоимости ОАО  «Энергия» приведен в таблицах 7.7 и 7.8.

Таблица 7.7

Расчет стоимости ОАО  «Энергия»

Стоимость	Значение	Веса	Взвешенная стоимость
Стоимость по мультипликатору  Цена/чистая прибыль, руб.	156327635224,26	40%	62531054090
Стоимость по мультипликатору  Цена/прибыль до уплаты налогов, руб.	145899305989,73	42%	61277708516
Стоимость по мультипликатору Цена/балансовая стоимость, руб.	82754831913,96	18%	14895869745
Итоговая стоимость, руб.			138704632350

 

Таблица 7.8

Итоговая величина стоимости  компании

Показатель	Величина показателя
Стоимость 100% пакета акций	138704632350
Скидка на недостаточную ликвидность	-30,0%
Премия за контроль 30%	30,0%
Стоимость с учетом скидок и премий, руб.	126221215438
недостаток ЧОК, тыс. руб.	61 394 325
Избыток неоперационных активов, руб.	0
Итоговая стоимость, руб.	126 282 609 763

 

Таким образом, стоимость ОАО «Энергия» по сравнительному методу составляет 126 282 610 тыс. руб.

 

3. Затратный подход.

 

Расчет рыночной стоимости  собственного капитала Общества в рамках затратного подхода с применением  метода чистых активов был проведен на основе бухгалтерской отчетности, проверка правильности составления которой Оценщиком не проводилась.

Особенность бухгалтерского учета предприятия такова, что  статьи баланса учтены без соотнесения  с данными о рыночной стоимости  этих статей.

Таким образом, для получения  обоснованной стоимости чистых активов предприятия проведена необходимая корректировка статей баланса с целью приведения этих статей к рыночной стоимости.

По методу чистых активов  корректировке подвергаются следующие  статьи баланса на последнюю перед  моментом оценки отчетную дату: нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, отложенные налоговые активы, долгосрочные финансовые вложения, производственные запасы и МБП, НДС, дебиторская задолженность, денежные средства, прочие оборотные активы, отложенные налоговые обязательства, кредиторская задолженность, задолженность участникам по выплате доходов.

1. Для расчета стоимости основных средств использован индексный метод. Основные средства корректировались на величину индекса с даты приобретения по дату оценки. Данный расчет основан на информации ОАО «Энергия», согласно которой последняя переоценка основных фондов проводилась в 2007 году. В случае отсутствия информации о дате приобретения объекта основных средств, его стоимость не пересчитывалась и принималась по балансу.

В качестве индексов цен  исходя из особенностей ценообразования  использовались следующие:

1. Для транспорта и  оборудования – индексы цен Машиностроительной отрасли, официально публикуемые Федеральной службой государственной статистики (www.gks.ru).

2. Для зданий и сооружений – индексы цен производителей отрасли Промышленности строительных материалов, официально публикуемые Федеральной службой государственной статистики (www.gks.ru).

3. Для оргтехники – отношение официального курса доллара США по состоянию на дату оценки к курсу доллара США по состоянию на дату постановки на баланс ОС (www.cbr.ru).

4. Для инвентаря – индексы цен производителей отраслей промышленности в среднем, официально публикуемые Федеральной службой государственной статистики (www.gks.ru).

Итак, рыночная стоимость  основных средств по состоянию на 14 октября 2012 года составляет 192 545 198 тыс. руб.

2. Расчет рыночной стоимости незавершенного строительства.

Затраты в незавершенном  строительстве представляют собой  расходы, связанные с текущими капитальными вложениями и их корректировка не требуется. Рыночная стоимость принимается  балансовой.

3. Расчет рыночной стоимости долгосрочных финансовых вложений.

Ввиду того, что финансовая информация о данных предприятия  предоставлена не может быть предоставлена, корректировка данной статьи не производилась.

4. Отложенные налоговые активы. Данная статья учтена в составе прочих внеоборотных активов. Рыночная стоимость принимается равной балансовой. Данная статья представляет собой задолженность бюджета в настоящее время перед ОАО «Энергия» и связана с текущей деятельностью предприятия.
5. Запасы. Все запасы предприятия являются ликвидными и могут быть реализованы (использованы) по учетной стоимости.
6. Определение рыночной стоимости НДС. Балансовая стоимость НДС корректировке не подвергалась, т.к. полностью подлежит зачету по указанной сумме.
7. Определение рыночной стоимости дебиторской задолженности. Из перечня дебиторов компании видно, что вся задолженность относится к текущей основной деятельности предприятия. Также в бухгалтерской отчетности отражено, что каждый год дебиторская задолженность неплатежеспособных дебиторов списывается в убыток. Следовательно, по строкам баланса Дебиторская задолженность отражена только текущая задолженность, ожидаемая к получению, поэтому корректировка данных строк не требуется.
8. Определение рыночной стоимости краткосрочных финансовых вложений. Расшифровка данной статьи не является возможной, в связи с отсутствием информации, следовательно она не подвергается корректировке.
9. Денежные средства. Это наиболее ликвидный актив, корректировке не подвергается.
10. Прочие оборотные активы также не подвергаются корректировке.
11. Расчет рыночной стоимости обязательств. По данным представителей предприятия все имеющиеся обязательства оплачиваются должным образом, и просроченные обязательства отсутствуют. Оценка выполнена в предположении о добросовестном погашении предприятием своих обязательств, и, таким образом, данная составляющая чистых активов не корректируется.

Расчет рыночной стоимости  предприятия методом чистых активов  представлен в табл. 7.9.

 

 

 

 

 

Таблица 7.9

Расчет рыночной стоимости  предприятия методом чистых активов

Активы	Стоимость до корректировки	Корректировка	Стоимость после корректировки
Нематериальные активы	370 712
Основные средства	91 297 290	101248695	192 545 985
Незавершенное строительство	27 965 405		27 965 405
Долгосрочные финансовые вложения	132 125 374		132 125 374
Прочие внеоборотные активы	13 948 437		13 948 437
Запасы	1 736 525		1 736 525
НДС по приобретенным ценностям	792 762		792 762
Дебиторская задолженность, всего	27 163 326		27 163 326
Краткосрочные финансовые вложения	72 819 578		72 819 578
Денежные средства	15 261 164		15 261 164
Прочие оборотные активы	3 165 814		3 165 814
Итого активы	386 646 387		487 524 370
Пассивы
Целевые финансирования и поступления	0		0
Займы и кредиты (долгосрочные обязательства)	172 551 897		172 551 897
Займы и кредиты (краткосрочные  обязательства)	51 947 764		51 947 764
Кредиторская задолженность	36 743 841		36 743 841
Задолженность участника (учредителям) по выплате доходов	23 243 807		23 243 807
Резервы предстоящих расходов и платежей	12 989 135		12 989 135
Прочие краткосрочные обязательства	0		0
Итого пассивы	297 476 444		297 476 444
Итого чистые активы	89 169 943	101248695	190 047 926