Анализ финансовой устойчивости и оптимизация платежеспособности предприятия (на примере ОАО «Нарынспецгидромонтаж»)

В целях поддержания  достигнутого финансового состояния  в длительном периоде предлагаем проводить на предприятии стратегический механизм финансовой стабилизации.

Представленный механизм базируется на использовании модели устойчивого роста предприятия, обеспечиваемого основными параметрами  его финансовой стратегии.

Рассмотрим вариант модели устойчивого роста предприятия, имеющий следующий вид:

 

ЧП ^х ККП ^х А ^х КО_а

ДОР = , (33)

ОР ^х СК

 

где ДОР – возможный  темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий финансовое равновесие предприятия, выражаемый десятичной дробью;

ЧП – сумма чистой прибыли предприятия;

ККП – коэффициент капитализации  чистой прибыли, выраженный десятичной дробью;

А – стоимость активов  предприятия;

КО_а – коэффициент оборачиваемости активов в разах;

ОР – объем реализации продукции;

СК – сумма собственного капитала предприятия.

Если базовые параметры  финансовой стратегии предприятия  остаются неизменными в настоящем  периоде, расчетный показатель будет  составлять оптимальное значение возможного прироста объема реализации продукции. Любое отклонение от этого оптимального значения будет или требовать  дополнительного привлечения финансовых ресурсов (нарушая финансовое равновесие), или генерировать дополнительный объем этих ресурсов, не обеспечивая эффективного их использования в операционном процессе.

Если же по условиям конъюнктуры  товарного рынка предприятие  не может выйти на запланированный  темп прироста объема реализации продукции  или наоборот может существенно  его превысить, для обеспечения  новой ступени финансового равновесия предприятия в параметры его  финансовой стратегии должны быть внесены  соответствующие коррективы (то есть, изменены значения отдельных базовых  финансовых показателей).

Таким образом, модель устойчивого  роста является регулятором оптимальных  темпов развития объема операционной деятельности (прироста объема реализации продукции) или в обратном ее варианте – регулятором основных параметров финансового развития предприятия (отражаемых системой коэффициентов, рассмотренных  нами во второй главе).

Представленная модель позволяет закрепить достигнутое  финансовое равновесие предприятия  в долгосрочной перспективе его  развития.

Рассмотрим вариативность  управленческих решений, обеспечивающих финансовое равновесие предприятия  ОАО « «НарынСГЭМ» » на основе использования модели устойчивого равновесия (табл. 13).

Результаты проведенных  расчетов показывают, что, изменяя параметры  финансовой стратегии предприятия, можно соответствующим образом  изменять оптимальный темп прироста объема реализации продукции, сохраняя при этом достигнутое финансовое равновесие.

 

3.2 Инвестиционный проект

 

В качестве оптимизации  финансового состояния предприятия ОАО «НарынСГЭМ» » следует порекомендовать финансовой службе обратить особое внимание на развитие инвестиционных процессов. При этом следует обеспечивать выполнение следующих мероприятий:

- экономическую  эффективность капитальных вложений, обеспечивающих логистику развития  предприятия за счет технического  перевооружения и реконструкции,  а также строительства новых  объектов энергетики;

- сокращение  сроков строительства (реализации  проектов);

- качественного  выполнения плана строительно-монтажных  и пусконаладочных работ на  объектах.

Обеспечение экономической  эффективности капитальных вложений достигается при формировании планов капитального строительства путем  выделения экономически приоритетных проектов по филиалам, с расчетом дисконтированного  срока окупаемости и внутренней нормы рентабельности основных проектов.

Сокращение сроков реализации проектов может быть достигнуто за счет максимально возможного совмещения процессов инвестиционного цикла  и за счет реализации специальных  организационно – технологических  мероприятий.

Качество выполняемых  работ должно обеспечиваться системой организации постоянного контроля выполняемых работ в соответствии с нормативно – техническими документами и директивными положениями.

Как выяснилось при анализе финансовой устойчивости и платежеспособности, предприятие обладает достаточно большим  количеством имущества производственного  назначения, то есть, носящего иммобильный характер. Данный факт значительно осложняет перевод имущества в денежную наличность или в другие ликвидные активы, следовательно, с отрицательной стороны влияет на ликвидность предприятия ОАО «НарынСГЭМ» ». В качестве оптимизационной программы предлагаем два варианта, для которых рассчитаем финансовые риски и экономическую эффективность инвестиционных операций.

