Анализ эффективности инвестиционного проекта

     Е    — заданная процентная ставка (норма  прибыли);

     n   — количество лет реализации инвестиционного проекта.

     Способ  расчета будущей  конечной стоимости  повторяющихся сумм.

     Если  в процессе исследования будет поставлена задача расчета суммарной будущей стоимости денежных доходов при равномерном распределении их текущей стоимости, то расчет рекомендуется проводить по формуле 2.16:

                     (2.16)

     где —будущая суммарная стоимость денежных доходов при равномерном поступлении, руб.;

     К — ежегодный платеж, руб.;

     Е — процентная ставка (норма прибыли);     

     n — количество лет реализации инвестиционного проекта.

     2.2.Расчет эффективности инвестиционного проекта на условных примерах.

     Метод оценки эффективности  инвестиций исходя из сроков их окупаемости.

     Рассмотрим  условный пример расчета срока окупаемости инвестиций как при неравномерном поступлении денежных доходов за весь срок реализации ИП.

     Пример: расчет срока окупаемости при равномерных денежных потоках. Руководством фирмы принято решение о приобретении оборудования для замены действующего. Первоначальные затраты (капитальные вложения) на покупку и установку оборудования составят 30000 тыс. руб. доход фирмы ожидается в размере 5000 тыс.руб. руководство фирмы считает затраты на приобретение оборудования оправданными, если они окупятся в течение 8 лет. Прибыль в течение каждого года  из восьми лет эксплуатации оборудования будет равной 4000 тыс.руб. амортизация – 1000 тыс.руб. Норматив налога на прибыль – 20% или 0.2.

     Необходимо  определить каков срок окупаемости  оборудования, целесообразно ли, исходя из экономически оправданного срока службы приобретать это оборудование?

      Для решения этого вопроса воспользуемся формулой 2.1:

           , (2.1)  

Из решения  мы видим, что срок окупаемости составляет 6 лет, значительно меньше экономически оправданного срока окупаемости, равного 8 годам, поэтом приобретение нового оборудования экономически обосновано.

     Рассмотрим  пример расчета второй группы методов – методы сравнительной оценки эффективности инвестиций:

     1.Метод накопленного сальдо денежного потока(накопленного эффекта) за расчетный период.

     2.Метод  сравнения прибыли.

     3.Метод  сравнительной эффективности приведенных  затрат(метод минимума затрат).

     Пример: Определение накопленного эффекта за расчетный период использования ИП.

     Предположим, что капитальные вложения на реализацию проекта составляют 500000 руб. Источниками являются собственные средства в размере 180000 руб., кредит – 320000 руб. под 10% годовых. Налог на прибыль, включая налог на имущество и прочие налоги, составляет 25% прибыли на 1,3,4 и 5 шагах расчета, и 33,3%- на втором шаге расчета. Вся остальная информация представлена в таблице 1. «Денежные потоки  и расчет накопленного эффекта за весь срок инвестиционного проекта». ¹

     Таблица 1.

     

№ п/п	Показатели	№ шага расчета  или годы использования ИП
		0	1	2	3	4	5
		1	2	3	4	5	6
1	Выручка от реализации продукции без косвенных налогов, тыс. руб.	0	260	300	260	260	260
2	Себестоимость продукции  без амортизации ОС, тыс. руб.	0	160	220	160	160	160
3	Прибыль (стр1-стр6) тыс.руб.	0	100	80	100	100	100
4	Налог на прибыль от массы прибыли, тыс. руб.	0	25	26,6	25	25	25
5	ЧП (стр3-стр4),тыс. руб.	0	75	53,4	75	75	75
6	Амортизация в себестоимость  продукции, руб.	0	60	60	60	60	60
7	Чистый  доход  от операционной деятельности (стр.5-стр.6),тыс. руб.	0	15	6,6	15	15	15
Инвестиционная деятельность
8	Инвестиционные  затраты, тыс. руб.	-500	0	0	0	0	0
9	В том числе собственные  средства(справочно), тыс.руб.	-180	0	0	0	0	0
10	Кредиты,(справочно), тыс.руб.	-320	0	0	0	0	0
11	% за кредит под  10% годовых, тыс. руб.	0	1,5	-0.6	1,5	0	0
12	Погашение кредита(справочно), тыс.руб.	0	13,5	7,2	13,5	0	0
13	Затраты по инвестиционной деятельности, тыс. руб.	0	0,1	0,09	0,1	0	0
14	Сальдо суммарного потока от инвестиционной деятельности за весь срок использования инвестиционной деятельности за весь срок использования инвестиционного проекта, тыс. руб.	0	0	135	80	135	135

 
 
 
 

     Рассмотрим  примеры методов  оценки эффективности  инвестиций, основанные на дисконтировании:

     1.Метод  чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости).

     Пример: Расчет чистой приведенной стоимости.

     Фирма запланировала приобрести новое  оборудование стоимостью 20 ООО руб. Рост эксплуатационных издержек на это  оборудование оценивается в 3000 руб. в год в сравнении с прежней технологией. Однако экономия на оплате труда составит 8000 руб. Срок службы оборудования равен 6 годам. После его завершения оно может быть продано за 4000 руб. С целью упрощения понимания сущности расчета не будем учитывать при определении чистой приведенной стоимости амортизацию и налоги. Норма прибыли (ставка дисконтирования) принята на уровне 12% годовых. Расчет денежных потоков приведен в таблице 2.