Инвестиционный проект «А».

На Закамской ТЭЦ-5 оборудование достаточно изношенное, не менявшееся долгое время. Данная ТЭЦ обеспечивает электроэнергией и тепловой энергией весь правый берег города Петропавловск-Камчатском. Поэтому предлагаем заменить изношенное оборудование на новое: установить турбоагрегаты ПТ 29/35, реконструировать градирню №4 площадью орошения 2600 м², выполнить работы по реконструкции эстакады тепловыводов, осуществить газификацию ТЭЦ, установить приключенную турбину Т-30/50-1,3 с использованием существующей турбины Р-50-130. Все эти мероприятия позволят увеличить выработку тепловой и электрической энергии и значительно снизить удельные расходы топлива на ее производство. Источником финансирования данного проекта послужит кредит в сумме 0,8 млрд. сом. Западно-Уральский банк Сбербанка РФ, обслуживающий ОАО « «НарынСГЭМ» », начисляет проценты из расчета 18% годовых. Кредит взят сроком на 4 года.

Инвестиционный проект «Б».

С 2009 года на балансе предприятия находится строительство незавершенного объекта – жилого дома в г. Березники Камчатского края. Предлагаем завершить строительство данного дома. Предложенное мероприятие позволит закончить незавершенное строительство и после реализации жилья получить денежные средства. Таким образом, мы увеличим ликвидность баланса, а, следовательно, ликвидность предприятия. Сумма необходимых капиталовложений составляет 2 млрд. сом. Объект предлагается закончить в III квартале 2007 г. Источниками финансирования данного инвестиционного проекта послужат привлеченные средства. Для осуществления проекта предлагается взять кредит в Западно-Уральском банке Сбербанка РФ в сумме 2 млрд. сом. под 18% годовых. Срок кредита 5 лет.

Перед тем, как приступить к реализации какого-либо проекта, необходимо оценить  уровень финансового риска по предложенным инвестиционным операциям.

 

Табл.13 - Распределение вероятности ожидаемых доходов по двум инвестиционным проектам

Возможные значения конъюнктуры инвестиционного  рынка	Инвестиционный проект «А»			Инвестиционный проект «Б»
	Расчетный доход, тыс. сом.	Значение вероятности	Сумма ожидаемых доходов, тыс. сом.	Расчетный доход, тыс. сом.	Значение вероятности	Сумма ожидаемых доходов, тыс. сом.
Высокая	4000	0,25	1000	20000	0,30	6000
Средняя	3000	0,50	1500	15000	0,40	6000
Низкая	1500	0,25	375	6000	0,30	1800
В целом	-	1,0	2875		1,0	13800

 

Сравнивая данные по двум инвестиционным проектам, можно увидеть, что расчетные  величины доходов по проекту «А»  колеблются в пределах от 1500 до 4000 тыс. сом. при сумме ожидаемых доходов 2875 тыс. сом. По проекту «Б» сумма ожидаемых доходов в целом составляет 13800 тыс. сом., их изменчивость осуществляется в диапазоне от 6000 до 20000 тыс. сом. Такое сопоставление позволяет сделать вывод о том, что риск реализации инвестиционного проекта «А» значительно меньше, чем проекта «Б», где колеблемость расчетного дохода выше.

Более наглядное представление  об уровне риска дают результаты расчета  среднеквадратического (стандартного) отклонения, представленные в табл. 17.

 

Табл. 14 - Расчет среднеквадратического (стандартного) отклонения по двум инвестиционным проектам

Варианты проектов	Возможные значения конъюнктуры инвестиционного  рынка	Ri	R	(Ri -R)	(Ri -R)2	Pi	(Ri -R)2 * Pi	√(Ri -R)2 * √ Pi
Инвестиционный проект «А»	Высокая Средняя Низкая	4000 3000 1500	2875 2875 2875	+1125 +125 -1375	1265625 15625 1890625	0,25 0,50 0,25	316406 7812 472656	- - -
	В целом	-	2875	-	-	1,00	796 874	893
Инвестиционный проект «Б»	Высокая Средняя Низкая	20000 15000 6000	13800 13800 13800	+6200 +1200 -7800	38440000 1440000 60840000	0,30 0,40 0,30	11532000 576000 18252000	- - -
	В целом	-	13800	-	-	1,00	30360000	5510

 

Результаты расчета показывают, что среднеквадратическое (стандартное) отклонение по инвестиционному проекту  «А» составляет 893, в то время как  по инвестиционному проекту «Б» - 5510, что свидетельствует об очень  высоком уровне риска.

Далее предлагается рассчитать коэффициент вариации, который позволяет  определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления  финансовых операций различаются между  собой. Расчет коэффициента вариации осуществляется по следующей формуле:

 

CV = у / R, (34)

 

где CV – коэффициент вариации,

у – среднеквадратическое (стандартное) отклонение,

R – среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой операции.

 

Табл. 15 - Расчет коэффициента вариации по двум инвестиционным проектам

Варианты проектов	Среднеквадратическое (стандартное) отклонение, у	Средний ожидаемый доход по проекту, R	Коэффициент вариации, V
Проект  «А»	893	2875	0,31
Проект  «Б»	5510	13800	0,40

 

Результаты расчета показывают, что меньшее значение коэффициента вариации – по проекту «А». Таким  образом, хотя ожидаемый доход по проекту «Б» на 380% выше, чем по проекту «А» ((13800 – 2875) / 2875 * 100), уровень  риска по нему, определяемый коэффициентов  вариации, выше на 29% ((0,40 – 0,31) / 0,31 * 100).

Следовательно, при сравнении  уровней рисков по инвестиционным проектам предпочтение следует отдавать тому из них, по которому значение коэффициентов  вариации самое низкое (что свидетельствует  о наилучшем соотношении доходности и риска).

Таким образом, из двух представленных инвестиционных проектов выбираем проект, по которому предлагалось обновить оборудование на Закамской ТЭЦ-5. Несмотря на то, что 31% - достаточно высокий уровень риска, мы предлагаем принять данный проект, поскольку предприятие находится в зоне абсолютного финансового состояния, то есть в безрисковой зоне. Данный факт был выявлен в ходе анализа финансовой устойчивости предприятия во второй части проекта. Это говорит о том, что предприятие ОАО « «НарынСГЭМ» » обладает достаточным количеством собственных средств и, в случае необходимости, всегда может выйти из кризисной ситуации.

Далее рассмотрим эффективность  выбранного инвестиционного проекта.

В последнее время в  качестве основного измерителя эффективности  инвестиционных проектов большое распространение  получил метод расчета чистой современной стоимости (net present value – NPV). Суть этого метода состоит в том, чтобы найти разницу между инвестиционными затратами и будущими доходами, выраженную в скорректированной во времени денежной величине.

Нами изучается предложение  о вложении средств в четырехлетний инвестиционный проект по замене оборудования на Закамской ТЭЦ-5, в который планируется инвестировать 800 млн. сом. За первый год (2008 г.) планируется получить доход 300 млн. сом., за второй – 550 млн. сом., за третий – 600 млн. сом. Поступления доходов будут происходить в конце соответствующего года, а процентная ставка прогнозируется в размере 18% годовых.

Для расчета чистой современной  стоимости воспользуемся формулой:

 

NPV = ∑ (1 + r)^t- IC, (35)

 

где NPV – чистая современная стоимость,

CF_t – чистый поток платежей в периоде t,

r – норма дисконта.

Рассчитаем чистую современную  стоимость для предлагаемого  проекта:

NPV = (300 / 1 + 0,18) + (550 / (1 + 0,18)²) + (600 / (1 + 0,18)³) – 800 = (300 / 1,18) + (550 / 1,39) + (600 / 1,64) – 800 = 254,24 + 395,68 + 365,85 – 800 = 1015,77 – 800 = + 215,77 млн. сом.

Таким образом, расчет чистой современной стоимости показал, что данный проект должен обеспечить покрытие всех расходов и вызвать  дополнительный приток денежных средств в размере 215,77 млн. сом.