     Таблица 2.

№ п/п Денежные  потоки по данным учета Год внедрения (0)      Годы  эксплуатации      1      2      3      4      5      6 А      Б      1      2      3      4      5      6      7 1 Инвестиционные издержки -50                                           2 Рост эксплуатационных издержек        -3 -3 -3 -3 -3 -3 3 Экономия фонда оплаты труда _ +14 +14 +14 +14 +14 +14 4 Выручка от продажи оборудования                                           +12 5      Общие годовые денежные потоки -50 +9 +9 +9 +9 +9 +23

     Затраты на приобретение оборудования возникли в конце года, предшествующего началу его эксплуатации. Принимаем этот год за нулевой, т е. инвестиционные издержки не подлежат дисконтированию.

     Дисконтную  ставку принимаем на уровне 12%, исходя из предположения, что затраты на эксплуатацию оборудования и экономия фонда оплаты труда условно берутся на конец года.

     Если  оценивать экономическую эффективность  по данным бухгалтерского учета, т е. без дисконтирования, то чистую стоимость (общий эффект) можно определить как разницу между суммой доходов и инвестиционных издержек по данным стр. 5 табл. 2.

     В этом случае чистая приведенная стоимость  может быть определена по формуле:

     NV= ∑ Д_t – К,

     Подставив фактические значения показателей  в приведенную формулу, получим, что чистая стоимость за весь срок использования инвестиционного проекта составит:

     9000 + 9000 + 9000 + 9000 + 9000 + 23000 - 50000 = 13 000 руб.

     Однако  использование метода чистой приведенной стоимости для оценки эффективности инвестиционных проектов предполагает необходимость дисконтирования денежных потоков, т. е. выражение будущих денежных потоков через их стоимость" вы году, когда были произведены инвестиционные издержки. Выполнение" этого требования означает, что расходы, которые фирма получила за все годы использования оборудования, должны быть приведены к году 0 - времени, когда осуществлены инвестиции (иначе его называют «годом сегодняшнего дня»). Данный расчет можно выполнить путем умножения годовых денежных доходов на коэффициент дисконтирования и суммирования полученных результатов по формуле :

     Д_общ.= Д_1*К_д2+Д₂*К_д2+…+Д*К_д,

     Где Д – общий дисконтированный поток  за весь срок использования оборудования, руб.;

     Д₁, Д₂, …, Д_n – годовые денежные доходы от использования оборудования и выручки от его продажи, руб.;

     К₁, К₂, …, К_n – коэффициенты дисконтирования по годам использования оборудования.

     При этом коэффициенты дисконтирования денежных потоков  к году осуществления инвестиционных издержек (к году 0) могут быть определены по формуле:

     К_д= 1/(1+Е)^t,

     где Е – ставка дисконтирования (требуемая норма  прибыли);

     t – год получения дохода.

     Отсюда  коэффициенты дисконтирования по годам  использования ИП при ставке дисконтирования 12% будут равны:

     Кд1=1/(1+0,12)=0,8929; Кд2=1/(1+0,12)²=0,7972

     Кд3=0,7118;                    Кд4=0,6355;

     Кд5=0,5674;                    Кд5=0,5066.

     В соответствии с этими данными дисконтированные денежные доходы по годам использования инвестиционного проекта составят, руб.

Д1 • Кд1 = 9000 • 0,8929 = 8036,1;

Д2 • Кя2 = 9000 • 0,7972 = 7174,8; 
Д3* Кд3 = 9000-0,7118 = 6406,2; 
Д4 • Кд4 = 9000 • 0,6355 = 5719,5; 
Д5 • Кд5 = 9000 • 0,5674=5106,6;

  Д6 • Кд6 = 23000 • 0,5066 = 11651,8.

     Общая сумма дисконтированного денежного  дохода за все 6 
лет использования инвестиционного проекта равняется:

     Д_общ. = 44095 руб.

     Отсюда  чистая приведенная стоимость — 26677,2 руб. (76677,2 —50000), т. е. осуществление инвестиционного проекта целесообразно.

     Из  изложенного следует, что метод  расчета чистой дисконтированной стоимости  требует элементарных знаний теории расчета сложных процентов.

     2.Метод внутренней  нормы прибыли.

     Пример:Фирма инвестировала 20000 тыс. руб. и наметила в конце четвертого года реализации инвестиционного проекта получить 36580 тыс. руб. денежного дохода. Требуется определить, какая внутренняя норма прибыли необходима, чтобы дисконтированный денежный доход четвертого года равнялся стоимости инвестиционного проекта.

     Составим  уравнение:

     36580 = 20000 (1+Евн), ⁴√1,829 =1 + Евн, Евн = ⁴√1,829-1 =1,16-1=0,16

     Получаем, что внутренняя норма прибыли должна быть равна 0,16, или16%.

     3.Дисконтированный  срок окупаемости.

     Пример: Расчет срока окупаемости инвестиций на основе метода дисконтированного срока окупаемости инвестиций (таблица 3).

     Предположим, что первоначальные затраты на реализацию инвестиционного проекта составят 60 000 руб., ежегодный доход  равен 16 000 руб. Экономически оправданный срок реализации проекта - 6 лет Норма прибыли на капитал равняется 15% годовых.

     Проект  следует принять, так как он окупил себя практически за четыре года и меньше одного месяца на пятом году.